A公司混改路徑及策略探析

摘 要：央企子公司A公司所處新興行業的技術性和專業性較強，在成立之初沒有明確發展定位很快瀕臨破產。為促使資產保值增值和促進行業發展，A公司改變發展策略，選擇適合的混改路徑，整合行業中競爭領域內的多個領先民企實施混合所有制改革。通過混合所有制改革，使國企和民企在資源、資金、技術、市場等方面取長補短，共同發展。

關鍵詞：混合所有制改革;新興產業;策略;國有資本;民企

本文索引：黃寧.<變量 2>[J].中國商論，2021（22）：-144.

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）11（b）--03

1 混改的概念

混合所有制是由不同所有權形式的資本共同組建而成的一種企業組建模式。不同所有權形式的資本包括國有資本、集體資本、民間資本等。混合所有制在我國發展得較為深入，應用得較為廣泛。混合所有制改革是在國有企業中引入民間的資本，使原國企成為多方持股的混合所有制企業。在當前改革形式下，發展混合所有制是國企改革的重點。推動國有資本更多向戰略性、前瞻性產業集中，促進各種所有制資本的取長補短、相互促進、共同發展。

2 混改實現的路徑

在我國混合所有制改革有多種路徑，如國企整體或部分上市、民企參股國企、國企并購民企、國企員工持股等。

2.1 國企整體或部分上市

國有企業上市，上市后企業資產可以在證券市場進行交易，在企業資產證券化的過程中，引入境內外自然人資本和機構投資者，豐富股權結構，發展成為混合所有制企業。我國國有企業上市真正整體上市的并不多，主要通過主業資產整體上市、多元業務分別上市、反向購買整體上市等模式。通過上市引入公眾股東，入股的價格透明公開，不易發生國有資本流失。但這種方式帶來的引入散戶為主的資本，沒有經營決策權，形成的混合所有制企業更多的是為了引入資本。

2.2 民企參股國企

民營企業參股主要是由民營企業購買國有企業的部分股份，成為國有企業股東的一員。參股國企的民企多為互有業務協同性的領先優勢的企業，可以使國企借鑒有益的民企經營經驗，優勢互補，同時擴張主業，還可以得到業務轉型創新發展。對于民企來說，參股國企存在著風險。國有企業資本巨大，國有股占大頭，在同股同權之下，民企股份沒有決策權，不易實現改變國企績效低、體制僵化的混改初衷。當參股后的企業出現發展不利的跡象時，民企投入的資本也存在轉移和退出不易的風險，缺少了民間資本原有的趨利避險的靈活性。

2.3 國企并購民企

國有企業作為并購方，通過增資和股權轉換等方式獲得民營企業的股權，并保留一定比例的原民營資本股權，實現對民營企業的混改。在我國國企子公司層面的混改中，國企并購民企方式運用得較多，如南方水泥經過6年多時間就重組300多家民企。國企并購民企對行業中的中小型民企進行并購重組，最終對產業鏈上下游業務互補等方式進行整合，形成競爭力較強的企業，也推動了行業的規范化發展以及產業結構升級。

2.4 國企員工持股

員工持股是將企業部分股權轉讓給員工，豐富企業的股權結構。這也是一種有效激勵方式，能增強員工主人翁的責任感，激發員工的主動性和創造力，減少人才流失，使員工與企業有一致發展目標，利于企業長遠發展。國資委[2016]133號文明確，在混改企業中允許企業員工持股，以崗定股，國企通過混改實現管理層、核心骨干持股符合國家政策。

3 A公司所在行業的發展狀況

3.1 行業在各國發展狀況

A公司所在的核技術應用行業是將核技術與其他產業融合發展應用于民用，專業性強，如將核技術應用于材料改性、環保、醫療、勘察等領域。在這個行業處于領先的美、英、德、日等經濟發達國家經過50多年的發展，其核技術應用領域已成為重要的新興經濟增長點，并在全球經濟進步中作出了突出的貢獻，農業生產、環境保護、人體健康等方面均離不開核技術研究的成果應用。美國是全球民用非動力核技術應用產業的領頭羊，其將核技術應用列為優先支持的22項重大技術方向之一，視為推進國民經濟不斷創新發展的動力。美國的核技術應用產業規模高達. 億美元，占GDP3%，比核電的經濟效益還高出1倍以上。20世紀90年代，平均保持占據其國民生產總值約4%～5%的份額，投入與產出比高達1∶5至1∶10。許多發展中國家如印度、泰國等，也積極發展核技術的民用領域。

