稅收優(yōu)惠、供給側(cè)改革與企業(yè)升級

李小奕 廖東聲

【摘 要】 企業(yè)減稅是“新常態(tài)”時期供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要內(nèi)容，文章視2014年固定資產(chǎn)加速折舊政策為一項準(zhǔn)自然實驗，分析稅收優(yōu)惠對企業(yè)升級的影響?；谥袊鳤股上市公司2010—2017年數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：2014年加速折舊政策所帶來的稅收優(yōu)惠顯著促進(jìn)以企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平提升為表征的企業(yè)升級，而且影響程度逐年增強(qiáng)。進(jìn)一步地，從研發(fā)創(chuàng)新與固定資產(chǎn)投資視角考察了加速折舊政策對企業(yè)升級的作用路徑，結(jié)果顯示2014年加速折舊政策可以通過研發(fā)創(chuàng)新和固定資產(chǎn)投資助推企業(yè)升級，其中介效應(yīng)顯著。此外，按照企業(yè)所有制類別、財務(wù)杠桿和所屬地區(qū)進(jìn)行了分樣本回歸分析，結(jié)果表明2014年加速折舊政策對國有企業(yè)、低財務(wù)杠桿企業(yè)和東部地區(qū)企業(yè)的升級激勵效應(yīng)尤為顯著。

【關(guān)鍵詞】 稅收優(yōu)惠; 企業(yè)升級; 研發(fā)創(chuàng)新; 固定資產(chǎn)投資

【中圖分類號】 F812.42? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2020）15-0048-07

一、引言

2012年以來，中國經(jīng)濟(jì)受到“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期”與“國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境承壓期”的雙重影響，經(jīng)濟(jì)增長呈“L型”走勢，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入中高速增長期。在此情況下，傳統(tǒng)的需求側(cè)管理無法化解消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級所帶來的供需矛盾，為了實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展，降低實體經(jīng)濟(jì)成本，釋放經(jīng)濟(jì)和社會活力，中共中央提出實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。稅收政策歷來作為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和協(xié)調(diào)區(qū)域平衡發(fā)展的重要手段，在當(dāng)前貨幣政策、財政政策可調(diào)整空間有限的背景下，稅收政策無疑成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的最重要內(nèi)容[ 1 ]。理論上，政府減稅能夠降低企業(yè)稅負(fù)、提高利潤，促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大投資和進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，進(jìn)而提升滿足消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級的供給能力，最終助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革[ 2 ]。

近年來，中國政府為減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，先后實施了一系列稅收優(yōu)惠政策。固定資產(chǎn)加速折舊政策是稅收優(yōu)惠的一項重要內(nèi)容，其通過影響固定資產(chǎn)折舊抵稅的時間，降低企業(yè)固定資產(chǎn)投資初期的應(yīng)納稅所得額，改善企業(yè)財務(wù)狀況，緩解融資約束，進(jìn)而激勵企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)更新與研發(fā)創(chuàng)新，最終實現(xiàn)企業(yè)升級。那么，加速折舊政策所帶來的稅收優(yōu)惠是否如期對企業(yè)升級產(chǎn)生助推效應(yīng)？加速折舊政策效應(yīng)是否具有可持續(xù)性？其通過何種機(jī)制對企業(yè)升級產(chǎn)生影響？政策效應(yīng)是否具有異質(zhì)性？這些問題的回答對政府未來供給側(cè)改革中稅收政策的制定和調(diào)整具有重要的參考價值。

學(xué)術(shù)界對固定資產(chǎn)加速折舊政策進(jìn)行了較深入的研究。唐恒書等[ 3 ]運(yùn)用上市公司樣本數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)加速折舊直接的節(jié)稅效應(yīng)，有助于企業(yè)降低稅負(fù)進(jìn)而提升企業(yè)價值。Zwick等[ 4-7 ]研究固定資產(chǎn)加速折舊政策對企業(yè)投資的影響。李昊洋等[ 8-10 ]研究發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)加速折舊政策顯著提高了企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新投入。劉偉江和呂鐲[ 11 ]以制造業(yè)上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)加速折舊政策對低融資約束制造業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平具有顯著的促進(jìn)效應(yīng)。唐飛鵬[ 12 ]基于東莞市967戶企業(yè)問卷調(diào)查數(shù)據(jù)，研究了2014年固定資產(chǎn)加速折舊新政在東莞制造業(yè)中的實施效果。然而已有文獻(xiàn)卻忽略了另一關(guān)鍵研究視角即固定資產(chǎn)加速折舊政策對企業(yè)升級的影響。2014年加速折舊政策是在中國企業(yè)陷入轉(zhuǎn)型升級的困境下提出的，對企業(yè)升級的影響效應(yīng)具有重要研究價值。

