良好的公司治理如何提升公司績效

趙志勇 楊爽

摘 要：良好的公司治理在贏得市場支持和促進長期國際投資的信心方面起著至關重要的作用。本文旨在加深對良好的公司治理影響公司績效和總體經濟績效的理解，并且探索哪些因素可能會帶來良好的公司治理。此外，試圖提供一個框架模型，以了解一般或較差的公司治理如何影響公司績效，全文研究角度在于突出與良好公司治理相關機制的主導因素，即良好的公司治理所有權結構以及公司董事會將如何提升公司績效。

關鍵詞：公司治理;公司績效;所有權;董事會

一、公司治理問題介紹

在信息化時代的今天，企業為了獲得更大的市場份額而激烈競爭，公司治理實踐的能力已成為當今公司保證生存發展的關鍵因素?？梢哉f，良好的公司治理是任何公司在各類市場中開展有效活動的必要前提。在過去的二十年中，隨著中國經濟社會的不斷發展以及相關法律法規的出臺，公司治理問題變得越來越重要，其重要性的提升與大多數公司對收購其他公司和資產重組的偏好以及機構投資者的積極性增加是保持一致的。

公司治理受組織內部和組織外部投資者之間資本配置的影響。只要存在兩個條件，即機構問題和交易成本，那么公司治理問題就會存在。主要來看，公司治理問題包括兩方面，其中一個問題是在垂直層面上表現出來：少數股東與公司管理者之間的沖突;另一個在水平層面上表現出來：少數股東與擁有公司控制權的股東之間的沖突。

二、公司治理框架

公司治理是影響公司業績提升的重要原因之一，當然，宏觀經濟政策、企業核心競爭力和所處市場類型也至關重要。此外，治理方式主要取決于法律環境、權力監管機構、制度環境。其他因素，例如商業道德，與環境問題有關的公司責任和其運營所在社區的社會問題，也可能對公司的長期聲譽和市場價值產生決定性影響。

結合現有研究，通過定義一套旨在改善有關公司治理的法律，機構和監管的框架模型，嘗試為公司治理建立起一套通用框架，該框架模型涵蓋五個領域：

1.股東的權利——如何更好地保護股東的權利。

2.公平對待股東——最大化公平對待公司的各類股東，不能因少數股東所占股權低而不公平地侵削其相關權益。

3.利益相關者——公司的經營決策要受到利益相關者的限制并且向著使其利益最大化方向進行。

4.董事會的責任——實現對公司管理層人員的監督以及戰略決策建議相關支持。

5.信息披露相關——遵循及時性、真實性和準確性原則進行公司重大事項披露。

該分析框架模型旨在為實現良好的公司治理提供協助，為分析公司治理領域的實踐提供相關支持。

三、衡量公司績效

在對各類公司的調研分析中，可以發現三種主要的衡量公司績效的普遍性方法：根據市場價格、會計比率和總要素收益率的研究。

1.根據市場價格的衡量方法，其特征是容易從證券交易所中獲得，使用最頻繁的指標是托賓Q，一個由分子中的連續時間變量和分母中的年或半年值組成的比率。

2.根據會計比率衡量方法，其特征是容易從公司會計信息中獲得，使用最頻繁的指標是資本使用回報率、流動比率、股利覆蓋率、留存收益比率。

3.根據全要素收益率的衡量方法，其特征是容易從公司會計信息中獲得，使用最頻繁的指標是經濟增加值和股東價值。

為獲得更高的準確性，在績效分析中，我們可以從各公司年報中收集得到次級數據，對公司業績進行趨勢分析和橫斷面分析。選取財務指標如下，作為衡量公司績效的主要財務參考指標：（1）資本使用回報率：根據公司的回報和資源利用效率來衡量公司的表現。資本使用回報率=（稅后利潤+財務費用）/（凈資產+有息負債）;（2）股利覆蓋率：表示從可得收益中覆蓋普通股利的能力。股利覆蓋率=每股收益/每股股利;（3）留存率：它表示企業為未來增長而留存的收益的百分比。留存比率=（凈利潤-分配給股東的利潤）/凈利潤，如果公司有條件的話，最好引入非財務指標來更全面可靠地評估公司績效。

四、良好公司治理如何具體提升公司績效

為了更好地驗證上市公司的公司治理結構與其績效之間關系的存在和強度。選擇去確定公司治理的兩個主要組成部分（董事會組成和所有權結構）的綜合貢獻。

關于董事會組成，首先，它不僅考慮董事會（或審計委員會）的影響，而且還考慮了兩個最廣泛的內部委員會對實際公司結構的可能影響：提名委員會和薪酬委員會;-關于所有權結構，該研究考慮了外部人系統（所有權廣泛分散）和內部人系統（所有權高度集中），在驗證公司治理與公司績效之間可能關系的強度以及穩健性時，為了得到更可靠的結論，考慮了一項市場績效指標托賓Q。

