LSTL股權激勵方案研究

摘要：股權激勵被認為是企業留住人才、提升企業業績的有效激勵手段，但從現有文獻來看，在具體實踐中，各家公司實施股權激勵的效果有所不同。股權激勵方案設計的合理性在一定程度上影響股權激勵的順利實施和最終激勵效果，本文以TSTL股權激勵方案為例，從方案的有效期和等待期、行權條件以及標的物的選取三個方面研究股權激勵方案設計的合理性，并就LSTL股權激勵方案提出改進建議，為其他公司設計股權激勵方案提供參考。

關鍵詞：股權激勵;方案設計;改進措施

基金項目：江蘇省社會科學基金項目：創新驅動發展戰略下非業績型員工持股計劃的創新促進效應研究（編號：18GLB004）;江蘇校人文社會科學校外研究基地：蘇南資本市場研究中心（編號：2017ZSJD020）

一、引言

2016年中國證券監督管理委員會頒布《上市公司股權激勵管理辦法》，各公司紛紛響應，僅2019年就有337家A股上市公司推出來股權激勵方案，上市公司股權激勵熱潮高漲。

隨著國內相關法律法規的相繼出臺，股權激勵在我國不斷發展成熟，實踐證明，股權激勵確實在留住企業核心人才，解決代理問題，提升公司業績等方面發揮著作用。但在實踐過程中.也存在很多失敗案例，股權激勵方案設計不合理導致股權激勵未能成功實施，或者實施后沒有起到預期激勵效果的案例比比皆是，因此，研究股權激勵方案設計的合理性，對股權激勵制度的完善，以及股權激勵方案的有效實施均具有重要意義。

二、理論基礎

股權激勵是指在企業所有權與經營管理權分離的情況下，股東為有效的解決代理問題，激勵公司員工，留著核心人才，提升企業績效而授予員工一部分公司的股權，使得員工成為企業剩余價值的權益人，從而激發員工的歸屬感，形成的長期激勵機制。

1.委托一代理理論

委托一代理理論由經濟學家廉姆森提出。由于企業所有權和經營權分離，所有者委托經營者代理處理公司事務，經營者按照契約獲得固定報酬，所有者完全享有企業剩余價值。因此，經營者和所有者很難統一目標， 出現損害所有者權益的情況，監督和督促經營者所付出的成本即為代理成本。該理論主要研究所有者如何降低代理成本，而建立一種長效激勵機制是降低代理成本的有效措施。

2.雙因素理論

赫茨伯格提出的雙因素理論將影響員工行為的因素分為“保健”因素和“激勵”因素，保健因素用于緩解和消除員工在工作當中積累的不良情緒，但不能促進員工自主性和激發員工積極性。而“激勵”因素，能使員工產生對工作的成就感、責任感，使激勵員工的主要因素。因此，在保證實現“保健”因素的同時，加強對“激勵”因素的刺激，可調動員工的積極性。

三、LSTL股權激勵方案簡介

LSTL公司，于2016年11月上市，公司地址位于南京，主要從事中高檔珠寶首飾產品的設計、研發及銷售，屬于特種零售行業，其前身為江蘇TLZB有限公司，2017年9月，公司更名“LSTL珠寶股份有限公司”。

LSTL于2017年6月7日公告股票期權激勵計劃，其股權激勵方案具體情況如下表所示。

附注：行權期內，同時滿足下列條件時，激勵對象獲授的股票期權方可行權：

1.持續滿足授予條件，如某一激勵對象發生不滿足授予條件的情形，則該激勵對象根據本激勵計劃已獲授但尚未行權的股票期權由公司注銷。

2.公司業績考核要求：本計劃首次授予的股票期權，在行權期的3個會計年度中，進行業績考核并行權。業績考核目標：第一次行權期以2016年凈利潤為基數，2019年凈利潤增長率不低于100%;第二次行權期以2016年凈利潤為基數，2020年凈利潤增長率不低于125%;第三次行權期以2016年凈利潤為基數，2021年凈利潤增長率不低于150%。

四、LSTL股權激勵方案存在的問題

1.股權激勵有效期及等待期過長

2017年，全國實施股權激勵方案標的物采用股票期權的上市公司共有94家，根據統計數據看，股權激勵方案設置有效期一般為4年，等待期一般為1年，而LSTL股權激勵方案中，股權激勵方案將有效期設置為6年，在目前實施股權激勵案例中，屬于有效期偏長的案例。另外，因為行權期集中在有效期后3年，導致前3年均為等待期，3年的等待期對于股權激勵計劃來說，也是目前為止時間較長的案例。

