關于外商對華投資的形勢研判與政策建議

張秀青

一、外商對華投資形勢分析

（一）外商對華投資概況

外商直接投資是我國對外開放、引進技術和管理經驗的重要途徑，在帶動企業成長、推動我國經濟高質量發展等方面作用顯著，當前和今后都對中國經濟穩定運行和社會進步至關重要。改革開放以來，我國外商直接投資規模不斷擴大，實際使用外資金額從1979—1982年的17.69億美元增長至2019年的1381.6億美元，年均增長12.15%;外商直接投資企業數從1979—1982年的920家到2019年的36747家，年均增長10.19%。根據聯合國貿發會數據，我國外商直接投資規模從改革開放之初的居世界第122位，提升至2013年以來一直占據第二位。外商直接投資結構也發生了巨大變化，投資領域逐漸由“三來一補”型加工業向技術密集型、知識密集型先進工業轉型。2019年，實際使用外資金額占比前五位的行業分別是制造業（25.61%）、房地產（16.99%）、租賃和商務服務（15.98%）、信息傳輸及計算服務和軟件業（10.63%）和科學研究、技術服務和地質勘查（8.09%）。

（二）外商對華投資的逆動傾向

受國際貿易環境變化和新冠疫情等因素影響，一些外資企業特別是美資企業搬遷境外的消息不絕于耳，近年來撤資問題引起廣泛關注。根據深圳調研情況，深圳工業規模30強企業共進電子（T&W）已在越南投資建廠，并將于2019年9月份開始運營;深圳工業規模30強企業普聯技術（TP—LINK）也已在越南購地，正在籌建工廠;美資世界500強企業偉創力（FlexInternationalLtd）是蘋果公司的供應鏈配套企業，也正將產能轉移至越南。美資麥迪實公司因美國貿易政策已將輸美相機工廠搬遷至墨西哥，還將產能轉移至歐洲一部分。據日本商會數據，深圳的日資企業通過撤離、合并等方式已從接近1000家減少到470家;2020年 4月7日，日本內閣會議決定實施“緊急經濟對策方案”，其中拿出2435億日元資助在華投資的日本企業遷回本土或遷至東南亞國家。據日本經濟新聞10月9日報道，87家日資企業已在6月底獲批搬遷回國補貼，到7月底又有1670家日資企業申請搬遷回國補貼，兩批共計1700家，約為在華日資企業總數的5%。一些企業為了繞開國內較為嚴格的審批手續，節省辦理時間，選擇香港或者國外公司作為投資主體，實際的外遷企業數高于官方統計，其中不乏一些電子信息、精密制造等先進制造企業。從我國對東南亞國家的對外投資也能看到企業轉移的一些線索。2019年，中國大陸和香港對越南直接投資注冊資金達51.9億美元，同比增121.0%，占越南外商直接投資注冊資金總額的31%，是越南的第一大外資來源地;中國大陸對泰國直接投資注冊資金達10.2億美元，同比增長54.9%，占泰國外商直接投資注冊資金總額的21.3%，是泰國僅次于新加坡的第二大外資來源地。

二、外商對華投資逆動的原因分析

根據一般的跨國投資理論，跨國公司從事對外直接投資的主要原因包括，一是憑借技術、渠道等優勢在東道國維持較高壟斷價格和利潤，二是用內部交易取代外部市場交易，降低交易成本;三是通過所有權優勢、內部化優勢和區位優勢，獲得最大的整體效益。外資企業撤資是跨國公司直接投資的反過程，其原因也無外乎成本增加、利潤降低、整體效益下降。有研究指出，經濟危機導致全球流動性不足、貿易和消費需求下降、跨國企業經營風險上升且盈利下降，最終使得FDI規模下降。一些研究表明，當行業或地區的增長放慢，外資企業盈利下降，撤資或倒閉的可能性就提高。還有一些研究認為，企業經營績效欠佳、投資回報率低，勞動力等生產成本提高，都會導致外資企業撤離。綜合研究文獻，導致外資企業在東道國成本增加、利潤降低、整體效益下降的因素可歸納為宏觀環境、所在地區和產業、企業自身等三個層面。

