淺析企業(yè)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控策略

呂姍姍

摘 要 防控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是合理保障項(xiàng)目投資成功的關(guān)鍵，在對(duì)不同類(lèi)型、不同額度、不同投資期、不同背景的項(xiàng)目投資時(shí)，均應(yīng)采取積極的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控策略，把投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低，最大限度地保障投資價(jià)值最大化。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控應(yīng)貫穿項(xiàng)目投資始終，投資前要組建專(zhuān)業(yè)的決策團(tuán)隊(duì)，并且對(duì)項(xiàng)目投資有明確的戰(zhàn)略布局，然后再選擇有職業(yè)操守、價(jià)值觀趨同、有明晰戰(zhàn)略定位的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)成為合作伙伴。所投資項(xiàng)目要有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心產(chǎn)品，而不能過(guò)度依賴(lài)政府，投資前審慎做好盡職調(diào)查工作，盡可能多維度地分析財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)以行業(yè)對(duì)標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析判斷其真實(shí)性，做好現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，判斷是否有持續(xù)的現(xiàn)金流為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供保障，做好合理項(xiàng)目估值，既不過(guò)低估值、與優(yōu)良項(xiàng)目失之交臂，也不過(guò)高估值、加大投資成本，投資中簽約條款要逐一落實(shí)，特別要注意對(duì)賭條款既防止過(guò)度自我保護(hù)又保障可以具體落實(shí)，在成立投資管理部門(mén)后深入了解標(biāo)的企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營(yíng)狀況等重要信息，并積極進(jìn)行資源整合與互動(dòng)，有效提升標(biāo)的企業(yè)盈利能力。

關(guān)鍵詞 項(xiàng)目投資 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防控策略

一、引言

近10年來(lái)資本市場(chǎng)格外活躍，而項(xiàng)目投資是資本市場(chǎng)獲得經(jīng)濟(jì)利益的一項(xiàng)重要手段。目前資本市場(chǎng)標(biāo)的項(xiàng)目魚(yú)目混珠，投資機(jī)構(gòu)急功近利，盲目跟風(fēng)，不作專(zhuān)業(yè)的判斷，投資風(fēng)險(xiǎn)把控能力也參差不齊，項(xiàng)目投資失敗會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)損失。要盡可能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)投資價(jià)值最大化、規(guī)避財(cái)務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)、保障本金安全，加強(qiáng)企業(yè)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控研究具有重要意義。

二、企業(yè)加強(qiáng)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的重要性

項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接或間接參與進(jìn)行長(zhǎng)期或短期投資的一種經(jīng)濟(jì)行為。對(duì)外項(xiàng)目投資是指公司以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等方式或者以購(gòu)買(mǎi)股票、債券等有價(jià)證券的方式向其他企業(yè)進(jìn)行的投資。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)在開(kāi)展投資活動(dòng)過(guò)程中，受到無(wú)法預(yù)測(cè)、難以控制的內(nèi)外部環(huán)境因素的影響，業(yè)務(wù)活動(dòng)在一定范圍與時(shí)期內(nèi)達(dá)不到預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益，并有可能使企業(yè)遭受巨大經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的接受能力與限度是投資者決定是否投資的基本底線，投資者需要根據(jù)自己的投資目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇投資產(chǎn)品。投資不同階段的風(fēng)險(xiǎn)不同，投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著投資活動(dòng)的進(jìn)展而發(fā)生變化。通過(guò)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控，可以及時(shí)對(duì)項(xiàng)目預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，及早采取措施以規(guī)避或止損，促進(jìn)投資收益最大化。因此，預(yù)測(cè)和防控財(cái)務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失和影響是投資管控的重要舉措。

三、企業(yè)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控中存在的問(wèn)題

（一）缺少對(duì)投資雙方的客觀正確評(píng)估

人是現(xiàn)代社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。項(xiàng)目投資表面上是投資項(xiàng)目，但所有項(xiàng)目成功的前提要素都是人。企業(yè)管理者的道德品質(zhì)決定企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)、戰(zhàn)略眼光決定企業(yè)發(fā)展的高度、管理態(tài)度決定企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)投資人對(duì)事物的正確判斷是項(xiàng)目投資成功的關(guān)鍵。但是有些企業(yè)在進(jìn)行投資選擇時(shí)，一方面忽略了自己團(tuán)隊(duì)的水平和高度，另一方面也忽略了被投資企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的職業(yè)操守和基本素質(zhì)，對(duì)雙方團(tuán)隊(duì)的非正確評(píng)估都會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目投資失敗。

