企業(yè)并購動機和效能探析

摘要：企業(yè)并購是目前企業(yè)快速發(fā)展的有效途徑，企業(yè)并購有很強的目的性，也存在一定的風險。本文從美團并購摩拜案例入手，對美團并購動機、摩拜被收購動機、收購后經(jīng)營和行業(yè)變化進行闡述，表明企業(yè)并購的關(guān)鍵在戰(zhàn)略分析、行業(yè)分析和成本分析。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;美團;摩拜

中圖分類號：F271;F724.6 文獻識別碼：A文章編號：2096-3157（2020）04-0067-03

隨著當今時代的進步，“企業(yè)并購”這一概念已逐漸深入我們的生活。所謂并購，通俗來講，是指一家企業(yè)有權(quán)獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，并企圖對其他企業(yè)取得控制權(quán)的一種經(jīng)濟行為。并購主要分為兩種，兼并和收購。對于當下社會來說，收購是最常見的手段。無論是什么樣的企業(yè)并購，都秉持著價值的最大化原則，都選擇能讓企業(yè)收益最大的道路。

根據(jù)私募通數(shù)據(jù)，2018年，中國并購市場共完成并購交易2584起，同比下降8.1%;披露金額的并購案例總計2142起，共涉及交易金額12653.59億元人民幣，同比下降33.1%。從規(guī)模上看，并購案例數(shù)量和金額較2017年有所下滑，主要是由于2018年全國經(jīng)濟下行、中美貿(mào)易摩擦等宏觀因素影響，同時企業(yè)對并購的考量更加審慎，企業(yè)并購更加趨于成熟和穩(wěn)定。但基于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級，企業(yè)的并購需求依然存在。如2018年4月，阿里巴巴聯(lián)合螞蟻金服以95億美元對餓了么實現(xiàn)全資收購，完成了阿里系的重要布局。從并購案例案例數(shù)量上來看，2018年，電腦IT行業(yè)并購數(shù)量為最多，達到302筆，可見互聯(lián)網(wǎng)并購已經(jīng)成為熱潮，正逐步影響著人們的生活。

實行企業(yè)并購的目的多樣，主要有以下幾點：一是產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)協(xié)同效應(yīng)理論，一般并購方的企業(yè)擁有高效率的管理團隊，并購因管理效率低而經(jīng)營不佳的企業(yè)，能提高整體的經(jīng)營水平和管理效率，產(chǎn)生“1+1>2”的經(jīng)營效果，并購后也會產(chǎn)生安全協(xié)同效應(yīng)，對于企業(yè)個體來講經(jīng)營風險在并購后會大大降低，同時提高了資產(chǎn)的安全性。在經(jīng)營方面，能夠大幅度降低成本，增加企業(yè)的收入，將企業(yè)的內(nèi)部資源進行整合優(yōu)化，增強企業(yè)的經(jīng)營能力。二是營造信息效應(yīng)。在目標的企業(yè)由于生意慘淡價值被低估后，企業(yè)并購還能帶來信息效應(yīng)。通過并購傳遞新信息，提高企業(yè)的知名度，給目標企業(yè)提供更多的資金，吸引更多地股東前來投資，能夠提升企業(yè)的股價，提高企業(yè)的價值，能夠獲得新的融資渠道，更好地規(guī)范目標企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)。三是增強經(jīng)營模式。取長補短，增強多元化經(jīng)營能力，實現(xiàn)技術(shù)，資源，人才共享和內(nèi)部資金的流通。

但也應(yīng)看到，企業(yè)并購?fù)瑫r也會產(chǎn)生弊端，處理不善同樣會帶來損失：一是模式風險。在企業(yè)并購后運營的過程中如果難以實現(xiàn)資源互補，就會出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟的現(xiàn)象，甚至企業(yè)還會被所并企業(yè)拖累;二是融資風險。企業(yè)并購需要大量資金，如果資金籌集不當，會對資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)收入杠桿產(chǎn)生不利影響，使企業(yè)成本虧損;三是估值風險。并購雙方因利益不同導(dǎo)致信息不對稱，形成刻意隱瞞的道德風險，使收購方過于高估被收購方企業(yè)的財產(chǎn)從而造成巨大損失。

2018年4月，美團以27億美元并購摩拜單車，在2018年中國并購市場境內(nèi)并購案例前10中，并購金額列第九位。下面，我們以此為案例，對企業(yè)并購進行簡單分析。

