基于因子分析法的財務(wù)績效實證評價

唐鋒

摘 要：本文從柳鋼股份2007—2017年度財務(wù)指標中選取反映盈利能力、營運能力、成長能力的12個關(guān)鍵性的財務(wù)指標數(shù)據(jù)，運用統(tǒng)計分析軟件IBM SPSS Statistic 24 采用因子分析法（Factor Analysis）對收集的財務(wù)數(shù)據(jù)進行了實證分析，并在此基礎(chǔ)上，對取得的反映柳鋼股份財務(wù)績效水平的三個公因子及綜合得分因子進行剖析。

關(guān)鍵詞：因子分析法 ?財務(wù)績效 ?實證分析

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）11（b）-192-03

1 柳鋼股份基本情況

廣西柳州鋼鐵集團有限公司（簡稱“柳鋼股份”）是我國華南、西南地區(qū)最大的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，是中國500強企業(yè)與全球50大鋼企業(yè)之一。21世紀以來，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，城鎮(zhèn)化、工業(yè)化進程，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能出現(xiàn)了爆發(fā)式的擴張，2010年以來，鋼鐵產(chǎn)品價格下跌，鋼鐵行業(yè)進入了產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)性調(diào)整的時期。柳鋼股份根據(jù)市場的需求，采取的卓越績效模式，以效益優(yōu)先為鋼材發(fā)貨導(dǎo)向，圍繞鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈，按照“做優(yōu)做精鋼鐵主業(yè)，做大做強多元產(chǎn)業(yè)”的發(fā)展思路，積極發(fā)展物流與貿(mào)易、環(huán)保與資源綜合利用、能源與化工、房地產(chǎn)、醫(yī)療養(yǎng)老、鋼材制造與加工、工程技術(shù)服務(wù)、信息服務(wù)、商貿(mào)餐飲、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等多元產(chǎn)業(yè)，逐步呈現(xiàn)出鋼鐵主業(yè)與多元產(chǎn)業(yè)“兩翼齊飛”的新格局，企業(yè)綜合競爭力全面提升。

2017年，實現(xiàn)營業(yè)收入685億元，年末資產(chǎn)總額超 420 億元;利潤46.8億元，利潤進入全國同行前十名。

2 財務(wù)業(yè)績評價指標體系選取

根據(jù)柳鋼股份近11年企業(yè)經(jīng)營狀況，從財務(wù)指標中選取反映盈利能力、營運能力、成長能力的12個關(guān)鍵性的財務(wù)指標，這些財務(wù)指標既能較全面地反映公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，又避免了因為選取的財務(wù)指標過多而影響企業(yè)財務(wù)評價的效果和效率，如表1所示。

3 基于因子分析法的實證分析

筆者從新浪財經(jīng)網(wǎng)上柳鋼股份公布的年報中，收集了2007—2017年柳鋼股份11年財務(wù)報表中的12個財務(wù)指標數(shù)據(jù)資料。并在統(tǒng)計分析軟件IBM SPSS Statistic24采用因子分析法（Factor Analysis）對收集的財務(wù)數(shù)據(jù)進行了實證分析。

3.1 特征值和貢獻率

在IBM SPSS Statistic 24 中，運用主成分分析法對選取的12個財務(wù)指標數(shù)據(jù)進行因子分析，采用最大方差、最大旋轉(zhuǎn)，并按照因子特征值必須大于1以及累計方差貢獻率合計大于80%的2個條件，提取出3個公因子，輸出結(jié)果如表2所示。由表2可知，提取的3個公因子累計方差貢獻率為84.871%，表明這3個公因子包含了原12個財務(wù)指標中84.871%的數(shù)據(jù)信息，說明這3個公因子能很好地解釋原有指標。

3.2 因子旋轉(zhuǎn)

為了能更好地解釋提取的3個公因子與原有12個財務(wù)指標之間的關(guān)系，筆者利用因子分析法中的因子旋轉(zhuǎn)，對保留的3個公因子與所放映的12個財務(wù)指標的比例進行分析，在IBM SPSS Statistic 24 中采用凱撒正態(tài)化最大方差法輸出旋轉(zhuǎn)后的因子負荷矩陣，如表3所示。

