公司治理和研發投入對企業績效影響的分析研究

摘要：近年來，經濟全球化日益發展，2020年是一個世界經濟發展的轉折點，黨的十九大中闡述，要進行綠色發展的理念，將方向轉向新能源等高新技術企業，開年同美國的貿易戰中，華為由于芯片的技術不足，險些被美國壟斷，而國際上十分重要的手機芯片生產零件——光刻機，一直是我國芯片產業鏈攻堅的難點，由此可以看出，科技創新是一個國家是否繼續強大的重要因素。公司治理一直都是企業能否生存發展最重要的技術保證，無時無刻不在影響著企業績效。本文就在分析企業績效的基礎上，從高科技企業，信息軟件等行業中提取數據，從研發支出和公司治理兩個方面去對企業績效進行分析，將將凈資產收益率和每股收益作為衡量企業績效的指標。

關鍵詞：研發支出;企業績效;公司治理

當今經濟和社會迅猛發展，第三次世界大戰被人們認為是科技革命，美國的制裁說明我國現在國力的進步。而科學技術即成為衡量一個國家綜合實力的重要指標。近年來我國涌現了許多優秀企業，例如華為，小米，調查顯示，滬深兩市3700多家上市公司中近一半都屬于高新技術企業。早在二十世紀初，國家力爭到2020年，全國研究開發投入占國內生產總值的比重2.49%以上[1]。自2009年以來，國家為了促進投融資的發展，推進經濟建設，為股市創立了創業板板塊，十年以來可以看出有巨大的發展機遇，而創業板的企業，絕大多數是將研發支出作為衡量其創新能力的重要參考指標。對于大多數企業的管理者來說，研發活動的投入高，因而風險較高，收入不穩定，股東則為了企業的長遠利益考慮，希望加大研發的投入資金為自己帶來效益。

一、文獻綜述

近幾年來，許多專家學者都在研究公司績效與公司治理與研發支出的關系。例如：董靜和茍燕楠（2010）對上交所上市的機械設備儀器制造業和醫藥生物制品業企業為樣本，得出相關結論：機械設備對企業業績的相關性大于生物醫藥的企業，研發投入的資金也對企業績效產生滯后性[2]。朱曉澗認為活動具有很高的風險并且有很長的周期性以及信息不對稱型，所以創新活動需要不斷的資金投入，最后得出結論融資約束對與高新技術企也的創新績效具有負相關性，而政府補貼對高新技術企業的創新績效有正相關的關系[3]。童瑤和范曉靜（2019）認為股權集中度與公司績效正相關。熊落保，夏曉華，劉楊（2020）揭示了股權制衡度與托賓Q值呈顯著的負相關，還提出了許多使得鋁工業上市公司如何進行股權結構優化的方法[4]。

二、研究設計與假設

（一）研究假設

1、研發支出作為當今社會推動現代化和自主創新能力的一個重要競爭力，規模大的企業有可能會將更多的錢分配給研發支出。由此得出以下假設：

H1：研發支出對企業績效呈正相關

2、在財務管理中如果將股權都集中于大股東手中，某種程度上能夠緩解股東與經理之間的委托-代理等的一些問題，由此得出以下假設：

H2：第一大股東的持股比例與企業績效程負相關

3、董事會的規模，也就是董事會的人數是影響董事會效率的關鍵因素;研究表明，規模更小的公司中的董事會具有更高的運營效率，可以更好的合理配置時間。由此得出以下假設：

H3：董事會規模與企業績效呈負相關

4、本文將資本結構的衡量指標用產權比率來表示，資本結構的決策是企業中的一項籌資決策，主要解決公司中的一些負債水平的問題。由此可以得出以下假設：

H4：資本結構與企業績效呈負相關

（二）樣本數據與變量定義

本文選擇2015年至2019年間所有A股上司公司中高科技產業和信息軟件行業為研究樣本，這些數據的選取均來自國泰安數據庫。本文按照以下原則對初試數據進行篩選處理：1、剔除了ST公司和有漏缺值的樣本。公司治理的指標以及研發支出的投入是本文研究的重要因素，由于是研發支出，因此選取了最近幾年的高科技產業等的384個樣本，采用Stata16.0作為分析數據的軟件。

本論文選取被解釋變量分別用凈資產收益率（ROA）與每股收益（EPS）衡量企業績效。解釋變量為研發支出占比（R&D），董事會規模Board，資本結構Property和股權集中度（top1）。控制變量選取公司規模（size）和資產負債率（Lev）。

（三）模型設計

ROA=C+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+α

其中ROA 表示公司績效，用凈資產收益率指標代替，X1為研發支出，X2為董事會規模，X3為資本結構，X4為股權集中度，X5為公司規模，用期末總資產的自然對數代替，X6表示資產負債率。

