片仔癀藥業(yè)財務報表分析

□文/呂 瑞 李永田

（武漢紡織大學經(jīng)濟學院 湖北·武漢）

［提要］通過對片仔癀藥業(yè)財務指標進行分析，以了解其償債能力、營運能力和盈利能力。結果表明：片仔癀藥業(yè)奉行的是低負債、高流動性的財務政策，長短期償債能力良好；對固定資產(chǎn)和應收賬款的管理能力較強，而存貨等流動資產(chǎn)的管理水平仍有提升空間；此外，盈利水平穩(wěn)中上升。企業(yè)可通過提高負債比例，降低資本成本；加快存貨周轉速率，以減少存貨減值；布局養(yǎng)麝事業(yè)或收購相關上游企業(yè)，購買遠期、期貨等方式，保證原材料充足穩(wěn)定的供應。

一、公司簡介及財務分析目的

漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司是國家高新技術企業(yè)、中華老字號企業(yè)，于1996年改制創(chuàng)立，于2003年在上交所上市。其業(yè)務內容包含醫(yī)藥品、日用品、保健品、化妝品等產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。漳州片仔癀享譽國內外，不僅在國內擁有良好的口碑，還在海外市場披荊斬棘，持續(xù)成為我國中成藥單品出口第一名。

通過對片仔癀藥業(yè)2015～2019年的財務報表數(shù)據(jù)進行分析，能夠進一步地客觀了解其財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量狀況，以期在瞬息萬變的資本市場和醫(yī)藥行業(yè)，能夠給投資者的投資決策和企業(yè)經(jīng)營管理者的產(chǎn)業(yè)布局提供參考性意見。

二、片仔癀藥業(yè)財務報表分析

（一）償債能力分析

1、短期償債能力分析?！拔C情況下，現(xiàn)金為王”。可見，流動性對于企業(yè)的生存和日常經(jīng)營是至關重要的。而短期償債能力又是衡量企業(yè)流動性的一個關鍵指標。由表1可知，片仔癀藥業(yè)近年來的流動比率維持在3.7～4.2左右，表明流動資產(chǎn)能較好地保障流動負債，企業(yè)的短期償債能力很強。但流動比率持續(xù)的走高，并較大的偏離經(jīng)驗合理值2。一方面可能是存貨大量積壓、應收賬款無法收回所導致；另一方面也可能表明企業(yè)尚未充分利用商業(yè)信用和現(xiàn)有借款能力。與流動比率類似，速動比率的值高于經(jīng)驗合理值1，表明企業(yè)的短期償債能力良好，同時也反映出存貨與流動負債的比例波動較小，存貨持續(xù)維持在較為合理的水平。片仔癀藥業(yè)的現(xiàn)金比率持續(xù)保持在較高的水平，遠超合理值20%，表明企業(yè)資金的流動性較強，而2019年比2018年有較大程度的下降，這主要是因為該企業(yè)增加了大量的定期存款，這可能意味著企業(yè)也意識到現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物占用過多將影響資金的使用效率。（表1）

表1 2015～2019年片仔癀藥業(yè)短期償債能力財務指標一覽表

2、長期償債能力分析。企業(yè)的長期償債能力與財務風險密切相關。從表2可知，片仔癀藥業(yè)的資產(chǎn)負債率近3年維持在20%左右的較低水平，且波動微小，表明該企業(yè)的長期償債能力較好。但從企業(yè)和股東的角度來看，也表明企業(yè)并未充分利用債務低資本成本和稅盾效應的好處。產(chǎn)權比率越低，長期償債能力越好，這與資產(chǎn)負債率的趨勢一致。償債保障比率反映的是用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量償還全部負債所需要的時間。片仔癀藥業(yè)的償債保障比率處于較大幅度的變化中，一方面是因為負債的增減變動；另一方面是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的變化所致。但無論如何該指標一直處于較低水平，說明企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量能較好地保障企業(yè)的負債。由于企業(yè)2019年定期存款增加，不作為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物列示，使得2019年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的值為負數(shù)，因此2019年該比率沒有意義。（表2）

