跨國商貿企業面臨的財務風險及對策研究
——以沃爾瑪百貨有限公司為例

蔡晶晶， 李鑫怡

(河北工程大學，財務處，河北 邯鄲 056038)

一、背景

跨國商貿企業指由兩個或兩個以上國家的經濟實體所組成，并主要從事商貿類經營活動的國際性大型企業。他們一般由一個國家的實力雄厚的大型公司為主體，通過對外直接投資或收購當地企業的方式，在許多國家建立子公司或分公司。隨著經濟全球化的發展，為跨國商貿企業的發展帶來了可觀的利潤和快速地增長，但是高利潤往往伴隨著高風險，跨國商貿企業的競爭逐漸白熱化，跨國商貿企業要想取得競爭優勢，做好財務風險管理是非常重要的一個方面，風險管理對跨國商貿企業的財務風險意識、財務風險管理能力有了更高的要求。新型冠狀病毒(CO-VID-19)具有傳染性強、傳播速度快、傳播范圍廣的特征，嚴重威脅人類的人身安全和健康，尤其是新型冠狀病毒基于冷鏈產品的環境傳人特性對跨國貿易的安全性提出了新的要求。自從新冠疫情發生以來，美國股市發生多次熔斷、世界范圍內宏觀經濟持續乏力、各國之間的匯率出現了較大的波動，均增加了跨國企業的財務風險和不確定性，如何解決跨國商貿企業的財務風險問題就顯得尤為重要和迫切。在這一新的挑戰之下，跨國商貿企業之間的競爭變得更加激烈，所以對疫情下跨國商貿企業的財務風險的研究和防范提上了日程。

二、跨國商貿企業財務風險相關理論

(一)財務風險的概念

對財務風險的理解一般有狹義和廣義之分。狹義的財務風險是指企業財務結構不恰當使企業可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降和陷入財務困境并進一步導致破產的風險。這種觀點將財務風險局限在企業不能清償到期債務而導致破產的風險，著眼點在于企業的償債能力及財務實力不足而導致的風險。廣義的財務風險是指貫穿于企業經營過程中的不確定因素對企業財務產生影響的風險，從企業的業務運營、投資、籌資和國際化經營等全方位的考慮。本文的財務風險分析是基于廣義的財務風險展開的。

(二)跨國商貿企業財務風險的種類

跨國商貿企業的特點體現在以下方面：一是依托主體公司，建立子公司或分公司；二是跨國商貿企業一般都有一個完整的決策體系和最高的決策中心，各子公司或分公司雖各自都有自己的決策機構，都可以根據自己經營的領域和不同特點進行決策活動，但其決策必須服從于最高決策中心；三是跨國商貿企業由于經濟、技術實力或在某些產品生產上的優勢，或對某些產品、或在某些地區都帶有不同程度的壟斷性；四是跨國商貿企業一般是通過控股的方式對國外的企業實行控制；五是他們一般都從全球戰略出發安排自己的經營活動，在世界范圍內尋求市場和合理的生產布局，定點專業生產，定點銷售產品，以牟取最大的利潤。

由于跨國商貿企業具有的特點，他們的財務風險一般表現為匯率風險、債務風險、營運風險、收益分配風險等。

1.匯率風險

匯率風險是借取外債后必須用當地貨幣兌換成外幣或用產品出口所得到的外匯來償還所面臨的風險。匯率會隨著外部環境的變化而隨時發生改變，是一種潛在的上漲或者下降的不確定風險，外匯匯率波動可能給企業帶來機會，也可能給企業帶來損失，所以匯率風險存在不確定性。另外，匯率風險是用外國貨幣計算的公司資產或者負債，在某個時期的外國貨幣國際經濟交易中會帶來資產的價格波動，如果此時匯率波動趨勢不利于該企業本國貨幣兌換，必然會使該企業金融換匯成本增加，而對于匯率波動這一影響是無法精準預測的。