（一）宏觀環境上主要體現在國際經濟危機的影響

外商對華直接投資始于上世紀70年代末80年代初，但從90年代開始，外資撤離日漸增多， 三次撤資潮主要源于世界范圍內的經濟危機。

第一次撤資潮。90年代，許多國家先后遭遇金融危機沖擊，特別是 1996—1997年泰國經濟增長減速，引爆亞洲金融危機。部分在華跨國公司的盈利能力和信貸能力大幅收縮，外資撤離、投資計劃延遲或取消多有發生。根據筆者測算，1997年外商撤資企業數25767家，同比增長 45.8%;1999年達到歷史峰值32289家，同比增長16.7%，此后回落。1997—2001年外商撤資企業數連續大于新設外資企業數，年底注冊外資企業數持續下降。根據國家外匯管理局數據，1995—2001年外商撤資金額合計134.5億美元，占同期外商直接投資總額的 4.5%。

第二次撤資潮。2008 年下半年美國次貸危機引發全球經濟危機。受此影響，2009年外商撤資企業數達24124家，高于新設外資企業數3%，年底注冊外資企業數再次負增長;2008—2009年外商撤資金額合計347.6億美元，占同期外商直接投資總額的19.1%。

第三次撤資潮。2011 年下半年，歐債危機持續深化，美國主權信用評級首遭下調，世界經濟復蘇遭遇新挫折。2012年外商撤資企業數達30803家，第三次高于新設外資企業數 23.6%;2012年外商撤資金額310.58億美元，占同期外商直接投資總額的27.8%。

（二）中觀產業上國內產業結構升級

改革開放之初，順應以制造業轉移為核心的第一次全球化浪潮，最先進入中國東南沿海的一批外資主要集中于制造業，絕大部分規模小，幾乎都屬于勞動密集型和資源密集型企業，其產品的技術含量和利潤水平都很低。40多年來，我國產業結構從“二一三”升級為“三二一”，新技術新產業新業態不斷涌現，新經濟快速發展。目前，世界500強企業幾乎全部布局中國，且1/3已將地區總部遷入中國。來華外資通過“優勝劣汰”適應國內市場轉型需求，不斷由低端制造業向高端制造業和服務業聚集。不適應中國產業結構升級和地區經濟結構的外資企業只能撤離或者遷往其他國家或地區。根據筆者測算，外資制造企業自2005年以來平均每年撤資14000多家，占外商撤資企業數的 80%左右;投資于制造業的外資額占實際使用外資總額的比重已經從2004年最高時的71%下降至2019年的27.4%。經過一番調整升級，從近10年外商直接投資結構變化來看，制造業雖然還是外商來華投資的第一大產業，但是隨著落后產能淘汰和產業升級，制造業的投資占比已從超過一半降至目前的約1/4;房地產業是外商投資的第二大產業，投資占比已從2009年的18.66%小幅降至2019年的16.99%;而租賃和商業服務業、計算機及相關服務業、科技研發與服務以及金融業等領域的外資投資占比分別提高9個、8個、6個和5個百分點。

（三）微觀主體上企業經營收益下降

除了宏觀經濟形勢和產業轉型升級對外商投資的影響，跨國企業自身的經營狀況是外商投資“走”與“留”的直接原因。伴隨著我國經濟增長，生產成本大幅上升，再加上國際貿易環境影響，部分企業經營利潤顯著下降，有的企業甚至入不敷出，導致投資外遷或撤資。

1、生產經營成本增加

隨著經濟快速發展，我國各種要素成本不斷提高，特別是人工、土地等成本增長較快。作為改革排頭兵，深圳人均工資由1994年的10523元增加到2019年的127757元，25年增長了11倍多。另外，企業還須支付職工的“五險一金”，約占工資的40%。深圳土地掛牌平均價格從2009年的1568元/平方米上漲至2018年9241元/平方米，9年增長近5倍。根據深圳商務局數據，2019年1—6月份，深圳關停實體企業（規模以上工業企業和服務業）84家，同比持平，近三成是由于廠房租金、用工成本上升或涉及舊改拆遷造成的生產經營成本上升。自20世紀90年代中期以來，深圳與全國同步，經歷了三次外企撤資潮。每一次撤資潮都是“騰籠換鳥”，高附加值外資取代低附加值外資，以應對成本上漲，從而獲利謀發展。

