上市公司財務風險評價

夏露 康玉梅

摘要：財務風險是所有上市公司都要面對的問題，也一直是公司關注的重點。以A煤電公司為例，從償債能力、盈利能力、發展能力和營運能力4個層面構建財務風險評價指標體系，利用因子分析對其財務風險綜合評價，并提出相關風險防范的建議，以期對上市公司發展有所幫助。

關鍵詞：財務風險;因子分析;上市公司

0引言

新經濟時代下，國內外經濟環境日益復雜，上市公司面對諸多風險時，應采取合理應對措施，有效防范這些風險，其中財務風險更是上市公司必須面對的重要的風險之一。我國為高質量綠色發展提出“碳達峰”“碳中和”的“雙碳”政策，改變煤炭行業環境，也使煤炭公司面臨更多的困境。而財務風險也直接威脅著煤炭上市公司健康穩定發展，因此煤炭上市公司適應新環境，確?？沙掷m發展，提高對財務風險重視勢在必行。

1上市公司財務風險的界定

財務風險表現為企業財務狀況和財務成果上的不確定性，它是由于客觀上企業經營環境的不確定性，以及主觀上如決策失誤、組織不力、管理失策等所產生的風險。企業財務活動的組織和管理過程中某一方面和某個環節的問題，都可能使這種風險轉變為損失[1]。財務風險存在不確定性，公司無法明確預知偏差的具體數額與是否會發生;并且財務風險是客觀存在的，不會因公司所處國家、經濟體制、市場環境或行業不同而不存在，無論在什么環境中，財務風險都是不可避免的。

1.1籌資風險

資金對公司而言至關重要，在資金緊張或擴大生產等情況下，公司會通過多方渠道籌集資金，保證公司經營所需?；I資風險是由于籌資活動而給公司帶來的風險[2]。公司資產負債率偏高，籌資風險也相應增大，嚴重時會導致公司出現資不抵債的現象。

1.2投資風險

公司購買有價證券及其他公司所有權等來獲取收益或者是擴建、新建項目、升級技術或硬件等以擴大公司規模保持先進生產力的投資行為而生成的風險為投資風險。投資風險注重于收回投資成本及投資所來的收益，然而其收益由市場決定，無法控制。對企業本身投資則需要充分做好投資計劃，把握進度變化，避免投資達不到預期效果而造成損失[3]。

1.3營運風險

營運風險是公司生產銷售狀態下，內部資金不暢甚至資金鏈斷裂而使公司處于危險情況下。一般而言，在生產銷售環節中，公司可能一方面存貨大量堆積，占用營運成本，給公司帶來一定的風險;另一方面商品服務出售后，款項無法及時回收，甚至形成呆賬最后給公司帶來損失。針對營運風險，公司應優化管理，及早識別出風險點，采取防范措施。

1.4其他風險

公司還可能遇到的還有收益分配風險，市場風險等其他風險。收益風險是公司對其經營成果進行利潤分配而產生的財務風險，當公司的留存收益不能滿足公司時，強行利潤分配很容易給公司帶來損失。市場風險則是宏觀政策、市場情況變化等導致的風險，包括原材料價格漲跌、商品售價波動、產能控制等。

2A煤電公司財務風險分析

隨著溫室效應逐漸加強，全球變暖日益明顯。我國提出采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現“碳中和”[4]。我國是煤炭大國，“雙碳”目標的提出改變煤炭企業的發展路線。煤炭上市公司為更好的發展需要全面提升自我實力，同時關注財務風險，做好財務風險評價工作，為后續風險防范打下基礎。

2.1A煤電公司簡介

A煤電公司于1997年成立，1998年在上海證券交易所掛牌交易，是國有煤炭上市公司之一。公司主要經營煤炭生產及銷售，兼營電力和物流流通等，其中煤炭生產及銷售是公司主要業務，占總收入的85%。A煤電公司得煤炭主要以粉煤為主，是低磷、特低硫、高發熱量的優質環保動力煤，最適合用于火力發電機組。公司在采煤工藝、開采技術、錨網支護等領域形成了具有公司特色的自主知識產權，擁有多項核心技術。與此同時，公司所在地理位置也是其交通運輸及產業配置的一大優勢，有利于公司的轉型發展。