1.從公司治理所有權結構來看

（1）企業的家族化和業績

在組織研究中，家庭被視為重要變量，在大多數情況下，家族企業擁有所有者控制企業的全部過程。因此，這些企業對管理權與控制權分離的主題提供了豐富的實踐經驗，其所有權和績效之間的聯系更容易觀察到。我們研究了105家加工制造型企業的所有權結構與銷售額增長之間的關系。調查中的企業分為兩類，它們是由家族所有者控制或由專業管理層控制。結果家族所有權制的企業銷售額往往高于與其規模相當的專業管理層控制的企業。

因此，得出結論一：家族所有權對企業的績效有積極影響。

（2）企業的管理者所有權和績效

管理者所有權與績效之間的關系一直是公司治理研究的重點，管理者所有權是使董事和股東利益保持一致的重要機制。管理者所有權是解決代理問題的內部控制機制，調查結果表明，管理者所有權對企業績效產生了積極影響，因為董事和股東利益的一致降低了代理成本。在中國102家電子和機械制造企業的統計樣本中，我們研究了所有權結構與財務績效之間的關系（按員工逐年衡量的利潤），被調查企業分為具有董事所有者（董事擁有公司部分股權）的企業或沒有董事所有者的企業。結果表明，擁有董事所有者的企業比不具有董事所有者的企業更具競爭力。

因此，得出結論二：管理者所有權對企業的績效有積極影響。

（3）大股東的所有權和企業的績效

現在，重點強調大股東的特定角色及其對企業盈利能力和企業價值的影響。大股東的所有權可以使外部控制機制做出最佳分配，而無需董事參與資本結構改善，在這種情況下，大股東的所有權可以通過積極管理和干預企業的主要決策來減少企業代理成本，以增加企業的價值及其績效。這意味著首席執行官和董事會成員將更可能采取符合多數股東利益的行動。

因此，得出結論三：大股東所有權（內部人系統）對企業的績效有積極影響。

2.從公司董事會來看

（1）董事會規模和中小企業績效

董事會的角色是管理層研究的重要領域。但是，很少有人關注董事會規模在企業中的作用。在企業中，不同大小規模的董事會提供的資源和控制有所不同。選取研究72家同類型企業的董事會規模結構與銷售額增長之間的關系。分析結果表明，在一定范圍內，適當擴大董事會規模可以從總量上提升咨詢外部董事會或發展內部管理人員的知識水平，從而降低企業運營風險，從而提高績效。此外，較大規模的董事會對企業創新戰略的制定也具有積極影響，這確保了企業的長遠發展。

因此，得出結論四：董事會規模對中小企業的績效有積極影響。

（2）外部董事和企業的績效

在這里，我們試圖探外部董事其如何影響企業績效。為了降低代理成本，尋找外部董事可能是一種有效的手段，與一般董事相比，外部董事具有更好的控制和監督公司管理層的作用。筆者以中國的122家同類型企業為樣本，研究董事會組成與企業績效之間的關系。結果表明，盡管大多數企業都表現出由內部人員主導該組織的董事會，但在具有外部董事的企業中，企業資本的增加與外部董事的存在具有正相關關系。

因此，得出結論五：外部董事的存在對公司的績效有積極影響。

綜合調研分析表明，良好的公司治理將會使管理層職能將有效發揮效益最大作用，從而提升公司績效，管理獨立性與有效的公司績效基本呈正相關。明確利益相關者的角色和職責將加強管理層的獨立性。

此外，良好的公司治理與公司績效之間的關系在所有權集中程度和公司所處行業不同的情況下可能會有不同的表現。公司實現良好的公司治理后，在利潤率方面，所有權廣泛分散的公司明顯優于所有權高度集中的公司，但所有權高度集中公司的利潤增長率更高，在良好公司治理模式下，公司績效的另一個因素取決于該公司所在的行業類型。所有權高度集中公司的優越業績容易在資產特異性相對較低的行業中保持，但在資產特異性高的行業中沒有差異，這也從側面表明投資類型和生產過程會影響評估良好公司治理對公司績效的提升。

五、建議與總結

總結分析研究，本文提供相關框架和以下建立良好公司治理機制的建議：（1）采取適當措施以提高公司治理框架的效率和效力。利益相關者應充分了解相關法律，權利，責任和道德要求。（2）風險管理應透明且合乎道德，以提高企業的形象。違反報告和披露標準的行為應予以制裁。（3）應定期審查高管薪酬，以防止管理層挪用公司資源。（4）薪酬水平應足夠合理，以激勵員工提高基層績效。（5）相關配套法律應當出臺以適當擴大外部審計職能的范圍，從而維護財務報告的完整性。

由于經濟全球化、信息爆炸、資本流動性增加，良好的公司治理會提升企業競爭力和經濟績效。調查發現，良好的公司治理機制在不同的企業結構和市場環境中發揮的績效提升作用有所不同，企業必須不斷探索適合于其公司實際情況的公司治理模式。以滿足提升公司績效，確保公司可持續發展的需要。

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作者簡介：趙志勇（1999- ），男，漢族，籍貫：河北滄州，本科在讀，研究方向：經濟管理;楊爽（1998- ），女，漢族，籍貫：新疆哈密，本科在讀，研究方向：企業會計