基于杜邦分析法的F企業盈利能力研究

王應堯

【摘? 要】隨著經濟的發展、人民生活水平的提高和人們對生活質量的追求，家電產品越來越受消費者喜歡，特別是小家電產品，而目前基于杜邦分析法的企業盈利能力研究較少涉及小家電行業。F企業在國內小家電行業擁有較高的知名度和市場占有率，此前發展迅猛，但近幾年銷售凈利率不斷下降，如果想要改變這一情況，就需要清晰地認識到自身的盈利能力問題。論文運用杜邦分析法對F企業的盈利能力進行分析，發現其存在的問題并提出建議，為該企業提升盈利能力提供參考，也為同行業企業提供借鑒。

【關鍵詞】杜邦分析法;盈利能力;F企業

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）07-0175-03

1 F企業簡介

F企業于1999年成立，是一家集個人護理電器、家居生活電器研發、制造、銷售于一體的企業，于2016年在上交所掛牌上市。F企業的核心產品是剃須刀，該企業是公認的中國剃須刀行業著名品牌，市場占有率高，在行業內有較強的競爭力和一定的地位。此外，該企業生產制造的產品還有電吹風、電動牙刷、電熨斗、加濕器等。隨著互聯網的發展和消費者的需求變化，同時伴隨著海內外巨頭的激烈競爭，F企業的盈利能力近幾年開始出現一些問題。

2 杜邦分析法簡介

杜邦分析法于1919年由美國杜邦公司提出，通過多項財務指標之間的關系來綜合分析企業的盈利能力，是評估企業盈利能力的經典方法。杜邦分析法的核心指標是凈資產收益率，也叫權益凈利率，其公式為：凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數。

銷售凈利率反映企業的盈利水平，表示每銷售1元能給企業帶來的凈利潤是多少，該指標越高說明企業盈利能力越強。總資產周轉率反映了企業的資產使用效率，是衡量企業運營能力的重要指標，該指標越高，說明企業的運營效率越好。權益乘數能體現企業運用外部資本的情況，顯示出目前企業的資本結構，反映企業的財務風險，該指標越大說明企業的負債程度越高，財務風險越大。杜邦分析體系如圖1所示。

3 基于杜邦分析法的F企業盈利能力分析

3.1 銷售凈利率

銷售凈利率=凈利潤/銷售收入，銷售凈利率越低，說明成本越高，凈利潤越低，即盈利能力越低。通過對F企業2019-2021年銷售凈利率的對比分析，能夠發現該企業近年來盈利能力方面存在的問題。

如表1所示，F企業的銷售收入從2019年的37.59億元下降到2020年的35.68億元，同比減少5.08%;隨后在2021年上升到40.05億元，同比增長12.25%。2020年受疫情影響，F企業銷售收入有所下降;2021年F企業推出兩款創新產品，備受市場好評，同時F企業大力開展新營銷，加大產品宣傳推廣力度，使得2021年銷售收入有較大提升。然而凈利潤的增幅卻比銷售收入增幅小很多，2021凈利潤同比只增長了0.16%，這導致2021年銷售凈利率較上年有所下降。從表1可以看出，2019-2021年F企業的銷售凈利率逐年下降，這說明成本在逐年提高。

3.2 總資產周轉率

總資產周轉率=銷售收入/平均資產總額，該指標表示資產投資規模和銷售水平之間的匹配情況，反映企業總資產的管理質量和利用效率。通過對總資產周轉率的分析，能夠發現企業總資產和運營效率的變化，從而發現其在資產利用方面存在的問題。

如表2所示，2019-2021年F企業的總資產周轉率呈現出穩定在1附近波動的狀態，2020年因為銷售收入降低而導致總資產周轉率下降，2021又隨銷售收入的增加而提升，而2019-2021年平均資產總額在穩步提升。平均資產總額的穩步提升是因為總資產在逐步增加：2020年受疫情影響，該企業購買商品接受勞務支付的現金減少從而導致貨幣資金增加1.86億元，進而使得當年總資產增加近2億元，而2021年因為增加購買銀行理財產品即結構性存款、增加預付廣告等使得總資產增加。