從表3可以看出，2017年實施股權激勵的公司中，股權激勵方案有效期為4年的最多，等待期為1年的最多。由于市場環境不夠完善，股價穩定性偏低，股價極易受到不利信息的影響，等待期過長會導致未來更多的不確定性，激勵對象會面臨更多風險，未來收益確定性更差，致使股權激勵方案的激勵作用降低，股票期權吸引力大打折扣。同時，3年的等待期過長，加之各項調動和離職，也會導致部分激勵對象無法行權，使得股票期權無法起到激勵效果，據LSTL公告顯示，2018年10月公司12名激勵對象不符合股權激勵條件，公司擬注銷該12名成員已授予的134.4萬分股票期權，激勵對象從42名減少至22名，僅僅一年時間，股權激勵方案就發生如此大的調整，很大程度上會影響剩余激勵對象的信心。

2.股權激勵方案行權條件不夠完善

LSTL股權激勵方案中規定，公司層面業績指標以2016年扣除非經常性損益后的凈利潤為基數，2017年及2018年未作要求在可以行權的2019年至2021年，扣除非經常性損益后的凈利潤增長率分別不低于100%、125%、150%，就LSTL目前的經營狀況和盈利能力來看，目標過高，很難實現。

從表4可以看出，2014年至2018年LSTL扣除非經常性損益后的凈利潤呈現逐步增長趨勢，較之2016年，2017年扣除非凈利潤增長率僅為29.73%，但2018年即呈現下降趨勢，增長率為-23.39%，下降幅度較大，加之珠寶零售類行業走低的大環境，LSTL在2019年很難達到股票期權公司層面業績目標，股票期權很能滿足行權條件。

3.股權激勵標的物選取不當

從LSTL股權激勵方案來看，行權價格制定嚴格按照《上市公司股權激勵管理辦法》的規定，草案確定的行權32.42元，后因公積金轉增股本及發放現金股利等事項，調整至22.73元，但就LSTL股價走勢月線圖來看，LSTL白2018年6月跌破行權價以來，再未上升至行權價以上，股票走勢整體呈下行趨勢。在股票價格持續走低的情況下，剩余部分已授予的股票期權很難如期行權。

從行業整體環境來看，珠寶零售行業面臨著改革與挑戰，新型營銷平臺和銷售模式對傳統零售行業帶來巨大沖擊，珠寶零售行業整體銷售體系急需改革和完善，在動蕩的模式變革中，企業很難保證穩定有序的經營，企業未來經營存在的不確定性增強，因此股票期權的吸引力進一步下降，等待期較長的股票期權不適宜在如此的大環境下實施。

五、改進建議和措施

1.縮短股權激勵有效期和等待期時間

LSTL股權激勵方案將有效期設置為6年，相對同期實施股權激勵的公司來說，有效期過長，建議縮短股權激勵有效期，可以參考同期公司實施股權激勵普遍采用的有效期為4年的方案，另外，等待期長達3年降低了股權激勵標的物股票期權吸引力，建議采取普遍采用的1年的等待期，降低激勵對象面臨的股權期權跌破行權價的風險，增加激勵對象對公司的預期，從而增強激勵效果。

2.完善股權激勵行權條件

LSTL股權激勵行權條件中公司層面業績條件以扣除非經常性損益后的凈利潤為績效指標，一方面指標要求過高，不符合公司發展實際情況，在行權期內很難達到行權條件，建議適當降低課程非經常性損益后的凈利潤的增長要求，另一方面，公司層面業績指標過于單一，可以增設其他業績目標作為備選項，滿足任一公司層面業績目標即可，從而降低整體行權要求，也有助于公司形成長效的激勵機制，留著企業核心人才，增強企業凝聚力、向心力。

3.股權激勵標的物多樣化

股票期權激勵方案的實施要具備一定的行業環境和公司治理環境，整體來看，LSTL所處的珠寶零售行業整體環境動蕩，股票期權作為激勵標的物相對風險較高，很難保證到期能夠如期行權，行業整體面臨銷售體系改革，對股價影響巨大，股價很大可能跌破行權價。建議LSTL采用多種股權激勵標的物，例如“限制性股票+股票期權”模式，限制性股票需要激勵對象付出一定的資金進行購買，并且持有該部分股票相當長一段時間，能在一定程度上起到激勵效果，避免股權激勵計劃的落空。

結論

本文以LSTL公司2017年股權激勵方案為例，從方案的有效期和等待期、方案行權條件以及方案中標的物的設置等三個方面，分析了LSTL公司股權激勵方案存在的問題，并針對這三方面問題提出具體建議。研究表明，股權激勵方案設計的合理性是股權激勵計劃有效實施的重要保證，在制定股權激勵方案時，應綜合考慮各方面因素，注意方案有效期及等待期的時長、行權條件的合理性以及標的物的適應性，為同行業公司股權激勵方案的制定提供一定的參考。

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作者簡介：

王寧寧（1991.8- ），女，漢族，江蘇無錫人，碩士，無錫太湖學院助教，研究方向：財務管理與公司治理。