（二）戰(zhàn)略部署不明確

戰(zhàn)略是企業(yè)為謀求長(zhǎng)期生存和發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，而經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的制定相當(dāng)復(fù)雜，是一個(gè)動(dòng)態(tài)、連續(xù)的過(guò)程。戰(zhàn)略部署可從兩個(gè)維度來(lái)看：首先是企業(yè)自身維度，企業(yè)需要有自己的戰(zhàn)略部署，如果沒(méi)有明確的戰(zhàn)略部署，那么投資方會(huì)對(duì)投資領(lǐng)域和投資額度處于一種盲目跟風(fēng)狀態(tài);其次是被投資企業(yè)的維度，被投資企業(yè)同樣需要有自己的戰(zhàn)略規(guī)劃，明晰企業(yè)的發(fā)展方向。如果企業(yè)缺少明確的戰(zhàn)略方向和規(guī)劃，那么就會(huì)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中迷失自己，導(dǎo)致投資失敗。

（三）對(duì)政府的過(guò)度依賴(lài)

有些項(xiàng)目與政府關(guān)系較為密切，盲目進(jìn)行項(xiàng)目投資、不作判斷、依賴(lài)于政府埋單是不理智的投資策略，政府關(guān)系變化會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目投資失敗。

（四）財(cái)務(wù)盡調(diào)指標(biāo)片面

項(xiàng)目投資前的盡職調(diào)查，包括法務(wù)盡調(diào)、風(fēng)控盡調(diào)、業(yè)務(wù)盡調(diào)、財(cái)務(wù)盡調(diào)等。財(cái)務(wù)工作者在盡職調(diào)查中僅以片面的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)整體項(xiàng)目投資，具有局限性。因此在項(xiàng)目投資決策中不能只關(guān)注單一領(lǐng)域指標(biāo)，要盡可能地分析更多的財(cái)務(wù)指標(biāo)和關(guān)注指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性，以及關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)與行業(yè)對(duì)標(biāo)、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)性，來(lái)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，項(xiàng)目投資決策時(shí)財(cái)務(wù)盡調(diào)指標(biāo)以偏概全會(huì)導(dǎo)致投資判斷失誤。

（五）缺少對(duì)核心產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的分析

項(xiàng)目投資的本質(zhì)是投資目標(biāo)企業(yè)的核心產(chǎn)品，當(dāng)前及未來(lái)時(shí)期內(nèi)核心產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率是決定企業(yè)成功的重要因素。只有擁有一定好的產(chǎn)品并能強(qiáng)有力地占據(jù)市場(chǎng)的企業(yè)才可以生存發(fā)展。但是在投資有些項(xiàng)目時(shí)，對(duì)核心產(chǎn)品盈利能力盲目樂(lè)觀和估計(jì)不足，會(huì)導(dǎo)致投資決策失誤。

（六）現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足

現(xiàn)金流是企業(yè)的血液，企業(yè)發(fā)展需要有可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)金流供給，沒(méi)有了流動(dòng)的現(xiàn)金支持，就像人沒(méi)有血液一樣，無(wú)法生存。有些標(biāo)的企業(yè)往往會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致項(xiàng)目終結(jié)、投資失敗。

（七）價(jià)值評(píng)估不夠客觀

價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)低估值可能會(huì)與優(yōu)良企業(yè)失之交臂、被其他機(jī)構(gòu)搶先投資，而過(guò)高估值會(huì)使項(xiàng)目投資者投入更高的成本。企業(yè)價(jià)值評(píng)估數(shù)據(jù)偏離市場(chǎng)價(jià)值，往往會(huì)導(dǎo)致投資決策失誤。

（八）對(duì)賭協(xié)議條款不合理

項(xiàng)目投資為了規(guī)避未來(lái)不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)通過(guò)對(duì)賭協(xié)議來(lái)化解標(biāo)的企業(yè)未來(lái)可能給投資方帶來(lái)的損失風(fēng)險(xiǎn)。在融資的過(guò)程中，標(biāo)的企業(yè)往往為了融資成功不惜承諾可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，最終導(dǎo)致自身破產(chǎn)，而投資企業(yè)同樣無(wú)法獲得預(yù)期收益。綜合實(shí)力欠佳的標(biāo)的企業(yè)若未達(dá)成承諾財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，同時(shí)也無(wú)法落實(shí)對(duì)賭協(xié)議條款，會(huì)給投資者帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)損失。

（九）投資后管理缺乏重視

投資體系不只有投資前的盡職調(diào)查、投資中簽約，投資后的管理在整個(gè)投資管理體系中同等重要。項(xiàng)目投資后若盲目信任或一意孤行，都會(huì)使投融資雙方陷入危險(xiǎn)處境。

