新形勢下利率市場化改革方向及對銀行的影響

宋思宇 吳云勇

摘 要：中國的利率市場化改革已進(jìn)行多年，但目前的利率體系仍然具有明顯的“雙軌制”特征，導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)的機(jī)制不暢通，使利率雙軌制成為中國當(dāng)前民間金融困境的根本原因，不僅影響了貨幣政策的有效性，而且對金融系統(tǒng)的穩(wěn)定產(chǎn)生了沖擊。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，穩(wěn)妥推進(jìn)利率“兩軌合一軌”已成為大勢所趨，而利率市場化改革對商業(yè)銀行也產(chǎn)生了諸多的影響。

關(guān)鍵詞：利率市場化? 改革? 銀行? 影響

中圖分類號(hào)：F830.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）01（b）--02

利率市場化是世界金融業(yè)發(fā)展的必然趨勢，中國的利率市場化改革已進(jìn)行多年，但目前的利率體系仍然具有明顯的“雙軌制”特征，不僅影響了貨幣政策的有效性，而且對金融系統(tǒng)的穩(wěn)定產(chǎn)生了沖擊，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，穩(wěn)妥推進(jìn)利率“兩軌合一軌”已成為大勢所趨。

1 利率市場化改革及其涵義

利率市場化改革是指實(shí)行利率管制的國家，為了適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及宏觀調(diào)控的需要，更好地發(fā)揮利率作為資金價(jià)格引導(dǎo)和調(diào)節(jié)配置的作用，通過建立市場化機(jī)制，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營行為等措施，逐步或完全放棄利率的直接管制，走向由市場決定利率水平的改革過程。

利率市場化改革的實(shí)質(zhì)是市場上的資金價(jià)格由直接管制轉(zhuǎn)化為間接調(diào)控的過程。國家通過把利率調(diào)控權(quán)讓渡于市場，使利率由原先的被動(dòng)接受執(zhí)行，轉(zhuǎn)化為主動(dòng)的決策調(diào)整。使金融機(jī)構(gòu)通過對金融市場的走勢判斷以及資金的需求情況分析，自主調(diào)節(jié)利率，最終形成以央行的基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由供求關(guān)系決定的金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率及市場化利率形成機(jī)制，從而充分發(fā)揮其作用，推動(dòng)金融進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2 利率市場化改革的進(jìn)程

利率市場化改革提出之前，中國曾一直存在人為的低利率管制。對于中國而言，通過利率管制能夠有效地保護(hù)和扶持國有企業(yè)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的跨越式發(fā)展。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，利率管制的弊端也日益顯現(xiàn)。單一且無彈性的利率管制體系已不合時(shí)宜。為此，1993年，中國共產(chǎn)黨第十四屆全國代表大會(huì)做出《關(guān)于金融體制改革的決定》，并提出建立以市場資金供求關(guān)系為基礎(chǔ)，以央行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場資金的供求關(guān)系來決定各種利率水平的市場化利率管理體系。

中國利率市場化總體的改革思路為“先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長期大額、后短期小額”，市場化進(jìn)程可大體分成三個(gè)階段：

2.1 同業(yè)拆借和債券市場利率市場化階段（1996—2003年）

該階段的核心是實(shí)現(xiàn)同業(yè)拆借利率、債券市場利率以及外幣利率市場化，可細(xì)分三個(gè)步驟：

（1）同業(yè)拆借利率市場化。1996年1月1日，央行建立了全國統(tǒng)一的銀行間的同業(yè)拆借市場，并形成了銀行間同業(yè)拆借市場利率;同年6月1日，在同業(yè)拆借利率成功運(yùn)行5個(gè)月的基礎(chǔ)上，央行又放開對其上限的管制，由拆借雙方自主決定利率，此舉被視為利率市場化的突破口。（2）債券市場利率市場化。1996年6月，中國財(cái)政部以證券交易所為平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了國債的市場化發(fā)行;1997年6月，央行正式啟動(dòng)全國銀行間的債券市場，并同時(shí)放開了債券市場的債券回購和現(xiàn)券交易率;1998年9月，中國國家開發(fā)銀行和中國進(jìn)出口銀行通過人民幣債券發(fā)行系統(tǒng)以公開招標(biāo)方式發(fā)行了金融債券;1999年1月，中國財(cái)政部又首次在銀行間債券市場通過以利率招標(biāo)的方式發(fā)行國債，實(shí)現(xiàn)了債券市場的利率市場化。（3）外幣利率市場化。2000年9月，中國放開了外幣貸款利率和大額外幣存款（300萬美元以上）利率;2003年7月，又放開國內(nèi)的英鎊、瑞士法郎以及加拿大元等小額外幣的存款利率;同年11月，小額外幣存款利率下限全部放開。