有鑒于此，本文將2014年生物藥品制造業(yè)等六大試點行業(yè)的加速折舊政策視為一次準(zhǔn)自然實驗，基于中國A股上市公司2010—2017年面板數(shù)據(jù)，利用DID模型，從微觀企業(yè)視角分析宏觀稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)升級的影響。與已有文獻(xiàn)相比，本文的邊際貢獻(xiàn)在于：（1）考慮全球價值鏈與國際分工背景，提出采用企業(yè)全要素生產(chǎn)率作為衡量企業(yè)升級水平的指標(biāo)，深化并完善了企業(yè)升級的內(nèi)涵。（2）從企業(yè)升級這一微觀視角考察加速折舊政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并分析作用機(jī)制與異質(zhì)性效果，不僅補(bǔ)充了加速折舊政策效應(yīng)評估的相關(guān)文獻(xiàn)，而且為理解企業(yè)減稅政策效應(yīng)提供了一個有益研究視角。（3）建立了中介效應(yīng)檢驗聯(lián)立方程模型，并進(jìn)行一系列穩(wěn)健性分析，形成較為完整的證據(jù)鏈條，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中稅收政策運(yùn)用提供了良好的經(jīng)驗借鑒。

二、政策背景、理論分析與研究假設(shè)

（一）政策背景

中國經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，傳統(tǒng)“以量取勝”粗放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式所積累的矛盾愈發(fā)突顯，在全球價值鏈分解與新國際化分工的大背景下，中國企業(yè)陷入價值鏈“低端分工陷阱”的發(fā)展困局，企業(yè)升級舉步維艱。此外，有效供給偏離消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級的需求，先進(jìn)、高技術(shù)制造業(yè)發(fā)展滯后，企業(yè)經(jīng)營成本不斷攀升，國內(nèi)投資增長不足，外資高端制造業(yè)出現(xiàn)外流的傾向。如何實現(xiàn)企業(yè)升級，破解經(jīng)濟(jì)發(fā)展困局成為中國政府亟需解決的一個重大問題。在此背景下，2014年中國政府審議通過了完善固定資產(chǎn)加速折舊政策方案，允許生物藥品制造業(yè)等六大行業(yè)企業(yè)對新購進(jìn)的固定資產(chǎn)實行加速折舊的所得稅優(yōu)惠政策。2015年為進(jìn)一步拉動有效投資，推動產(chǎn)業(yè)升級，發(fā)展“中國智造”，加速折舊稅收優(yōu)惠政策進(jìn)一步擴(kuò)大到輕工、紡織、機(jī)械和汽車四大行業(yè)，并且針對專門用于研發(fā)的儀器設(shè)備實行不同的稅收優(yōu)惠政策。2014年加速折舊政策的頒布和實施反映了政府試圖通過稅收政策來達(dá)到增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）理論分析與研究假設(shè)

固定資產(chǎn)加速折舊政策通過影響折舊抵稅時間，提高固定資產(chǎn)投資初期費(fèi)用，從而減輕固定資產(chǎn)投資初期企業(yè)應(yīng)納稅所得額?？紤]到資金時間價值，推遲納稅義務(wù)發(fā)生時間，企業(yè)相當(dāng)于獲得了這筆資金的無息貸款，進(jìn)而緩解企業(yè)短期資金壓力，改善企業(yè)財務(wù)狀況，增加內(nèi)部資本積累，放松企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)源財務(wù)約束，直接降低了企業(yè)對外部資金的依賴程度。此外，由于中國金融市場化程度不高、法制環(huán)境不完善和政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)導(dǎo)致銀行信貸資源錯配，使得中國的企業(yè)面臨更加嚴(yán)重的融資約束[ 13 ]。受2014年加速折舊稅收優(yōu)惠政策支持的五大制造業(yè)和一個戰(zhàn)略性新興軟件服務(wù)業(yè)，反映了政府對相關(guān)六大行業(yè)企業(yè)的扶持意愿，向外部投資者傳遞出積極信號，企業(yè)外源融資約束困境很可能在整體上得到有效改善。