為了利用最終保留的3個公因子對原有的12個財務(wù)指標進行更好的解釋，需要根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的公因子負荷情況對保留的公因子進行命名，本文選取各公因子支配的12個財務(wù)指標負荷比率超過0.75的指標。由表3可知，在反映成長能力的指標中，公因子F1在旋轉(zhuǎn)后的負荷中占比較大，如公因子1支配的財務(wù)指標主要是凈資產(chǎn)增長率 （0.992）、總資產(chǎn)增長率 （0.759），故把公因子1命名為盈利能力因子。公因子2主要支配的財務(wù)指標主要是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （0.939）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （0.918），其主要支配的這2項財務(wù)指標反映的主要是企業(yè)的營運能力，故將公因子2命名為營運能力因子。公因子3支配的財務(wù)指標主要是資產(chǎn)報酬率 （0.922）、凈資產(chǎn)報酬率 （0.852），其主要支配的2項財務(wù)指標反映的是企業(yè)的盈利能力，故將公因子3命名為盈利能力因子。

3.3 公因子得分及綜合得分情況

在對保留的3個公因子命名后，在IBM SPSS Statistic24中運用回歸分析法對公因子與其代表的12個原始財務(wù)指標變量之間的線性關(guān)系進行打分，輸出因子得分系數(shù)矩陣如表4所示。

通過公式計算出2007—2017年柳鋼股份財務(wù)績效數(shù)據(jù)提取的3個公因子得分及綜合得分，計算公式如下。

3.3.1 公因子得分計算公式

Fi=ai1×X1+......+ain×Xn（i=1，2......，12），ain為表4因子得分系數(shù)矩陣中各因子對應(yīng)的得分系數(shù)，Xn為對應(yīng)年度從柳鋼股份財務(wù)報表中提取的12個財務(wù)指標原始數(shù)據(jù)。根據(jù)各因子的得分系數(shù)矩陣，得到每個因子的得分函數(shù)[1]。以2007年成長能力因子的得分為例，計算公式如下：

F1（成長能力因子）=0.215×X1+0.035×X2+（-0.014）×X3 +0.227×X4+（-0.073）×X5+0.067×X6+（-0.098）×X7+（-0.120）×X8 +0.293×X9+0.014×X10+0.305×X11+0.071×X12

3.3.2 財務(wù)績效綜合得分計算公式

FA=W1×F1+W2×F2+W3×F3，Wi為各公因子的貢獻率。

通過在EXCEL表格中利用上述公式計算，得到公因子得分以及財務(wù)績效綜合得分表及綜合得分趨勢圖，如表5、表6及圖1所示。

4 柳鋼股份財務(wù)績效實證結(jié)果評價分析

4.1 總體分析

主因子F的得分為正值時，其數(shù)值越大代表所反映的財務(wù)業(yè)績水平能力越好;主因子的得分為負數(shù)時，雖然不能說其財務(wù)業(yè)績水平為負，但至少也能說明F所代表的能力比較薄弱[2]，根據(jù)表5公因子得分及綜合得分表可以看出，柳鋼股份2009年財務(wù)業(yè)績水平最高，其次為2017年，柳鋼股份財務(wù)業(yè)績水平最低的為2015年。2008年柳鋼股份財務(wù)業(yè)績水平出現(xiàn)負數(shù)，主要是受全球金融危機的影響，粗鋼、鋼材日產(chǎn)量需求大幅下降，鋼鐵產(chǎn)品價格下跌，國內(nèi)主要的鋼鐵企業(yè)均出現(xiàn)虧損。2009年柳鋼股份財務(wù)業(yè)績水平較2008年度大幅增長，是國家在2008年全球金融危機的大環(huán)境的影響下，采取了保增長、擴內(nèi)需、調(diào)整結(jié)構(gòu)等一攬子政策，使得鋼鐵產(chǎn)品的需求從2008年的需求不足轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨蟮母咴鲩L。從2011年開始，鋼材價格持續(xù)下跌，到2015年下跌幅度進一步提升，在生產(chǎn)消費雙降低的情況下，盡管柳鋼股份在2015年8月?lián)碛辛诉M入汽車用鋼市場的通行證，開拓了汽車用鋼市場，柳鋼股份經(jīng)濟效益明顯降低，由盈利轉(zhuǎn)為虧損。