2、貿易成本增加

2018年3月以來，中美之間關稅壁壘高筑直接影響了主營中美貿易的企業。同時，調研中了解到，有的企業貼牌生產美國某名牌產品，被要求外遷至越南，否則取消訂單。與之配合，為避免部分企業借道越南出口美國，越南出臺了“原產地”標準新規，要求在越南完工的最終產品必須包含 30%以上的本地附加值。這致相關企業不得不外遷越南的境地。

3、經營利潤下降

隨著經營成本上升、中國經濟發展速度放緩，特別是2017年之后，外資企業普遍反映盈利水平較之前下降。根據中國美國商會的最新調查，2019年底，在受訪的372家會員企業中54%的企業營業收入持平或下降，較2018年增加16個百分點;根據中國歐盟商會的最新調查，2020年2月，在受訪的626家會員企業中有49%的企業營業收入持平或下降，較2019年增加9個百分點，較2018年增加15個百分點;特別是中小企業經營收入持平或下降的比例達到54%，明顯高于大中型企業44%—45%的水平。根據國家統計局數據測算，2019年，我國外資企業撤資數為6933家，較2018年增加5%。再根據廣東省統計數據，廣東省規模以上“三資”工業企業數占規模以上工業企業數約1/5，2018年，規模以上“三資”工業企業利潤率6.03%，外商投資和港澳臺投資企業利潤率分別為6.23%和5.85%，較2017年均有較大下滑。2019年，規模以上“三資”工業企業數減少了4.6%，外商投資企業數和港澳臺投資企業數分別下降2.0%和5.8%，其中大部分是利潤率低、抗風險能力弱的小微企業。由于入不敷出的企業退出，2019年規模以上“三資”工業企業利潤率有一定回升。

三、關于外商對華投資的形勢研判

綜合來看，我國外商投資動態地進進出出已成常態，外資撤離數量處于歷史較低水平，新冠疫情蔓延等風險點激發又一次撤資潮的可能性較小，理由如下。

（一）宏觀環境變動對外資異動的影響越來越小

20世紀90年代至今，境外經濟危機已引發我國三次較大規模的外商撤資潮，但負面影響持續時間越來越短。1997年亞洲金融危機撤資潮持續了4年，2008年金融危機撤資潮持續了2年，2012年歐債危機和美國債務違約導致的撤資潮僅持續了1年。2017年之后外企撤資雖有增加，但撤資企業比例仍處于低位，整體來看國際貿易環境變化影響有限。這一方面說明經過近20年的調整，外資企業在國內布局和經營狀況日趨穩定，另一方面說明中國經濟的韌性得到世界認可。根據中國美國商會的最新調查，2019年底，僅有17%的受訪會員企業正在考慮或已經開始將制造或采購遷出中國，這一比例較2017年和2018年分別下降6%和2%。根據中國歐盟商會的最新調查，2020年2月，僅有11%的受訪會員企業計劃將投資轉向其他市場，同比下降4%。另外，全球產業鏈正在積極調整，2019年1—10月，東盟、歐盟和“一帶一路”沿線國家對華投資新設企業數分別為1734家、2310 家、4474家，同比分別增長25.5%、18.4%和27.6%。當前，新冠疫情雖然仍在全球蔓延，但新增確診病例趨于平穩。根據世界銀行2020年6月份預測報告，新冠疫情嚴重沖擊世界經濟，2020年全球經濟規模將萎縮5.2%，這比1月份預測好轉2.5個百分點。疫情是短期的而且是全球性的，單從經濟方面看引起撤資潮的可能性較小。

（二）中國綜合經濟實力和引資競爭力依然突出

改革開放40余年，我國已成為全球第二大經濟體、第二大消費市場、第一大貨物貿易和第二大服務貿易國、第一大資本輸入輸出國，在世界經濟格局中的地位和影響力日益凸顯。雖然要素成本低廉的傳統優勢正在削弱，但我國依托強健的綜合實力，正在形成新的競爭優勢。例如，完備的產業和配套體系幾乎涉及所有商品并成為其全球價值鏈的重要組成部分;約15%的人口擁有大學教育水平，高素質技術人才成本相對較低;技術水平和創新能力不斷提升，具有全球水平的在華研發中心數量持續增加;全方位高水平對外開放進展顯著，營商環境不斷優化;法律法規、基礎設施和生態環境等不斷完善。雖然中國經濟增長較之前有所放緩，但在全球經濟同期放緩的背景下，外資企業在中國的盈利水平多處于全球平均水平之上。根據中國美國商會最新調查結果，約70%的受訪會員企業通過生產或進口為中國市場提供產品和服務，在華業務的息稅前利潤率基本等于或高于全球業務的息稅前利潤率。這些競爭力優勢正逐步轉變為外商來華投資的動力。據商務部統計，在當前全球疫情蔓延、跨國直接投資嚴重低迷的情況下，我國從4月份開始實際使用外資轉為正增長，第二、三季度分別同比增長5.2%和17.8%。