表2 2015～2019年片仔癀藥業(yè)長期償債能力財務指標一覽表

（二）營運能力分析。企業(yè)資產(chǎn)周轉效率的高低即周轉速度的快慢，一般稱為營運能力。周轉率越高，即周轉速度越快，流動性越強。由表3可知，片仔癀藥業(yè)的存貨周轉率與流動資產(chǎn)周轉率較為穩(wěn)定，且為較低水平，這表明被存貨等流動資產(chǎn)占用的資金過多，存貨的流動性較弱。應收賬款周轉率逐年升高，且已達到一般標準3.0，說明應收賬款的回款速度較快。固定資產(chǎn)周轉率持續(xù)升高，且保持在較高的水平，表明固定資產(chǎn)周轉的快，利用較為充分，但同時也應考慮生產(chǎn)能力是否已經(jīng)飽和?？傎Y產(chǎn)周轉率與流動資產(chǎn)周轉率、固定資產(chǎn)周轉率密切相關，且近年來維持在較為穩(wěn)定的水平。（表3）

表3 2015～2019年片仔癀藥業(yè)營運能力財務指標一覽表

（三）盈利能力分析。無論對于債權人、股東還是管理者而言，企業(yè)的盈利能力都是十分重要的，它關系到債權的安全程度、股東報酬的高低和企業(yè)的健康發(fā)展。由表4可知，近3年，片仔癀藥業(yè)的營業(yè)毛利率維持在較為穩(wěn)定的水平，這表明即使在持續(xù)波動的原材料市場上，片仔癀藥業(yè)仍有能力控制好營業(yè)成本與營業(yè)收入之間的比例。與此同時，營業(yè)凈利率持續(xù)緩慢上升，總資產(chǎn)報酬率也有較大程度的上浮，這些跡象都表明企業(yè)的盈利能力持續(xù)向好。（表4）

表4 2015～2019年片仔癀藥業(yè)盈利能力財務指標一覽表（單位:%）

三、結論及建議

（一）片仔癀藥業(yè)長短期償債能力較強。片仔癀藥業(yè)的流動負債和總負債均維持在較低的水平，且有著充裕的現(xiàn)金流，表明企業(yè)奉行的是高流動性、低負債的穩(wěn)健財務政策，發(fā)生違約風險的可能性較低，但同時也無法充分利用債務資本帶來的好處。從企業(yè)價值最大化的角度出發(fā)，可適當提高債務資本的比例，以降低企業(yè)的資本成本，并更加充分的利用稅盾效應。

（二）總體營運能力較強，但仍有待提高。對應收賬款的收回和固定資產(chǎn)的利用較為可觀，且管理能力不斷加強。應重點關注流動資產(chǎn)特別是存貨的管理，由于藥品一般都有保質期，如果存貨周轉率過低，將可能導致存貨滯留時間過長，而藥品有效期的臨近又可能進一步的影響銷售，從而造成存貨的大量減值。因此，應增加存貨的周轉，減少存貨的囤積，有利于企業(yè)增加營業(yè)收入、減少存貨跌價準備的計提。

（三）盈利能力良好。盈利能力穩(wěn)中有升、持續(xù)向好，大有一片欣欣向榮之勢。但企業(yè)也應警惕變幻莫測的市場環(huán)境可能帶來的不利影響，特別是珍貴原材料數(shù)量的供應和價格的控制。由于片仔癀的主要原材料之一麝香是極為珍貴的原材料，市場上往往供不應求，為了保證麝香的充足供應，企業(yè)可著手布局動物麝的養(yǎng)殖或對相關企業(yè)進行收購。而片仔癀的其他主要原材料如蛇膽、三七、牛黃的價格波動也較大，不利于企業(yè)的成本控制，企業(yè)可根據(jù)最佳估計數(shù)購買相應的遠期或期貨，以對沖相應的價格波動。此外，企業(yè)還可以通過增加原材料的儲備等方式，來降低價格波動帶來的不利影響。