X 公司持續經營能力評價與分析

徐 鵬 祝 兵

（作者單位：青島科技大學 經濟與管理學院）

一、研究背景

近年來，我國能源消耗不斷增長，煤炭、石油、天然氣等傳統能源較難滿足我國長期發展的需求[1]，環境惡化問題較為突出，迫切需要探索新型工業發展模式，而開發新能源顯得十分必要。只有擁有足夠的新能源材料，才能可持續地開發新能源。基于此，本文選擇X 公司為研究對象進行分析。X 公司是一家研發新能源材料的大型民營集團企業，其主營業務為鋰電池正極材料及其前驅體的研發、生產和銷售。

2019 年EV Sales 調查的數據顯示：第一，我國新能源汽車的銷售總量為221 萬輛，同比增長了10%[2]，較往年大幅降低，這說明新能源汽車的市場需求未必如想象中大[3]；第二，我國新能源汽車在汽車行業生產和銷售的比例相對較低，仍然處于發展起步階段。新能源汽車的購買成本、充電時間、續航能力，政策扶持力度的變化，相關配套設施的建設，客戶的消費認可等因素的不確定性都有可能使新能源汽車的市場需求產生波動。這既影響對動力電池正極材料有需求的廠家的運營，也影響X 公司的經營業績。

二、持續經營能力分析

（一）財務視角下持續經營能力分析

1.營業收入增長指標分析

營業收入穩定增長，創造營業收入的能力不斷下降，對持續經營有不利影響。如圖1 所示，X 公司2019 年的營業收入是132 779 萬元，歷年總體呈上升趨勢，其營業收入在2022 年升至628 449 萬元，但營業收入增長率在2020—2022 年持續下降，從2020 年的112.24%下降至2022 年的37.76%。

圖1 X 公司2020—2022 年收入規模趨勢

2.經營資產質量指標分析

用于償還財務費用、流動負債的經營活動產生的現金流量不足，短期流動性欠佳，持續經營能力受到不利影響。如表1 所示，2019—2021 年X 公司的現金流量利息保障倍數均為負值，雖然2020—2021 年保持上升趨勢，但現金流量利息保障倍數均為較小的值，且除2022 年外，現金流量利息保障倍數均小于零。

表1 X 公司2019—2022 年短期流動性趨勢

應收賬款周轉率有所提升但仍處于較低水平，流動資產周轉率持續下降，對持續經營產生不利影響。如表2 所示，從2019 年到2022 年，X 公司的應收賬款周轉率分別為3.24 次、3.48 次、3.29 次和4.27 次，相對來說，2022 年較2019 年應收賬款周轉率有所提升，但2020—2022 年持續下降，從2020 年的1.62 次下降到2022 年的1.25 次。這表明X 公司對應收賬款的管理有所改善，但是仍處于較低的水平，會給X 公司日常營運能力和償債能力帶來一些不利影響，導致其管理效率降低。

表2 X 公司2019—2022 年運營效率

對于計提壞賬準備，A 公司采用賬齡分析法。如圖2 所示，A 公司壞賬準備的金額在逐年上升，公司的壞賬計提比例也處于較高水平，此現象表明A 公司要注重應收賬款的回收工作，如果應收賬款不能及時回款，就會導致經營活動產生的現金流量凈值長時間短缺，必然使企業經營活動捉襟見肘，甚至難以為繼。因此，提高款項的回收效率才是穩定企業資金流的關鍵所在。

資產周轉率逐年降低，企業的資產營運就會出現一些問題，進而對其持續經營能力產生一些不利影響。如表3 所示，2019—2022 年，X 公司總資產周轉率持續下降。到2022 年，庫存周轉率扭轉了前幾年的下降趨勢，X 公司可能存在通過減緩生產來減少庫存積壓的問題。X 公司的總資產周轉率持續下降，說明產品銷售情況不樂觀，加劇了空置資產和無法有效使用資產的情況。

表3 X 公司2019—2022 年運營效率趨勢

3.償債能力指標分析

現金流動負債比率有小幅上升，但是比率較小，甚至在2019—2021 年均小于零，給企業的營運效能帶來了一些不利影響，從而限制了企業的短期償債能力，增加了企業持續經營風險。由表4 可以看出，X 公司的現金負債總額比與現金流動負債比處于相同的變化趨勢，且在2019—2021 年均為負值；企業流動比率有所上升，對今后的償債能力有利；資產負債率總體處于下降狀態，從2019年的69.90%下降到2022 年的26.18%，下降幅度高達43.72%。這表明X 公司的長期償債能力持續改善。

表4 X 公司2019—2022 年償債能力指標分析結果

4.持續融資能力指標分析

如圖3 所示，X 公司的總資產收益率（ROA）、凈資產收益率（ROE）在2020—2022 年波動較大，對持續經營能力產生了不利影響。其中，2020 年X 公司凈資產收益率有所上升，但2021—2022 年存在明顯的下降趨勢，說明X 公司盈利能力有所衰退。可見，X 公司的總體回報率表現不穩定，管理效率降低，弱化了公司持續經營能力。

