OPM戰略對企業財務彈性及風險的影響

郭明星

[摘 要] OPM戰略作為一種創新型的營運資本管理戰略，在政府“去杠桿”以及抑制通脹的大環境下，越來越受到企業的青睞?；诤Ｌ煳稑I對OPM戰略的實踐，通過收集并整理營運資本周轉、財務彈性、營運資本結構等相關的財務數據，剖析海天味業實施OPM戰略對財務彈性和風險的影響，針對OPM戰略所存在的問題提出應該加強風險管控能力、有效管理流動資產、優化債務結構、與供應商保持長期合作共贏以及提升企業的實力的對策建議。

[關鍵詞] OPM戰略;現金周轉期;財務彈性;風險

[中圖分類號] F275[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）08-0082-03

營運資本管理在企業日常的財務管理中起著周轉和輸送的作用，在政府“去杠桿”以及抑制通脹的大環境下，越來越多的企業運用OPM戰略（other people's money）來管理它們的營運資金，通過占用供應商的資金來降低企業自身的用資壓力，以期望提高營運資金使用率。OPM戰略是指企業充分利用自身在價值鏈中的競爭優勢以及綜合財務實力，占用供應商和經銷商的資金來幫助企業運營，將資金成本轉嫁給供應商和經銷商的較為激進的營運資本管理戰略。

只要企業資金達到一定規模并且和供應商之間協作達到一定程度的企業都可以使用OPM戰略，通常是供應鏈中的核心企業，它們對上游供應商和下游經銷商具有很強大的話語權，可以有計劃地大量占用上下游客戶的資金，具有較強的核心競爭能力。

OPM戰略作為一種創新型的營運資本管理戰略，由我國的黃世忠于2006年提出，越來越受到企業的青睞，并且OPM戰略實施的效果也越來越好。有些公司運用OPM戰略卓有成效，不僅提升了企業的財務彈性，而且可以提高盈利能力，為股東創造更多的價值，但隨著時間的推移實施OPM戰略所隱含的風險也逐漸浮出水面，它主要是通過占用上下游客戶的資金來解決企業在營運方面資金周轉困難的問題。

一、海天味業的基本情況

海天味業（佛山市海天調味食品股份有限公司的簡稱）是一家專業調味品生產和營銷企業，公司最主要的產品是醬油、調味醬和蠔油，公司主營業務穩健發展。海天調味醬處于領先地位，發展速度一直保持上升態勢，一直穩居中國調味業地位前列，持續領跑中國調味品快消市場。

海天味業處于調味品的龍頭企業，主要采取經銷商為主的銷售模式，采用“先款后貨”的結算方式。產品不但暢銷于國內市場，還銷往全球60多個國家與地區，規模優勢顯著，在與供應商及經銷商談判時具有很大部分的話語權，采取“先款后貨”的銷售模式，無償占用上下游客戶越來越多的資金，有力保障公司現金流以及防止壞賬的發生，避免自身資金被經銷商占用，不斷減少供應商及經銷商利潤空間使企業獲得更多的盈利。

（一）營運資本周轉分析

1.現金周期

現金周期對企業非常重要，它的長短直接會影響到營運資金所需數額，因此，在對OPM戰略實施效果進行評價時通常會選用現金周期，其計算公式如下：

現金周期=應收賬款周轉天數+存貨周轉天數-應付賬款周轉天數

如表1所示，現金周轉天數從2014至2018年各年均為負數，這是一個非常好的狀態，現金周期是負的，也就是說海天味業自己不用投錢，靠經銷商和供貨商的錢就可以維持正常的運營，說明企業的流轉狀況好，經營管理效率高。近五年中，最少是在2016年時占用了55.03天，最多是在2018年時占用了97.71天，呈現出先下降后上升的變動趨勢，這意味著海天味業的日常經營活動占用上下游客戶的資金超過了自己在存貨和應收賬款上被“客戶”占用的資金。

從表1可以看出，預收款項的金額遠大于存貨和應收賬款的金額，海天味業占用了下游經銷商的大量資金，說明海天味業的OPM戰略的實施有效管理了營運資本，達到了無本經營的境界。從整體來看，海天味業運用OPM戰略的能力在調味品行業處于較高水平，它成功的實施了OPM戰略，幫助了海天味業的高速發展。