一、案例簡介

1.公司簡介

美團是于2010年成立的中國最大，綜合實力最強的團購網(wǎng)站。2014年時銷售金額突破45億元大關(guān)，2015年美團被證實完全收購酷訊，而收購后，美團布局酒店旅游服務(wù)和深化產(chǎn)業(yè)鏈的進程不斷加快。美團的業(yè)務(wù)覆蓋范圍比較廣，從團購白手起家提高了市場占有率，到后來的貓眼電影，美團酒店以及當下實用的美團外賣，美團發(fā)展涉及多個方面的領(lǐng)域。目前，美團網(wǎng)的單月成交額已經(jīng)突破10億元，位于團購行列單月成交金額榜首。

摩拜單車，是北京摩拜科技公司研發(fā)出的短途出行解決方案，人們通過智能手機能夠租用摩拜單車完成一趟短途騎行。2016年召開發(fā)布會，宣布摩拜單車服務(wù)正式登陸。2017年1月完成新一輪的2.15億美元股權(quán)融資。6月已投放超過500萬輛共享單車，覆蓋海內(nèi)外130座城市，用戶量已超過1億，每天提供至少2000萬次的騎行，車輛數(shù)量和城市數(shù)量均居于共享單車行業(yè)首位。共享單車作為新興行業(yè)，有著很好的發(fā)展前途。

2.案例介紹

2018年4月3日，有消息披露稱，摩拜將以37億美元價格出售給美團，包括27億元實際作價和10億美元債務(wù)。4日，美團收購摩拜的協(xié)議簽署正式塵埃落定，在摩拜股東召開的大會上，決定美團以35%股權(quán)，65%現(xiàn)金，27億美元正式收購摩拜。目前騰訊集團是摩拜的第一大股東，持有摩拜20%的股權(quán)。在這之前，滴滴和軟銀也接觸摩拜并計劃投入10億元美元資金，對摩拜的估值達到了45億美元。最終摩拜堅持選擇了美團。

二、收購動機

1.美團收購摩拜的動機

（1）形成多元化服務(wù)的“一條龍”。早在2017年2月，美團試經(jīng)營打車業(yè)務(wù)。同年12月，美團CEO王興宣布成立出行事業(yè)部，12月底美團打車APP上線。據(jù)調(diào)查，每天美團內(nèi)活躍的2.5億用戶中，有30%的用戶在使用團購服務(wù)之后產(chǎn)生打車需求，這種現(xiàn)象為用戶創(chuàng)造了巨大的出行機會，事實上在美團的競爭對手——餓了么被滴滴并購后，雖然美團打車聲勢浩大，但卻由于運營合法性和運營的資格等方面受到重重阻礙導(dǎo)致出行行業(yè)發(fā)展并不順利。而共享單車和打車的用戶本身就存在著高度重合，摩拜至今已成長為存在2億用戶，騎行次數(shù)提供達到日均3000萬次的互聯(lián)網(wǎng)出行平臺。并購摩拜后能形成“吃喝玩樂，衣食住行”的“一條龍”服務(wù)，增加美團的行業(yè)收入并能很好地帶動團購服務(wù)的發(fā)展，而美團用戶既可以使用摩拜，摩拜用戶也可以使用美團的綜合服務(wù)，實現(xiàn)了兩家企業(yè)服務(wù)用戶的“打通”。綜合效益來看，美團能夠給用戶們提供多元化的便民服務(wù)。除了團購業(yè)務(wù)之外，在未來一段時間，美團的出行業(yè)務(wù)將會有迅猛的發(fā)展。

（2）提升估值，增強經(jīng)濟效應(yīng)。美團2017年在網(wǎng)站的成交金額為570億美元，整體收入達到54億美元，相比2016年整整翻番，也是近幾年新興的成功電商。2017年10月美團集團宣布完成40億美元融資并進行估值超過300億美元，該融資也是美團在IPO前的最后一次融資，美團為了拉攏投資人，與投資人簽訂對賭協(xié)議，對投資人承諾如無法完成預(yù)期的IPO估值，美團將要賠付投資人40億美元，造成巨大的損失。收購摩拜后能夠協(xié)同效應(yīng)，摩拜能利用自己和美團之間存在的現(xiàn)金的流量差異來提高自身的資金利用效率，增加收入，防止估值價下跌。同時在估值被低估時，并購渠道能夠加大對美團的宣傳力度，傳遞新的信息，提升美團自身的股價，加強美團的企業(yè)價值。