以林毅夫[ 14 ]為代表的外部依賴比較優(yōu)勢理論和賈根良[ 15 ]為代表的內(nèi)部依賴技術(shù)追趕理論，均認(rèn)為企業(yè)升級在很大程度上依賴企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，強(qiáng)調(diào)基于研發(fā)創(chuàng)新在企業(yè)轉(zhuǎn)型升級中的決定性作用，提出以技術(shù)創(chuàng)新為主的企業(yè)升級路徑。然而，創(chuàng)新活動具有長期、高風(fēng)險和回報不可預(yù)知特征[ 16 ]，企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動時往往受到資金和風(fēng)險的雙重約束，不得不考慮研發(fā)資金投入、研發(fā)人員引進(jìn)等高成本承受能力，謹(jǐn)慎做出研發(fā)創(chuàng)新活動的決策。企業(yè)一旦面臨融資困境，其研發(fā)創(chuàng)新活動很可能會被延遲。

另外，加速折舊稅收優(yōu)惠政策改善了企業(yè)對未來固定資產(chǎn)投資的預(yù)期。直線法固定資產(chǎn)折舊政策下，企業(yè)面臨所得稅的繳納，很可能會出于避免風(fēng)險和不確定性環(huán)境影響的目的，延緩或取消固定資產(chǎn)投資更新計劃，從而影響企業(yè)投資配置的優(yōu)化。加速折舊的稅收優(yōu)惠政策可以大大降低這種風(fēng)險，不管是大企業(yè)還是小企業(yè)，是新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)還是瓶頸產(chǎn)業(yè)企業(yè)，固定資產(chǎn)加速折舊政策都會提高企業(yè)的決策者對未來固定資產(chǎn)投資回報的預(yù)期，進(jìn)而有助于促使企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)更新投資，實現(xiàn)企業(yè)資源的有效配置，使企業(yè)生產(chǎn)率得到提升。

總之，上述分析意味著受2014年加速折舊政策影響的六大行業(yè)企業(yè)，其外源融資約束得到緩解和內(nèi)部財務(wù)狀況得到改善，提高企業(yè)對未來投資的預(yù)期，促使企業(yè)進(jìn)行老設(shè)備淘汰，新設(shè)備、新工藝引進(jìn)和企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入，實現(xiàn)技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，最終提升企業(yè)生產(chǎn)效率[ 17 ]。因此，本文認(rèn)為，2014年加速折舊政策所帶來的稅收優(yōu)惠可以促進(jìn)企業(yè)升級。具體提出以下研究假設(shè)：

H1：2014年固定資產(chǎn)加速折舊政策能顯著地促進(jìn)企業(yè)升級;

H2：2014年固定資產(chǎn)加速折舊政策會通過企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新顯著地促進(jìn)企業(yè)升級;

H3：2014年固定資產(chǎn)加速折舊政策會通過固定資產(chǎn)投資顯著地促進(jìn)企業(yè)升級。

三、研究設(shè)計

（一）研究模型設(shè)定

對于政策效應(yīng)評估，學(xué)術(shù)界流行采用基于準(zhǔn)自然實驗雙重差分（DID）模型進(jìn)行研究。為有效識別加速折舊所帶來的稅收優(yōu)惠對企業(yè)升級的影響效應(yīng)，將2014年加速折舊政策視為一項準(zhǔn)自然實驗。借鑒已有研究構(gòu)建如下雙重差分的實證模型：

其中，i、j和t分別表示企業(yè)、省份和年份;被解釋變量upgrading為企業(yè)升級水平，以企業(yè)全要素生產(chǎn)率（tfp）來表示，在穩(wěn)健性檢測中用企業(yè)勞動生產(chǎn)率（lnlp）來替代;treat為分組虛擬變量，表示企業(yè)是否受到2014年加速折舊稅收優(yōu)惠政策的影響，treat=1代表受政策影響六大行業(yè)的企業(yè)（處理組），treat=0代表未受政策影響行業(yè)的企業(yè)（控制組）;post為2014年加速折舊稅收優(yōu)惠政策實施年份的虛擬變量，政策實施之前（2010—2013年）取0，政策實施之后（2014—2017年）取1;考慮企業(yè)所在不同省份諸多不可觀測因素沖擊可能會影響加速折舊政策的實施，對企業(yè)升級造成影響，帶來準(zhǔn)自然實驗處理組和控制組劃分的非隨機(jī)性，模型中加入省份（prov）與年份（year）交互項yeartrend來控制地區(qū)層面隨時間變化的不可觀測因素。

control為控制變量組，根據(jù)企業(yè)升級影響因素研究文獻(xiàn)[ 18 ]，對企業(yè)層面特征變量企業(yè)規(guī)模（lnsize）、年齡（lnage）、成長能力（growth）、財務(wù)杠桿（lev）、盈利能力（roa）、現(xiàn)金流（cash）和股權(quán)集中度（stockration）進(jìn)行控制。同時，還控制了年度固定效應(yīng)以及省份×?xí)r間固定效應(yīng)。

