通過財務報表分析企業戰略和經營情況

楊清

〔內容提要〕企業戰略和經營情況會不同程度地體現到財務報表數據和相關財務指標上，因此可以通過財務報表來分析企業戰略經營情況。本文深入探討了通過財務報表分析企業在行業內的競爭地位、所面臨來自供應鏈上下游的壓力和在供應鏈中討價還價能力、經營戰略選擇、經營狀況等戰略經營情況的思路和方法，對拓展傳統財務分析的視野有一定的積極意義。

〔關鍵詞〕企業戰略 財務報表 經營活動

按照傳統的理解，企業財務分析主要是利用財務報表數據和指標，針對企業的財務狀況、經營成果和現金流量等財務方面的情況進行專業分析。這種理解較為狹隘，不僅阻礙了財務分析視野的拓展，還會影響財務分析職能的充分發揮。實際上，企業財務報表是企業所有經濟活動的集中體現，是企業戰略和經營活動的貨幣化反映。企業戰略和經營情況會不同程度地反映在財務報表數據和相關財務指標上，因此可以通過財務報表分析企業戰略經營情況。本文擬探討如何利用財務報表進行競爭地位分析、供應鏈分析、戰略選擇分析、經營狀況分析，以期為進一步拓展財務分析的視野提供觀念借鑒和實務參考。需要說明的是，本文主要探討利用可公開獲取的財務報表及其附注信息進行的財務分析，了解和評價企業的戰略和經營情況。有別于建立在實地調查、文本分析等基礎之上的企業戰略和經營分析，是傳統財務分析的自然拓展和延伸，也是投資者、債權人等外部利益相關者在針對目標企業開展分析時，不必受到資料的可獲取性和專業能力限制而合理進行的工作。

一、通過財務報表進行競爭地位分析

企業所在行業中處于什么樣的競爭地位，是內外部分析評價中不可回避的重要問題。實際上，競爭地位分析可以部分地通過財務報表分析實現。具體而言，主要應考慮毛利率、市場占有率等指標，分析過程步驟如下。

1.行業競爭態勢分析。一般而言，如果行業內的競爭激烈，就會拉低整個行業的毛利率。在競爭激烈的行業，幾乎所有企業的毛利率都會比較低，企業間的毛利率差別也較小；存在壟斷或寡頭的企業，行業內企業的毛利率分化很顯著，少數幾家占壟斷或寡頭地位的企業毛利率很高，但絕大多數企業的毛利率很低。除考察行業內各企業的毛利率之外，也可以通過利用各企業的營業收入計算行業市場占有率，并進一步計算該行業的市場集中度，據此判斷行業競爭態勢。

2.企業競爭地位分析。在行業競爭態勢分析的基礎上，通過分析目標企業的毛利率和市場占有率在行業內的相對排序，可大致了解企業在行業內所處的競爭地位。一般而言，頭部企業的毛利率和市場占有率都比較高，中部和尾部企業的毛利率和市場占有率較低。同時，還需要結合目標企業的具體戰略定位進行分析，如果目標企業采取的是成本領先戰略，即通過價格戰占領市場，可能會出現市場占有率高、毛利率低的情形。

二、通過財務報表進行供應鏈分析

根據哈佛商學院邁克爾·波特教授提出的關于戰略競爭的“五力模型”，企業面臨來自供應鏈前端的供應商和后端的客戶的競爭壓力。通過財務報表分析，尤其是有關資金占用、債權債務等方面的分析，有助于了解企業所面臨來自供應鏈上下游的壓力和在供應鏈中討價還價的能力。一般而言，如果企業受到來自供應商的競爭壓力較大，在與供應商的關系中目標企業的討價還價能力較低，企業在材料采購等經營活動中處于劣勢，很難占用供應商的資金，從而在財務數據和指標上直接體現為應付賬款金額和占比相對較低，還可能出現資金緊張、銀行借款等其他負債增加等情形。反之，如果目標企業相對于供應商的討價劃價能力較強，則在財務分析的過程中會發現應付賬款金額和占比較高、資金壓力相對較小等情形。在供應鏈的下游，如果企業受到來自客戶的競爭壓力較大，目標企業相對于客戶的討價還價能力相對較低，企業在產品銷售等經營活動中處于劣勢，容易在信用政策、定價等方面作出讓步，在財務分析過程中呈現出應收賬款金額和占比較高，還可能伴隨毛利率下降、資金緊張、銀行借款等負債增加等跡象。反之，如果目標企業相對于客戶的討價還價能力較強，則在財務分析的過程中會發現應收賬款金額和占比較低、資金壓力相對較小等情形。