3.3 權益乘數

權益乘數=總資產/所有者權，該指標是衡量企業長期償債能力的指標，權益乘數越大，說明股東投入的資本在資產中所占的比重越小，財務杠桿越大，企業負債程度越高，財務風險越大;而權益乘數較小則說明企業采取較為保守的融資策略。

如表3所示，F企業的權益乘數從2019年的1.4下降到2020年的1.37，2020年總資產增幅為5.28%;當年凈利潤為6.37億元，通過分紅向股東發放股利4.36億元，剩下約2億元作為未分配利潤使得所有者權益增加約2億元，增幅為7.72%。總資產增幅小于所有者權益增幅，所以導致權益乘數下降。2021年凈利潤和上年相當，當年發放的股東股利也和上年一樣，從而當年未分配利潤及所有者權益增加額也和上年接近。2021年總資產的增幅為7.14%，所有者權益增幅為7.34%，二者增幅接近，所以權益乘數沒有什么變化。權益乘數下降且維持在較低的水平表明F企業采取了較為保守的融資策略。

3.4 凈資產收益率

凈資產收益率=凈利潤/所有者權益=銷售凈利率×總資產周轉次數×權益乘數，該指標反映所有者權益的收益水平，用來衡量企業運用自有資本的效率，是評價企業可持續發展能力的綜合性指標。

如表4所示，F企業的凈資產收益率從2019年的25.99%下降到2021年的21.61%。使用連環替代法分析各因素對凈資產收益率的影響程度，以便進一步研究引起凈資產收益率變化的因素。

第一步：銷售凈利率的影響：根據2020年的銷售凈利率計算2019年的凈資產收益率，則凈資產收益率=17.85%×1.02×1.4=25.49%，銷售凈利率變動的影響為25.49%-25.99%=

-0.50%;根據2021年的銷售凈利率計算2020年的凈資產收益率，則凈資產收益率=15.93%×0.94×1.37=20.51%，銷售凈利率變動的影響為20.51%-22.99%=-2.48%。

第二步：總資產周轉率的影響：根據2020年的銷售凈利率、總資產周轉率計算2019年的凈資產收益率，則凈資產收益率=17.85%×0.94×1.4=23.49%，總資產周轉率變動的影響為23.49%-25.49%=-2%;根據2021年的銷售凈利率、總資產周轉率計算2020年的凈資產收益率，則凈資產收益率=15.93%×0.99×1.37=21.61%，總資產周轉率變動的影響為21.61%-20.51%=1.1%。

第三步，權益乘數的影響：2020年權益乘數的變動影響為22.99%-23.49%=-0.5%;2021年權益乘數變動的影響為21.61%-21.61%=0。

根據上述計算可知，2020年銷售凈利率的下降使得凈資產收益率下降了0.58%，總資產周轉率的下降使得凈資產收益率下降了2%，而權益乘數的下降使得凈資產收益率下降了0.46%，綜合表現為凈資產收益率下降了3.04%。2021年銷售凈利率的下降使得凈資產收益率下降了2.52%，總資產周轉率的上升使得凈資產收益率上升了1.1%，而權益乘數沒有變化所以對凈資產收益率沒有產生影響，綜合表現為凈資產收益率下降了1.42%。通過上述分析不難發現，銷售凈利率對凈資產收益率的影響較大，由于銷售凈利率近年來都是下降的，其對資產收益率的影響為負值;總資產周轉率對凈資產收益率的影響不太穩定，反映出F企業需要積極挖掘自身潛力，提高企業資產利用率。

4 F企業存在的問題

4.1 銷售凈利率持續下降

F企業的銷售凈利率近三年呈下降趨勢，這表明其成本在增加。根據F企業的年度財務報告，2021年的銷售費用為7.70億元，同比上升83.22%，這是因為當年該企業大力發展自營電商，發展線上運營團隊，使得廣告費和銷售費用大幅增加;2021年研發費用為1.32億元，同比增加78.12%，這是因為當年推出了兩款創新產品，增加了研發模具和材料投入;2021年的管理費用為1.61億元，同比增長19.23%，這和當年該企業新增近800個職工有關。除了費用的快速增加，F企業的制造成本也在增加，其2021年自產小家電的直接材料費用為9.80億元，同比增長33.22%，這是因為當年原材料漲價;直接人工費用2021年為1.49億元，同比增長21.16%，這是因為當年新增近800個職工引起職工薪酬增加;2021年的制造費用為0.19億元，同比增長23.01%。2021年F企業銷售收入同比增長12.26%，營業總成本卻同比增長16.85%，營業總成本的增速大于銷售收入的增速，使得銷售凈利率同比下降。