3.2 行業在國內發展狀況

與發達國家相比，我國對核技術應用市場的開拓仍處于初級階段，產值在國民經濟中所占比例非常小。從20世紀末逐步進入產業化，年增長率保持在20%左右，發展至近年產值達到3000億元人民幣，但其生產總值占國民生產總值不到0.5%，與發達國家有著巨大的差異。產業在國內有著廣闊的發展空間，在未來的十多年中有望突破萬億規模，成為我國新的經濟增長點。

國內核技術應用市場中，有著壟斷的領域和存在競爭的領域。壟斷的領域主要是在核醫藥等產業，有著較高的技術門檻。競爭的領域有輻照加工、改性材料、電子加速器的生產等。國內該產業競爭領域以民企為主，發展得較好的民營企業已有一定的技術研發能力和市場占有率。但民企受到資源的制約，企業規模不大，且多而散。雖然屬于新興產業，但產業受到資源制約并沒有得到充分和迅速的發展。

4 A公司實施混改的必要性分析

4.1 A公司混改的必要性

A公司是央企H核集團的下屬子公司。成立A公司是H核集團為獲得未來的競爭優勢，發展與集團主業核電相關性強同時也是新興產業的非動力核技術領域，具有前瞻性的定位，是以國有資本在該行業中進行布局。但由于行業的技術性和專業性強，集團在A公司成立之時并無相關技術積累，且A公司未找到明確的發展方向，剛成立兩年就已瀕臨破產。作為央企子公司，經營性國有資本的投資需要保值增值。A公司經營不善的虧損狀況，面臨著是否該退出市場的抉擇。處在未來盈利潛力好，具有廣闊的發展空間的行業，設立A公司是國有資本在該行業的戰略布局，A公司是繼續虧損維持還是退出市場？這些選擇都不是最好的。為擺脫破產困境，與民企進行混合所有制改革，在研發和市場擴張上取得進展，進一步發展成為行業領軍企業，才能使國有資本在該新興行業中占據優勢并獲得良好的回報。

4.2 行業中民企的混改意愿

行業中民企掌握一定的技術，具有市場化優勢。行業在國內具有廣闊的發展空間，發展態勢良好的民營公司對行業的前景做出了樂觀的預測。為公司的發展能夠上一個大的臺階，占領更大的市場，民營公司迫切需要能夠增加研發投入和迅速擴大產能，在市場競爭中占得先機同時獲得更多的利潤。但由于資源的特殊性，民企多受到資源制約，以及資金不足以大力研發、技術轉化同時大規模擴容。雖然掌握一定的核心技術并已形成產業化，但要進行擴大企業規模存在一定的困難。企業規模小且市場分散，這些都制約了產業的快速發展。所在的非動力核技術應用行業資源的特殊性，行業內的民營企業普遍存在資源制約。有核電背景的公司在非動力核技術民用生產方面具有資源優勢，能妥善解決資源短缺的問題。行業中的優勢民企為解決資源的短缺，也在積極尋求解決困難的途徑與方式，如能與有著國資核電背景的公司進行合作，則可以突破發展障礙。

5 A公司制定混改發展策略及混改路徑的選擇

A公司在對行業市場進行調研后了解到，產業中已有的民企掌握一定的技術，具有市場化優勢，但大多受到資源、資金的制約，要進行擴大企業規模存在困難。民企規模小且市場分散，這些都制約了產業的快速發展。如果A公司要快速擴大市場并使國有資本取得良好回報，應把發展方向放在產業中已有的技術與市場基礎之上，利用國有資本和國企的資源優勢，大力推動對整個行業的前進，對行業進行整合。A公司作為央企子公司，擁有的資源和資金的優勢，針對民企的嚴重資源制約，可以采取與產業內的發展態勢優良的民企進行混改。混改可以使A公司在獲得民企市場優勢的同時，解決民企資源的桎梏，為促進整個行業的發展起到推動作用。利用自身的資源優勢與民企的資源制約相結合以促成混改的實現。A公司是H核集團的央企子公司，H核集團擁有廣泛、優質的資源以及良好的內外部資源的組織協調能力，使A公司在非動力核技術民用生產方面具有資源優勢，以及有著業務拓展的天然優勢，這個就是促成民企與A公司合作的一個重要原因。

國企A公司成立時間短，沒有開展有效的經營業務就已經瀕臨破產，并沒有實力通過上市或吸引民企或員工投資及參股的方式進行改革，因此，不適合采用整體上市或部分上市、民資參股和員工持股改革方式。A公司根據自身和行業內的情況，將改革發展的策略制定為：在產業內競爭較充分的領域中已有技術和市場的基礎之上，利用國企的資源和資金的優勢，整合行業內多而散的民企，擺脫自身破產困境，進一步發展成為行業的領軍企業。

