英力電子深受大客戶掣肘多項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)存疑

劉杰

英力電子九成以上的收入來自于前五大客戶，依賴大客戶的問題很嚴(yán)重，這使得其諸多方面深受大客戶掣肘。更重要的是，其招股書披露的多項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系都有異常，毛利率數(shù)據(jù)也高于行業(yè)公司，其真實(shí)性令人懷疑。

近期，英力電子更新了招股說明書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，募集資金5.27億元。然而，《紅周刊》記者翻閱其招股書發(fā)現(xiàn)，英力電子因?yàn)樵阡N售上過于依賴大客戶，而深受大客戶掣肘，且其采購數(shù)據(jù)及毛利率均存在疑點(diǎn)，財務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性有待商榷。

深受大客戶掣肘

據(jù)招股書顯示，英力電子主要從事筆記本電腦的結(jié)構(gòu)件模組及相關(guān)精密模具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2017年至2019年，其營業(yè)收入金額分別為7.4億元、10.38億元、12.62億元，后兩年分別同比增長40.13%、21.66%，不難看出，英力電子在2018年經(jīng)歷了爆發(fā)式增長后，2019年?duì)I收增速大幅放緩。

從銷售情況來看，英力電子存在嚴(yán)重依賴大客戶的情況，據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，其向前五大客戶銷售金額分別為6.94億元、9.86億元、12.2億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為93.77%、95.01%、96.68%，可見，其營業(yè)收入的絕大部分來自于前五大客戶。

過度依賴于大客戶，對英力電子來說，有著莫大的風(fēng)險，其將自己的業(yè)績與大客戶綁定，便會深受客戶經(jīng)營狀況的影響，一旦大客戶經(jīng)營出現(xiàn)問題，縮減了采購量或者失去大客戶訂單，其業(yè)績也會受到較大影響。

其實(shí)，英力電子的客戶集中度高與其下游行業(yè)特性有關(guān)，根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)顯示，前6大筆記本電腦品牌商全球市場份額占比超過了85%，而筆記本電腦代工市場主要集中在廣達(dá)、仁寶、聯(lián)寶、緯創(chuàng)、和碩等幾家主力代工廠商，故筆記本電腦品牌商、代工廠商集中度較高的特點(diǎn)導(dǎo)致了英力電子客戶集中度較高，而這也說明，英力電子依賴大客戶的情況是難以改變的。

可問題在于，英力電子因?yàn)橐蕾嚧罂蛻簦瑢?dǎo)致其在諸多方面均深受大客戶掣肘。

據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，英力電子的毛利率分別為22.02%、17.32%和18.79%，呈現(xiàn)出波動下滑的態(tài)勢。而其毛利率下滑的原因，就與大客戶息息相關(guān)。

據(jù)招股書顯示，終端電腦品牌廠商為了增加銷量，可能會采取促銷的形式降價出售，為保障自身利益，此時終端電腦品牌廠商會憑借自身較強(qiáng)的議價能力向上游筆記本電腦代工廠商壓低采購價格，而筆記本電腦代工廠商又會轉(zhuǎn)移部分降價至上游廠商（即發(fā)行人），最終影響了英力電子的毛利率。

正是由于其在銷售方面嚴(yán)重依賴大客戶，導(dǎo)致自身的議價能力及話語權(quán)較弱，才受制于人，利潤變得越來越薄。

除了利潤被蠶食外，因?yàn)橐蕾嚧罂蛻簦滗N售回款也深受影響。由于議價能力偏弱，英力電子在產(chǎn)品銷售中，不得不更多的選擇賒銷，進(jìn)而導(dǎo)致其應(yīng)收賬款高企。

2017年至2019年各期末，其應(yīng)收賬款金額分別為3.35億元、4.68億元、5.57億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為45.29%、45.15%和44.17%，其中，前五大客戶的銷售欠款占應(yīng)收賬款的比重在9成以上，這意味著英力電子的大量資金被幾大客戶占用，而這勢必會影響公司的流動性，增加其運(yùn)營成本。

英力電子雖然在招股書中表示，“公司在2019年度加強(qiáng)了對中小客戶應(yīng)收賬款的管理，加大了對中小客戶應(yīng)收賬款的催收，應(yīng)收賬款回款情況較好”，但是英力電子對前五大客戶的營業(yè)收入以及應(yīng)收賬款占比都在9成以上，顯然，通過加大對中小客戶的回款的管理來改善其經(jīng)營活動現(xiàn)金流，效果有限。

采購數(shù)據(jù)存疑

《紅周刊》記者核算了英力電子的采購數(shù)據(jù)與相關(guān)現(xiàn)金流及經(jīng)營性債務(wù)的勾稽情況，發(fā)現(xiàn)存在數(shù)億元的差異，需要高度警惕。

據(jù)招股書顯示，2018年、2019年，英力電子向前五大供應(yīng)商采購金額分別為2.01億元、2.44億元（如表1），占采購總額的比重分別為22.95%、22.52%，故可推算出其采購總額分別為8.74億元、10.83億元。

考慮到2018年、2019年其所銷售產(chǎn)品分別適用16%、13%的增值稅稅率（注：自2018年5月1日起，增值稅稅率由17%下調(diào)至16%，從2019年4月1日起，又由16%下調(diào)至13%），估算后英力電子以上兩年中，含稅采購金額應(yīng)該分別為10.16億元、12.31億元。根據(jù)財務(wù)勾稽關(guān)系，該部分采購金額應(yīng)體現(xiàn)為相關(guān)現(xiàn)金流的流出及經(jīng)營性債務(wù)的增減，那么英力電子相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)是否符合該邏輯呢？

進(jìn)一步來看，2018年、2019年，英力電子“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額分別為7.27億元、9.49億元，由于以上兩年中預(yù)付賬款變動較小，故不考慮該因素影響，將上述兩年中的現(xiàn)金流支出金額與同期含稅采購金額10.16億元、12.31億元相勾稽，分別少了2.89億元、2.83億元，理論上應(yīng)導(dǎo)致經(jīng)營性債務(wù)同等增加。

可事實(shí)上，英力電子2018年末、2019年末應(yīng)付賬款金額分別為4.77億元、5.29億元，分別較上年同期新增了1.28億元和5153.61萬元，新增債務(wù)金額顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于理論應(yīng)增加金額，前后分別相差1.61億元、2.31億元，這也就說明了英力電子在2018年、2019年分別有1.61億元、2.31億元的采購金額沒有相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)的支撐，恐含有“水分”。

毛利率或不真實(shí)

據(jù)上文所述，雖然，近年來英力電子的毛利率水平在不斷下滑，然而若與同行業(yè)公司對比的話，仍要高于行業(yè)平均值。

據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，英力電子同行業(yè)可比公司毛利率的平均值分別為17.76%、15.57%、13.07%，英力電子的毛利率較之分別高出了4.26個百分點(diǎn)、1.75個百分點(diǎn)、5.72個百分點(diǎn)。