圖3 X 公司2019—2022 年ROA、ROE 指標趨勢圖

（二）非財務視角下持續經營能力分析

1.產業鏈對持續經營的影響

產業鏈的上、中、下游分別會對X 公司的持續經營產生不同影響。產業鏈上游存在供應商來源高度集中、原材料資源匱乏等問題，一旦原材料的供應商因外部原因出現企業經營困難、產品停產、交付能力下降等狀況，X 公司可能面臨無法持續經營的問題。產業鏈中游主要存在主營產品過于單一、市場存在局限性等問題，X 公司市場占比為第二位，但主營產品較為單一，抗風險能力較弱，且市場占有率優勢不明顯，一旦主營產品不再受到市場青睞，將導致市場份額迅速下降，持續經營面臨巨大問題。產業鏈下游主要存在客戶集中度過高和鋰電池企業補貼滑坡等問題，由于國家政策的變化，產業鏈下游競爭壓力增大，且下游客戶集中度過高，一旦下游客戶的需求量有所變動，將導致持續經營受到很大影響。

2.政策變化對持續經營的影響

由于我國現在積極推進新能源經濟的發展，X 公司享有高新技術企業所得稅稅收優惠政策。但未來，如果公司某些條件不符合認定條件，不能被認定為高新技術企業，那么X 公司將不能繼續享受優惠稅率。這也將對X 公司的盈利能力產生一些負面影響，從而使X 公司的持續經營面臨挑戰。

3.研發投入對持續經營的影響

X 公司的項目開發周期長，研發投入數額大，用大量的短期借款支撐長期的研發、開發以及固定資產投資等項目，需要保持充足的現金流，以在短期之內償還本利，這對X 公司的資金管理來說是一項極大的挑戰。若X 公司出現大量壞賬，回款能力下降，很可能出現資金流斷裂的情況，不利于公司的持續性發展。X 公司現階段主要將研發的重心放在前軀體上，而前驅體的銷售利潤占X 公司總銷售利潤的比率較低，市場對前驅體的態度也不好，導致公司前驅體的銷售存在嚴重問題。

三、提升持續經營能力的建議

（一）減慢擴張速度，增加存貨銷量，降低生產量

X 公司經營活動現金流量凈額為負，給公司持續經營帶來了潛在風險。一旦籌資出現問題，X 公司可能會面臨破產。另外，近幾年公司的擴張速度過快，存貨銷售存在一定的問題，而且前驅體銷售量占生產量的比例在2022 年仍低于50%，前驅體庫存長期積壓會導致公司現金流動性變差。要改變這一現狀，一是適當減慢擴張速度，合理把握市場容量與業務擴張之間的關系，在擴張前認真籌劃，使用大數據研究和其他方式進行選擇性擴張；二是通過提高自身銷售能力來增加銷量，同時積極尋找潛在客戶并進入新市場，留住現有客戶，籌集更多資金充實現金流，以提升持續經營能力；三是降低的生產量，避免出現過多的庫存，生產前車間的半成品能滿足后車間加工的需要和庫存變動的需要即可，使生產協調而均衡地進行，達到生產和需求平衡。

（二）提高謹慎性，合理預估壞賬準備計提比例

受到行業特征的影響，X 公司應收賬款余額較大，如不能及時收回，將產生壞賬，對公司持續經營產生不利影響。同時，X 公司計提壞賬比例在同行業中偏低。為此，一是應該建立健全銷售合同責任機制，以下游客戶的企業經營情況為賒銷依據，同時設置賒銷審批職能權限，嚴格規范賒銷業務的具體環節，形成流暢規范的賒銷程序，做到事前、事中及事后控制企業的應收賬款[4]；二是根據合作企業的經營情況和應收款的時間、數額，采用科學合理的催款措施；三是基于謹慎性原則，科學提高壞賬計提的比例，為壞賬發生提供一定的空間，從而減少壞賬對公司持續經營能力的影響。

（三）優化產業鏈，提升持續經營能力

產業鏈的上游和下游分別存在供應商來源集中、客戶集中度高的問題，產業鏈的中游存在主營產品過于單一的問題。要改變這一現狀，一是提高公司產品競爭力，爭取走在行業前端，在與上游供應商、下游客戶的交易中爭取更大的話語權，降低集中度過高對公司產生的影響；二是繼續加強產品研發或是開發銷售其他新產品，讓公司有更多的自主創新產品可以銷售，從而增強公司在市場上的核心競爭力[5]，提升持續經營能力。

（四）研發投入重新分配

研發投入較大，主要研發投入產品市場反應不好，回報甚微。要改變這一現狀，一是重新分配研發投入資金，轉移研發重心，以避免高投入得不到回報，影響持續經營能力；二是在其前驅體的研發和產能分配上應該更加重視并加強研發團隊的管理，以保證生產的重要環節可以依靠自身技術，提高企業經營效率和持續性。