根據A公司所制定的改革發展策略，選擇以并購民企作為國企改革的方式。這一選擇，可以快速解決A公司沒有技術積累和沒有市場這個無法在短期內依靠自我發展所能解決的問題。然后以并購的民營企業原有的業務為依托，給予資源和資金的支持，促使其發展壯大，從而使得A公司擺脫破產困境。再進一步選擇多家民企進行并購，將國有資本在行業內快速進行布局，促使A公司不斷發展成為行業龍頭企業，實現策略制定的發展目標。

6 混改實施及混改企業的發展

A公司對改革發展的思路非常清晰，在確定了以并購民企作為改革的方式之后，積極對行業競爭領域相關產業鏈的民營企業進行細致的盡調。為尋找合適的混改合作企業，A公司進行盡調的民企有500多家，掌握了行業和相關企業的詳盡資料。A公司對混改民企的選擇主要有以下幾點：一是，選擇在相關研發與生產領域掌握核心技術的民營公司。A公司正是缺少相關的技術積累不能起步發展。二是，選擇行業內領先的民營企業，有優良的經營績效和一定的產品市場，能保持謹慎的經營方式，維持良好的償債能力，同時重視技術研發，有著較好的發展潛力。只有與經營績效良好的企業合作，才能加快A公司的發展。三是，所選擇的民營公司的股東迫切希望公司在這個有著廣闊前景的行業快速發展，但在資源和資金方面遇到發展困難。

從2013年起至今，A公司先后與十多家產業內領先的民企實施了混改，通過受讓股份和增資擴股的方式取得民企51%～60%的股權，獲得民企的控制權，使其成為A公司的控股子公司，獲得國資注入的子公司整體持續經營。原A公司也從一家原來無技術積累、沒有市場、面臨破產的企業，發展成為在非動力核技術應用領域的領軍企業。混改后公司于2017年在A股上市，也是我國在該領域的第一家A股上市公司。專注于積極拓展核應用業務和市場，擁有了多個國家級研發平臺、國家級第三方認可實驗室、院士工作站、地方級科研中心、博士后科研工作站等。

混改使雙方在資金、資源、技術、市場等方面進行優勢相互補充，清除了民營公司發展中的資源與資金的障礙，推動混改企業規范化運作及可持續發展。在掃清發展障礙并獲得充足資金支持的混改公司，表現出強勁的發展勢頭。混改上市之后公司在技術研發、市場占有、經營業績等方面均獲得較大發展，發展潛力得到釋放。

7 存在的不足

混改之后經營績效大幅提高，混改公司的發展潛力得到釋放，也存在不足之處。混改公司的流動資金運營效率和經營活動現金償債能力比混改之前民企下降較大。究其原因，混改后公司規模迅速擴大，為了加速市場擴大化，收賬期比混改前的民營公司有所延長，現金回收不及時，造成經營活動現金償債能力下降。雖然迅速擴大和占領了市場，極大提升了公司的發展能力，仍應及時調整收賬策略以利于公司長期健康發展。

8 結語

A公司通過混改，將國有資本不斷投入到未來盈利潛力好的行業和領域進行優化布局，提升國有資本的配置效率，促使民企資金與國有資本有效融合，實現各種資源取長補短優化組合，促進企業和行業不斷穩步發展。

參考文獻

陶簡.國有企業混合所有制改革路徑探析[J].國有資產管理，2020（11）：32-35.

陳明哲.新時代下的國企混合所有制改革——現狀與前景[J].中國市場，2018（5）：178-179.

雷振華.聯通混改模式的內在意義不可小覷[N].中國商報，2018-3-8（02）.

馬紅光.混合所有制的資本放大功能——長安信托的啟示[J].現代企業，2016（10）：26-27.

厲以寧.中國道路與混合所有制經濟[M].商務印書館，2014：115-121.

馬栩權.核能開發與應用（第二版）北京：化學工業出版社，2013：68-92.

Analysis on the Path and Strategy of A Companys Mixed Reform

Guangxi Vocational & Technical College

HUANG Ning

Abstract： Company A， a subsidiary of state-owned enterprises， is in a new industry with strong technicality and professionalism. At the beginning of its establishment， it did not have a clear development orientation and was on the verge of bankruptcy soon. In order to maintain and increase the value of assets and promote the development of the industry， company A changed its development strategy， chose a suitable mixed reform path， integrated many leading private enterprises in the competitive field of the industry， and implemented the mixed-ownership reform. Through the reform of mixed ownership， state-owned enterprises and private enterprises can learn from each others strength in resources， capital， technology and market， and develop together.

Keywords： mixed-ownership reform; emerging industries; strategy; state-owned capital; private enterprises