美團并購摩拜單車的績效分析

何尹琳 葉俊杰 張睿

摘要：本文通過對美團并購摩拜單車的具體案例加以分析，針對相關研究企業(yè)的償債能力、運營能力、盈利能力、發(fā)展能力等財務指標分析，以及研發(fā)能力、用戶群等基于企業(yè)組織的績效分析，同時運用了文獻研究的研究方法，對相關企業(yè)在怎樣的條件下更好地開展并購行為的這一問題開展研究，意圖達到對并購行為給予針對性策略及建議，希望對未來采取并購行為的相關企業(yè)提供借鑒及參考。

關鍵詞：企業(yè)并購；績效分析；互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟；美團

引言

近年來，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟在我國經(jīng)濟現(xiàn)代化的建設與相關政策扶持的物質(zhì)基礎之下得到了快速、深入的發(fā)展。市場競爭隨著時間的推進愈演愈烈，在此背景之下，并購行為是實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標、提高企業(yè)核心競爭力的重要方式。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間競爭格局不斷擴大的情況下，企業(yè)并購如何對公司產(chǎn)生影響，并使企業(yè)的績效管理產(chǎn)生什么樣的變化成為了關鍵。本文選擇美團并購摩拜單車為研究案例，希望通過分析其并購的動因并在基于財務指標的績效分析上分析企業(yè)并購后的效益變化提出一些看法[1]。

一、美團并購摩拜單車案例描述與分析

（一）美團概況

美團于2010年三月成立，并致力于推動服務零售和商品零售在需求側(cè)和供給側(cè)的數(shù)字化升級。美團堅持以客戶為中心的經(jīng)營理念，并在2015年10月通過橫向并購的方式與大眾點評合并，新公司成為我國在O2O領域的頭部平臺。2018年9月，美團在港交所掛牌上市。歷經(jīng)十余年的發(fā)展，美團公司同時擁有美團、美團外賣、大眾點評、榛果民宿等消費者熟知的APP，并涵蓋了包括外賣、餐飲、零售、休閑娛樂、酒店旅游在內(nèi)的二百多個品類。

（二）摩拜單車概況

摩拜單車在2015年1月成立，并在2016年4月在上海上線。其單車服務系統(tǒng)旨在通過互聯(lián)網(wǎng)解決消費者的短途出行方案，通過智能硬件實現(xiàn)“無樁借還車”的綠色出行模式。摩拜單車所研發(fā)的系統(tǒng)同時集結(jié)了通信技術(shù)與GPS定位服務，共享單車的人工智能化系統(tǒng)為全球首創(chuàng)。2017年5月，摩拜單車發(fā)布了關于“摩拜+”開放平臺企業(yè)戰(zhàn)略，布局物聯(lián)網(wǎng)、生活圈、大數(shù)據(jù)三大開放平臺，并涵蓋電信、酒店、出行、金融、健康、地產(chǎn)等領域。

（三）并購過程描述

摩拜單車的資金困局與財務數(shù)據(jù)是摩拜單車被美團并購的主要因素。共享單車行業(yè)具有運營模式較為簡單，準入門檻較低的特點，行業(yè)內(nèi)的競爭逐漸變得十分激烈。而摩拜單車在運營過程中積極推廣宣傳，對用戶資源進行開發(fā)，在運營一段時間后，用戶紅利逐漸下滑。同時，受到單車維護費用大、日均騎行量下滑等因素的影響，摩拜單車需要尋求大量資金支持才能繼續(xù)生存。在騰訊與滴滴兩大股東的支持下，美團和摩拜單車于2018年4月4日達成了由前者對后者進行收購的協(xié)議。在協(xié)議中，美團以35%美團股權(quán)，65%現(xiàn)金，總對價為27億美元的價格完成了這次收購，并承擔摩拜單車10億美元的債務。在收購完成后，摩拜公司將保持原有品牌運營的獨立性，摩拜公司原CEO王興擔任董事長，原有管理團隊保持不變。2019年1月，美團APP全面接管摩拜單車，并將其更名為美團單車。自此，美團開啟了嶄新的戰(zhàn)略布局。雙方資源進行整合，使消費者“最后一公里”的出行服務需求得到滿足，也使雙方的平臺服務得到了高質(zhì)量、持續(xù)性的發(fā)展。

二、并購動因分析

（一）整合用戶資源，提高上市估值

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)飛速發(fā)展的背景下，用戶規(guī)模是各企業(yè)盈利水平的重要決定因素。摩拜公司享有良好的口碑，在并購前有接近兩億的用戶注冊并享受其無門檻免押金的騎行服務。且由于業(yè)務單一，其用戶粘性較高，在短期內(nèi)不會因為業(yè)務的轉(zhuǎn)換而導致用戶流失。摩拜單車的共享單車投入數(shù)量達到了700萬輛，活躍用戶更是高達5000萬人。美團在對摩拜單車進行收購后，其APP平臺上線了共享單車的租借業(yè)務。由于并購前雙方所面對的用戶群體并不一致，將兩款APP整合運營將為美團增加數(shù)以億計的用戶，并增加“流量入口效應”、“交易額規(guī)模效應”和“用戶網(wǎng)絡效應”，提高美團用戶的忠誠度，增加其上市前的估值。

