我國商業銀行資產證券化風險分析

潘睿

DOI：10.16661/j.cnki.1672-3791.2107-5042-9897

摘? 要：隨著我國資產證券化規模不斷擴大，該文基于現有文獻研究，基于銀行自身角度、微觀環境視角以及復雜宏觀環境視角，充分探究資產證券化對我國商業銀行風險的影響情況，得出以下結論：從銀行自身特征來看，基于聲譽的考量的影響，資產證券化并未對銀行風險實現真實轉移;從微觀層面來看，微觀環境比較良好的銀行，資產證券化的推進會促使銀行風險提高;從宏觀層面來看，在經濟下行的宏觀背景下，以及在政策因素推動下，資產證券化對銀行承擔風險的改善力度增強?；谝陨辖Y論，提出差異化策略的實施以及完善監管體系機制的相關建議，促使資產證券化在我國商業銀行風險防范中發揮正向效應。

關鍵詞：商業銀行? ?資產證券化? ?風險分析? ?銀行監管

中圖分類號：F832.4;F832.51? ? ? ? ? ? ?文獻標識碼：A文章編號：1672-3791（2021）08（a）-0191-04

Risk Analysis of Asset Securitization of China's Commercial Banks

PAN Rui

（School of Big Data Application and Economics， Guizhou University of Finance and Economics （Guiyang Institute for Big Data and Finance）， Guiyang， Guizhou Province， 550025 China）

Abstract： With the continuous expansion of the scale of asset securitization in China， based on the existing literature research， from the perspective of banks themselves， micro environment and complex macro environment， this paper fully explores the impact of asset securitization on the risk of commercial banks in China， and draws the following conclusions： from the perspective of banks' own characteristics， based on the impact of reputation considerations， asset securitization does not realize the real transfer of bank risk; from the micro level， for banks with good micro environment， the promotion of asset securitization will improve bank risk; from the macro level， under the macro background of economic downturn and driven by policy factors， however， asset securitization has strengthened the improvement of bank risk-taking. Based on the above conclusions， this paper puts forward relevant suggestions on the implementation of differentiation strategies and the improvement of supervision system and mechanism， so as to promote asset securitization to play a positive effect in the risk prevention of commercial banks in China.

Key Words： Commercial bank; Asset securitization; Risk analysis; Banking supervision

1? 引言

1.1 研究背景

自2005年來，資產證券化進入金融生態圈，主要應用于銀行不良貸款的處理，出售風險較高的貸款作為資產的未來現金流進行融資。一方面，將信用資質劣后級的信貸資產包裝出售，進而增加信貸額度空間，發放更多貸款，實現風險轉移和信用增級。另一方面，將流動性差的信貸資產通過資產證券化的方式進行出售，實現“變現”，一定程度改善銀行的流動性。資產證券化能夠有效減少資本占用，緩解資本壓力，同時幫助銀行更好地達到巴塞爾協議中對銀行資本充足率的監管要求。

近年來，國內大中小型銀行均出現不良貸款率增加的現象，大量不良貸款最終成為不良資產，2017年，中國工商銀行的不良存款高達2 860.75億元，中國建設銀行該數額也達1 922.91億元。當下疫情成為常態化，我國經濟面臨的較大下行壓力，許多企業都面臨著融資困難資金短缺的情形，各大商業銀行承擔著不良貸款率急劇提高的風險。因此，研究資產證券化對商業銀行風險的影響，對其銀行的風險管理具有促進效果，更有助于為銀行未來經營轉型升級提供重要金融決策。

