淺析區縣級融資平臺公司的財務風險及應對措施

隆中夢

摘 要 區縣級融資平臺公司在過去地方經濟發展中發揮了重要作用，是地方政府抓經濟、促發展的重要抓手，但隨著國家經濟轉型升級，為嚴控地方隱性負債，國家出臺了一系列調控政策，由于部分區縣級融資平臺公司未能及時轉型或轉型不徹底，公司面臨著諸多財務風險，甚至面臨破產，給地方經濟發展帶來嚴重不利影響。本文首先闡述財務風險的基本理論，然后從財務活動各主要環節對區縣級平臺公司的財務風險進行識別，最后提出相應的應對措施，希望可供同類企業參考。

關鍵詞 區縣級融資平臺公司 財務風險 風險識別 風險應對

隨著國家加大對地方隱性債務的管控，很多地方融資平臺公司都出現債務違約情況，其中尤以中西部區縣級融資平臺公司為多，其原因是區縣級融資平臺所擁有的資源、管理理念和在對國家政策的理解上，與省、市級融資平臺公司相比，存在較大差距，導致其面臨的財務風險較大。因此，如何識別、應對這些公司的財務風險，建立和完善風險防控機制，為公司發展保駕護航，是擺在平臺公司面前的重要課題。

一、相關概念界定

財務風險是指企業在各項財務活動中由于各種難以預料和無法控制的因素，使企業在一定時期、一定范圍內所獲取的最終財務成果與預期的經營目標發生偏差，從而使企業蒙受經濟損失或更大收益的可能性。

地方政府融資平臺是由地方政府及其部門和機構、所屬事業單位等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，具有政府公益性項目投融資功能，并擁有獨立企業法人資格的經濟實體，包括各類綜合性投資公司，以及行業性投資公司。

結合融資平臺公司的定位和職能來看，其財務風險主要產生于融資、投資和經營環節，財務風險的識別、防范必須建立對自身業務特點、資產結構、負債結構、內外部環境等充分認識的基礎上。

二、區縣級融資平臺公司財務風險識別及原因分析

區縣級融資平臺公司是指區縣級人民政府成立的以融資完成地方政府建設任務為主要經營目的的公司。截至2017年12月，全國共有11740家地方融資性平臺公司，這些平臺公司既要實現經濟效益又要保證社會效益，其財務風險主要有：

（一）籌資風險

籌資風險指的是由于資金供需市場、宏觀經濟環境的變化，企業籌集資金給財務成果帶來的不確定性。籌資風險包括利率風險、再融資風險等，現階段區縣級融資平臺公司的籌資風險主要是再融資風險，即由于金融市場上金融工具品種、融資方式的變動，導致企業再次融資產生不確定性，或企業本身籌資結構的不合理導致再融資產生困難，主要有：

1.宏觀政策變化引起再融資風險。自2010年開始，中央出于防范債務風險的目的，開始對融資平臺公司進行清理規范，為跟蹤監測地方融資平臺貸款風險，銀監會逐步形成 “名單制”管理，隨后逐年補充完善，納入名單內的平臺公司融資開始諸多受限，至國發〔2014〕年43號文剝離地方政府融資平臺公司的政府融資職能，禁止政府以各種方式為企業信用背書，加大對地方政府隱性債務增加的追責力度，導致很多未市場化轉型的融資平臺公司，很難再從金融機構獲得資金支持，這是當前名單內平臺公司融資面臨的最普遍、最大的問題。

2.債務結構不合理引發的再融資風險。債務結構不合理主要是表現在兩方面：一是期限搭配上，短貸長用、集中到期的情況比較突出，期限搭配不當引發流動風險;二是資金來源單一，大量資金來源集中某一類渠道，而忽略其他渠道的開發、培養，若忽遇行業政策調整，導致企業很難融資。

3.資產質量差引發的再融資風險。大部分平臺公司的資產結構不合理，其構成大部分是公益性或半公益性資產，如政府辦公樓、公園綠地、道路管網等，收益差，變現能力弱，融資平臺公司過去有政府信用背書，金融機構在合作過程中看重的是地方財力，對企業自身的資產、經營狀況不是特別關注，導致企業過度舉債，造成資產負債率過高，承擔巨額利息。隨著財預〔2012〕463號和財預〔2017〕50號等文件的發布，公益性資產不得作為資本注入融資平臺公司，在文件出臺之前已擁有的此類資產在資金市場也不被認可，作為無效資產剔除，無法用于融資，而文件出臺之前以這些資產作抵押或底層資產所獲得的融資，在貸款到期后，若無其他有效資產替換，原有貸款很難延期續貸，從而引發再融資風險。

（二）需企業自行化解的存量債務引發的償債風險

此類債務是融資平臺公司特有的一種債務。存量債務按照相關規定劃分，其中一部分被納入到隱性債務管理，由財政預算安排資金化解，一部分因不符合規定，無法納入隱性債務系統，需要企業自行融資化解，而這部分存量債務所形成的資產收益往往非常低，融資平臺公司不僅要解決企業自身發展所需的資金，還承擔這部分存量債務的平滑化解任務，償債壓力大，風險高。

（三）投資風險

投資風險指企業投入某項目后，因市場需求變化等而使最終收益偏離預期收益的可能性。投資是區縣級融資平臺公司的一項重要職能，主要是為地方政府解決各項市政基礎設施建設資金問題，因此，投資風險在融資性平臺公司主要表現為：