（3）美團代表的騰訊系與阿里系競爭。在美團收購摩拜的幾天前，阿里巴巴將聯(lián)合螞蟻金服對餓了么進行全資收購，這對于騰訊系來說無疑是一次巨大的挑戰(zhàn)。騰訊集團早年對美團的多輪融資讓美團早已隸屬于騰訊系，騰訊集團也一直都對摩拜給予支持態(tài)度并投資大量資金贊助。而美團收購摩拜，是騰訊內(nèi)部資源和資金行業(yè)的又一次整合，同時也完成了美團“四大生活場景”中“出行場景”的一次整合，為的是搶占市場份額，實現(xiàn)美團發(fā)展戰(zhàn)略，增強騰訊的綜合實力從互聯(lián)網(wǎng)和現(xiàn)實生活方方面面全方位與阿里進行對抗。

2.摩拜接受美團的收購動機

（1）創(chuàng)新公司業(yè)務(wù)，由出行到生活。滴滴曾經(jīng)給予摩拜一份融資方案：投資6億美元給摩拜，以及軟銀對摩拜融資4億美元但并不對摩拜進行收購，滴滴和軟銀以高估值、少占比、非控股形式投資摩拜，不過最終拒絕了該方案。有專家分析，如果摩拜選擇了滴滴，最終只是滴滴打車旗下的一個小分支，只拘泥于發(fā)展出行行業(yè)，而近幾年共享單車發(fā)展由于競爭激烈，存在投資成本過高，使用程度低，利潤損失過于嚴重，車輛破壞較多等諸多問題，而選擇了美團則會由出行轉(zhuǎn)向多元化生活行業(yè)，獲得更大的融資力量，同時也能創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。在這之前，摩拜對抗ofo是一件困難的事情，而被美團收購后在業(yè)務(wù)、資金、資源方面都得到了擴展，這對于摩拜來說無疑是一個很好的選擇。

（2）彌補資金短板，穩(wěn)定資金來源。一方面，摩拜在早年形成了“瘋狂擴張下不斷燒錢”的死循環(huán)，債務(wù)總合計超過10億美元，運營支出4億元，單月營收入?yún)s只有1億元左右;另一方面，憑借著資本的助推，摩拜加速了擴張，越是擴張，越深陷了“瘋狂燒錢”的泥潭，資本激烈競爭催生出了一場單車毀滅的戰(zhàn)爭，使被破壞的單車數(shù)量不斷增長，只能通過不斷地燒錢來穩(wěn)定摩拜單車的市場，而接受美團的并購，依靠美團和騰訊集團背后強大的力量和資金基礎(chǔ)，能夠在短時間內(nèi)結(jié)束大量損失資金的局面，對內(nèi)部資源進行重新整合，穩(wěn)定單車市場的收入來源，同時提高了在單車市場的競爭力。

美團和摩拜的CEO都曾經(jīng)表示，兩方聯(lián)合都將不斷地進行創(chuàng)新和業(yè)務(wù)聯(lián)動，最根本的目的是為消費者開創(chuàng)美好的生活，創(chuàng)造更令人驚喜的消費體驗。美團和摩拜的聯(lián)合，帶來的將會是無限生機和美好的體驗。

三、并購后產(chǎn)生的影響

1.財報顯示，摩拜拖美團“后腿”十分明顯

2018年9月7日上午，美團更新了 IPO 招股書，其中披露了關(guān)于摩拜運營方面的數(shù)據(jù)。根據(jù)招股書顯示，自 4 月 4 日美團收購摩拜以來，摩拜于 2018 年 4 月 4 日至 2018 年 4 月 30 日的騎行收入為 1.47 億元，凈虧損為 4.07 億元，每天虧損達1500萬元，可謂出師不利。

2019年3月11日，美團公布了2018第四季度及全年財報，全年美團總收入為652億元，增長92.3%，全年的凈虧損達1155億元，但第四季度情況較好，營收198億元，同比增上了89%，虧損34.14億元。年報中，2018年美團餐飲外賣收入實現(xiàn)381.4億元，同比增長81.4%;毛利總額為52.7億元，毛利率為13.8%。餐飲外賣交易筆數(shù)從2017年的40.9億筆增至2018年的63.9億筆，增長56.3%;美團到店、酒店及旅游收入為158.4億元，毛利為140.05億元，毛利率為89%。新業(yè)務(wù)及其他的營收為112億元，較2017年的20.4億元增長450.3%。新業(yè)務(wù)及其他的營收毛利為-42.58億元，毛利率為-37.9%。與此同時，受收購摩拜、發(fā)展出行等新業(yè)務(wù)持續(xù)投入的影響，美團2018年在排除優(yōu)先股等特殊會計處理后，經(jīng)調(diào)整的虧損凈額為85.2億元。