1.2 國內外文獻綜述

1.2.1 自身特征視角下資產證券化與商業銀行風險分析研究

商業銀行進行資產證券化主要基于兩方面的考慮，一是實現信用風險的正常轉移;二是風險降低的同時，以達到改善銀行資產流動性，提高資產充足率滿足監管要求的目的。資產證券化引發的信用風險包括：一是違約風險。該風險主要與資金池質量優劣存在直接聯系，基礎資產優質，存在持續穩定現金流作為出售產品的保證，則違約風險較低。相反，不良資產期限錯配問題顯著，產品設計存在問題，風險測度擴大，則違約風險較高;因此，資產質量不高或管理不善會導致發起人保留權益的虧損。二是表內資產的質量問題[1]。剛進入證券市場的商業銀行，或者是很多大型商業銀行基于自身聲譽的考慮，會將風險高的資產自留，風險低的優質資產納入資金池，以獲得較高的信用評級。

從現實情況看，商業銀行發行的資產支持證券具有較高信用評級[2]，并且能夠減低證券化資產信用增級以及融資成本，同時通過以上形式得到的資產池的質量高、凈現金流的可預測性好會獲取更多的銷售收益。因此，銀行更傾向于將信用評級較差，風險較高的資產自留，業務規劃也更為謹慎，基本也是將優質資產納入資產池[3]。

近年來，也有不少學者對于資產證券化的效用提出質疑，認為其一定程度上增強了商業銀行的風險承擔。高蓓等人[4]利用美國銀行業相關數據研究發現，資產證券化將通過杠桿率上升導致銀行信用風險惡化。宋清華和胡世超[5]研究了我國資產證券化與銀行信用風險的關系，以2006—2016年上市銀行數據進行分析，發現資產證券化顯著提升了銀行信用風險。

1.2.2 微觀視角下資產證券化與商業銀行風險分析研究

資產證券化被看作銀行風險管理策略之一，以此緩解商業銀行面臨的風險。是否滿足“真實出售”流程原則，是銀行風險真實轉移的前提。郭甦、梁斯[6]以2000—2015年我國銀行業數據為研究樣本，認為資產證券化與銀行風險是負向變動。

部分研究認為，資產證券化擴大了外部融資來源，極易導致銀行資本結構的杠桿化，高蓓等發現杠桿變動是資產證券化導致銀行風險上升的重要途徑之一。王曉等人[7]以權益資產比例和凈資產收益率分別作為衡量銀行的杠桿水平以及盈利能力的指標，以此構建相應的模型，回歸結果表明，權益資產比越低，說明銀行杠桿率較高，資產證券化對銀行風險具有正向促進作用;另外，ROE指標值越高，即盈利水平越好的銀行，更傾向于從事高風險業務，促進銀行承擔更高的風險值。

1.2.3 宏觀視角下資產證券化與商業銀行風險分析研究

2008年金融危機的發生，讓不少學者基于復雜宏觀環境下去討論兩者之間的聯系，其資產證券化對商業銀行造成的風險具有重要現實意義。

經濟增長周期與商業銀行風險的反向關系是顯而易見的[8]，當經濟處于繁榮上升期時，企業經營向好，利潤有所提升，故債務負擔有所下降且抵押資產價值上升促使違約率大幅度降低，故而緩解銀行的風險;相反的，經濟處于衰退期階段，企業經營不善的可能性加大，需要向銀行進行資金借貸以維持正常運作，但企業違約風險擴大同時抵押產品價值有所下跌，進而使得銀行承擔更多風險。另外，利率市場化也是重要的宏觀環境之一，存貸款利率水平及其結構由經濟主體自主決定，盡管加強資源配置效果，但是提高利率波動的幅度和頻度，更是在一定程度上加大了銀行利率風險和信用風險。

李宏瑾[9]研究發現利率市場化與銀行風險呈正相關關系，即在利率市場化后，銀行風險偏好將進一步上升，并有動力擴大高風險資產，這并不利于改善信貸質量。最后，我國市場表現情況多受政策因素影響，政策因素也是復雜宏觀環境之一，我國信貸資產證券化自2005年起步，證券化歷程的推動主導力量仍然在于政府政策?？紤]到政策因素，不少學者也進行了相關研究，在發達國家雖然政策因素可作為資產證券化發展的推動力量，但最終主導力量仍為市場，而我國金融創新基本以政策推動為主導，資產證券化創新也涵蓋此種特征[10]。

