中國外匯儲備規模的影響因素

馮志豪

摘要：隨著經濟的快速發展，我國的綜合國力不斷提高，中國是第二大經濟體，并且國際地位不斷提升，有較高的國際聲望和較大的話語權。1994年外匯管理體制改革之后，我國外匯儲備增長較多，其原因是多方面的，據此分析對我國外匯儲備管理提出建議。

關鍵詞：外匯儲備;影響因素;貿易順差

一、我國外匯儲備的現狀及特點

自從1994年外匯管理體制改革之后，隨著對外開放程度的不斷加大，我國與世界的經濟貿易往來也更加頻繁。在國際收支的經常項目順差尤其是貿易順差、資本和金融項目順差、外商直接投資（FDI）以及國際熱錢流入等因素影響下，我國外匯儲備規模巨增，直至2015年開始下降，并且減少較多。具體來看，主要有幾個特征。第一，外匯儲備增長快速。1994年我國開始外匯管理體制改革之后，我國外匯儲備增長趨勢明顯。第二，外匯儲備規模過大。2010年我國外匯儲備達28473.38億美元，占全球外匯儲備總額的比例升至29.3%，而2014年則攀升為32.15%，2015年我國外匯儲備出現二十多年來首次下降。總體而言我國外匯儲備占全球外匯儲備近三成，規模巨大。第三，外匯儲備規模超過合理水平。通過計算我國的外匯儲備大大超出了正常值范圍。2015年，我國外匯儲備達33，303.62億美元，而當年的進口總額僅為20447億美元，進出口總額為44740億美元。我國外匯儲備是進口額的162.88%，占進出口總額的74.43%。因此，從這方面來看，我國的外匯儲備規模過度十分明顯。

二、影響我國外匯儲備高速增長的因素

（一）我國外匯儲備高速增長的根本原因

我國經濟總量穩步增長，人均國內生產總值持續快速增長， 改革開放帶來的成果有目共睹。自2010年超越日本以來，我國國內生產總值已經連續六年居世界第二，我國成為世界經濟增長中的重要力量，尤其是在兩次全球經濟危機中起到不可忽視的作用。在經濟全球化背景下，我國綜合國力的不斷提升和經濟的持續快速增長以及國民經濟的良好運行態勢，都為外匯儲備的快速增長奠定了堅實的物質基礎。

（二）我國外匯儲備高速增長的直接原因

由對我國的外匯儲備來源分析可知，我國外匯儲備增長的動力主要來自經常項目和資本項目順差。在強制結售匯制下，這種長期的“雙順差”無疑是促使我國外匯儲備過快增長的主要原因。

1. 經常項目順差

改革開放以來，我國的對外貿易逐年增加，對外貿易在我國國民經濟的發展中起到了重要作用，消費、投資和出口成為了拉動我國經濟增長的“三駕馬車”。尤其是加入世貿組織（WTO）之后，我國積極融入國際貿易多邊合作體制，逐步完善對外貿易管理體制，不斷降低關稅，建立了較為活躍的市場經濟體系。規模日益龐大的對外貿易積累，我國經濟逐步融入全球經濟體系，都是促使我國外匯儲備高速增長的重要因素。

2.資本和金融項目順差

改革開放以來，我國國際收支平衡中資本和金融項目的大量順差造就了我國外匯儲備的高速增長。具體來看，資本和金融項目差額包含兩個子項目，即資本項目差額和金融項目差額，通過對1994年至2014年期間的數據分析可知（如表6所示），資本項目的順差額非常小，占資本金融項目的順差額的比例也非常低，資本項目累計順差額占資本金融項目累計順差額僅為2.07%，因此，基本可以忽略不計。而金融賬戶差額占資本金融賬戶差額的比例一直保持著95%以上，由此可見，資本和金融項目的順差主要來自于金融賬戶順差。

（三）我國外匯儲備高速增長的主觀原因

1.觀念偏好

對外匯儲備的直接偏好。外匯儲備能為一國宏觀經濟的穩定發展發揮很多作用，各國在對待外匯儲備上存在一種“多多益善”的偏好，2015年我國外匯儲備20多年首次下降，即引起社會的擔憂。另一種觀念是重商主義。我國自改革開放以來，一方面，勞動力過剩決定了必須創造更多的就業機會，資金短缺決定我國必須引進外國資本;另一方面，只有追求貿易順差才能加速資本積累進而緩解外匯資金短缺的現狀，只有追求貿易順差才能引入國外凈需求，增加新的就業機會。

2.對儲備的預防性需求

儲備的預防性需求能有效應對由于經濟劇烈波動和資本外逃導致的高成本產出緊縮，亞洲金融危機更是加劇了發展中國家對這種儲備的預防性需求。亞洲金融危機之后，世界大多數國家放棄了固定匯率制度，轉而實行某種形式的浮動匯率。之所以要保持大量外匯儲備，其目的是使貨幣當局能夠更加靈活地干預外匯市場，保持本幣幣值的相對穩定。

三、對我國外匯儲備管理的建議

（一）我國外匯儲備的規模管理

（1）改變原有的鼓勵出口限制進口的外貿政策，適當限制部分產品和服務的出口，相對擴大關鍵設備和產品的進口規模。（2）注重公平競爭，促進內外資源均衡發展，給予國內企業和外資企業一樣的稅收優惠、貸款條件及市場準入等，提升國內市場的競爭能力。（3）調整國內產業的空間布局，采取措施鼓勵FDI流向我國中西部地區，實現產業轉移。（4）從制度上鼓勵和支持本土企業的自主創新能力。

（二）我國外匯儲備的結構管理

外匯儲備應當多元化發展，包括幣種的多元化以及資產的多元化，以規避和防范匯率、利率風險，并獲取一定收益。我國有70%的外匯儲備以美元形式存在，較為單一的外匯儲備結構為我國的經濟發展埋下隱患。此外，從他國管理經驗來看，外匯儲備的多元化和分散化發展已成為儲備資產管理的核心。

（三）我國企業利用外匯儲備轉化為資金支持走出去

國內企業實施“走出去”戰略多年，但在海外的發展狀況卻并不理想。最重要的是我國出口的產品大多屬于勞動密集型的初級產品。所以最主要的是要加快其出口產品的升級，增加產品的科技含量，增強環境保護意識。1.促進國內企業產品進出口。支持的企業是已經具有比較優勢的企業，重點放在解決外幣融資困難問題上。2.促進國內企業到境外去開發和利用海外資源。為了緩解國內資源壓力，應支持國內企業到境外投資，利用當地資源，平衡貿易收支。3.通過投資轉移剩余生產能力、調整產業結構。向外轉移夕陽產業，在國內發展朝陽產業，升級產業結構。4.支持自主創新和跨國公司并購。單靠勞動力成本低廉的優勢而在國際貿易中占位置是不會長久的，必須有核心技術和產權知識。跨國公司掌握著全球資源配置的主導權，培養我國的跨國公司，對于提高我國對外開放水平、真正形成世界經濟強國有不可替代作用。