2.債務風險

債務風險即企業為發展進行了融資活動，但因各種原因無法按期償還所欠的債務，從而導致企業面臨資不抵債、破產清算的風險。企業發生財務風險時一般都會轉化為債務風險，表現為企業資金鏈斷裂，無力償還債務。企業在發展經營的過程中，不可避免地會產生應付項目，或者為搶占市場、發展企業進行融資、籌資行為，從而產生企業債務，只要企業債務存在，則必然具有風險。市場經濟環境、企業融資策略、企業管理者對債務風險的認識程度、對企業運營管理能力水平、企業財務管理水平，都是導致企業債務風險的客觀原因，這就意味著債務風險必定伴隨著企業的經營活動而存在。

3.營運風險

營運風險是指企業在運營過程中，由于外部環境的復雜性和變動性以及主體對環境的認知能力和適應能力的有限性，而導致的運營失敗或使運營活動達不到預期的目標的可能性及其損失，企業營運風險主要表現在應收賬款收回和存貨管理兩方面。一般而言，營運風險對應的是衡量公司的營運能力，包括應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率等財務指標。

4.收益分配風險

企業收益分配是企業盈余資金多少的體現，對于跨國企業而言，一方面不僅應當衡量好保留盈余資金與分配量之間的配比關系，另一方面還要認真考慮對于各個子公司的資金分配。一般而言，收益分配風險需綜合衡量營業收入增長率、銷售增長率、銷售利潤增長率、總資產增長率等財務指標。

三、沃爾瑪財務風險分析

(一)財務狀況

沃爾瑪是美國一家世界性連鎖企業，以營業額計算為全球最大的公司，沃爾瑪主要涉足零售業，是世界上雇員最多的企業，連續5年在美國《財富》雜志世界500強企業中居首位。截止到2020年12月31日沃爾瑪全球總資產為2364.95億美元，股東權益746.69億美元，約有220萬名員工。2020年實現營業收入約5239.64億美元，利潤為148.81億美元,其各季度的營業收入下圖1所示。

圖1 沃爾瑪2019年10月至2020年10月營業收入(單位：億美元)數據來源：沃爾瑪歷年財報

由圖1可知在疫情期間沃爾瑪的營業收入整體呈現一個V字形走勢，第一季度營業額同比下降74%，2020年度第一季度的營業收入從上一季度的5239.64億美元下降到1346.22億美元，第二季度和第三季度沃爾瑪根據疫情影響做出了相應的整改措施，后兩個季度的營業收入分別同比上漲了100.98%和49.46%。由此可得沃爾瑪公司僅在2020年第一季度受到疫情影響較為嚴重，經過二三季度的調整整體盈利狀況回暖，2020年的沃爾瑪整體盈利狀況相對良好。

對沃爾瑪2019年10月至2020年10月的一系列財務關鍵指標進行綜合性評估，其主要財務指標數據如表1所示。通過沃爾瑪的存貨周轉率、資產周轉率來描述沃爾瑪的運營狀況, 2019年第四季度、2020年第一季度、2020年第二季度和2020年第三季度沃爾瑪的資產周轉率依次為4.96、1.29、2.62、3.90。雖然沃爾瑪受疫情的影響資產周轉率從4.96次下降至1.29次，沃爾瑪的運營狀況受到了疫情較大的影響，但是2020年第二季度和2020年第三季度的資產周轉率逐漸回升到疫情前的狀態。由此可知疫情之初沃爾瑪的運營狀況受到了較大的影響，二三季度的快速恢復也說明了疫情影響較小，應對措施的有效性，亦可反映出沃爾瑪在面對突發性社會事件時有較完備的預案，在一定程度上提振了投資者的信心。

表1 沃爾瑪2019/10/31—2020/10/31主要財務指標

綜上所述，第一季度突發的疫情對沃爾瑪的整體運營造成較大影響，2020年第一季度的總資產周轉率較前一季度從2.28次降低到0.57次，降低了75%，資產周轉率、營業利潤、總資產周轉率等相關指標也受新冠疫情的影響降低。但經過一季度的管理層經營策略調整及國家相應政策等一系列利好政策的實施，沃爾瑪相關財務指標有了明顯的好轉。可以看出沃爾瑪雖未能在全球經濟衰退的大環境下逆勢上漲，但是其多年的經營發展使得零售巨頭沃爾瑪整體運營能力未受到較大影響，雖然沃爾瑪的運營能力、盈利狀態在2020年第一季度大幅度下降，但是從其2020年7月底和10月底的財務報表中可以得到其運營能力、盈利能力處于回升狀態。