4.2 總資產周轉率有待進一步提高

仔細分析2021年該企業的產銷量情況可以發現其存貨較多。F企業的主要產品是電動剃須刀和吹風機，2021年電動剃須刀的庫存數量為801.69萬只，同比增長6.21%，電吹風庫存數量為272.2萬只，同比增長53.59%。存貨的增加會導致資產增加，進而使總資產周轉率降低。F企業過多的存貨對總資產周轉率有拖累，也表明其總資產周轉率還有進一步提升的空間。

4.3 凈資產收益率下降

F企業近幾年來凈資產收益率不斷下降，反映出其經營戰略和財務政策的綜合效果不佳，對企業所有者即股東而言，其權益的收益水平在不斷下降。如果該指標未來持續下降，可能會達不到股東期望的收益水平，從而使股東不再對該企業進行資金投入，影響企業的長遠發展。

5 提高F企業盈利能力的建議

5.1 升級產品，打入中高端市場

電動剃須刀和吹風機是F企業的兩大主營產品，此前定位低端市場，一方面，這使得該企業的上述兩類產品均價較低，單品利潤空間較小，銷售利潤率低;另一方面，單一的市場定位和產品細分形象容易遭受擠壓，面對國內外品牌的激烈競爭，F企業應該多元化市場定位，進入中高端市場，增強產品競爭力。F企業應加大研發投入，全面搭建多維產品創新矩陣，貼近年輕用戶，加快推動產品個性化、年輕化、智能化、時尚化，推動個人護理電器、廚房電器、健康電器的研發創新，開拓新的利潤增長點，通過中高端產品拉動產品均價，提高銷售凈利率。

5.2 降低成本費用

由前面的分析可知，F企業近年來各項成本都有所增加。銷售費用增加是企業線上營銷及產品宣傳導致的，短期內會拖累凈利潤，但是長期來看有利于企業增加市場份額、提升品牌形象、拓寬銷路、增加銷售量;研發費用的增加是因為企業開發出了兩款創新產品，有利于促進企業創新，滿足多元化的市場需求。這兩項費用的增加有利于增強企業競爭優勢，促進企業長遠發展。因此，降低成本需要從產品的原材料成本和人工成本等方面進行考慮。

F企業采取集中采購的方式采購主要原材料和核心零部件。因此，一方面，F企業應充分利用集中采購優勢，憑借規模效應，進一步提升議價能力;另一方面，F企業應加強與國內外上游材料廠家合作，擴大原材料的采購覆蓋范圍，降低核心零件和原材料的價格。在控制人工成本方面，F企業應建設自動化、智能化制造生產線，提高自動化水平，優化工廠組織架構和人員配置，提高人員生產效率，降低用工成本。

5.3 減少存貨

F企業應深入調研市場，準確把握市場需求，同時認真估計可能面臨的市場、政策、社會等各方面的沖擊，準確制定產銷計劃，減少存貨。此外，拓展銷售渠道，利用淘寶、京東、拼多多等電商平臺進行線上銷售，加強與各平臺頭部帶貨主播合作，積極打造自己的線上營銷團隊，充分利用微信、微博、抖音、快手、小紅書、B站等平臺進行營銷宣傳、提升企業品牌形象，通過多渠道、多方式增加企業產品銷量。

6 結語

F企業是我國小家電行業的佼佼者，其發展空間巨大。論文通過杜邦分析法發現其盈利能力近幾年有所下降，其存在的問題可能同行業的其他企業也存在，對其提出的升級產品、降低成本費用及減少存貨等具體建議不僅利于該企業提升盈利能力，同時也能為同行業的企業提供參考和借鑒。

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