四、完善企業(yè)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的對(duì)策建議

（一）選擇正確的團(tuán)隊(duì)

第一，要使項(xiàng)目投資成功，首先投資方要組建具備戰(zhàn)略、風(fēng)控、業(yè)務(wù)、法務(wù)、人力、財(cái)務(wù)工作人員的核心投資團(tuán)隊(duì)，在投資前的盡職調(diào)查中更全面地了解目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)，把控投資中簽約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資后各個(gè)板塊不同維度管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行綜合管控。

第二，選擇正確的投資項(xiàng)目，要選擇正確的項(xiàng)目負(fù)責(zé)團(tuán)隊(duì)，道德好、業(yè)務(wù)有空間有利于長(zhǎng)期合作。項(xiàng)目負(fù)責(zé)團(tuán)隊(duì)在進(jìn)行投資前盡職調(diào)查時(shí)可以運(yùn)用明訪暗調(diào)的方式，明訪即通過(guò)訪談方式了解項(xiàng)目負(fù)責(zé)團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)略目標(biāo)、發(fā)展理念、價(jià)值觀是否趨同，并是否有持之以恒做事的決心和毅力。但明訪有一定的局限性，在做項(xiàng)目投資前盡職調(diào)查時(shí)通過(guò)暗訪更能反映真實(shí)情況，上班比員工早到一小時(shí)，下班比員工晚走一小時(shí)，中午與員工一起在食堂進(jìn)餐，了解員工的工作態(tài)度、對(duì)企業(yè)的發(fā)展信心以及對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)。結(jié)合明訪與暗訪，謹(jǐn)慎評(píng)價(jià)選擇合作伙伴。

（二）擬定清晰的戰(zhàn)略定位

戰(zhàn)略定位需兼顧甲乙雙方。投資方要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略，對(duì)投資領(lǐng)域、投資種類(lèi)、投資額度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并結(jié)合自身情況進(jìn)行合理配置與規(guī)劃，有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)的企業(yè)也要有自己的戰(zhàn)略規(guī)劃，在復(fù)雜多變的形勢(shì)下運(yùn)用戰(zhàn)略思維，把握事物發(fā)展的方向，總攬全局，預(yù)測(cè)未來(lái)，避免盲目發(fā)展。因此企業(yè)要有至少5至10年的清晰戰(zhàn)略規(guī)劃，每年度根據(jù)市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)等因素變化及時(shí)修正并推進(jìn)戰(zhàn)略發(fā)展。

（三）正確處理與政府的關(guān)系

有些項(xiàng)目或企業(yè)和政府有密切的關(guān)系，例如河北融投擔(dān)保集團(tuán)有限公司為秦皇島嘉隆高科實(shí)業(yè)有限公司提供擔(dān)保的華鑫國(guó)際信托發(fā)行的信托項(xiàng)目。該信托產(chǎn)品收益高于同期銀行理財(cái)產(chǎn)品，有一定吸引力，信托產(chǎn)品由信托機(jī)構(gòu)發(fā)行，投資者認(rèn)購(gòu)部分份額，投資前信托公司只提供了標(biāo)的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表和業(yè)務(wù)報(bào)表等簡(jiǎn)單資料，沒(méi)有直接對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，而單一資料無(wú)法完整反映企業(yè)實(shí)際情況，但投資人考慮到河北融投的河北省國(guó)資委背景，所以在項(xiàng)目投資決策時(shí)忽略了對(duì)標(biāo)的企業(yè)沒(méi)有深入了解的事實(shí)，而過(guò)多注重政府背景的保障，進(jìn)而進(jìn)行了投資。2015年，秦皇島嘉隆高科實(shí)業(yè)有限公司面臨破產(chǎn)，河北融投涉及該項(xiàng)目的擔(dān)保金額至少為9億元，并且無(wú)法按期履約擔(dān)保，該項(xiàng)目使投資者承受了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。因此要保持獨(dú)立的思考能力，減少對(duì)政府資源的過(guò)度依賴(lài)，做好投資前盡職調(diào)查，相信專(zhuān)業(yè)的分析和判斷，才能規(guī)避更大的投資風(fēng)險(xiǎn)損失。