三、通過財務報表進行戰略選擇分析

企業戰略選擇涉及的角度比較多。實際上，不同角度的戰略選擇會不同程度地體現在財務數據和指標上，從而形成通過財務報表分析了解和評價企業戰略選擇的基礎。本文主要討論兩個角度的戰略選擇分析。

1.傳統的競爭戰略選擇分析。根據權威理論，一般會把競爭戰略分為成本領先戰略和差異化戰略兩類。如果目標企業選擇的是成本領先戰略，在財務分析的過程中通常表現出相對同行業企業較低的銷售成本率和較高的毛利率；如果目標企業選擇的是差異化戰略，在財務分析的過程中需要進一步查證業務部分報告等方面的數據，觀察其業務收入多元化的程度。此外，這類企業一般會呈現出較為穩定的中低水平的毛利率。

2.資產經營戰略選擇分析。這個角度一般會把戰略選擇分為輕資產戰略和重資產戰略兩類。長期有形資產（固定資產、投資性房地產、在建工程等）占總資產的比例較高，會呈現出重資產經營的特點。不同行業的長期有形資產占比存在較為顯著的差異，占比高的行業一般會成為重資產行業，或資本密集型行業。在同一個行業之內，不同企業之間的長期有形資產占比可能也會有較大的差別，據此可以判斷企業的戰略選擇。一般情況下，由于長期有形資產需要折舊、攤銷，會提高成本費用水平，因此選擇重資產戰略的企業一般毛利率較低。此外，財務分析不僅有助于識別企業的戰略選擇，也可以結合企業管理層討論與分析，或其他方式披露、聲稱的戰略選擇，考察企業戰略的實施效果。如果企業實際呈現的財務數據和指標與所聲稱的戰略選擇明顯不符，一般表明企業的戰略實施效果較差。

四、通過財務報表進行經營狀況分析

1.企業營運能力分析中采用的各項財務數據和指標，包括總資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等都可以很好地反映企業的經營效率。

2.企業成長能力分析中所采用的財務數據和指標，如營業收入增長率、總資產增長率、凈資產增長率都可以反映出企業的經營業務成長狀況。實際上，通過計算和分析企業的內部增長率、可持續增長率等財務指標，還可以反映企業的成長狀況和未來發展潛力。

3.一些財務數據和指標可以反映出企業的技術經濟情況，也是經營狀況分析的一個重要角度。如通過企業固定資產凈值（固定資產原值-累計折舊）與原值的對比，可以計算企業固定資產的成新度，集中反映企業設備設施的更新狀況，對分析企業的產能、產品質量性能等都有幫助。再如研發支出金額和占比也可以反映企業在技術創新方面的投入力度，是企業未來競爭能力和持續發展的基礎。

4.在財務分析中充分關注一些數據和指標上的細節和變動，有助于揭示企業在經營過程中某一方面的具體情況。如存貨金額和占比的快速上升，可能表明企業產品出現了滯銷積壓，甚至是產品進入衰退期的前兆；銷售費用金額和占比畸高，可能表明企業產品促銷壓力大；如果沒有換來銷售收入的同步增長，則可能表明營銷工作的效果較差。

（作者單位：中國航發動力股份有限公司）

責任編輯：梁欣