1.項目收益低的風險。融資平臺公司屬性決定了其從事的項目建設期長，資金投入大，項目收益低，回收期長，大量資金長期被積壓，機會成本高，同時因項目收益低，安全邊際低，外部環境產生一點不利因素變化，就可能導致項目建成即虧本運營，甚至出現項目運營停擺。

2.項目建設后續資金不足風險。市政建設另一個特點是建設期長，在目前的宏觀政策下，融資平臺公司自建項目是無法得到財政資金支持的，必須靠自身解決，而自身造血功能又不足，很容易造成項目建設資金不足，致使工期延長，增加資金占用成本，甚至項目爛尾。

3.市場化項目投資決策流程不完善風險。有些融資平臺公司自身也有一些市場化項目，由于融資平臺公司自員工到高管，絕大部分都是從行政事業單位抽調組成，缺乏市場化經營理念，加之投資項目大部分是政府指導行為，缺乏可研，即便有可研，也是由外部機構完成，自身未能從投入、產出、政策環境、行業發展等綜合分析研判，造成紙上可研無法落地，最終項目收益達不到預期，甚至嚴重背離預期。

（四）流動性風險

流動性風險是指企業資產不能正常和確定性地轉移現金或企業債務和付現責任不能正常履行的可能性。融資性平臺公司流動性風險，主要來自以下三個方面：

1.收益低引發流動性風險。平臺公司所從事的基本都是市場化企業不愿參與的投入大、收益低、回收期長的項目，如城市基礎設施建設項目、土地增減掛、經營管理政府不良資產等，收益低，造血功能不足，容易造成資金緊張，發生流動性風險;同時，金融機構在貸款過程中找不到項目、還款來源、續貸理由、甚至承接主體來續貸等，引發債務違約。

2.資金回籠風險。融資平臺公司相當于政府的二財政，一些無法由財政直接安排資金實施的項目，往往安排平臺公司以借款、入股等方式給予資金支持，這部分借款或投資最終形成不良資產，長時間無法回籠資金。

3.重要供應商選擇過程中的風險。平臺公司工程項目實施過程中，重形式輕實質，忽略對供應商的背景調查，有些供應商低價中標后，往往以各種理由漲價、停工、追加工程量，導致工程爛尾，造成大量經濟損失，帶來不良社會影響，甚至影響社會穩定，公司陷入各種官司糾紛當中。

三、區縣級平臺公司財務風險的應對措施

（一）戰略層面：資源整合，打造新平臺

公司財務負責人應結合公司定位，從戰略層面，將國家宏觀政策變化給公司帶來的財務風險向決策層傳達到，提出建議，從頂層來解決長遠的、重大的財務風險。

中央為嚴控地方隱性債務，出臺一系列嚴厲的調控政策，鼓勵融資平臺公司轉型，堅決取消僅為融資而設立的平臺公司，在這樣的大環境下，融資平臺公司不轉型將是死路一條，但要轉型成功必須解決資產和收入問題，尤其是承擔存量債務化解任務的公司，失去財政支持后，自身若無優質資產和收入做支撐將會面臨破產風險。因此，地方政府應向平臺公司注入有效經營資產，提升其獲利能力和信用等級，名單內融資平臺公司應把經營業務和優勢資產下沉到子公司，由子公司擔負起融資和發展經濟的責任，降低財務風險。

（二）完善治理機制

健全和完善法人治理體系，完善董、監、高議事規則，明確職能分工，做到決策、執行、監督分離;建立合理的授權機制，明確邊界;建全責權利有機結合的考核激勵機制，加強人才引進，讓專業的人來做專業的事;建立全面預算體系，完善內部監察審計制度;完善內控制度，堅持不相容崗位分離。

（三）建立一套高效信息化體系

風險防控信息是關鍵，建立一套完善的信息化體系非常重要。信息化包括：

一是國家和地方金融政策、經濟產業政策信息等收集分析，及時分析掌握金融政策、財經政策的變化，制訂相應的融資方案、債務化解方案，爭取到扶持資金如政策性貸款、專項債券資金等。

二是公司內部經濟數據收集分析，如通過業財結合的ERP系統、OA系統等，及時收集信息，結合經營、財務、內外環境、公司定位、戰略規劃等開展分析預判，降低風險。

三是加強對重要合作單位的信息收集，在業務合作中及時跟進，做好事前綜合調查，事中跟蹤監督，事后研判總結等。

（四）拓展融資渠道，合理搭配金融產品

對一個年資金需求動則幾十億基金上百億的平臺公司而言，低成本融資不一定最優，搭建合理的低風險債務結構是最重要的。合理的債務結構應是多渠道產品合理搭配，過于依賴某一渠道資金的債務結構是高風險的，因為一旦政策變化，就可能失去資金來源。因此一個合理的債務結構，一定要把債務的安全性放在首位，再兼顧資金成本，公司必須根據自身實際情況，搭建以某一兩種渠道為主，其余兩三種為輔的多渠道債務結構，合理安排債務期限，長短結合，避免集中到期，降低風險。

（五）實施集團化管控，統籌調度資源

集團統籌管控，即統一調撥資金，形成資金池，降低資金成本，結合各子公司資產和經營狀況，整合資源，設計融資方案，發揮集團資源優勢。

四、結語

融資性平臺公司當前面臨重大政策環境變化，大部分區縣級政府融資平臺公司都面臨資金緊張的困局，如何結合企業發展定位，加強財務風險管控，關系到企業能走多遠，能走多久，希望本文可供同行參考。

（作者單位為西昌市國有資產經營管理有限責任公司）

參考文獻

[1] 顏燕飛.投融資平臺公司財務風險管理困境與解決對策[J].經濟研究導刊，2020（13）：86-87.