此外，由于加速折舊政策實施效果的滯后性等因素，2014年加速折舊政策所帶來的稅收優(yōu)惠對企業(yè)升級的影響效應(yīng)可能是非線性的。根據(jù)劉啟仁等[ 2 ]的研究，利用模型（2）識別實施加速折舊稅收優(yōu)惠政策后企業(yè)升級效應(yīng)及變化趨勢：

其中，系數(shù)？茲t代表t年相對于政策實施前企業(yè)升級影響效應(yīng)，？茲t的估計系數(shù)大小反映加速折舊稅收優(yōu)惠政策影響企業(yè)升級的動態(tài)效應(yīng)。

（二）數(shù)據(jù)說明與描述性統(tǒng)計

本文的樣本數(shù)據(jù)為中國A股上市公司2010—2017 年的數(shù)據(jù)，其中企業(yè)全要素生產(chǎn)率和勞動生產(chǎn)率計算用的數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，其余數(shù)據(jù)均來自萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫。參照以往文獻(xiàn)處理，剔除金融保險、核心變量缺失、上市晚于2010年和ST狀態(tài)的企業(yè)。此外，考慮到輕工、紡織、機(jī)械和汽車四大行業(yè)的企業(yè)從2015年起同樣可享受加速折舊的所得稅收優(yōu)惠政策，為此，把四大行業(yè)企業(yè)從樣本數(shù)據(jù)中剔除，最終獲得1 868家企業(yè)的12 944個樣本數(shù)據(jù)。同時，考慮異常值對估計結(jié)果的干擾，對變量進(jìn)行1%的Winsorize縮尾處理。

變量描述性統(tǒng)計結(jié)果表1顯示，企業(yè)升級的代理變量企業(yè)全要素生產(chǎn)率的均值是21.458，標(biāo)準(zhǔn)差是1.295，最小值是17.766，最大值是24.795，說明總體樣本中不同企業(yè)之間的全要素生產(chǎn)率存在較大差異。企業(yè)勞動生產(chǎn)率lnlp最小值為12.484，最大值為18.395。此外，樣本企業(yè)其他變量也存在較明顯差異，這為研究加速折舊稅收優(yōu)惠政策是否影響企業(yè)升級提供了經(jīng)驗素材。

四、實證結(jié)果與作用機(jī)制檢驗

（一）DID估計結(jié)果與分析

表2第（1）列列示了2014年加速折舊稅收優(yōu)惠政策是否促進(jìn)了企業(yè)升級的雙重差分（DID）估計結(jié)果。回歸結(jié)果顯示，在加入企業(yè)特征控制變同時對年份、企業(yè)和省份個體時間趨勢固定效應(yīng)進(jìn)行了控制，交互項treat×post的回歸系數(shù)為0.105且在1%的水平上顯著，這意味著2014年加速折舊的稅收優(yōu)惠政策顯著提高了生物醫(yī)藥制造等六大行業(yè)企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，也就是說加速折舊政策所帶來的所得稅收優(yōu)惠確實助推了試點行業(yè)的企業(yè)升級，假設(shè)H1成立。

進(jìn)一步地，根據(jù)模型（2）分析2014年加速折舊政策對企業(yè)升級影響的動態(tài)效應(yīng)。從表2第（2）列的回歸結(jié)果可以看出，加速折舊政策實施第一年交互項treat×year2014企業(yè)升級效應(yīng)系數(shù)？茲在5%顯著水平上為0.052，第二年（treat×year2015）、第三年（treat×year2016）、第四年（treat×year2017）的企業(yè)升級效應(yīng)系數(shù)？茲分別為0.110、0.128和0.133，隨著時間推移呈明顯的上升趨勢，而且均在1%的水平上高度顯著。這充分說明，2014年加速折舊的稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)升級效應(yīng)呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。政策實施的第一年企業(yè)升級激勵效應(yīng)有限，這可能是由于加速折舊的稅收優(yōu)惠政策2014年9月審議通過，10月正式進(jìn)入務(wù)實推進(jìn)階段，受政策影響的企業(yè)2014年還來不及調(diào)整計劃。此外，企業(yè)還可能需要花費(fèi)時間理解加速折舊稅收優(yōu)惠政策的稅務(wù)處理，而且加速折舊政策對企業(yè)升級效應(yīng)不會一蹴而就。但總的來講，2014年加速折舊政策所帶來的稅收優(yōu)惠確實顯著地推動了以企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升為表征的企業(yè)升級。

