淺析“股權爭奪戰”對完善公司治理體系的啟示

馬洪運

摘要 近年來，隨著社會主義市場經濟的發展，在深入推進股份制改革的進程中，因股權不同導致的公司控制權爭奪現象不斷上演，引發了各界對加強公司治理的廣泛討論。本文結合國美、當當網股權爭奪事件，分析我國公司在向市場化、現代化轉型發展中存在的一些問題，簡單剖析加強和完善公司治理體系的措施和需要注意的事項。

關鍵詞 股份制;公司控制權;股權結構;公司治理

改革開放以來，我國深入推動建立社會主義市場經濟體制，大力發展混合所有制經濟，實現投資主體多元化，使股份制成為公有制的主要實現形式，極大地解放和發展了社會生產力。股份制作為現代企業的一種資本組織形式，實現所有權和經營權的分離，使企業的產權清晰、責權明確、政企分開，有效地提高了企業和資本的運作效率。股份制為市場經濟注入發展活力的同時，因控制權問題發生的“股權爭奪戰”不斷上演，暴露出公司治理方面存在的問題，需要建立健全現代企業治理體系。

一、國美控制權之爭與家族企業經營問題

2020年6月24日，國美電器創始人黃光裕獲假釋出獄，昔日商業巨頭重新歸來，人們抱以巨大的期待。2010年前后的國美股權爭奪戰成為中國家族民營企業向現代企業制度轉型中的里程碑事件，注定會被載入中國商業史冊。國美控制權之爭的始末在本文不再詳述，僅對其反映出的問題進行分析。

（一）家族企業轉型艱難

黃光裕是國美電器的創始人、創始股東，盡管于2008年因罪入獄，但目前仍然是國美電器的最大股東。為擴大商業版圖，支持更大發展，擴大融資渠道，黃光裕通過資本運作成功推動國美上市，成為股份制企業。由家族企業轉變為上市企業，國美公司化治理走上了正軌。然而，國美股權爭奪戰充分暴露出家族企業轉型的諸多問題，如何合理設置股權結構和規范公司治理成為擺在面前的重要難題。

（二）董事會權力過大

黃光裕大量拋售國美股票套現，導致其股權從最初的75%下降到40%，絕對控股權也變成了相對控股權。為將國美牢牢控制在自己手里，黃光裕通過修改公司章程等手段，不斷擴大董事會權力，在任命執行董事、股票增發、管理層股權激勵上擁有絕對決策權，不需經過股東會的同意，使董事會凌駕于股東大會，將董事會主席的職權無限放大。

（三）職業經理人信任危機

2006年11月1日，國美電器并購上海永樂家電，永樂創始人陳曉出任國美電器董事兼總裁。可以說陳曉是一名職業經理人，但其個人并不這樣認為，曾表示與黃光裕不是君臣關系。陳曉出任董事會主席后，能夠重新按照自己的意志掌控一家企業的經營管理。面對國美危機四伏的局面，陳曉力挽狂瀾，加大對國美的資本運作和改革，采取引入貝恩資本、實行員工股權激勵、綁定管理團隊等措施，加強對公司的控制權，導致公司創始人險失控制權。

二、當當網股權之爭與“夫妻店”經營問題

1999年，李國慶與俞渝夫妻二人共同創辦了當當網。2010年12月，當當網在美國紐約證券交易所成功上市，成為中國第一家完全基于線上業務、在美國上市的B2C網上商城。2016年9月，當當網宣布完成私有化協議，并從紐交所退市，成為一家私人控股企業。

（一）混淆共同財產與股權

當當網是李國慶、俞渝夫妻二人婚后創辦，兩人各持有一定比例股權。股權是一種權利，是股東基于其股東身份和地位而享有從公司獲取經濟利益并參與公司經營管理的權利，不是財產。根據《中華人民共和國公司法》第四十二條“股東會會議由股東按照出資比例行使表決權”，盡管是在婚姻關系持續期間內，用夫妻共同財產設立的當當網，但是兩人應根據所持公司股份份額行使公司股東表決權，而不是按照平分的原則享有平等的表決權。

（二）決策分歧導致公司喪失發展機遇

從李國慶在訪談節目現場怒摔被子到夫妻二人在網上互撕，反映出兩位創始人在日常生活中存在著巨大的紛爭，勢必在企業經營決策上存在嚴重分歧。在經營決策分歧嚴重的公司治理結構之下，當當網在每個關鍵時刻作出的選擇難以高效和科學，導致公司喪失了做大做強的發展機遇。創業初期往往簡單粗暴平分股權，也沒有劃分好投票權等事宜，以致當公司發展壯大后出現不合時，容易引發許多紛爭，對公司正常運轉和發展壯大都造成不可估量的損失。

