互聯網企業跨界并購績效的影響因素

王亞妮?何麗

摘 要：本文是基于扎根理論研究方法，搜集整理了6個互聯網企業跨界并購的多種數據，經過編碼與提煉，共得到精準定位、合理選擇、有效整合三個研究主題，構建了互聯網企業跨界并購績效的影響因素模型。研究發現，并購過程中的不同階段中，精準定位是互聯網企業跨界并購的第一步，也是跨界并購的基礎部分，企業在并購前需要特別重視，這個階段的決策對并購績效的提升也發揮著比較重要的作用;合理選擇階段是企業跨界并購的主要部分，合理選擇階段每個部分的關注都會影響后來的績效;有效整合是影響并購績效最重要的階段，在企業并購中，并購后的整合是將兩個企業的資源整合到一個整體中的過程，最終會直接影響企業并購績效的提升。

關鍵詞：并購績效;互聯網企業;跨界并購;影響因素;扎根理論

一、引言

李克強總理在十二屆全國人大三次會議上首次提出“互聯網+”行動計劃，從此互聯網行業迎來新的發展機遇。然而，資本市場變化多端，互聯網行業之間競爭激烈，大多數互聯網企業要想實現長期可持續發展，要進行企業轉型，拓寬發展渠道，很多互聯網巨頭試圖通過跨界并購來實現自身的戰略轉型，作為目前商業環境中快速崛起的經濟實體，互聯網企業跨界并購具有重要的研究和探索意義。

在國內互聯網領域的競爭愈發激烈的情況下，跨界并購在一定程度上以最優化的資源與成本獲得發展的動力。但是，跨界并購過程中也存在諸多困難，許多跨界并購難以達到預期效果，并購績效差強人意，因此，本文采用扎根理論的研究方法，將我國最近五年內發生的互聯網企業跨界并購案例進行整理，并對所有影響因素進行了扎根整合，得到了它的影響因素作用路徑模型。以期為我國互聯網企業跨界并購實踐提供思考和借鑒。

本文運用扎根理論研究法，對相關研究案例做了多案例分析，研究了對互聯網企業跨界并購績效產生影響的因素，形成了互聯網企業在跨界并購中實現績效提升的一整套分析框架，這是一個新的切入點，是對現有研究的補充與拓展。

二、文獻回顧

從文化的角度來看，并購方和被并購方之間存在文化差異，這種差異越大，可能會引發兩個企業的矛盾，影響企業對事物的判斷，最終影響到整合階段的效果，最后影響并購預期目標的實現。企業并購完成后，兩個企業文化默契需要不斷融合，文化沖突仍然存在，組織結構重建不完善，會影響整合效果，降低并購績效。李明、徐強、徐化兵（2010）認為，并購雙方兩個不同行業的企業的文化認同度和兩個企業的行業匹配度差異會交互影響跨界并購績效，并購方文化強度強于被并購方，最終并購績效可能越好，關欣（2019）的觀點則完全相反，她認為并購方文化越有影響力，最終并購的效果可能更差強人意。王艷和闞鑠（2014）對我國近年發生的并購行為進行了廣泛的研究之后發現，文化因素會對并購后的長期績效產生影響，尤其并購沒有上市的企業，或者跨行業并購行為，文化之間的融合對并購績效的作業十分重要。

從并購的支付方式來看，Ghosh（2001）認為，并購支付方式中的現金收購能較大程度改善公司的總資產周轉率，而支付方式中的股票收購則使現金流顯著降低。在現金收購中并購的規模會對并購績效的提升產生一定影響。周紹妮（2015）等從公司內部治理的角度，研究了企業并購支付方式的最終確定也會對并購績效產生影響。他們的研究還得出，因為公司股權結構在使用股票支付方式并購中，會得到一定程度的優化改進，戰略投資者在并購完成后也對企業起到一定的監管作用，所以股票支付的并購績效比現金收購的績效要強。同時葛結根（2015）在他的研究中提到，在并購的支付方式中，現金收購是最穩定的，在今年的并購中，現金收購的效果越來越好。

從并購類型看，馮根福和吳林江（2001）研究發現，混合并購通常在一年內就有比較可觀的并購收益，但其長期并購收益卻差強人意;他還指出，橫向并購相比縱向并購，其短期績效不夠穩定，但發展趨勢比較好。劉凌宇、王鵬（2020）研究發現混合并購和橫向并購這兩種方式，其并購后的并購業績一開始都有一定程度的下降，一段時間以后，業績開始逐步上升，如果僅研究并購后兩年的數據，則得到的結論中橫向并購與縱向并購都不會提升企業績效。

