佩蒂股份：海外業務穩中向上

佩蒂股份（300673）：本年公司海外訂單恢復較好，3Q20末公司預收賬款及合同負債同比+104.66%，側面印證這一點，且公司東南亞產能擴張，出口產品交付節奏加快，因此預計4Q20公司海外業務收入保持同比約+20%較快增長，2020全年同比約+30%。向前看，考慮寵物食品需求偏剛性，海外新冠疫情對公司海外訂單影響有限，且隨公司繼續開發新客戶，2021年海外業務收入同比有望保持約+20%，仍是穩中向上態勢。同時，從盈利能力看，本年雞肉成本降低，且越南等地工廠逐漸成為公司生產主力，對應出口稅負較低，4Q20及此后公司海外業務毛利率有望持續回升。

本年公司發力國內市場，自主品牌及渠道建設快速推進，2020年國內業務收入同比近+60%。自主品牌上，公司夯實好適嘉、貝家等綜合性品牌，并推廣齒能、爵宴等專業高端品牌;渠道上，公司繼續增設線下寵物店、電商店鋪等，促進市場銷售。向前看，公司產品品類也將走向多元化，寵物主糧發展具有看點，預計2021年起公司新西蘭高端主糧產能逐步釋放，并貢獻一定收入增量。此外，考慮寵物主糧毛利率較高，隨公司國內產品結構優化，國內業務盈利能力有改善空間。

操作策略：業務穩定增長，費用率同步改善，投資者可適當關注。