根據現金周期的計算公式，我們要想讓現金周期縮短，一方面可以縮短存貨同轉期和應收賬款周轉期，另一方面也可以延長應付賬款周轉期。海天味業可以根據自身的實際情況，縮短收款浮賬時間、建立多個收款中心、銀行存款箱制度、推遲應付款的支付、使用現金浮存量等方法，在合理的范圍內盡量早收晚付，提高現金利用效果。

2.凈現金需求

凈現金需求是指企業生產經營過程中的資金占用（流動資產的部分項目）與生產經營過程中的資金來源（結算性流動負債的部分項目）的差額。其計算公式為：

凈現金需求=存貨+預付賬款+應收賬款-預收賬款-應付賬款-應付票據

企業如果在供應鏈中具有很強的話語權，就可以很好地利用購銷客戶資金為自己尋求方便，這樣極易出現負凈現金需求和負現金周轉期。從表1可知，海天味業善于應用供應商在貨款結算上的商業信用政策，用別人的錢經營自己的事業，成功實施了OPM戰略，在這五年中2018年表現最好，2.77億元資金被沉淀97.71天，財務潛在收益十分誘人，運用OPM戰略的能力在調味品行業處于較高水平。

（二）財務彈性分析

我們通過對海天味業的經營現金流量和支付現金需要進行比較分析，不僅可以及時發現資金風險中需關注的風險點，而且可以側面反映OPM戰略實施的效果。

從表2可以看出僅有經營活動現金流量凈額對流動負債比率在1%左右，顯示海天味業的償債能力不是很理想，其余指標表明海天味業的償債能力還可以，其中資產負債率介于23.89%-31.93%之間，相對來說比較低，表明它的償債壓力不大。另外，流動比率在近五年都高于2，但是它的流動負債占負債總額比例偏高，我們應該更加關注它的經營活動現金流量凈額對流動負債比率。

海天味業的財務彈性指標如表2所示：

經營性現金流對流動負債比率偏低，這意味著海天味業財務彈性比較小，不是很理想，短期償債能力較差，這顯然與公司的OPM戰略有關，OPM戰略實施效果比較好，企業的整體經營策略比較穩健，資金壓力不大，保持較快速的發展勢頭。

（三）營運資本結構

從表3可以看出海天味業的毛利率指標2014-2018年都在40%及以上，凈資產收益率指標在30%以上，這都說明海天味業的盈利能力比較強。

海天味業的流動資產中主要是貨幣資金，達47%以上，而且2014年高達72.77%;其次是存貨，在7%-17%之間浮動，而且貨幣資金和存貨兩者合計占比在56.42%-89.18%之間;應收票據在最近的五年中均為0，而且應收賬款2014-2016年也是0，只是在近兩年才開始略有余額，占比僅0.02%。另外，應收利息增加主要是定期存款增加，相應的應收利息增加所致。

海天味業的流動負債中主要是預收賬款，占比在41.38%-59.34%之間;其次是應付賬款，占比在11.02%-21.63%之間，而且預收賬款和應付賬款二者合計在63.01%-75.66%之間;應付票據在1%左右，短期借款是在2018年才有余額，僅占0.32%。

如表3所示，近五年中，海天味業的預收賬款占流動負債的比率平均約為52.98%，應付賬款占流動負債的比率平均約為15.66%，流動負債主要由應付賬款和預收賬款構成，流動負債中有一多半以上是由應付賬款及預收賬款構成，海天味業與上下游關聯性很強。海天味業預收賬款之所以能一直保持在較高水平是由于巨大的規模優勢，使得它在與供應商及經銷商議價時更加具有話語權，可以更多地無償占用客戶資金，不斷減少供應商及經銷商利潤空間使企業獲得更多的盈利。

二、OPM戰略存在的問題

雖然實施OPM戰略能夠幫助海天味業減少營運資金需求，增加經營活動產生的現金凈流量，增強財務彈性，穩固在市場上壟斷性的地位，增加企業的利潤，推動企業的擴張和發展，但是隨著OPM戰略的實施時間增加，其潛在的經營和財務風險開始顯露。