(二)財務風險分析

1.債務風險

在新冠肺炎疫情的沖擊之下，對沃爾瑪百貨有限公司的全球債務負擔來說是雪上加霜，加之管理人員決策的影響，管理決策者為了抵御危機和扶持經濟，不僅推出了貨幣寬松政策，同時出臺了諸如5000億美元的援助等針對受沖擊嚴重的行業的財政刺激計劃，但這些舉措都有很大的債務風險，導致盈利大幅度下滑，其最主要原因是壞賬準備金大幅度增加。通過對沃爾瑪2019年10月至2020年10月的資產收益率進行分析，由圖2可知，沃爾瑪的償債能力在疫情期間偏弱，債務風險大幅度提升，整體運營處于相對較為危險的狀態，大量流動資產需要應對壞賬，從而擠壓了現金流。

圖2 沃爾瑪2019/10/31—2020/10/31資產收益率(單位：億美元)數據來源：沃爾瑪歷年財報

另外，從圖2中也可以看出2019年11月份至2020年1月份的資產收益率為0.06，2月份至4月份為0.02，下降了約66.67%，后期也在逐步回升，分別同比上漲了100%、50%。從中也可發現沃爾瑪在該階段運營因為現金儲備和資產流動性的下降，可投入再生產的資產總量在不斷下滑，整體的資產收益率呈斷崖式下跌。

根據圖1中沃爾瑪2020年第二季度的財報，盡管2020年2月銷售收入整體與之前持平，但在該年3月后銷售額出現了大幅度的下滑，沃爾瑪可能不得不永久性關閉更多線下門店以維持公司現金流，盡管公司的線上銷售業務出現了穩定上升，但也僅僅是抵消了部分門店銷售損失。在其債務方面，根據表2可以看出短期負債幾乎翻倍增加，大量資金需要短期拆借，根據表3其股利變動可以明顯發現其2020年第一季度的每股收益出現了斷崖式滑落，這是沃爾瑪因籌資行為可能會引起債務風險。美國股市的交易多采用高杠桿的配資方式，其配資的風險與受益均較高，金融市場發生震蕩后反映較為強力。金融市場在價格小幅波動時，整體風險較小處于可以接受的狀態，投資者市場信心相對較為重要；一旦金融市場出現劇烈波動，高杠桿的交易模式使企業的投資者快速拋售手中的股票，為保證股價和提振投資者信心，需要企業大量采購二級市場上的股票，對企業現金池存在較大威脅。

表2 沃爾瑪2020/1/31—2020/10/31短期負債

表3 沃爾瑪2020/1/31—2020/10/31基本每股收益

2.匯率風險

2020年以來，美元匯率在全球匯率寬幅震蕩中貶值，國內外新冠疫情對經濟的影響成為影響美元匯率波動的重要因素。交易時點外匯匯率的不確定性導致交易金額的不確定性，匯率變動易導致財務報表項目折算成本位幣時發生賬面損失(如表4)，在2020年1月到3月份間美元匯率不僅僅是兌人民幣發生震蕩貶值，貶值了約20.8%，對歐元、英鎊也分別貶值了高于16%和20%，對于總部在美國的沃爾瑪來說，在貨幣面臨貶值的地區的跨國公司就面臨著會計折算風險。并且，如果外國政府凍結本國貨幣，無法與其他貨幣進行兌換，那已經進行投資的公司就面臨交易風險和經濟風險。企業在當地投資股票、債券等證券市場的收益容易受到市場利率變動及匯率變動的影響。

表4 2020年每月中旬美元兌人民幣、歐元、英鎊匯率情況

在新冠肺炎疫情期間，企業的現金流入與流出已成為企業經營過程中面臨的重要問題，會給企業帶來了巨大的財務壓力。沃爾瑪作為跨國商貿企業也有數量不少的外貿業務，匯率的變動影響著進出口貿易，歐美等國家的疫情尚未完全控制，對外需求的疲軟和物流受阻導致從中國出口的訂單減少，沃爾瑪有一大部分收入來自海外國家，在其主要營業收入中占有重要地位，匯率的風險帶來的一系列后果會對公司的收入造成極大沖擊，這些因素都會影響沃爾瑪的正常運營。

