ESG責(zé)任履行、外部治理與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展

摘 要：為探究ESG責(zé)任履行對(duì)工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的影響，以及外部治理因素對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，以2011—2021年中國(guó)A股工業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建多維固定效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)，履行ESG責(zé)任有助于推動(dòng)工業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，且公司治理責(zé)任的推動(dòng)作用最大；分析師關(guān)注、媒體關(guān)注及環(huán)境規(guī)制等外部治理因素在ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。結(jié)果表明，工業(yè)上市公司應(yīng)當(dāng)加大ESG責(zé)任履行力度，可利用分析師關(guān)注、媒體關(guān)注激勵(lì)工業(yè)上市公司履行ESG責(zé)任，政府及監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)完善與ESG責(zé)任履行相關(guān)的法律法規(guī)，進(jìn)而推動(dòng)工業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)鍵詞：ESG責(zé)任履行；高質(zhì)量發(fā)展；外部治理；分析師關(guān)注；媒體關(guān)注；環(huán)境規(guī)制；工業(yè)上市公司

中圖分類號(hào)：F 124 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-7312（2024）04-0455-08

ESG Responsibility Fulfillment，External Governance，and High Quality Development of Industrial Listed Companies

HUA Xi，ZHANG Yonghong，TIAN Ming

Abstract：In order to explore the impact of ESG responsibility fulfillment on the high-quality development of industrial listed companies，and the moderating effect of external governance factors on the relationship between ESG responsibility fulfillment and high-quality development，this paper uses the data of China’s A-share industrial listed companies from 2011—2021 as samples to build a multidimensional fixed effect model for empirical analysis.It is found that fulfilling ESG responsibilities can promote high-quality development of industrial listed companies，and that corporate governance has the greatest impact.Besides，external governance factors such as analyst attention，media attention，and environmental regulations play a positive moderating "role in the relationship between" ESG responsibilities fulfilling and high quality development.The results indicate that industrial listed companies should increase the fulfillment of ESG responsibilities，while analysts，and media attention can be used to motivate industrial listed companies to actively fulfill their ESG responsibilities，and the government and regulatory authorities should improve the laws and regulations related to the fulfillment of to promote ESG responsibility "industrial listed companies to achieve high-quality development.

Key words：ESG responsibility fulfillment；high quality development；external governance；analyst attention；media attention；environmental regulations；industrial listed companies

0 引言

黨的二十大報(bào)告指出“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)，是體現(xiàn)創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念的發(fā)展，要以提高全要素生產(chǎn)率推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”。公司高質(zhì)量發(fā)展主要表現(xiàn)為全要素生產(chǎn)率提高，即公司的人力、物力、財(cái)力等資源利用效率上升，實(shí)現(xiàn)全方位多角度的發(fā)展。工業(yè)上市公司作為碳排放量較大、經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度較高的主體，研究工業(yè)上市公司如何在錯(cuò)綜復(fù)雜的資本市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)及生態(tài)文明建設(shè)具有重要意義。

ESG是一種倡導(dǎo)投資者將關(guān)注點(diǎn)由財(cái)務(wù)績(jī)效轉(zhuǎn)移到企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)、社會(huì)責(zé)任和公司治理效率的投資理念，逐漸成為企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)之一。ESG責(zé)任履行指的是企業(yè)以實(shí)際行動(dòng)踐行ESG理念，在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、公司治理等方面切實(shí)做出努力。已有學(xué)者發(fā)現(xiàn)ESG責(zé)任履行會(huì)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效[1]、企業(yè)價(jià)值[2]、融資能力[3]等指標(biāo)產(chǎn)生影響，而這些指標(biāo)與上市公司發(fā)展質(zhì)量也存在較大關(guān)聯(lián)。

隨著“大智移云物”時(shí)代來臨，分析師關(guān)注、媒體關(guān)注、環(huán)境規(guī)制等外部治理因素對(duì)上市公司行為的影響愈發(fā)凸顯。在ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系中，還應(yīng)當(dāng)考慮外部治理的作用。廣義的公司治理可劃分為內(nèi)部治理與外部治理，內(nèi)部治理通常指公司內(nèi)部的權(quán)責(zé)配置和制衡安排，如董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)制度等[4]；外部治理通常指來自公司外部的政府監(jiān)管、法律制度、社會(huì)監(jiān)督、利益相關(guān)者治理等外部治理機(jī)制[5]。因此，研究將外部治理定義為在公司內(nèi)部治理體系范圍外，由分析師、媒體、政府等外部主體通過資訊、輿論、法律等方式增強(qiáng)上市公司信息透明度、發(fā)揮外部監(jiān)督作用的各項(xiàng)制度總稱。

