玻璃行業：新一輪周期有望開啟

方力

9月4日，生意社浮法玻璃基準價為23.69元/平方米。據生意社商品行情分析系統，2023年上半年玻璃現貨行情上漲，1月1日監測地區均價為18.68元/平方米，6月30日均價為21.35元/平方米。

截至9月4日，玻璃價格相比于年初漲幅為26.82%，相比于上半年末的漲幅為10.96%。

有望開啟新周期

玻璃是傳統的周期行業，其主要成分為二氧化硅，生產工藝簡單，包括原料預加工、高溫（1550℃-1600℃）加熱、成型、熱處理。由于玻璃熔窯停窯后復產成本高，玻璃窯開窯后必須保持連續生產，因此玻璃供給呈現剛性；玻璃窯的壽命一般為6-10年，到期后需要降溫冷修，冷修帶來產能周期的波動性。

中信建投的研究報告表示，2008-2022年的15年間，玻璃行業共經歷4輪周期，每輪周期時間約3-4年。

第一個周期是2008-2012年：2008年，受金融危機影響，地產竣工面積下降，玻璃行業量價承壓；2008年5月起，在政策影響下樓市復蘇走強，疊加前期供給收縮，行業毛利率快速提升至40%以上水平；但隨著玻璃產能大幅擴張，玻璃價格在2011年回落。

第二個周期是2012-2015年：2012年，玻璃行業供需矛盾有所緩解，需求層面房貸利率下行，部分城市減免契稅，但此輪周期地產需求弱于2008年，故周期頂點毛利率僅提升至20%左右；2013-2014年，玻璃行業的新點火產線大增，總產能進一步過剩，產能過剩問題持續加劇，行業整體虧損。

第三個周期是2015-2019年：產能置換政策落地，玻璃行業供給側改革開啟，產能擴張進入穩步增長階段，行業毛利率提升至20%水平，盡管2018年后竣工交付節奏放緩，需求有所減弱，但在產能限制的大背景下，玻璃行業毛利率回落幅度明顯低于前兩輪周期。

第四個周期是2019-2022年：2019年起，行業冷修高峰、竣工高峰逐步來臨，行業出現供不應求，價格大幅攀升，毛利率一度超過50%；2022年房企資金壓力加大，竣工結構明顯放緩，全年竣工面積增速同比-15%，行業毛利率回到2014年的低點水平。

2023年上半年，房地產行業新開工量較上年同期水平出現明顯的回落，國內建筑玻璃市場需求量持續放緩，原片生產企業產銷率下降，浮法玻璃價格低位運行；同時，受俄烏沖突、通貨膨脹等因素影響，原料和燃料價格一直處于高位，浮法玻璃的盈利水平較上年同期有所下滑。

但從過往時間周期來看，此輪周期在2022年年底將會進入尾聲階段。雖然2023年上半年依然處于調整之中，但從時間周期的角度而言，玻璃行業有望開啟新一輪周期。

上下游發展值得關注

目前，玻璃按照用途通常被分為建筑玻璃、家具玻璃、汽車玻璃、工藝玻璃、光學玻璃、光伏玻璃等。按照生產工藝的區別，平板玻璃可分為浮法玻璃和壓延玻璃，其中浮法玻璃下游需求主要分布在房地產和汽車制造領域。

2022年，浮法玻璃在全球市場的收入份額為74.5%，前10大公司占據全球建筑玻璃市場超過65%的收入。市場上領先的企業包括AGNORA、旭硝子、板硝子、PPG、中國玻璃控股有限公司、圣戈班股份有限公司、嘉迪安工業有限公司、Gulf玻璃工業、印度Fuso玻璃和中央硝子。

據生意社商品行情分析系統，2023年上半年玻璃現貨行情上漲，1月1日監測地區均價為18.68元/平方米，6月30日均價為21.35元/平方米，上半年漲幅為14.29%。雖然上半年浮法玻璃價格有所上漲，但由于激烈的競爭，主要公司業績并不理想。

浮法玻璃龍頭信義玻璃2023年上半年實現營業收入126.21億港元，權益持有人應占綜合純利（歸母凈利潤）21.48億港元，同比分別下降7.53%和35.01%。資料顯示，信義玻璃的浮法玻璃產能規模居國內首位且仍在提升。2022年度，浮法玻璃產品、汽車玻璃產品和建筑玻璃產品收入分別占公司總收入的64.4%、23.6%和12%。