（四）多維度進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

在進(jìn)行一個(gè)項(xiàng)目投資前，應(yīng)該對(duì)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行全面分析，同時(shí)還可以用業(yè)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)指標(biāo)來(lái)分析驗(yàn)證財(cái)務(wù)指標(biāo)的真實(shí)性。首先盡可能多地分析財(cái)務(wù)指標(biāo)，如償債指標(biāo)關(guān)注的是企業(yè)長(zhǎng)短期償還債務(wù)的能力，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)原則上要控制在標(biāo)準(zhǔn)范圍內(nèi)，指標(biāo)過(guò)低說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用不足，指標(biāo)過(guò)高說(shuō)明企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還有計(jì)算周轉(zhuǎn)率的運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)、計(jì)算利潤(rùn)率的獲利能力指標(biāo)、計(jì)算增長(zhǎng)率的發(fā)展能力指標(biāo)、綜合指標(biāo)杜邦分析體系，每個(gè)指標(biāo)單獨(dú)看都有一定的局限性，因此這些指標(biāo)要結(jié)合到一起看。如杜邦分析指標(biāo)在其他因素不變的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越高，凈資產(chǎn)收益率就越高，這是因?yàn)槔幂^多的負(fù)債，從而發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用的結(jié)果，但是沒(méi)有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。其次要分析業(yè)務(wù)指標(biāo)與財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性，來(lái)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，以行業(yè)對(duì)標(biāo)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析指標(biāo)的真實(shí)性，規(guī)避財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假導(dǎo)致財(cái)務(wù)指標(biāo)不真實(shí)進(jìn)而影響投資判斷。最后，根據(jù)以前年度數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)數(shù)據(jù)進(jìn)行指標(biāo)預(yù)測(cè)，例如通過(guò)對(duì)IRR或XIRR指標(biāo)的預(yù)測(cè)，可以判斷該項(xiàng)目是否能夠達(dá)到預(yù)期收益率，從而進(jìn)行投資決策。

（五）判斷核心產(chǎn)品的發(fā)展?jié)摿εc市場(chǎng)地位

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，每個(gè)長(zhǎng)久不衰的企業(yè)都有自己過(guò)硬的核心產(chǎn)品來(lái)支撐企業(yè)的發(fā)展。在做項(xiàng)目投資時(shí)，投資一個(gè)企業(yè)其實(shí)也是投資該企業(yè)的核心產(chǎn)品。要保障一個(gè)企業(yè)的核心產(chǎn)品市場(chǎng)地位不受到威脅，那么產(chǎn)品的質(zhì)量、獨(dú)特的技術(shù)、研發(fā)能力、生產(chǎn)能力、營(yíng)銷(xiāo)能力都需要在項(xiàng)目投資前加以分析，輔助投資決策判斷。

（六）準(zhǔn)確預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的持續(xù)供給能力

一個(gè)企業(yè)無(wú)論有多強(qiáng)的營(yíng)收能力，如果沒(méi)有現(xiàn)金流的支撐，是走不長(zhǎng)遠(yuǎn)的。初創(chuàng)企業(yè)雖然在早期未實(shí)現(xiàn)盈利，但有持續(xù)的現(xiàn)金流就有發(fā)展和上升的空間。建議標(biāo)的企業(yè)可以利用波士頓矩陣模型，以金牛業(yè)務(wù)為企業(yè)帶來(lái)的大量現(xiàn)金流來(lái)支持明星業(yè)務(wù)的拓展。現(xiàn)金流供給能力不可忽視，如現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致上下游產(chǎn)業(yè)鏈均受到嚴(yán)重打擊的樂(lè)視集團(tuán)，在2016年11月因無(wú)法取得銀行續(xù)貸而打破了整個(gè)產(chǎn)業(yè)藍(lán)圖，樂(lè)視網(wǎng)已面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，集團(tuán)下屬的樂(lè)視體育、樂(lè)視音樂(lè)等子公司失去了母公司現(xiàn)金流供給而自身無(wú)法產(chǎn)生正向現(xiàn)金流，都走向了破產(chǎn)的結(jié)局，給投資人帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