現有文獻多基于微觀環境視角去研究分析資產證券化對商業銀行風險的影響。鑒于此，該文從銀行自身特征、微觀層面以及宏觀環境這3個角度去探究資產證券化與商業銀行承擔風險的關聯，為推動我國商業銀行資產證券化進程提供相關政策建議。

2? 資產證券化對商業銀行風險的影響情況分析

2.1 基于自身特征層面

我國資產證券化于2005年開啟，主要運用之一就是作為商業銀行不良資產處理途徑。國內銀行注重基礎資金池的質量，一方面是出于銀行自身聲譽的維護，銀行的信譽影響著金融的信譽，更與國家信用關聯?；A資產信用等級較差，將會導致證券化產品違約風險上升，銀行不僅面臨信用風險提高的壓力，更需要尋求評級機構進行信用增級，這將造成銀行信用增級成本和融資成本擴大，尤其是對于初入證券市場的銀行更傾向維持好資金池的高質量程度。

另一方面，巴塞爾協議規定銀行資本充足率不能低于8%，其中核心資本充足率不能低于4%。銀行為了達到監管的要求，會自主地進行“風險自留”，降低資本占有，提高銀行資本充足率，但是該措施會導致低質量資產難以進入資金池，更造成不良資產的風險未能徹底轉移。因此，基于銀行自身角度，資產證券化的推行，并未實現不良資產風險的“安全轉移”，反而會使銀行承擔更多風險。

2.2 基于微觀層面

微觀層面主要考慮盈利性和杠桿率兩個因素下，資產證券化對其銀行承擔風險的影響。首先，盈利性用凈資產收益率（ROE）進行衡量，杠桿率用權益資產占比來衡量。關于盈利性不同的銀行，對于資產證券化的采取方針以及銀行即將面臨的風險態度具有一定差異，盈利能力強、微觀環境比較好的銀行，傾向于實現“規模效應”，擴大信貸規模，增加資金池的資產數量，以獲得更高的利潤水平，這會造成銀行從事業務以及相關的投融資項目風險提高。進而，銀行停留在“贏者詛咒”的限制中，如果銀行在信貸擴張過程中降低了對信貸資產的核準制度要求，那么資產證券化不僅沒有促使銀行達到利潤最大化目標，反而在追求盈利性的同時損害了安全性的標準，進而使得金融系統不穩定。盈利能力較差的銀行，則在追求盈利性、流動性、安全性三大目標的同時更關注安全性指標。會對發放的貸款進行核準并持續監督，以保證基礎資產的風險等級較低，銀行體系更加穩定。

其次，杠桿率的差異也會導致資產證券化對銀行風險影響存在不同效應。一般而言，權益資產占比較低，說明銀行的債權人份額高于股權，該銀行融資主要通過債務融資，這樣的銀行杠桿率較高，銀行整體經營風險比較高，實行資產證券化所導致的風險也會更加顯著提高。反之，負債率較低的銀行，自身具有足夠的穩定現金流作為債務的償還保證，銀行經營比較穩定，此時進行資產證券化能夠發揮積極作用。因此，基于微觀環境角度而言，盈利性高或者杠桿率高的銀行，資產證券化反而會促進風險上升。

2.3 基于宏觀層面

資產證券化被看作重要的風險管理手段，幫助銀行緩解風險以及維持銀行穩定性。當前國內銀行資產流動性有所下降，資產證券化能夠擴大資產流動性，促使中長期資產轉變為短期流動性強的資產，能夠緩解期限錯配的危害，同時提高銀行的風險抵御能力。另外，銀行不良資產證券化程度提高，有利于減少銀行的資本約束，盤活資本流動性，提高其資本充足率，滿足監管要求。