2.2評價指標體系構建

2.2.1償債能力指標

A煤電公司資產負債率在2016—2021年明顯呈上升趨勢，最高時為82.24%。煤炭行業資產負債率一般在50%～55%之間，近2年A煤電公司資產負債遠超行業水平，甚至與房地產行業資產負債率趨近。2016—2021年間，公司長期借款不斷減少，短期借款逐年增加，每年近30億元的短期借款，以維持公司正常資金運作。與此同時，公司還存在大量應付賬款類，進一步加劇公司資金緊張情況，特別是在2020年7月A煤電公司子公司民事訴訟二審判決維持原判，按判決預計開支度延遲付款利息3 326萬元，截至2020年年底，已累計計提違約金及延遲付款利息1.95億元。因此，選取流動比率、速動比率、資產負債率和利息保障倍數來評估A煤電公司的償債能力。

2.2.2發展能力指標

在2016—2020年，煤炭行業供給側改革、化解過剩產能，產量逐年降低。公司在2016年煤炭年度產量為1041萬噸，至2020年已經降為711萬噸，產量減少超30%。與此同時，煤炭價格受市場影響，價格波動幅度較大，2016—2020年期間，最低價格約為240元/噸，最高時約為500元/噸。2021年，由于大暴雨與疫情的雙重影響，公司多數煤礦停工停產，最長停工期超過半年之久。綜合來看，隨著政策波動和環境影響，A煤電公司產量減少，營業收入逐年下降，限制了公司的發展。選取凈利潤增長率、可持續增長率、營業利潤增長率和凈資產收益率增長率來評估A煤電公司的發展能力。

2.2.3盈利能力指標

2016—2018年，A煤電公司營業成本隨收入減少也相應下降，然而從2019年起，突發狀況頻發，管理費用、銷售費用以及財務費用并未隨收入有明顯變化，人員工資與原材料的上漲，增加了公司成本開支。同時隨著環保意識深入各個層面，新增的水資源稅和環境保護稅每年開支逐步增加，至2020年年底此2項稅金總額已超3 000萬元。2021年，受特大暴雨及新冠肺炎疫情反復影響，6對主要產能礦井政策性停產，其中超化煤礦因水災搶險修復花費8 226萬元，停工損失約7 036萬元，導致A煤電公司的成本不斷攀升。選取營業利潤率、資產報酬率、營業凈利率和凈資產收益率等盈利指標來評估A煤電公司的盈利能力。

2.2.4營運能力指標

A煤電公司應收賬款計提完壞賬準備后凈值每年都超15億元，存貨凈值也有約3億元，與此同時為保證公司設備的先進性及生產安全，每年新增設備超4 000萬元。資產只有快速循環周轉利用，才能為公司提供動力，確保良好運作，然而公司受各種因素影響，營業收入與營業成本持續下降，應收賬款、存貨、固定資產及總資產變化比例并未對應下降。選取應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率來評估A煤電公司的營運能力。

2.3因子分析

利用國泰安數據庫，選取2016—2021年季度數據中A煤電公司4個層面的16個指標對財務風險進行分析，見表1。

通過SPSS軟件，利用KMO檢驗和巴特利特球形度檢驗對因子適用性檢驗，得出結果：KMO取樣適切性量數高于臨界值0.5，同時巴特利特球形度檢驗的顯著性遠小于0.05，因此指標可以使用因子分析，見表2。

將因子降維后，在總方差解釋中特征值大于1的有3個，選作主要解釋因子。這3個因子旋轉載荷平方和分別是46.163%、26.144%和19.211%，累計方差貢獻總和為91.528%，見表3。

采用Kaiser正態化最大方差法對因子旋轉，旋轉在5次迭代后收斂。通過旋轉后的載荷值可以看出，因子F1在利息保障倍數、凈利潤增長率、可持續增長率等中具有高載荷值，因此因子F1命名為盈利及發展綜合因子。因子F2在應收賬款周轉率、存貨周轉率等中占有高載荷值，因此該因子命為營運能力因子。因子F3在流動比率和速動比率載荷值超0.9，因此因子F3命為償債因子。通過系統利用生成各因子的得分系數矩陣確定各因子表達式為

F1=-0.064×X1-0.071×X2+0.009×X3+0.131×X4+0.151×X5+0.113×X6+0.151×X7+0.148×X8-0.016×X9-0.03×X10-0.003×X11-0.006×X12+0.116×X13+0.103×X14+0.116×X15+0.11×X16

F2=-0.014×X1-0.016×X2-0.044×X3-0.045×X4+0.063×X5-0.051×X6+0.046×X7+0.062×X8+0.24×X9+0.241×X10+0.231×X11+0.232×X12-0.024×X13-0.026×X14-0.02×X15-0.058×X16

F3=0.347×X1+0.352×X2-0.254×X3+0.007×X4-0.149×X5+0.043×X6-0.142×X7-0.14×X8-0.015×X9-0.009×X10+0.002×X11+0.013×X12+0.033×X13+0.061×X14+0.033×X15+0.051×X16