劉永新、李善民（2010）認為并購整合中，市場整合效率越高的情況下，如果同時生產運作整合也越快，對并購對象的未來業績越有利;同時，企業在并購整合階段做得越好，產生的協同效應越強，此時并購成本也相應降低得越多。楊道廣、張傳財等（2014）研究發現內部控制質量越高，企業并購整合能力越強，并購業績也越好。顏安、周思偉（2011）研究發現，企業運用虛擬整合也能為進行并購創造價值;臧秀清、苗利利（2011）指出并購后企業資源在兩個企業中轉移應運整合和差異文化融合整合對并購價值也會產生較大影響。

由此可見，現有文獻關于并購績效影響因素研究多以傳統行業為研究對象，通過文獻閱讀可以發現并購雙方的企業文化、并購中如何支付和并購結束后的資產整合都會或大或小的影響并購后的企業績效。但對于近幾年實務界和理論界比較關注的互聯網行業跨界并購后企業績效的影響因素到底有哪些的研究較少。同時，該方面的研究大多數以實證或單案例研究為主，鮮有以多個案例為研究對象的研究分析，因此本文以選取互聯網行業具有代表性的多個跨界并購案例進行深入分析，為跨界并購研究特別是多案例研究提供補充借鑒。

三、研究設計

1.案例選擇

本文在研究中是使用多個案例進行研究，選取了“阿里巴巴并購優酷土豆”、“阿里巴巴并購高德地圖”、“阿里巴巴并購餓了么”、“阿里巴巴并購恒生電子”、“百度并購PPS”、“騰訊收購搜狗”等幾個案例運用扎根理論進行互聯網跨界并購績效的研究案例，對查閱到的相關資料進行了概念化和范疇化處理，得到互聯網企業跨界并購績效的主要影響因素。

2.數據搜集

數據搜集經歷了以下幾個過程：我們以選取的幾個主要案例為基礎，在知網數據庫，各個搜索引擎和相關App中進行信息檢索，在獲得該案例相關的信息后又以“互聯網企業并購績效”、“跨界并購績效影響因素”等關鍵詞進行進一步搜索。在篩選過程中，先以阿里巴巴的幾起并購案例作為主要數據來源，在所需資料基本完整的情況下又以其他幾起并購案例作為補充資料，最終從這些案例資料中篩選獲得和互聯網企業跨界并購的影響因素有關的原始語句74條。

四、數據編碼與分析

本部分我們運用了扎根理論的研究方法，對查閱到的一系列文獻資料進行編碼處理，以獲取互聯網企業跨界并購績效的影響因素。

1.開放式編碼

在開放式編碼過程中，我們對搜集到的原始資料進行了編碼處理，并添加了標簽，最后從原始資料中概括出了初始范疇，經過相應處理，我們得到74條原始語句，因為開始的原始語句數量比較多，并且一部分內容產生交叉，因此在前面處理的基礎上，我們又對原始語句進行了整理和歸納，最后得到44條開放式編碼，具體見下表。

2.主軸編碼

本文參考了“條件-行動/互動-結果”這一編碼范式進行主范式的挖掘。運用三者的邏輯關系，將前面得到的初始范疇進行進一步歸納，得到主范疇，最終得到了18個主軸編碼，其分別是互聯網企業公司治理結構的認識、跨界并購規模的定位、跨界并購目標確定、目標公司的估值、跨界并購形勢的估計、相關政策的推動、合適的支付方式選擇、合適的并購方式選擇、恰當的融資方式選擇、組織管理整合、財務整合、跨界戰略整合、跨界研發整合、不同市場整合、文化差異整合、人力資源整合、品牌互補整合、不同業務整合。然后將74條初始范疇歸納整理進這18個主軸編碼中。

3.選擇性編碼

選擇性編碼是對主范疇中的主要信息進行進一步解讀，然后得到核心范疇或編碼，再整理出核心范疇和其他范疇的邏輯關系，接著用講故事的方式，將它們之間的行為和脈絡描述清楚，故事的邏輯清楚，也就表明主要研究邏輯也同時構建完成，然后將查閱到的資料、主范疇的整理與分析、文章最終確定“互聯網企業跨界并購績效”這一核心范疇。文章又進一步運用現有的理論基礎和得到的18個主范疇進行了比較和聯結，發現“互聯網企業公司治理結構的認識”、“跨界并購規模的定位”、“跨界并購目標的確定”、“目標公司的估值”、“跨界并購形勢的估計”、“相關政策的推動”等范疇是企業對自己所處的行業環境和行業發展的定位，因此將與之相關的幾個范疇重新歸納到了新范疇“互聯網企業跨界并購前的精確定位”之中。