2.2 貸款利率市場化階段（2004—2013年）

該階段的核心是實(shí)現(xiàn)貸款利率市場化，并著手啟動(dòng)人民幣存款利率市場化。2004年10月，放開金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率上限;2005年3月，放開金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率;2008年10月，央行下調(diào)商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限至基準(zhǔn)利率的0.7倍;2012年6月，進(jìn)一步擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間，貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整至基準(zhǔn)利率的0.8倍，存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整至基準(zhǔn)利率的1.1倍;2012年7月，又將貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)至基準(zhǔn)利率的0.7倍;最終到2013年7月20日，央行放開貸款利率下限，實(shí)現(xiàn)了貸款利率市場化。

2.3 存款利率管制放松階段（2013年—至今）

2013年以后，利率市場化進(jìn)程明顯加快，其核心是全面放開存款利率浮動(dòng)上限，實(shí)現(xiàn)存款利率市場化。2013年9月，成立市場利率定價(jià)自律機(jī)制，對金融機(jī)構(gòu)確定的活期存款、定期存款、通知存款、協(xié)定存款等利率進(jìn)行自律管理;2014年11月，央行下調(diào)基準(zhǔn)利率，人民幣存款浮動(dòng)區(qū)間調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.2倍;2015年3月，又進(jìn)一步擴(kuò)大利率的浮動(dòng)區(qū)間，調(diào)整存款利率上限至基準(zhǔn)利率的1.3倍;2015年4月，全國副省級以上城市陸續(xù)建立了地方性自律機(jī)制;2015年5月，存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限又?jǐn)U大到基準(zhǔn)利率的1.5倍。上述一系列舉措標(biāo)志中國的利率市場化改革在繼續(xù)深入推進(jìn)，并為最終徹底放開存款利率的管制提供良好的政策環(huán)境。

2015年5月1日，中國正式開始實(shí)施《存款保險(xiǎn)條例》，依法保護(hù)存款人的合法權(quán)益。銀行一旦破產(chǎn)，儲(chǔ)蓄額小于50萬的儲(chǔ)戶由保險(xiǎn)公司賠償，這一條例的頒布告訴我們，存款也不一定是保險(xiǎn)的，當(dāng)然，最重要的是為民營銀行的發(fā)展鋪路。同年10月24日，央行宣布取消商業(yè)銀行及農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等存款利率浮動(dòng)的上限。至此，中國的利率市場化改革進(jìn)入了新階段。

3 中國利率市場化的雙軌制特征

2015年10月24日被視為中國20年利率市場化改革的收官之日，當(dāng)天，中國人民銀行宣布放開存款利率的浮動(dòng)上限，這標(biāo)志著中國對存、貸款利率的上下限管理在制度上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場化。但是我國利率體系仍然具有明顯的“雙軌制”特征，即在中國的貨幣金融市場中，既存在銀行體系中的管制利率，又存在銀行體系之外完全由市場的供求關(guān)系決定的市場化利率，這就是所謂的“利率雙軌制”。

3.1 利率雙軌制形成的原因

中國國有的商業(yè)銀行大部分已進(jìn)行了股份制改造，但在仍由國有資本壟斷的正規(guī)金融市場，金融資源仍會(huì)自然傾向國有經(jīng)濟(jì)。而由于民營經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對較小、內(nèi)部管理也不規(guī)范，不論是從控制風(fēng)險(xiǎn)，還是從降低交易成本，商業(yè)銀行都更傾向于貸款給國有企業(yè)，而不是民營企業(yè)。只有國有企業(yè)對金融資源的需求獲得滿足后，剩余的金融資源才最終有可能流向民營經(jīng)濟(jì)。其結(jié)果是，當(dāng)整個(gè)金融市場資金的供需處在均衡狀態(tài)時(shí)，正規(guī)的金融市場供過于求，而民間金融市場的資金卻供給不足。此外，由于兩個(gè)市場的金融資源不能完全流動(dòng)，使整個(gè)金融市場資金的供需結(jié)構(gòu)不均衡，民間金融市場利率高于正規(guī)金融市場，最終形成利率雙軌制。

3.2 利率雙軌制的不利影響

利率雙軌制對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。首先，由于正規(guī)金融市場利率的管制，使民間金融市場利率浮動(dòng)程度無形被放大，最終對金融系統(tǒng)的穩(wěn)定產(chǎn)生了沖擊;其次，由于民間金融處于政府的監(jiān)管體系之外，導(dǎo)致貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制更加復(fù)雜，影響了貨幣政策的有效性。

（1）對金融系統(tǒng)的穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊，增加了金融風(fēng)險(xiǎn)。受利率雙軌制的影響，商業(yè)銀行更愿意貸款給償還貸款有保障的國有企業(yè)，而中小企業(yè)更多的只能想辦法從市場上的影子銀行獲得資金。特別是在貨幣政策緊縮、實(shí)際利率為負(fù)時(shí)，大量受到管制的資金轉(zhuǎn)向市場，影子迅速膨脹。其結(jié)果雖然在一定程度上緩解了宏觀調(diào)控對企業(yè)的負(fù)面影響，推動(dòng)了利率市場化，但也損害了央行貨幣政策的效力，對金融系統(tǒng)的穩(wěn)定產(chǎn)生了沖擊，增加了金融風(fēng)險(xiǎn)。（2）使貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更加復(fù)雜，影響貨幣政策有效性。受利率的雙軌制影響，民間金融大量涌現(xiàn)，當(dāng)傳統(tǒng)銀行融資渠道無法滿足市場需求時(shí)，民間金融得以發(fā)展壯大。由于這部分資金處于監(jiān)管體系之外，導(dǎo)致貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制更加復(fù)雜，影響了貨幣政策的有效性。