不難看出，美團收購的新業(yè)務(wù)是美團凈利潤虧損的重要原因，摩拜單車則成為“拖后腿”的主因。財報中同時指出，2018年度交易用戶突破 4 億，較 2017 年凈增近 1 億用戶，新增1億用戶。2015年～2017年美團用戶分別為2.06億、2.59億和3.1億，根據(jù)增長情況估算，2018年摩拜帶來的流量交易用戶約為3000萬～4000萬之間。

2.并購摩拜提升美團估值，對上市的鋪墊作用不可小覷

2018年9月20日，美團在香港上市，當日開盤后，市值大約為510.3億美元，已然超越京東。以前在網(wǎng)友眼中，美團、滴滴出行、今日頭條3家公司，成為互聯(lián)網(wǎng)第二梯隊，而美團并購摩拜后，充實了出行業(yè)務(wù)，借助摩拜單車的國際化布局和較高的知名度，提升了估值，也使互聯(lián)網(wǎng)地位得到提升，未來可能會晉升第一梯隊行列。

3.摩拜團隊出局，美團調(diào)整單車業(yè)務(wù)策略

2018年11月27日，被美團收購8個月之后，摩拜創(chuàng)始人胡瑋煒正式宣布辭任CEO，至此，摩拜創(chuàng)始團隊已全部出局。2019年3月9日消息，據(jù)科技博客TechCrunch報道，摩拜單車將關(guān)閉所有國際業(yè)務(wù)，只專注中國市場。美團相關(guān)人士也指出，對于此次收縮戰(zhàn)線，是因為美團計劃進一步減小摩拜的運營虧損。而美團的下一步計劃，是提升單車的運營能力，以創(chuàng)造摩拜與美團的價值。美團在單車行業(yè)不景氣的狀況下，及時調(diào)整行業(yè)經(jīng)營策略，采取了配置管理高層、優(yōu)化運營策略、控制成本等一系列措施，但結(jié)果如何，尚不得而知。

4.共享單車歷經(jīng)行業(yè)寒冬，摩拜單車前景尚不明朗

眾所周知，2018年，共享單車從神壇跌入低谷，訂單下滑、資金緊張、撤出海外、頻傳“賣身”、押金難退等一系列問題出現(xiàn)，許多小的單車創(chuàng)業(yè)企業(yè)倒閉。2018 年 2 月，ofo 小黃車、摩拜單車和哈羅單車分別以 50.89%、 49.14%，和 5.64% 的市場覆蓋率占據(jù)中國共享單車行業(yè)前三名，但從隨后美團收購摩拜曝光數(shù)據(jù)來看，摩拜單車日騎行人次已經(jīng)從高峰期的2000萬降至1000萬。目前仍存在單車成本增加、業(yè)務(wù)競爭等一系列問題，未來摩拜單車的前景如何尚不明朗。

四、結(jié)論

資本是逐利的，企業(yè)并購行為也不例外。美團收購摩拜，雖然其隨后的財報中顯示，單車業(yè)務(wù)在營利方面拖了后腿，但從戰(zhàn)略價值看，并購為其上市成功進行了鋪墊，為其發(fā)展出行業(yè)務(wù)成功建立了切入點，為其提供流量和數(shù)據(jù)支持，使交通出行與生活電商形成了閉環(huán)打下基礎(chǔ)，其資本的意志明顯戰(zhàn)勝商業(yè)策略。摩拜也解決了單一業(yè)務(wù)難以為繼的問題。但共享單車行業(yè)發(fā)展不確定性似乎是美團始料未及的，單車行業(yè)不景氣、持續(xù)燒錢、不見盈利、成本驟增的趨勢下，美團不得不對進行經(jīng)營調(diào)整，或許，收益在未來。

可見，企業(yè)并購行為，都有著明顯的利益目的和發(fā)展前景，但也存在一定的風險性。把握好戰(zhàn)略分析、成本分析和行業(yè)分析，才能使并購后的經(jīng)營朝著有利的方向發(fā)展。

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作者簡介：

魏銘輝，濰坊第一中學(xué)學(xué)生。