三、實證研究

（一）描述性統計

本文通過使用stata16對模型檢驗之前。先對各個變量的最大值、最小值、平均數、標準差進行分析，得到描述性統計結果。本文行業按照2012年證監會行業分類標準進行分類，從中抽取了信息傳輸、軟件和信息技術服務業，以及科學研究和技術服務業，得出樣本總數1027個，其中科學技術服務業所占比重較大，由此可以得知，近幾年來，創新型科技企業越來越多，第三產業逐漸呈向好的態勢，也說明了現在的上市公司十分注重研發能力，從表可知研發投入RD的平均值為10.58，標準差為7.80，中位數為8.48，因此研發投入的分布較為均勻。ROA的平均值為0.0278，標準差為0.4356，中位數為0.0726，差別并不大，也比較均勻，被解釋變量和主要的解釋變量都比較平均。除此之外，公司董事會規模也是一個很重要的指標，本文中董事會規模以董事會人數作為標準，而在本文中董事會規模的最大值為15人，不禁讓人思考董事會規模越大越好還是越小越好。資產凈利率的標準差很小，說明樣本公司盈利能力較穩定。

（二）相關性分析

做回歸之前，可以先檢驗各個變量之間的相關性（*** p<0.01， ** p<0.05， * p<0.1）。由表3可以看出，公司凈資產收益率同研發支出是呈正相關關系的，但是結果并不顯著，凈資產收益率同資本結構是呈顯著的負相關，說明投資支出較少或者債務積壓的問題較為嚴重會使得企業績效下降，不利于企業績效的發展。企業第一大股東的持股比例與ROA也有很正向的作用，有可能是股東的所持股份較多，使得企業可以更好的將資源和資金運用到一處，合理調配支出，有利于企業績效。而資產負債率作為一項衡量企業還款償債的一項指標，它與ROA和研發支出之間存在顯著負相關，說明如果其指標越高，越不利于企業績效的發放，更不利于研發支出的投入。如果企業喪失了一部分還款能力，那么對高新技術企業并不利于其以后的發展，無法在市場上有一項立足之地。從表中也可以看出ROA與公司規模也存在一定關系，但關系并不大，但是公司規模顯著影響產權比率。

（三）多元回歸分析

接下來進行多元回歸模型分析，我們用stata16 對變量進行T檢驗可知：

研發支出與企業績效的關系，是為了檢驗H1的假設，繼而對模型進行多元回歸分析，由表中可知R-squared為0.043，相關性不強，并且在置信區間內，但存在正相關關系，而且企業績效中的凈資產收益率與研發支出存在正相關，但相關性不強，原因是由于研發支出對企業的績效有一定的滯后性，因為研發支出投入之后，需要一定的時間才能看出效益，所以得出如此結論。股權集中度和董事會規模對企業績效呈顯著正相關，可能是由于資金可以更好的集中在一起，董事會人數增多，說明企業規模大，有利于資金的調配。同時與資本結構呈負相關，這就證明了假設H4是正確的。

（四）穩健性檢驗

為了加強回歸分析的說服力，本文用每股收益（EPS）替換了ROA來衡量企業績效，同樣與研發支出呈正相關，R-squared為0.086，擬合度很低，和表4略有差別，但差別不大，調整后的R-squared的值為0.0805，F檢驗的F 值為16.63，并且不存在多重共線性，事實證明通過穩健性檢驗。

四、結論與展望

（一）研究結論

通過對研發支出對企業績效的實證分析，說明增強研發支出的投入有利與企業績效，通過對上市公司股權結構的研討，得出股權集中度對企業績效有明顯的促進作用，說明第一股東的持股比例越多，企業越能夠獲得效益和績效。產權比率越高，越不利于企業績效的增加，由于我國的制度和政策原因，政府有時候扮演者雙重角色，而政府的目的是為了提高就業和保持社會穩定，經濟發展。

（二）對策建議

即便做出了上述實證分析，但也有許多缺點和不足，以及未來的一些展望：

第一，研發創新的投入上再加一把力。增加研發支出，不論從企業短期效益還是長遠利益出發，都可以成為一種有效提升企業價值的方法。除了加大創新投入，還應該關注一下創新型人才的培養和招納，不要吝嗇于眼前的利益，都兼顧企業才可以走的更長遠。第二、由于本文對于研發投入所帶來的影響，并未考慮研發支出滯后所帶來的影響，因此，未來在研究研發支出對企業績效的影響時，應該采用滯后一期的數據來分析，這樣效果更好。對于研發成果的價值，不能僅僅是為了企業自身的盈利，還要考慮社會價值，不僅要知道積極研發，更要做到綠色環保，不浪費社會資源，高效率的統籌安排，降低公司和社會的沉沒成本。

參考文獻

[1]童瑤，范曉靜.制造業企業股權集中度、國際化經營與績效研究[J].農場經濟管理，2019（5）：50-53.

[2]董靜，茍燕楠.研發投入與上市公司業績——基于機械設備業生物醫藥業的比較研究[J].科技進步與對策，2010，27（20）：56-60.

[3]朱曉澗.融資約束、政府補貼對高新技術企業創新績效的影響研究[D].江南大學，2019.

[4]熊落保，夏曉華，劉楊.我國鋁工業上市公司股權結構與公司績效研究[J].有色冶金設計與研究，2020，41（01）：46-53.

作者簡介：

馮童（1996-），女，河南焦作人，湖北經濟學院會計專業碩士研究生，研究方向為中小企業財務主管。