（二）穩(wěn)健性分析①

1.置換代理變量

為了使估計結(jié)果更加穩(wěn)健，借鑒李永友和嚴(yán)岑[ 19 ]使用勞動生產(chǎn)率刻畫企業(yè)升級的做法進(jìn)行穩(wěn)健性測試。但是以勞動生產(chǎn)率刻畫企業(yè)升級仍然存在不足，因為企業(yè)勞動生產(chǎn)率提高除了技術(shù)進(jìn)步和組織創(chuàng)新等原因外，還有可能是企業(yè)為減輕勞動力成本不斷上升的壓力而實施的資本深化策略。因此，以企業(yè)勞動生產(chǎn)率測度企業(yè)升級時，還需要觀察企業(yè)是否存在資本深化。回歸結(jié)果顯示，在對企業(yè)勞動生產(chǎn)率（lnlp）的回歸中，本文所關(guān)注交互項treat×post的估計系數(shù)仍顯著為正（估計系數(shù)=0.115，t值=4.36），在對資本深化（lnkl）回歸中，交互項treat×post的估計系數(shù)不顯著（估計系數(shù)=0.051，t值=1.24），說明2014年加速折舊政策顯著促進(jìn)以勞動生產(chǎn)率為表征的企業(yè)升級，但并沒有提高企業(yè)資本深化的傾向。因此，可以推斷2014年加速折舊政策所帶來的稅收優(yōu)惠確實促進(jìn)企業(yè)升級，研究結(jié)論不變。

2.排除政府其他政策的混雜效應(yīng)

中國2012年開始針對服務(wù)性行業(yè)實施“營改增”政策，現(xiàn)有研究指出，“營改增”的減稅效應(yīng)帶動以生產(chǎn)率提升為表征的企業(yè)升級。因“營改增”是分行業(yè)、分地區(qū)逐步展開，與2014年固定資產(chǎn)加速折舊政策時間有重合，“營改增”政策效應(yīng)可能會混雜于加速折舊稅收優(yōu)惠政策之中。因此，為了排除“營改增”政策效應(yīng)干擾，剔除了率先實施“營改增”的企業(yè)樣本進(jìn)行穩(wěn)健性分析?；貧w結(jié)果顯示，交互項treat×post的估計系數(shù)仍在1%的水平上顯著為正（估計系數(shù)=0.101，t值=2.68），這表明隔離“營改增”政策效應(yīng)的干擾后，2014年加速折舊政策依然顯著地促進(jìn)受政策影響六大行業(yè)的企業(yè)升級。

（三）作用機(jī)制檢驗

加速折舊政策所帶來的稅收優(yōu)惠如何影響試點企業(yè)升級。在理論機(jī)制分析中，本文認(rèn)為加速折舊政策所帶來的所得稅優(yōu)惠能夠通過企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新和固定資產(chǎn)投資影響以全要素生產(chǎn)率水平提升為表征的企業(yè)升級。DID估計結(jié)果同樣表明，2014年加速折舊的稅收優(yōu)惠政策顯著地推動受政策影響行業(yè)的企業(yè)升級，那么這種促進(jìn)效應(yīng)是否是通過企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新和固定資產(chǎn)投資來實現(xiàn)的呢？這需要進(jìn)行中介效應(yīng)實證檢驗。

在中介變量的衡量上，對于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新（innovation）來說，現(xiàn)有文獻(xiàn)一般選擇企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入、企業(yè)專利技術(shù)產(chǎn)出和企業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值描述研發(fā)創(chuàng)新水平，與專利數(shù)量和新產(chǎn)品產(chǎn)值測度企業(yè)創(chuàng)新水平相比，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入更能夠反映出企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新意愿與政策的激勵效應(yīng)。因此，2014年加速折舊政策是否促進(jìn)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新選擇研發(fā)投入/營業(yè)收入的研發(fā)強(qiáng)度來衡量。對于固定資產(chǎn)投資（capital）來說，參考已有文獻(xiàn)的做法[ 2，8 ]，以新增固定資產(chǎn)投資金額來衡量，為了避免量綱和可能存在的非正態(tài)分布的問題對估計結(jié)果帶來影響，對其進(jìn)行對數(shù)化處理。