（三）政治因素不是撤資的主因但亟需高度重視

政治因素對外資撤離我國是有影響的，資本流出和產業鏈布局調整似乎在所難免，但這并非撤資的決定性因素。根據中國美國商會最新調查，僅有3%的受訪會員企業明確表示因美國貿易政策要退出中國，其他企業多表示沒有影響或推遲投資，有10%甚至表示將企業遷出美國。根據中國日本商會最新發布的《中國經濟與日本企業2020白皮書》，超過九成在華日資企業計劃保持現有經營規?；驍U大業務。這是中國對外資吸引力的證明，也說明外資撤離困難重重，一是回遷本土將步入產業工人短缺、產業鏈不完整等囧境;二是外遷東南亞等國就要面對制造業基礎薄弱、技術落后、較高素質勞動力短缺、市場容量不足等現實問題。

四、政策建議

為了更好地應對國內外復雜局勢和挑戰，我國應因勢利導，采取積極措施穩外資、引外資，為更好地實現以國內大循環為主體的“雙循環”新發展格局做準備。

（一）完善法律制度體系建設

落實宣傳好《外商投資法》及相關配套制度，嚴格保護外商投資合法權益，強調對符合條件的外資在政策上一視同仁，增強外資歸屬感和獲得感。修訂《反壟斷法》，增加反行政壟斷、競爭政策、公平競爭審查制度等內容。完善統一、開放、透明的現代市場體系，內外資適用統一的市場準入標準，在生產經營中享受同等待遇。加強研究對專利、商標、著作權、植物新品種和集成電路布圖設計等保護，建立制定跨境電商知識產權保護規則和電商平臺保護管理標準。

（二）千方百計優化營商環境

以簡政減稅降費為重點，繼續推進“放管服”改革，深化投資審批體制、商事制度、綜合執法體制改革，強化競爭性政策的基礎地位，完善法制保障機制，營造更加市場化、法治化、國際化的營商環境。重點關注核心龍頭外企及關聯企業，加快建立“政府引導+商會協作+供應鏈企業”的服務機制，完善外資上下游配套環境;堅持穩資和穩智相結合，完善人才服務與保障機制。

（三）優化外資利用結構

以制度型開放推動要素市場化改革和產業政策的普惠化、功能性轉型，在市場準入、技術標準、競爭中性、服務與數字貿易等方面對標高標準經貿規則，逐步形成具有國際競爭力的開放制度體系。適時修訂鼓勵外商投資產業目錄，完善優化外資結構的激勵措施，促進重大外資項目落地，充分發揮地方在招商引資中的政策創新性，切實提高服務水平，采取免征預提所得稅等制度鼓勵外企再投資。大幅縮減外商投資準入負面清單，深化農業、電信、互聯網、文化、醫療、教育、基礎設施等領域開放，鼓勵外資投向中西部和東北地區。鼓勵優質外資企業增資擴股，符合條件的外資以參股、并購等方式參與國企混合所有制改革。

（四）實施更自由的投資政策

先行先試金融業對外開放措施，允許資本項目外匯收入用于境內股權投資，推進限額內資本項目可兌換，在負面清單外的境內機構在真實、合規的前提下，可依據實際跨境收支設定限額，將資本項目外匯收入或結匯所得人民幣資金依法用于境內投融資。以“規制中立”為原則，實施最高標準的市場準入制度，除涉及國家安全、文化等少數領域外，全面取消金融、環保、交通運輸、航運服務等產業對外商投資的準入限制，取消投資者股比限制、經營范圍限制等準入限制，營造有利于各類投資者平等準入的市場環境。

（本研究系國家發展改革委課題《“十四五”時期推動高水平對外開放的思路》的成果之一。）

（作者單位：中國國際經濟交流中心）