第一，流動負債占負債總額比率過高。海天味業負債內部結構呈現出流動負債占比過大的問題，流動負債占負債總額的比例維持在98%以上，流動負債和長期負債嚴重失衡，反映出海天味業的債務結構并不是很合理，存在很高的潛在財務風險。

第二，流動負債構成不太合理。流動負債中應付賬款和預收賬款的比重每年均在63%以上，短期借款所占比重則少之又少，近五年中僅有2018年短期借款有少量余額，由此可見，海天味業沒有充分利用財務杠桿。海天味業利用自身強勢的議價能力無償占用了上游客戶大量的貨款，易招到供應商集體擠兌，海天味業的現金流就會受到嚴重的影響，蘊含著很高的財務風險，可能是公司財務上唯一面臨的，但卻是絕對致命的風險。

第三，現金周期持續為負的弊端。實施OPM戰略雖然可以幫助企業獲得更多的現金流保障日常的生產運營，但是如果過度占用上下游客戶資金會給對方造成一定程度上的資金壓力，可能激化矛盾，甚至還會影響海天味業及其供應商、經銷商的正常運營。海天味業長期占用上下游的資金，在獲得利潤來源的同時也會增加經營風險，從而有可能會影響自身的持續經營能力。

第四，潛在客戶和老客戶的流失。海天味業采取“先款后貨”的銷售模式，一方面可能會流失一部分潛在的客戶，影響自身的擴張速度和業績增長;另一方面如果其他調味品企業競爭力上升，經銷商擁有充分的選擇權，在利益的驅動下會選擇獲利更多或者信用條件更優惠的企業，海天味業可能會流失一部分的老客戶，影響其未來的發展前景。

三、OPM戰略的改進意見

（一）加強風險管控能力

OPM戰略本身對企業的抗風險能力要求極高，為了防范OPM戰略帶來的潛在風險，提高抗風險能力，海天味業不僅要注重加強對短期風險的評估和應對能力，同時也應注重提升長期的風險管控能力。

海天味業在日常的經營活動中，一方面需要加強財務管理和公司治理，持續收集與財務風險和經營風險變化相關的信息，進行發現識別和風險分析，及時調整風險應對策略;另一方面通過健全和完善內部控制，進一步優化公司的管理制度及流程，提高風險管理水平，從而保證公司經營管理合法合規，促進公司戰略發展目標的實現和可持續發展。

（二）有效管理流動資產

企業能夠健康有序地開展經營活動離不開流動資產正常的資金周轉，流動資產管理的好壞直接影響整個企業未來的生存和發展。海天味業只有通過儲備充足的貨幣資金、加強應收賬款管理、促進存貨有效周轉等有效管理流動資產的方式方法，保證高周轉強償債能力的情況下，OPM戰略才有立足的根基配合流動資產的管理與監督工作。

（三）優化債務結構

通過分析可知，海天味業負債結構嚴重失衡，流動負債比例過高，導致負債經營的優勢未能充分發揮。為了提高海天味業財務的平穩性，不能過度依賴OPM戰略，而應該多種渠道融資，企業應通過多種方式進行融資而不僅是占用上下游資金。比如，海天味業的資產規模大且在資本市場上的口碑良好，在企業日常的生產經營活動中可以加強與銀行等企業外界的溝通與協調，可以增加銀行貸款的規模充分發揮財務杠桿效應，促使流動負債和長期負債達到均衡水平，最終實現優化債務結構的目的。

（四）與供應商保持長期合作共贏

海天味業在采購環節應該注重對供應商的管理，加強對供應商的議價能力，同時兼顧與供應商關系能夠長遠而良性發展，與供應商建立良好的戰略合作伙伴關系，維持和新建長期的契約關系，實現長期有效資金占用效果才是OPM戰略真正的目的。因此，海天味業要正確認識與供應商的利益沖突，在追求自身發展的同時加強合作，構建與供應商和諧相處、合作共贏的良好關系。

（五）提升企業的實力

企業實力如何是決定OPM戰略能否成功實施的關鍵因素，只有占據供應鏈的關鍵地位，使得企業具有足夠的議價能力，才能保障企業成功實現OPM戰略。海天味業要善于創新求變，加快信息化建設，利用企業本身在電商市場的影響力及聲譽，樹立優秀的品牌形象，延續高質量發展的態勢，最終提升自身實力。

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