旗濱集團2023年上半年營業收入約68.85億元，同比增加6.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約6.47億元，同比減少40.03%。

2023年上半年，南玻A營業收入約83.89億元，同比增加28.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約8.89億元，同比減少11.16%。南玻A主營業務包括研發、生產制造和銷售浮法玻璃、工程玻璃等業務。分產品來看，玻璃產業依舊是南玻A的主要營收來源，約占總營收的75%；電子玻璃及顯示器件產業占總營收的8%，太陽能及其他產業占總營收的18.90%。

雖然2023年上半年玻璃價格有所上漲，但由于激烈的競爭，主要的玻璃公司出現了業績下滑。

浮法玻璃上游主要是石英砂、純堿以及能源等，中游為玻璃原片制造及玻璃深加工制造，下游約60%-75%的需求來自于房地產。

國家統計局數據顯示，國房景氣指數從2022年12月的94.35下降至2023年6月的94.06。2023年1-6月，除竣工面積增長外，開工、施工、銷售面積同比都出現下降。同期，國內房地產開發企業房屋施工面積791548萬平方米，同比下降6.6%；房屋新開工面積49880萬平方米，下降24.3%；房屋竣工面積33904萬平方米，增長19%；商品房銷售面積59515萬平方米，同比下降5.3%；商品房銷售額63092億元，同比增長1.1%。

從上半年的數據來看，除了竣工面積和商品房銷售額正增長，其他數據都處于下降之中。下游需求端不理想，上游的主要原材料也同樣出現明顯的價格下降。

浮法玻璃的生產成本主要體現在原材料和能源消耗，合計約占85%左右。其中，直接材料的主要成分是純堿和石英沙，分別占直接材料的54%和27%。

而2023年上半年，純堿價格出現整體下行。

卓創資訊的數據顯示，2023年上半年，國內重堿均價為2750.4元/噸，較上年同期下跌3.3%；輕堿均價為2482.1元/噸，較上年同期下跌5.8%。截至6月30日，國內重堿主流終端價格為1950元-2200元/噸，較年初下跌28.5%；國內輕堿主流出廠價格為1880元-2050元/噸，較年初下跌30.4%。

玻璃行業有望開啟新一輪周期，但相關企業的盈利能力還有賴于上游成本的下降及下游需求的增加。

受到價格下跌影響，多數純堿公司業績也出現下滑。

其中，遠興能源2023年上半年實現營業收入53.56億元，同比下降8.54%；凈利潤10.52億元，同比下降34.85%。

山東海化2023年上半年實現營收42.14億元，同比下降16.29%；歸母凈利潤3.48億元，同比下降47.34%。雙環科技2023年上半年實現營業收入約19.80億元，較上年同期下降13.85%；歸母凈利潤約2.98億元，較上年同期下降42.11%。和邦生物2023年1-6月歸母凈利潤6.17億元，同比減少76.60%。

9月5日，金投網數據顯示，國內重質純堿現貨價格報3070元/噸，較前一日上漲20元/噸，而近兩周（8月25日至9月5日），重質純堿現貨價格已累計上漲32.33%。輕質純堿9月5日報價為2970元/噸，較前一日上漲20元/噸，近兩周（8月25日至9月5日）則已累計上漲33.78%。

從基本面來看，多家研究機構認為，未來純堿價格依然有下降的可能。

方正中期期貨方面表示，隨著遠興能源500萬噸裝置在9月份完全達產，金山化工200萬噸裝置及江蘇德邦60萬噸裝置在三季度投放，疊加此前投產的產能，預計國內全年純堿產能增加800萬噸，產能總增速將超過25%，而需求端產能增速短期難以出現大幅提升，故下半年純堿的供需格局將從供需緊平衡轉變為供需寬松，純堿期價缺乏明顯的上行驅動。

卓創資訊認為，下半年，純堿市場最主要的影響因素在于供應端。在新增產能集中投放的背景下，純堿市場下行壓力較大，市場成交重心或逐步回落。

從目前來看，雖然上游的純堿價格有所回升，但是依然具有不確定性，而未來浮法玻璃行業的盈利能力主要取決于上下游博弈的結果。