4 利率雙軌制“兩軌合一軌”乃大勢所趨

金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)血脈相連，中國的利率市場化進(jìn)程已經(jīng)到了至關(guān)重要的“最后一公里”，但完全意義上的利率市場化尚未實(shí)現(xiàn)。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的不通暢，使中小企業(yè)以及民營企業(yè)融資難、融資貴等問題長期沒有得到解決。2011年，中國一年期的貸款基準(zhǔn)利率最高水平調(diào)整為6.56%，商業(yè)銀行利率浮動(dòng)上限為30%，即一年期貸款利率最高為8.53%;城鄉(xiāng)信用社貸款利率浮動(dòng)上限為基準(zhǔn)利率2.3倍，即一年期貸款利率上限為15.09%。但中國人民銀行溫州支行《溫州民間借貸市場報(bào)告》顯示，1100億元規(guī)模的溫州市借貸市場，其年化綜合利率水平為24.4%。因此，如果不從金融體制改革上下功夫，資金仍然流不到毛細(xì)血管，流不到小微企業(yè)，流不到農(nóng)村。

長期存在的利率雙軌制已成為當(dāng)前中國民間金融困境的根本原因，使金融市場要素配置長期扭曲，民間金融已異化成高利貸的市場，利率雙軌制由此成為金融改革的攔路虎。正因?yàn)槿绱耍?019年3月11日，央行才提出金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)一定要放在著力疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和效果上，把穩(wěn)健的貨幣政策落到實(shí)處。而利率并軌有助于緩解企業(yè)融資難題，有利于增強(qiáng)市場競爭，并進(jìn)一步促進(jìn)貨幣市場利率向貸款利率傳導(dǎo)，降低小微企業(yè)的融資成本，全面增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和實(shí)際效果。由此可見，穩(wěn)妥推進(jìn)利率“兩軌合一軌”已是大勢所趨。

5 利率“兩軌合一軌”對商業(yè)銀行的影響

中國的利率市場化進(jìn)程不斷加速，給中國商業(yè)銀行帶來了全面的影響，也帶來了一些新的機(jī)遇。

5.1 有助于促進(jìn)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

利率市場化以后，會(huì)迫使銀行加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從規(guī)模擴(kuò)張向價(jià)值導(dǎo)向型轉(zhuǎn)化，分散銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建多元化的獲利渠道。使銀行由先前的以存定貸，向以效益為目標(biāo)轉(zhuǎn)變，根據(jù)資金需求來決定負(fù)債規(guī)模。通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，降低銀行對存、貸款利差的過度依賴，增強(qiáng)自主定價(jià)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理，全面提高銀行的綜合管理水平與核心競爭力。

5.2 有助于銀行經(jīng)營機(jī)制根本轉(zhuǎn)變

銀行將進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營自主權(quán)，成為真正自主經(jīng)營的法人實(shí)體。首先，銀行可以通過對經(jīng)營成本、目標(biāo)收益、風(fēng)險(xiǎn)差異等因素的深入分析來確定不同的利率水平，從而形成與風(fēng)險(xiǎn)匹配的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)和差異化的價(jià)格體系;其次，銀行還將通過主動(dòng)的負(fù)債管理，實(shí)現(xiàn)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)和經(jīng)營成本的優(yōu)化。

5.3 有助于銀行加大創(chuàng)新力度

商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)比重會(huì)逐漸下降，現(xiàn)有的盈利模式和經(jīng)營管理都將受到強(qiáng)烈沖擊，所面臨的競爭壓力會(huì)不斷加大。因此，商業(yè)銀行為了資產(chǎn)的保值增值以及更好地滿足客戶需求，必將從主觀上加快、加大金融創(chuàng)新的力度，不斷地提升服務(wù)水平和服務(wù)能力。此外，由于利率市場化過程往往也是金融業(yè)放松管制的過程，客觀上也會(huì)為金融創(chuàng)新與新業(yè)務(wù)擴(kuò)展提供有利條件。

5.4 有助于銀行異質(zhì)化競爭格局形成

能夠促進(jìn)金融市場主體的發(fā)育與充分競爭，不同商業(yè)銀行在資金成本、目標(biāo)客戶以及風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面的差別會(huì)日趨明顯，大型商業(yè)銀行會(huì)逐步向綜合型金融集團(tuán)邁進(jìn)，股份制銀行將突出自身特色，中小銀行可能會(huì)逐漸向區(qū)域銀行或社區(qū)銀行轉(zhuǎn)型。

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