（二）拓展業(yè)務范圍，實現(xiàn)多元化經(jīng)營

美團在2017年開展網(wǎng)約車業(yè)務，并不斷嘗試向線上出行業(yè)務進行拓展。而對規(guī)模進行擴張必然面臨一定的風險。對摩拜單車進行收購，不但可以規(guī)避風險，降低業(yè)務拓展的費用，摩拜單車所涉及的共享單車、共享汽車服務也能夠補齊美團業(yè)務，擴大其出行業(yè)務范圍，幫助美團完成其“吃住行”的大戰(zhàn)略規(guī)劃。同時，進而實現(xiàn)其多元化經(jīng)營的企業(yè)戰(zhàn)略，也為后續(xù)美團單車、美團打車品牌的運營打下了良好的基礎。同時，摩拜單車的定位服務在整合后能夠為美團APP的使用者帶來更加精準的服務和更加便捷的使用體驗，美團的智能出行領域能夠更好的實現(xiàn)線上平臺與線下服務結(jié)合，提高企業(yè)核心競爭力[2]。

（三）獲得并購協(xié)同效應

摩拜單車所具有的用戶規(guī)模大、共享單車需求高、研發(fā)實力強等特點符合美團在實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標過程中的拓展方向。美團利用其自身資源與資金優(yōu)勢與摩拜公司的業(yè)務規(guī)模和先進研發(fā)技術(shù)進行交流、整合與互補，為消費者提供更加全面的服務組合，運營策略也隨之得到優(yōu)化。雙方并購所獲得的協(xié)同效應，促使摩拜公司提高了其單車產(chǎn)量，解決了資金流危機問題，美團也使用較低的成本補足了企業(yè)在本地生活服務的缺口。

三、基于財務指標的并購績效分析

（一）償債能力分析

其中，流動比率和速動比率皆為衡量一個企業(yè)短期償債能力的重要指標。美團公司的流動比率與速動比率在2016年-2017年間逐步提升，說明在并購發(fā)生前，美團公司的償債能力較強，且呈現(xiàn)上升趨勢。美團公司的流動比率和速動比率在完成收購后均有所下滑。主要原因是美團公司正在為并購后的資產(chǎn)進行整合。同時，美團為收購摩拜單車支付了65%的現(xiàn)金對價，并承擔了摩拜單車十億美元的債務。巨額現(xiàn)金流出導致美團的短期償債能力略有下降。在2018年-2019年間，兩公司并購所實現(xiàn)的協(xié)同效應使流動比率有所上升，速動比率雖然略有下降，但也處于合理水平。在2020年，由于新冠疫情的不利影響和美團對社區(qū)電商經(jīng)營模式的開發(fā)與投資，“美團優(yōu)選”業(yè)務得到拓展，致使美團的流動比率和速動比率有所降低。長期債務與營運資金比率是指長期債務與營運資金的比值，是反應企業(yè)長期償債保障能力的重要指標。在一般情況下，比率越低代表企業(yè)將長期負債轉(zhuǎn)化為流動資產(chǎn)的能力較強，未來的長期償債保障程度高。由表1可以看出，該比率在并購前呈現(xiàn)下降趨勢，在并購發(fā)生后達到最低點。而在2019年-2020年間有所回升。由此可見，美團公司的長期償債保障能力在并購后得到了顯著加強。與同行業(yè)相比，這也能使美團在融資時取得優(yōu)勢，減少融資成本。

（二）營運能力分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反應企業(yè)銷售能力與資產(chǎn)投資的效益回報。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則反應企業(yè)對其資金的利用率。二者都是反應企業(yè)營運能力的重要指標。美團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017年-2018年間下降較為明顯，說明其資產(chǎn)利用效率較低，投資收益也有較大的增長空間。在2018年以后逐步緩慢上升，可能由于并購產(chǎn)生的協(xié)同效應對美團的銷售與投資效應提供了一定幫助。而美團在2016年-2020年間，其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率始終呈現(xiàn)上升趨勢。美團的盈利能力以及對流動資產(chǎn)的使用效率均在不斷提升，營運能力也在并購發(fā)生后得到了加強。

（三）盈利能力分析

銷售凈利率是企業(yè)凈利潤與銷售收入的比值，可以反應企業(yè)的競爭優(yōu)勢以及對成本與費用的管理能力。而銷售毛利率則是銷售收入與銷售成本的差額與營業(yè)收入的比值，只有當企業(yè)的銷售毛利率較大時，才有較好的盈利情況。在2016年-2017年間，美團的銷售凈利率和銷售毛利率結(jié)尾負值，在并購發(fā)生后，皆發(fā)生了顯著下降。在并購發(fā)生后，美團的期間費用大幅度增加。員工的薪酬發(fā)放、共享單車的維護以及開發(fā)新業(yè)務版圖所花費的推廣營銷費用是造成虧損的重要原因。而在2018年-2020年間，這兩個指標都得到了迅速提升，并達到正值。美團在這期間采取了投放新車、漲價的方式提高新業(yè)務收入，并與摩拜單車發(fā)揮了協(xié)同效應，增加了企業(yè)利潤，提高了盈利水平。