4.2 主因子分析

4.2.1 成長能力因子（F1）分析

從表2中可知，第一主因子為成長能力因子 （F1）的總方差貢獻率為49.357%，是三個公因子中貢獻率最高的，其貢獻率占比將近50%，說明成長能力因子對柳鋼股份的財務(wù)績效具有最大的影響力，即該公司的成長能力越好，其總體的業(yè)務(wù)業(yè)績水平越高。因此柳鋼股份應(yīng)該重視影響成長能力的各種因素，以提高公司的成長能力。從表5可以看出，柳鋼股份成長能力在2008年全球經(jīng)濟危機的影響下大幅度下降，2009年在國家擴大需求、調(diào)整結(jié)構(gòu)等一攬子政策的影響下有較好的提升，2011—2013年全國鋼鐵原材料漲價、鋼鐵產(chǎn)品價格降低、市場需求不足的情況下，柳鋼股份的成長能力逐年好轉(zhuǎn)，這與其采取的卓越績效模式，以效益優(yōu)先為鋼材發(fā)貨導(dǎo)向，推廣柳鋼品種鋼的銷售分不開。總體來說，在國際鋼鐵價格波動、供給過剩的大環(huán)境下，柳鋼股份成長能力呈上漲的趨勢。

4.2.2 營運能力因子 （F2）分析

營運能力因子總方差的貢獻率為24.244%。從表5可知，該指標在2008年、2015年均為負數(shù)，特別是2015年負值達到-119.653，主要是鋼材出口降低、鐵道用鋼材大幅下降等原因，導(dǎo)致反映營運能力的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4個指標同時降低，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降幅度超過25%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與2014年相比下降幅度超過33%，可見，柳鋼股份營運能力的提高應(yīng)該先從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩方面著手。

4.2.3 盈利能力因子 （F3）分析

該因子對總方差的貢獻率為11.270%。從表5可以看出，同營運能力因子相同，盈利能力在2008年、2015年為負值，其他年度均為正值，說明盈利能力這兩年為負值的原因應(yīng)該與營運能力為負值的原因相同。且從表6各因子得分排序表中可知，相同年度盈利因子與營運因子的排名有很多相同或相近的排序，說明營運能力與盈利能力相互之間影響力較大。

5 實證研究總結(jié)評價

通過對柳鋼股份2007—2017年度相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，得出以下結(jié)論。

柳鋼股份總體的財務(wù)業(yè)績水平受鋼鐵行業(yè)整體環(huán)境影響較大，在2015年后，公司采取在深耕鋼鐵主業(yè)的同時，加快整合多元產(chǎn)業(yè)資源的政策取得了成效，企業(yè)效益增長速度，利潤在2017年進入全國鋼鐵行業(yè)前十名。而從成長能力、營運能力、盈利能力三個方面的分析可以看出，三個因子均成“U”字型的發(fā)展形態(tài)，這也體現(xiàn)了鋼鐵行業(yè)的整體發(fā)展趨勢，從我國房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資的快速增長，再伴隨我國經(jīng)濟的穩(wěn)步前進、環(huán)境保護的重視等政策的推出，柳鋼股份的財務(wù)指標在達到頂峰后出現(xiàn)下降，筆者認為這是鋼鐵行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致。成長能力對柳鋼股份的財務(wù)業(yè)績水平影響重大，在鋼鐵產(chǎn)品價格降低、產(chǎn)能過剩的情況下，柳鋼股份應(yīng)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，整合多元產(chǎn)業(yè)資源，爭取不斷提高其在環(huán)境保護、房地產(chǎn)等其他產(chǎn)業(yè)的成長能力。柳鋼股份營運能力、盈利能力兩個指標的排序基本相似，而營運能力作為對財務(wù)業(yè)績水平影響力第二的因子，重點考慮從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個指標著手，通過影響這兩個指標的因素提高對應(yīng)周轉(zhuǎn)率，進而促進柳鋼股份總體財務(wù)業(yè)績水平的提升。

參考文獻

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