3.營運風險

為了分析沃爾瑪在疫情期間的運營狀況，由圖(3)可以了解到沃爾瑪2019年第三季度至2020年第三季度共計五個季度的凈利潤的具體數據。本部分通過分析沃爾瑪的存貨周轉率、總資產周轉率，并與行業均值進行比較，來描述公司的營運狀況。

圖3 沃爾瑪2019/10/31—2020/10/31凈利潤(單位：億美元)來源：沃爾瑪歷年財報

根據凈利潤的變化可以明顯發現在2020年第一季度沃爾瑪的凈利潤從上季度的152.01億美元下降到40.74億美元，下降了將近110億美元。疫情期間沃爾瑪的走勢以V字形走勢為主，第一季度受到打擊相對較大，二三季度的收益能力相較于上一年同期盈利能力未受到較大影響，2020年第三季度甚至相較于同期存在一定的提升，反映了整體營運能力良好的現狀。

疫情之下，消費者為降低被感染的風險，顧客進店頻次明顯降低，以避免人群聚集帶來大面積感染的可能。傳統零售企業的快銷模式在此階段受到了一定的影響，整體存貨周轉率快速下降，沃爾瑪百貨旗下的沃爾瑪超市貨物積壓相對嚴重，其旗下的另一個高端會員制品牌山姆會員店因為運營模式受到影響較小。雖然消費者進出超市的頻率降低了，但是消費者一次性消費數量大幅度提升，所以沃爾瑪的整體存貨周轉率下降，企業現金流下滑嚴重，公司的現金流大量轉化為存貨。在目前疫情形勢尚不明朗的前提下，為降低企業赤字率的同時調整經營模式以適應現有實際需求，因此關閉了上百家的沃爾瑪超市。

沃爾瑪百貨作為商超的存貨管理方面涉及到了采購、儲存、生產、銷售、物流、財務等各方面工作，需要多個部門從線上線下配合。而受到疫情的影響，根據當時國家的居民居家隔離政策，一些線下的工作無法有效開展，會存在導致沃爾瑪供應鏈斷裂出現了存貨積壓的現象。從表5、表6可看出沃爾瑪的資產周轉率、存貨周轉率在疫情影響下大幅度降低，雖然后期周轉率出現了好轉，但疫情期間營運風險仍然不可忽視，整體供應鏈的可靠性仍未恢復至疫情前的狀態。

表5 沃爾瑪2020/1/31—2020/10/31存貨周轉率

表6 沃爾瑪2020/1/31—2020/10/31資產周轉率

四、有效防控沃爾瑪財務風險的建議

(一)制定科學合理的債務規劃

這次新冠肺炎疫情帶來的債務風險部分原因是決策者作出的決定不合理，因此沃爾瑪的企業戰略規劃一定要結合處理此次新冠肺炎疫情觸發突發社會性公共事件的經驗制定符合自身實際情況的未來發展戰略，制定財務風險目標，規劃財務風險工作流程。對于突發社會性公共事件，只能靠企業提前去做好各種應對預案，譬如建立區域性中心倉庫，將快消品和高價格存貨的采購權收回到區域中心一級，以快速物流作為供應鏈管理方式，減輕獨立門店的存貨量。并根據往期數據對于存貨進行動態管理，降低銷售單位時間，依靠銷售單位時間制定商品基數，降低存貨的資金壓力與對應負債量。

對于因疫情原因回收不及時的應收賬款，沃爾瑪的財務人員可以關注當地的政策有無相應的補助以減少損失。建議沃爾瑪可以增加現金流，充分利用國家財政扶持政策與稅收優惠政策，盡量減少企業非必要支出，與債權人積極地進行溝通，爭取延遲支付貨款或利息，減輕債務風險。同時應當拓展金融渠道，通過多種金融手段提升可快速拆借資金。