（七）提高價(jià)值評(píng)估能力

對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估是股權(quán)收購(gòu)類(lèi)項(xiàng)目投資前的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。確定目標(biāo)企業(yè)之后，需要在投資前快速準(zhǔn)確地了解對(duì)方的實(shí)際情況，包括目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)情況、負(fù)債情況、營(yíng)收情況、潛在風(fēng)險(xiǎn)等，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)合理的估值。目前在國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中，P/E法是比較常見(jiàn)的估值方法。P/E法估值：公司價(jià)值=預(yù)測(cè)市盈率×公司未來(lái)12個(gè)月利潤(rùn)，目標(biāo)企業(yè)未來(lái)12個(gè)月的利潤(rùn)可以通過(guò)公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)進(jìn)行估算，市盈率可以參照歷史市盈率或行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)市盈率，再結(jié)合目標(biāo)企業(yè)行業(yè)狀況和規(guī)模適當(dāng)降低市盈率倍數(shù)得出目標(biāo)企業(yè)估值的大致P/E倍數(shù)。對(duì)于有收入但是沒(méi)有利潤(rùn)的公司，P/E就沒(méi)有意義，如初創(chuàng)類(lèi)型公司，那么可以用P/S法來(lái)估值，大致方法同P/E法一樣。無(wú)論是用P/E還是P/S方法來(lái)估值，需要注意的是預(yù)測(cè)需謹(jǐn)慎避免過(guò)高的估值產(chǎn)生泡沫風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)類(lèi)項(xiàng)目投資需依據(jù)實(shí)際情況，判斷是否請(qǐng)第三方專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)共同協(xié)助企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查然后合理估值。

（八）對(duì)賭協(xié)議既要防止過(guò)度自我保護(hù)又要保障落實(shí)

所有的協(xié)議均需要專(zhuān)業(yè)的法務(wù)團(tuán)隊(duì)逐條審核較對(duì)，協(xié)議中較特殊的是對(duì)賭條款。對(duì)賭協(xié)議是項(xiàng)目投資機(jī)構(gòu)和標(biāo)的公司在簽訂協(xié)議時(shí)對(duì)標(biāo)的企業(yè)未來(lái)價(jià)值、盈利情況的不確定性進(jìn)行的約定保護(hù)條款，該約定基本以財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和達(dá)成上市目標(biāo)為主。其中需要關(guān)心兩個(gè)方面的問(wèn)題：首先避免投資方過(guò)度自我保護(hù)而導(dǎo)致的協(xié)議不平等性，例如張?zhí)m對(duì)賭鼎輝輸?shù)羟谓希Y本的意義在于投融資雙方達(dá)成共贏。其次落實(shí)對(duì)賭協(xié)議條款，使協(xié)議不變成一紙空文，例如北京青云互動(dòng)科技有限公司的一級(jí)半市場(chǎng)游戲并購(gòu)項(xiàng)目，以審計(jì)后的連續(xù)3年凈利潤(rùn)及第3年A股上市為對(duì)賭賭標(biāo)，對(duì)賭承諾對(duì)賭條款中任何一條沒(méi)有達(dá)到則實(shí)際控制人對(duì)基金全部份額以年化10%單利進(jìn)行回購(gòu)，但協(xié)議中沒(méi)有體現(xiàn)回購(gòu)保障條款，即抵押或擔(dān)保措施，當(dāng)賭標(biāo)沒(méi)有達(dá)成而實(shí)際控制人也沒(méi)有經(jīng)濟(jì)能力回購(gòu)時(shí)，那么這份協(xié)議中的對(duì)賭條款就形同虛設(shè)。投資中需要科學(xué)地運(yùn)用對(duì)賭協(xié)議，使雙方實(shí)現(xiàn)共贏。

（九）建立完整的投資后管理機(jī)制

項(xiàng)目投資還應(yīng)建立投資后管理部門(mén)，依據(jù)項(xiàng)目情況派駐管理人員，如董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)等重要崗位。投資后項(xiàng)目管理部門(mén)要深入了解標(biāo)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)狀況、客戶關(guān)系、員工關(guān)系等重要信息。同時(shí)需要注意投資后管理不只具有單純的管理功能，還要進(jìn)行資源互動(dòng)與整合，有效提升標(biāo)的企業(yè)盈利能力。在出現(xiàn)重大不利變化情況時(shí)，應(yīng)立即上報(bào)，并與標(biāo)的企業(yè)共同協(xié)商解決。如發(fā)現(xiàn)有不可逆轉(zhuǎn)的重大問(wèn)題，要及時(shí)調(diào)整投資布局，把風(fēng)險(xiǎn)控制在最低。

五、結(jié)語(yǔ)

項(xiàng)目投資時(shí)，要做好投資前盡職調(diào)查，充分了解并準(zhǔn)確分析評(píng)價(jià)項(xiàng)目;投資中做好交易簽約，協(xié)議條款逐一落實(shí);投資后做好管理控制，及時(shí)根據(jù)項(xiàng)目變化進(jìn)行調(diào)整。在整個(gè)投資流程中，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的積極作用，把風(fēng)險(xiǎn)控制在最小，使企業(yè)項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)利益最大化。

（作者單位為韜蘊(yùn)資本集團(tuán)有限公司）

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