（三）過于集權導致公司風險管控能力低

在企業創立初期，李國慶、俞渝夫妻雙方共同承擔當當網所有者和經營者的雙重角色，基于互相信任和良好溝通，兩人共同管理公司因決策過程環節少，組織協調順暢，日常管理簡單高效，極大地節約了企業運營成本。經年累月，隨著公司運營平穩，工作和生活中的瑣事接踵而來，容易造成身心疲憊，不但感情容易出問題，公司管理也會疲于應付。公司股權和管理過于集中于兩人，一旦感情不和諧涉及離婚，就會牽扯極其復雜的股權分割，讓原來管理有序的公司變得混亂不堪，容易發生不可預見的風險。

三、加強完善公司治理體系建設

不論是國美控制權之爭還是當當網股權爭奪戰，都從一個側面反映了我國民營企業由家族企業、私人企業向現代化公司治理轉型中遇到的困境，為眾多相似企業敲響了警鐘。完善現代企業制度、推進公司治理現代化，是我國企業改革發展的重要任務。為避免重蹈公司股權爭奪導致企業危機的局面，結合本文案例提出幾點建議。

（一）完善公司法人治理結構

在明晰產權關系的基礎上，建立有效的公司法人治理結構，是建立現代企業制度的關鍵。章程對于公司來說，就猶如憲法對于國家，必須依據我國公司法的規定，建立健全企業章程，作為公司的組織大綱和公司行為的基本規則。只有建立合法、科學和規范的公司章程，在公司法和公司章程的框架下依法經營管理公司，才能讓企業平穩運行，行穩致遠。應明確股東大會、董事會、監事會的權力邊界，充分保障股東權益的同時，實行所有權和經營權的分離，賦予董事會一定的獨立性，并充分發揮監事會的監督制約作用，建立企業內部權力機構、決策機構和監督機構的相互激勵和相互制衡。

（二）合理設置股權結構

股權結構是決定公司治理有效性的基礎性因素，在很大程度上影響著公司控制權的配置和治理機制的運作。應防止股權結構平均化，否則容易導致公司沒有控股股東或者實際控制人。對于家族企業或私人企業，公司在存續、發展到一定階段后，股東之間由于經營理念的分歧或出于謀取己方利益的最大化，容易出現公司控制權爭奪的情況，因此設立防沖突機制是非常必要的，可以事先約定股權分割、出讓等情形應遵循的程序、規則等。提高公司股權鏈條透明度，有關股權的基本內容，包括股權比例、股權歷史變更情況以及實繳出資情況等信息，應予以完全披露。

（三）落實職業經理人制度

加強公司治理，要合理解決公司所有權和控制權的分離而產生的代理問題。股東雖然對公司有法定控制權，但在公司運營和管理方面缺乏專業知識和能力，需要聘任職業經理人負責具體的經營管理。公司的主要經營管理人是總經理而不是董事長。職業經理人是社會化大生產和社會分工的必然結果，從企業長遠發展角度來看，建立現代企業制度，開展職業經理人制度建設是不可或缺的。企業應根據公司章程等制定職業經理人管理制度，職業經理人由董事會聘任，按照市場化模式管理，加大對職業經理人的績效考評和監督，同時給予其充分職權發揮個人才能。

（四）規范企業融資行為

融資分為股權融資和債權融資。隨著企業的做大做強，為擴大經營規模、提升市場競爭力、完善上下游產業鏈，很多企業選擇上市直接融資，而上市企業往往選擇定向增發、股票質押、發行可轉債等措施進行融資，不斷擴大股本，在加強資本運作的同時，也不可避免造成股權稀釋，容易喪失公司控制權。企業間的并購重組頻繁，導致股權結構變得十分復雜，期間容易發生內幕交易、市場操縱、財務造假等違法違規行為，對中小投資者利益保護不夠。國家鼓勵發展股權融資，拓寬企業資本補充渠道，增強企業直接和間接融資能力，但應該對企業融資行為加強監管，避免企業“惡意圈錢”行為。應規范和引導上市公司聚焦主業、理性融資、合理確定融資規模、提高募集資金使用效率，促進企業高質量發展。

四、結語

股份制是市場經濟中十分有效的企業組織形式，相對于家族企業、合伙企業等其他企業組織形式，其優勢十分明顯，能夠有效激發市場活力，對資源有效配置發揮重要作用。本文通過對國美、當當網股權爭奪戰案例的簡要分析，表述自己對加強完善公司治理體系建設的一些思考，包括明確產權、完善制度、科學決策、規范運作等方面，希望對促進企業更好更快發展起到一定的參考作用。

（作者單位為濟南市中小企業公共服務中心）

參考文獻

[1] 董曼.國美控制權之爭對公司治理的啟示[D].河北大學，2012.

[2] 陳德球.夫妻店上市后的治理風險[J].董事會，2011.