資產(chǎn)利潤率也被稱為投資利得率，是利潤總額與資產(chǎn)平均占有額之間的比率。總資產(chǎn)凈利率則是企業(yè)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比。這兩者在反映企業(yè)盈利能力上起到了至關重要的作用。二者在并購發(fā)生后都有所下降，但在并購發(fā)生的兩年后又逐漸提升。根據(jù)美團公司所披露的財務報表，2018年的研發(fā)費用與2017年相比增加了34.25億元，同比增長93.91%。雖然為收購而支付的現(xiàn)金對價和所承擔的10億美元債務以及高額的研發(fā)費用對美團公司的盈利造成了負面影響，但并購后通過雙方業(yè)務資源的整合以及戰(zhàn)略協(xié)同合作，美團公司的利潤正逐步增加，盈利水平也在不斷提升。

（四）發(fā)展能力分析

總資產(chǎn)增長率是考核資產(chǎn)擴張與增長幅度的核心指標，與企業(yè)擴張規(guī)模呈正相關。美團公司在2016年-2020年間總資產(chǎn)增長率均為正，且較大。美團在這五年內(nèi)正處于擴張階段，而2018年增長率略有下降，主要原因在于并購所支付的對價以及償還債務等因素導致。

營業(yè)收入增長率和營業(yè)利潤增長率能夠?qū)ζ髽I(yè)長期的盈利能力進行評估，以及在未來企業(yè)是否擁有足夠的潛力進行資本擴張，是對企業(yè)的發(fā)展能力進行分析的重要指標[3]。美團的營業(yè)收入增長率始終呈下降趨勢。但在并購以后，2018年-2019年的下降幅度相較于2016年-2017年間顯著降低。由此可見，并購行為還是為美團公司帶來了一定的正面影響。上一節(jié)得出了并購為美團公司的盈利能力帶來了幫助，而美團的營業(yè)收入增長率也長期處于正值。因此，美團長時間的發(fā)展能力與盈利模式都擁有強大潛力。

四、基于企業(yè)組織的并購績效分析

（一）研發(fā)能力分析

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有產(chǎn)品需求更迭快，市場競爭力大的特點。突出的研發(fā)能力是一個企業(yè)吸引規(guī)模更大的客戶群體，創(chuàng)造盈利的關鍵。而企業(yè)研發(fā)費用雖不直接影響客戶規(guī)模與企業(yè)利潤，但也是用于評價企業(yè)研發(fā)能力的關鍵指標。理由是，研發(fā)費用能夠直接反應企業(yè)在研究和開發(fā)方面所投入的金額。研發(fā)費用高的企業(yè)自主研發(fā)能力往往更強，研發(fā)人員也具有更積極的學習與成長能力。

（二）客戶群分析

客戶群的概念在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中扮演者舉足輕重的角色，而對于美團這樣一個以零售為主的企業(yè)，為客戶帶來更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和更好的服務是他們的生存與盈利之道。美團的交易用戶增長率始終為正，且交易用戶數(shù)和交易用戶年均交易數(shù)也處于高值。美團的營銷與推廣宣傳能力是其擴大客戶規(guī)模的一大優(yōu)勢。并購行為發(fā)生后，雖然交易用戶增長率相較去年有所下降，但仍維持在較高水平。前文提及整合用戶資源是美團并購摩拜單車的動因之一，由此可見：美團基本實現(xiàn)最初。

五、結(jié)語

通過對美團與摩拜單車并購后的績效進行分析，企業(yè)并購應注意以下幾點：一是對并購對象進行全方位的評估。企業(yè)在選取并購對象時，應從自身公司的角度出發(fā)，評估該公司作為并購對象的合理性與效益性。由于并購行為具有一定的風險性，企業(yè)應對并購的時機、所支付的對價以及并購企業(yè)的相關信息進行全面而綜合的分析。二是提高資源整合效率。資源整合是企業(yè)發(fā)生并購行為的重要原因之一，資源整合的效率也將直接影響企業(yè)盈利。

參考文獻

[1]王妍，付洪壘.企業(yè)并購績效研究——以A公司為例[J].價值工程，2023，42（03）：13-15.

[2]呂淑婷，覃偉芳，湯雨露.美團并購摩拜的財務績效研究[J].營銷界，2022（17）：65-67.

[3]程悅.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務績效分析——以滴滴并購Uber為例[J].科技資訊，2022，20（10）：119-121.

作者簡介

何尹琳，女，2002年6月生，女，漢族，廣東深圳人，華南師范大學本科在讀，研究方向：企業(yè)兼并。

葉俊杰，男，2002年，6月生，漢族，浙江臺州人，華南師范大學本科在讀，研究方向：企業(yè)兼并，

張睿，男，2000年2月生，漢族，福建福州人，華南師范大學本科在讀，研究方向：企業(yè)兼并。