互聯網金融發展對金融抑制的影響

穆天嬌

摘要：本文擴展了金融抑制的范圍，結合互聯網金融的共享性、自由性、開放性和民主性等特點，從三個方面描述和分析了當前中國的金融抑制現象，并試圖對其進行分析結合我國金融抑制的實際情況，考察互聯網金融對金融抑制的改善效果。

關鍵詞：金融抑制;互聯網;金融體系;興趣營銷

1.中國金融抑制的現狀

1.1利率體系的扭曲

在麥金農和肖氏學派，金融抑制的基本工具是官方存款利率和低于市場均衡利率的高準備金率。改革開放前，中國的利率基本上是中央銀行設定的固定利率。隨著利率市場化進程的推進，市場利率逐漸出現。商業銀行貸款利率的上限和下限是在2004年和2004年制定的。2013年放開，但存款利率上限仍然存在（1.1倍于參考利率）。可以說，中國資本市場尚未完全放開，利率由金融供求決定的環境尚未真正形成。據估計，中國的實際利率明顯低于其均衡利率。中國大多數存款利率都采用了利率上限，這表明利率上限是有效的。相比之下，自2004年以來，只有16%-32%的貸款采用了貸款利率下限，這表明大多數貸款利率下限在實踐中是無效的。結果表明，存款利率上限是導致中國資本市場利率扭曲的主要工具，低存款利率伴隨著央行商業銀行的低存款準本金利率。

1.2現有金融工具較少，投融資渠道單一

中國金融抑制的另一個表現是，居民（包括企業）缺乏金融工具和統一的投融資工具。家庭投資工具僅限于銀行存款、金融產品、股票、債券、黃金和房地產。一方面，家庭財務風險難以預測，當前收入無法激活。另一方面，商業銀行和房地產市場積累了大量私人存款，削弱了商業銀行的市場導向能力，造成了房地產泡沫。目前，中小企業在我國金融機構信用體系中的信用份額較小，形成了超國民待遇與非國民待遇并存的特殊局面。中小企業也在資本市場上苦苦掙扎。麥金農（1987）曾指出，缺乏證券交易所是發展中國家在金融層面的共同特征，中國也不例外。中國多年來一直實行IPO審計制度，對申請報價和融資的公司的經營范圍和年度賬目提出了嚴格要求。中小企業無一例外地被排除在門檻之外。目前，風險投資和天使基金的概念和模式還沒有深入人心，對中小企業的融資難幫助不大。鑒于融資難這一不可否認的事實，中小企業必須借助各種地下金融模式“另辟蹊徑”獲取“灰色資本”，這也帶來了各種金融風險。

1.3自由、成熟、規范的金融體系尚未形成

金融市場和金融中介機構共同構成一個國家的金融機構，其中金融市場包括上述股票和債券市場。銀行和投資基金是兩個主要的金融中介機構。在一定程度上，我國商業銀行是國家金融意志的執行工具。它們提供的利率體系扭曲，沒有充分發揮利率的價格信號作用和金融對實體經濟的支撐作用。在國家政治的保護下，中國的商業銀行體系非常龐大，幾乎把儲蓄變成了居民的“投資”。在這種情況下，投資基金和其他金融中介機構的存在、使用和發展往往被忽視。因此，在中國經濟發展的某些時期，即使實際利率為負，儲蓄率仍然很高，這與非銀行金融基礎設施的不完善相對應。

2.互聯網融資開啟“強制”改革

2.1“反向力”推動利率市場化

利率市場化是我國金融體制改革的一個重要重點。目前，我國貸款利率市場化已基本實現，存款利率市場化是改革中最重要、最困難的一步。互聯網資金的增加將與宏觀政策共同推動存款利率的市場化。商業銀行存款利率較低，非標準理財資產受到嚴格控制。目前，互聯網金融產品幾乎不受限制，利率遠高于銀行存款和金融產品，對社會資金產生了黑洞效應。互聯網金融的“野蠻生長”對商業銀行存款業務構成直接分流，直接威脅商業銀行主要利潤來源，倒逼商業銀行一方面在監管范圍內提高存款平均利率吸儲，另一方面著手開拓新的利潤增長點，事實上加速了存款利率市場化和金融創新的步伐。從實際效果看，這種由互聯網金融引發，自下而上的自主利率市場化進程，要比各類政策引導實行起來容易的多。

2.2拓寬中小企業融資渠道

當前商業銀行在滿足以周期短、數額小、用款急為特點的中小企業融資需求方面顯得吃力。互聯網金融以大數據技術為優勢，將征信成本降低，使金融資源以各種形式向長期被忽視的個人和中小企業流動。當前互聯網融資以債權融資為主，當然未來還會發展出互聯網債權融資可分為兩方面，一是以阿里小貸為代表網絡數據貸款平臺。這類平臺基于自身客戶資源和數據優勢，建立中小額貸款的數據庫模型，從而可以對貸款申請進行批量化篩選，不僅大幅提升放貸效率，更可以通過大數據嚴格控制違約風險。另一方面是以陸金所、拍拍貸為代表的P2P網絡借貸平臺，它將互聯網技術與傳統民間借貸模式相結合，繞過傳統金融機構實現了資金需求方與供給方的直接對接，降低了傳統交易行為的成本，更呈現出金融脫媒的顯著特征。

2.3多維度喚醒金融體系的開放意識

推進利率市場化和拓寬融資渠道僅僅是互聯網金融對于金融體系兩個特定方面的作用。而互聯網金融吸附在傳統金融體系的每個觸角并不是單點發力，是通過彼此之前的相互聯系、相互影響，共同作用于社會。例如余額寶就同時涉及到支付、存款和基金市場三個領域，每一個領域自身的壯大同時能帶動另外兩個領域的成長。因此互聯網金融呈現出指數型增長的發展態勢，對當前金融體系的改革力度也是如此。

結語

總之，將有更多類似機構或平臺出現在金融領域的各個方面，并在短時間內從樣本發展為現象，讓共享、自由、平等、民主的互聯網精神落實到金融實體，擴充我國金融體量，改善當前利益捆綁嚴重、流程混雜、體驗糟糕、標準苛刻等體系缺陷，用“負激勵”的方式發揮“鯰魚效應”，改善我國積累已久的金融抑制現象，以利率市場化為起點，以融資方式、行業準入等多個金融發展瓶頸為突破口，不斷推進我國金融自由化進程。

參考文獻：

[1]謝平，鄒傳偉.互聯網金融模式研究[J].金融研究，2012，12（11）.

[2]何東，王紅林.利率雙軌制與中國貨幣政策實施[J].金融研究，2011，（12）.