在模型設(shè)計上，參考李永友和嚴(yán)岑[ 19 ]的做法，利用溫忠麟等[ 20 ]在Sobel檢驗基礎(chǔ)上構(gòu)建的中介效應(yīng)模型，考察2014年加速折舊的稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)升級的作用機(jī)制，具體模型設(shè)計如下：

其中，innovation和lncapital分別為中介變量研發(fā)創(chuàng)新和固定資產(chǎn)投資，其余各項與模型（1）定義一樣。根據(jù)Sobel中介效應(yīng)檢驗的原理，經(jīng)由研發(fā)創(chuàng)新與固定資產(chǎn)投資間接影響企業(yè)升級的中介效應(yīng)由？啄3×？酌4來衡量，在？茲3顯著前提下，如果？啄3、？酌4均顯著則表示中介效應(yīng)顯著，不用進(jìn)行Sobel中介效應(yīng)檢驗;但如果？啄3、？酌4估計系數(shù)只有其中一個顯著則需進(jìn)行Sobel中介效應(yīng)檢驗，若Sobel檢驗結(jié)果顯著則表示經(jīng)由研發(fā)創(chuàng)新或固定資產(chǎn)投資的中介效應(yīng)顯著。

在檢驗加速折舊的稅收優(yōu)惠政策影響企業(yè)升級的作用機(jī)制時，所有的回歸均同時控制了年份、企業(yè)和省份個體時間趨勢的固定效應(yīng)。模型（3）與模型（1）一樣，表2第（1）列的回歸結(jié)果表示，交互項treat×post的估計系數(shù)？茲3在1%的顯著水平為0.105，這意味著2014年加速折舊政策對企業(yè)升級影響的總效應(yīng)為0.105。要檢驗加速折舊政策的作用機(jī)制，根據(jù)Sobel中介效應(yīng)檢驗原理需進(jìn)一步檢驗中介效應(yīng)的模型（4）和模型（5）估計系數(shù)？啄3和？酌4。

表3列（1）和列（2）為2014年加速折舊政策是否會通過研發(fā)創(chuàng)新影響企業(yè)升級的估計結(jié)果。從表3列（1）可以看出，關(guān)注加速折舊政策對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新影響的交互項的估計系數(shù)？啄3顯著為正，說明2014年加速折舊政策帶來的額外稅收優(yōu)惠促進(jìn)了企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新。進(jìn)一步地，表3列（2）innovation的估計系數(shù)？酌4在10%的水平上顯著為正，說明研發(fā)創(chuàng)新對企業(yè)升級具有顯著促進(jìn)效應(yīng)。基于Sobel中介效應(yīng)檢驗原理，在政策對企業(yè)升級影響模型（3）交互項treat×post系數(shù)？茲3顯著的前提下，若模型（4）和模型（5）系數(shù)？啄3和？酌4均顯著則表示中介效應(yīng)顯著。因此，可以推斷出2014年加速折舊政策能通過研發(fā)創(chuàng)新對企業(yè)升級產(chǎn)生影響，具體中介效應(yīng)？啄3×？酌4等于0.003，占總效應(yīng)（0.105）的2.52%，這充分說明企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新是加速折舊政策助推企業(yè)升級的作用路徑，也就是說經(jīng)由研發(fā)創(chuàng)新的企業(yè)升級中介效應(yīng)顯著。

進(jìn)一步地，表3第（3）列和第（4）列表示加速折舊的稅收優(yōu)惠政策如何通過固定資產(chǎn)投資影響企業(yè)升級的估計結(jié)果。模型（3）、模型（4）估計系數(shù)？啄3和？酌4均顯著，中介效應(yīng)？啄3×？酌4等于0.020，占總效應(yīng)（0.105）的19.30%。這一方面說明加速折舊政策對企業(yè)固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生顯著影響，另一方面說明固定資產(chǎn)投資是影響企業(yè)升級的一個重要因素，因此，可以認(rèn)為來自固定資產(chǎn)投資的中介效應(yīng)顯著。