(二)建立長期匯率風險管理戰略

根據上文分析，沃爾瑪這類的跨國企業在財務結算具有較高的匯率風險。沃爾瑪應提前選擇適當的金融工具，在保證公司競爭優勢的同時，協助公司系統性的規避匯率風險，可以采用遠期、期權和互換交易進行交易保值，從而降低交易風險。沃爾瑪作為跨國商貿企業可以建立長期匯率風險管控策略，將風險意識融合公司的日常經營和管理中，在進行進出口貿易時可以選擇較為有利的時點進行結算，建議沃爾瑪可以通過對外匯市場匯率的變動進行預測和評估，選擇在匯率有利的時點進行結算，從而降低交易風險。選擇較為有利的貨幣進行結算也是規避匯率帶來的風險的一種不錯的方法，沃爾瑪在中國市場最好選取人民幣作為主要貨幣，減低匯率變動帶來的影響。

針對匯率變動導致財務報表項目折算時發生損失產生的會計折算風險，沃爾瑪可以根據自身外匯會計折算狀況，通過調節各種貨幣的比例來對外匯會計風險進行防控，來降低匯率風險帶來的影響，比如通過簽訂遠期合同在規定日期支付合同約定的金額來抵消對可能會對沃爾瑪造成損失的某項交易的影響。沃爾瑪還可以購買理財產品，對國外政府債券、外匯等理財產品進行投資，以規避匯率風險，進行貨幣保值。

(三)增加營運現金流

沃爾瑪應該通過增加營業收入、降低存貨、回收現金來增加現金流。對于蔬菜、水果等容易變質的、易腐爛的、保質期較短的存貨帶來的減值風險，沃爾瑪百貨可以充分利用互聯網，完善網上購物渠道。疫情期間采用在線預購等多種方式對生鮮產品進行在線銷售，可以有效降低庫存帶來的減值損失，增加現金流動。

國家為了減輕企業負擔緩解經濟壓力，財政部和國家稅務總局先后出臺了一系列扶持政策和稅收優惠政策來實現降稅減負，在政策允許的情況下沃爾瑪可以延期支付應付款項，比如延期繳納稅款、減免房租、緩繳社會保險費、減輕運營維持費用等等。同時沃爾瑪可以適當減少固定成本，包括營銷費、廣告費、職工培訓費等等，在疫情下這一個特殊時期，可以適當削減此類費用，來獲得更多現金流，規避風險。

(四)加強財務風險管理執行與監督

新型冠狀病毒肺炎疫情暴發后也使沃爾瑪百貨有限公司暴露了管理方面存在的一些問題，這些問題的關鍵還是要加強沃爾瑪的財務風險管理執行與監督。在不給國家增添負擔時加強公司財務風險的執行和監督建議應做到：

一是加大對成本、期間費用、存貨采購方面的財務風險過程監控力度，例如成本費用超支嚴重者應當加以重點控制。

二是應當做好成本數據的會計核算基礎工作，保障基礎資料準確性。各職能部門應制定合理的各單位消耗標準，而且要時常進行考核與檢查。

三是充分利用互聯網實現動態監控。基于疫情，工作人員如果在居家隔離的狀態下，需要在家辦公，此時，充分利用互聯網實現動態監控就顯得尤為重要。例如存貨管理部門應當對庫存數據建立好ERP數據庫，并做好明細的賬簿及輔助賬登記，固定資產要完善卡片登記系統，倉儲部門要定期與存貨管理部門對賬并及時通過ERP系統反饋數據以實現動態監控等，及時的執行與監督才能更好的化解財務風險。

五、結論

新冠疫情的到來給跨國商貿企業的經營和發展帶來了巨大沖擊，使企業財務面臨著嚴峻的風險和挑戰，通過對沃爾瑪百貨有限公司的財務風險進行分析，采取相關措施加以避免和解決，能夠保證企業自身不出現較大的財務風險。企業財務風險控制作為一項系統的工程，有著一定的作用和意義。沃爾瑪百貨有限公司要想從根本上規避各種財務風險，就要制定科學合理的債務規劃，建立長期匯率風險管理戰略，增加營運現金流，加強財務風險管理執行與監督，從而在激烈的社會競爭中產生更大的市場經濟效益以及社會效益。