在考慮宏觀背景時需要將政策因素進行納入。一般而言，在發達國家，市場起到金融創新的主導作用，然而在我國，政策因素在金融創新的推動進程中發揮著重要作用，這一點在資產證券化中也同樣有所體現。我國資產證券化于2005年啟動，由于2008年的金融危機帶來的經濟波動，期間暫停了資產證券化進程。直到2016年，我國信貸資產證券化再次啟動，政策當局頒布一系列資產證券化措施，旨在于將其作為商業銀行不良資產盤活的重要解決方案，優化銀行資產結構。

2015年初監管機構頒布資產證券化由審核制轉變為注冊制，2016年正式出臺《不良貸款資產支持證券信息披露指引（試行）》，2017年相關報告中也提及“盤活銀行存量資產，促進信貸資產證券化”的內容，以上等舉措體現著政策當局賦予了資產證券化為銀行“去杠桿”，幫助銀行低于風險的功能使命。因此，在復雜宏觀背景下，資產證券化體系的完善有利于銀行風險的緩解。

3? 我國商業銀行推行資產證券化的對策、建議—— 基于風險防控視角

3.1 自身特征方面的討論

銀行出于自身聲譽的考慮，傾向于部分風險資產進行自留，而將信用評級較高的資產進行表外化，以維持資金池的質量，但這并未發揮資產證券化的核心作用和—實現風險轉移，反而擴大了商業銀行的風險空間。一方面，建立完善的資產證券化監管體系，對于整個流程，從基礎資產的信用評級標準、SPV機構的選取以及“真實出售”等進行嚴密監管，制定相應的法律法規，采取以證監會為主導，銀保監會為輔的完善監管體系。一方面，基于經濟制度建立風險外部轉移空間。目前，包括銀行在內的經濟主體在實現風險轉移的同時追求風險收益，但風險仍然存在整個國有經濟體系之內，無法實現外部轉移，這需要相關經濟制度轉變才能夠為緩解風險提供一定空間?？紤]到目前我國的現實情況，銀行并未有強烈的風險偏好，建議漸進式推動資產證券化“表外化”模式的發展，但也要適度調整制度約束。

3.2 微觀層面的討論

銀行作為一個經營機構其自身是注重盈利能力的提升，這將促使銀行在實行資產證券化時，從事風險較高的業務。對于類型不同的銀行機構，資產證券化對于其風險防御能力的影響也具有差別，故而針對不同的銀行的資產證券化策略制定時需要充分考慮其差異性。對于盈利能力較強，杠桿率較低的銀行，其微觀環境比較良好，會傾向于從事風險更高的業務，因此需要對此類銀行的業務事項以及業務流程進行相關約束，以免出現銀行對信貸資產表外化的濫用。

另外，對于微觀環境較差的商業銀行，資產證券化的推行目的在于降低資本束縛，提高銀行資產流動性以及風險管理，那么此類銀行可以支持資產證券化的發展推行。在推行資產證券化過程中，需要注重“真實出售”，實現破產隔離機制，對于基礎資產的類別以及抵押品價值變動做到審慎監控，在逐漸推進資產證券化進程中，完善一系列信用評級制度，逐漸規范我國信貸資產證券化的金融創新模式。

3.3 宏觀層面的討論

近年來，我國面臨著經濟下行的壓力不斷增大，尤其在后疫情時代，經濟活力復蘇緩慢，經濟下行壓力指數更加顯著。在經濟不景氣背景下，盡管我國資產證券化并未對金融系統產生巨大沖擊，這是得力于政策的嚴監管以及其資產證券化發展歷程較短，金融體系自身是存在著內在不穩定的誘因，經濟周期也是客觀存在的。近年來，資產證券化規模不斷擴大，不良資產風險也仍然沒有真實轉移，仍然存在于體系之內，一旦經濟形勢急劇下跌，同時資產證券化不斷擴張，那么會造成金融體系乃至經濟機構之間風險傳遞，更會發生“金融加速器”的作用。因此，需要防御資產證券化所帶來的系統性風險，加強監管體系之間的合作以及監管機構與銀行等金融機構之間信息較為對稱，以便實現微觀監管與宏觀監督的相互融合。

參考文獻

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