將旋轉后的各因子貢獻率與累計方差貢獻相比，得出各因子的權重，因此得出財務風險綜合評價函數F=0.504×F1+0.286×F2+0.210×F3，見表4。

2.4A煤電公司財務風險評價

根據財務風險綜合評價得分情況來看，A煤電公司財務風險起伏波動很大。2017年三季度，所面臨的風險最小，從2019年開始風險系數增加，特別是2020年，可以說財務風險在全年期間都是峰值。2017年時，A煤電公司的盈利及發展綜合因子得分最高，均超過1.0，而對比來看，2020年全年則都小于-1.0，這也在很大程度表明其盈利水平下降，發展能力微弱，很可能使公司產生財務風險。與此同時，營運因子對財務風險影響幅度不明顯。2016年四季度的營運因子得分最大，為3.032，然而其盈利及發展綜合因子為-0.796，最終財務風險綜合得分僅0.472。A煤電公司的償債因子得分也是起伏不定，2016—2018年整體呈增長趨勢，表明其償債能力不斷加強，然而從2018—2021年，償債因子得分不斷下降，到2021年三季度為-2.031，遠低于其他年度，這也表明公司在償還借款方面，存在資金缺口，很可能給公司帶來巨大風險。

3A煤電公司財務風險防范

經分析A煤電公司財務風險影響著公司未來穩定健康的發展，A煤電公司必須采取一定措施來防范財務風險。

3.1加強公司財務風險管理

建立科學的風險管理體系，自上而下，對財務風險全面管理。公司在不同時期都會遇到各種各樣情況而導致財務風險，而加強財務風險管理可以及時識別財務風險，有利于及時采取一定措施防范風險。缺乏系統財務風險管理，可能使公司在發生財務風險后而不自知，甚至給公司帶來巨大損失。財務風險管理應包括定期分析經營成本，精準分析各產品的保本產量、保本成本，對非盈利產品，要分析后續有無再生產價值及對人工、折舊和輔助費用產生的分攤影響等[5]。

3.2豐富籌資及多元化經營

豐富籌資渠道與方式，避免單一籌資渠道，優化資本結構，以避免債務危機發生，合理防范財務風險。僅依靠短期借款形式的籌資，會有礙于公司長期穩定發展，合理調節公司籌資方式，如利用綠色金融工具或綠色融資等，以降低財務風險水平。同時，雙碳目標提出以后，煤炭行業面臨更多挑戰，公司必須隨環境變化而做出改革。A煤炭公司不能原地止步，需以自有核心業務為中心，拓展其他業務，研發創新技術，拓寬經營范圍，多元化經營，提高公司盈利能力，以便穩定持續發展。

3.3提高財務人員的風險意識

只有提高財務人員的專業技術能力，進一步加強其風險意識，才可以使財務人員及早識別出公司的財務風險情況，以便公司及時對財務風險采取防范措施，避免給企業帶來損失。每年對財務人員進行培訓，開展各公司間線上線下交流，學習其他公司先進理念方法，擴展財務人員眼界，豐富財務人員專業知識。財務人員專業能力提高，風險意識增強，加上完善的風險管理體系，企業管理層與其他員工貫徹執行，以此達到降低財務風險的目的[6]。

4結語

我國“十四五”規劃及“雙碳”目標的推進，對企業而言既是機遇也是挑戰。利用因子分析法對A煤電公司財務風險綜合評價后發現其財務風險波動起伏較大，受多方面綜合影響。公司還需進一步深化改革，獲取更強盈利發展能力，加強內部管理，優化布局，增強抵御風險能力。面對外部各種因素及自身內部管理，公司需多元化發展，提升實力，降低財務風險，以謀求更好的發展。

參考文獻

[1]向德偉.論財務風險[J].會計研究，1994（4）：21-25.

[2]于慶東.籌資風險與財務風險辨析[J].財會月刊，2000（24）：28.[3]王淑英.煤炭企業財務風險評估及應對策略研究[J].中國煤炭，2014，40（5）：26-29.

[4]習近平.在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上的講話[N].人民日報，2020-09-23（3）.

[5]李波.上市公司財務風險控制存在的問題及完善對策[J].財務與會計，2021（22）：64-65.

[6]趙紅瑞，常凱.新發展理念下飼料企業財務風險分析[J].中國飼料，2022（2）：75-78.

收稿日期：2022-04-01

作者簡介：

夏露，女，1991年生，碩士研究生在讀，會計師，主要研究方向：管理會計，公司財務。

康玉梅，女，1973年生，博士研究生，副教授，碩士研究生導師，主要研究方向：財務會計、資本成本估算。