綜上所述，從統(tǒng)計意義看原假設(shè)H2和H3成立。至此，通過理論分析和實證檢驗了2014年加速折舊政策所帶來的稅收優(yōu)惠推動企業(yè)升級的作用路徑，基本結(jié)論是2014年加速折舊政策能夠通過研發(fā)創(chuàng)新與固定資產(chǎn)投資提高企業(yè)的升級水平。但值得關(guān)注的是，由研發(fā)創(chuàng)新、固定資產(chǎn)投資的中介效應(yīng)占比以及表3中列（2）和列（4）treat×Post的估計系數(shù)？酌3仍然顯著可知，2014年加速折舊所帶來稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)升級影響的促進(jìn)效應(yīng)除了研發(fā)創(chuàng)新和固定資產(chǎn)投資外，有理由相信還可以由其他路徑實現(xiàn)，囿于篇幅，對其他路徑不再探討。

五、進(jìn)一步研究

為了進(jìn)一步為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供有價值的參考，有必要考察固定資產(chǎn)加速折舊政策在不同子樣本中實施的異質(zhì)性效果。為此，本文按照所有制類別、財務(wù)杠桿和不同地區(qū)進(jìn)行分樣本回歸。

（一）不同所有制類別的分樣本分析

表4列（1）和列（2）顯示出固定資產(chǎn)加速折舊政策對不同所有制企業(yè)的升級效應(yīng)。列（1）非國有企業(yè)升級受加速折舊政策影響的估計結(jié)果，結(jié)果顯示交互項treat×post的估計系數(shù)為0.075且在10%的水平上顯著;列（2）是加速折舊政策對國有企業(yè)樣本的估計結(jié)果，交互項treat×post估計系數(shù)在5%顯著水平是0.122。這說明加速折舊的稅收優(yōu)惠政策可以同時促進(jìn)非國有企業(yè)和國有企業(yè)的升級進(jìn)程，但政策對國有企業(yè)升級的效應(yīng)更大。這可能因為在中國特殊的制度背景下，長期存在企業(yè)融資的歧視性問題，國有企業(yè)更容易獲得金融系統(tǒng)信貸支持，而非國有企業(yè)在金融市場處于劣勢，承擔(dān)著更高的資本成本[ 18 ]。另外，國有試點企業(yè)是推動加速折舊政策實施目標(biāo)的主要力量，政府有可能給予更多補(bǔ)貼，國有企業(yè)更可能進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級，而基于“股東利益最大化”非國有企業(yè)在固定資產(chǎn)投資、研發(fā)創(chuàng)新投入方面更顯理性和謹(jǐn)慎。

（二）不同財務(wù)杠桿的分樣本分析

表4列（3）和列（4）顯示了加速折舊政策對不同財務(wù)杠桿企業(yè)升級的效應(yīng)。列（3）是對財務(wù)杠桿高的試點企業(yè)樣本進(jìn)行檢驗結(jié)果，發(fā)現(xiàn)交互項treat×post估計系數(shù)不顯著;列（4）是對財務(wù)杠桿低的試點企業(yè)樣本進(jìn)行回歸估計，交互項treat×post系數(shù)在1%的水平上顯著為正。對比高低財務(wù)杠桿企業(yè)樣本的估計結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)加速折舊政策僅對財務(wù)杠桿低的企業(yè)升級起促進(jìn)效應(yīng)，而對財務(wù)杠桿高、外部融資困難的企業(yè)，加速折舊政策的激勵企業(yè)升級作用不明顯，這說明2014年加速折舊稅收優(yōu)惠政策主要起效于內(nèi)源融資助推企業(yè)升級。

（三）不同地區(qū)的分樣本分析

我國地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，不同地區(qū)市場化程度差異明顯，為考查固定資產(chǎn)加速折舊政策在不同區(qū)域?qū)嵤┑漠愘|(zhì)性效果，按照中國地域分布將企業(yè)樣本劃分為東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)，再根據(jù)區(qū)域企業(yè)樣本進(jìn)行回歸估計。表5顯示固定資產(chǎn)加速折舊政策在不同地區(qū)的實施效果。列（1）表明固定資產(chǎn)加速折舊政策在東部地區(qū)發(fā)揮了較好的企業(yè)升級助推效應(yīng)，而列（2）和列（3）則顯示政策在中西部地區(qū)的作用并不顯著。這可能是因為固定資產(chǎn)加速折舊政策下，相較于中西部地區(qū)，東部地區(qū)市場化程度高和資金充裕等原因，企業(yè)更容易進(jìn)行老舊設(shè)備淘汰、新設(shè)備新工藝的引進(jìn)和研發(fā)創(chuàng)新投入，進(jìn)而助推企業(yè)升級。