同理，這三個影響因素“合適的支付方式選擇”、“合適的并購方式選擇”和“恰當的融資方式的選擇”則被全部歸入“互聯網企業跨界并購過程中的合理選擇”;“組織管理整合”、“財務整合”、“跨界戰略整合”等則歸到“互聯網企業跨界并購后的有效整合”這一范疇。

由上面的分析可以得到，互聯網企業跨界并購是沿著下面的故事線進行的：文章搜集到的案例公司通過對行業形勢、公司治理結構、并購規模的認識確定了企業并購的目標，對目標公司價值進行評估，并綜合相關政策對互聯網企業跨界并購產生影響，并購方經過對并購方式、支付方式、融資方式的合理選擇，最終將目標企業收入囊中，最后經過財務、雙方戰略、文化等資源的有效整合，更新了并購企業原有的資源和相關基礎，實現了并購績效的提升。

4.模型構建及模型闡釋

互聯網企業跨界并購績效的影響因素模型圖

綜合上面的分析，我們對文中的各個范疇之間的聯系有了更清晰掌握的基礎上，我們確定了本文的核心范疇，即“互聯網企業跨界并購績效”，文章的邏輯框架主要圍繞這一核心范疇，文章的邏輯線為互聯網企業跨界并購中精準定位、合理選擇、有效整合對于并購業績的提升發揮著顯著作用，精準定位是互聯網企業跨界并購的出發點，在并購的準備階段有著不可替代的作用，對并購后并購績效的提升有關鍵影響;合理選擇是互聯網企業跨界并購的中間環節，這一過程中要審慎選擇支付方式、并購方式，不同的選擇對并購績效的提升有直接影響;有效整合在整個過程中居于主導地位，前面兩個階段的準備與選擇都是為了整合做準備，將并購得到的資源與現有資源的融合，實現效益最大化關系著并購績效的獲得成敗。如上圖所示。

五、研究結論與并購建議

1.研究結論

研究發現，精準定位、合理選擇和有效整合這三個因素對互聯網企業跨界并購績效提升具有非常重要的作用，精準定位、合理選擇、有效整合它們相輔相成，彼此影響，三項其中任何一項都能夠對互聯網企業跨界并購下產生非常大的影響。精準定位是互聯網企業跨界并購的起始階段，在并購活動發生前至關重要，與并購后的整合階段聯系密切;合理選擇是互聯網企業跨界并購績效提升的關鍵階段，當并購進行到這一步時，對執行并購目標選擇一個合適的、準確的執行方式就顯得尤為重要，因為你的每個選擇都會對這次并購的績效產生影響。有效整合是整個并購活動的核心階段，是影響并購績效的最重要因素，互聯網企業在跨界并購活動中，在最終階段，企業都要通過并購資源整合來將兩個企業的資源進行轉化，變成企業自身的新的可利用資源，這個階段對并購績效的影響也是最核心的。

2.建議

接下來從互聯網企業在跨界并購中應該怎樣提升績效提幾點建議，企業在有并購的打算之后，要聘請專業財務咨詢公司進行并購計劃，接下來管理層應選擇合適并且并購經驗豐富專業的并購團隊，可以聘請專門的財務團隊參與并購，對當下并購的內外部環境進行深入分析解讀，了解互聯網企業并購與傳統企業并購的差異，尋找合適的投資機會，選擇恰當的并購時機;在并購活動正式開始之后，并購團隊要對目標企業進行評估、預判，從多種合法途徑獲取目標企業的相關信息，做到知己知彼，努力降低并購的機會成本，爭取并購績效最大化;在并購初步完成后，企業要馬上進入并購整合階段，組建專門團隊，制定相關整合策略，使被并購企業更好地融入公司，為整個企業的發展服務。

參考文獻：

[1]李明，徐強，徐化兵.文化差異和行業相關度對并購績效的影響[J].價值工程，2010（15）：6-13.

[2]王艷，闞鑠.企業文化與并購績效[J].管理世界，2014（11）：146-157+163.

[3]葛結根.并購支付方式與并購績效的實證研究——以滬深上市公司為收購目標的經驗證據[J].會計研究，2015（09）：74-80+97.

[4]馮根福，吳林江.我國上市公司并購績效的實證研究[J].經濟研究，2001（01）：54-61+6

[5]張曉明，宮巨宏.我國上市公司并購績效影響因素綜述[J].財經問題研究，2016（S1）：3-5.

作者簡介：王亞妮（1995.02- ），女，漢族，籍貫：甘肅省平涼市，蘭州財經大學會計學院，2019級在讀研究生，碩士學位，專業：會計專碩，研究方向：注冊會計師;何麗（1995.08- ），女，漢族，籍貫：甘肅省白銀市，蘭州財經大學會計學院，2019級在讀研究生，碩士學位，專業：會計專碩，研究方向：成本與管理會計