六、結(jié)論及啟示

本文基于2010—2017年中國A股上市公司樣本數(shù)據(jù)，利用雙重差分（DID）模型考察2014年加速折舊政策所帶來的稅收優(yōu)惠對企業(yè)升級的影響效應(yīng)及作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：2014年加速折舊政策顯著推動以企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平提高為表征的企業(yè)升級，而且政策效應(yīng)呈逐年上升趨勢。在進(jìn)行一系列穩(wěn)健性測試后，加速折舊政策對企業(yè)升級的激勵效應(yīng)依然成立。進(jìn)一步地，從研發(fā)創(chuàng)新和固定資產(chǎn)投資視角考察加速折舊政策影響企業(yè)升級的作用路徑，結(jié)果顯示加速折舊政策可以通過企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新和固定資產(chǎn)投資路徑實現(xiàn)企業(yè)升級，即中介效應(yīng)顯著。此外，本文還基于企業(yè)所有制類別、財務(wù)杠桿和所處區(qū)域進(jìn)行了分樣本回歸，結(jié)果顯示加速折舊政策對國有企業(yè)、低財務(wù)杠桿以及東部地區(qū)企業(yè)升級的激勵效應(yīng)尤為顯著?？傊?014年加速折舊政策所帶來的稅收優(yōu)惠緩解了企業(yè)資金壓力，調(diào)動企業(yè)進(jìn)行舊設(shè)備淘汰、新設(shè)備新工藝的引進(jìn)和研發(fā)創(chuàng)新投入意愿和積極性，推動企業(yè)升級，初顯國家實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的成效。

本文從企業(yè)全要素生產(chǎn)率視角揭示了加速折舊政策所帶來的稅收優(yōu)惠對企業(yè)升級的助推效應(yīng)，不僅豐富了加速折舊政策效應(yīng)評估的相關(guān)研究，而且為加速折舊政策的研究提供了一個嶄新視角。與此同時，研究結(jié)果也為政府實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了以下啟示：

首先，加速折舊的稅收優(yōu)惠政策是政府實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有效工具。本文研究分析顯示，加速折舊政策正如我們所預(yù)期一樣，激勵企業(yè)對固定資產(chǎn)更新改造和研發(fā)創(chuàng)新投入的意愿及積極性，助推了企業(yè)升級。固定資產(chǎn)加速折舊政策僅僅調(diào)整了折舊納稅義務(wù)時間，并沒有改變企業(yè)應(yīng)納稅所得額，國家稅收總額并沒有減少，但卻能有效緩解企業(yè)融資約束，增強(qiáng)企業(yè)進(jìn)行舊設(shè)備淘汰、新設(shè)備新工藝的引進(jìn)和研發(fā)創(chuàng)新投入意愿與能力，最終推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。因此，在中國經(jīng)濟(jì)向更高級發(fā)展過渡的新時代，國家財政壓力漸增的背景下，政府可以通過進(jìn)一步優(yōu)化加速折舊的稅收優(yōu)惠政策，擴(kuò)大政策惠及面，助推中國企業(yè)乃至中國產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

其次，以創(chuàng)新驅(qū)動為發(fā)展戰(zhàn)略，堅持打造“國進(jìn)民進(jìn)”、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展新模式。作用機(jī)制回歸結(jié)果顯示，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新是加速折舊政策推動企業(yè)升級的重要路徑，而且在分樣本分析中發(fā)現(xiàn)，加速折舊政策可以同時促進(jìn)國有企業(yè)、非國有企業(yè)、低財務(wù)杠桿和東部地區(qū)企業(yè)升級，但對高財務(wù)杠桿、中西部地區(qū)企業(yè)升級激勵效應(yīng)并不明顯。因此，國家在加速折舊政策上應(yīng)盡可能給予中西部地區(qū)企業(yè)以適當(dāng)?shù)膬A斜，在稅制上鼓勵中西部地區(qū)企業(yè)選擇加速折舊的政策，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。同時，釋放更多內(nèi)源資金，改善高杠桿企業(yè)的發(fā)展資源約束，緩解我國當(dāng)前高杠桿所帶來的“重大風(fēng)險”。進(jìn)一步將創(chuàng)新理念融入企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，提高中國企業(yè)整體創(chuàng)新水平，消除對非國有企業(yè)的融資歧視，積極促進(jìn)國有與非國有企業(yè)構(gòu)建“功能互補(bǔ)”協(xié)同合作機(jī)制，最終提升中國經(jīng)濟(jì)的整體活力。

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