研究選取2011—2021年中國(guó)A股工業(yè)上市公司為樣本，檢驗(yàn)ESG責(zé)任履行對(duì)工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的影響機(jī)制，以及外部治理因素對(duì)ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。與已有研究相比，研究的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，已有研究主要分析了ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值、財(cái)務(wù)績(jī)效、債務(wù)融資成本等財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，尚未有從外部治理視角探討ESG責(zé)任履行與上市公司高質(zhì)量發(fā)展是否存在關(guān)聯(lián)。從外部治理視角探討了ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系及影響機(jī)制，豐富了ESG責(zé)任履行經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)研究。第二，已有關(guān)于外部治理的研究，以分析單個(gè)外部治理因素的影響為主，部分研究會(huì)同時(shí)考慮兩個(gè)外部治理因素的影響，但兩個(gè)外部治理因素間的關(guān)系相對(duì)割裂。結(jié)合利益相關(guān)者理論，從市場(chǎng)、社會(huì)、政府等與上市公司聯(lián)系緊密的利益相關(guān)者出發(fā)，選擇3個(gè)利益相關(guān)者屬性較強(qiáng)的外部治理因素，系統(tǒng)性剖析外部治理因素對(duì)ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系的調(diào)節(jié)作用機(jī)制。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展

對(duì)于ESG責(zé)任履行會(huì)對(duì)企業(yè)帶來何種影響，學(xué)術(shù)界尚未達(dá)成共識(shí)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從資本成本、企業(yè)績(jī)效、企業(yè)價(jià)值、融資能力、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)績(jī)效、綠色創(chuàng)新績(jī)效等角度展開了探討，主要存在3種觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，ESG能夠?yàn)樯鲜泄編矸e極影響，良好的ESG表現(xiàn)能夠幫助企業(yè)降低資本成本[6]、增加企業(yè)績(jī)效[7]、提升企業(yè)價(jià)值[8]、提高創(chuàng)新水平[9]、與利益相關(guān)者建立良好關(guān)系、樹立正面企業(yè)形象。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)分階段看待ESG對(duì)上市公司的影響，ESG表現(xiàn)與財(cái)務(wù)績(jī)效[10]、綠色創(chuàng)新績(jī)效[11]、出口績(jī)效[12]均存在先抑制后促進(jìn)的“U型”關(guān)系。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)審慎看待ESG對(duì)上市公司的影響，公司可能出于謀求綠色融資和政府補(bǔ)貼、保護(hù)商業(yè)機(jī)密等動(dòng)機(jī)[13]，披露虛假、不實(shí)或失實(shí)的ESG報(bào)告[14]，誤導(dǎo)報(bào)告使用者。

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的推進(jìn)、上市公司信息披露制度及監(jiān)管制度的完善，ESG投資理念所引發(fā)的“漂綠”、成本增加等不利影響都是暫時(shí)的，ESG責(zé)任履行終將為工業(yè)上市公司帶來積極的經(jīng)濟(jì)影響，推動(dòng)工業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。首先，根據(jù)利益相關(guān)者理論，得到利益相關(guān)者認(rèn)可是提升公司發(fā)展質(zhì)量的重要條件[15]，而履行ESG責(zé)任能夠幫助公司與利益相關(guān)者建立良好關(guān)系。其次，根據(jù)資源依賴?yán)碚摚咎幱谝欢ǖ纳鐣?huì)環(huán)境中，其發(fā)展不僅與公司內(nèi)部資源有關(guān)，還與來自外部環(huán)境的資源有很大關(guān)聯(lián)[16]，ESG責(zé)任履行程度高的公司更容易獲得外部環(huán)境的資源支持。再次，從合法性角度，公司生存發(fā)展的必要條件之一是被利益相關(guān)者接納并為外部環(huán)境所包容[17]，在ESG理念愈發(fā)得到重視的背景下，履行ESG責(zé)任正是幫助工業(yè)上市公司滿足該條件的媒介。最后，依據(jù)信號(hào)傳遞理論，工業(yè)上市公司可以通過披露ESG報(bào)告、參與第三方ESG評(píng)分等方式，主動(dòng)向外界展示其在ESG責(zé)任履行方面的努力與成效，緩解信息不對(duì)稱問題[18]，從而爭(zhēng)取更多資源和支持。

基于上述分析，工業(yè)上市公司履行ESG責(zé)任有助于提升發(fā)展質(zhì)量。由此，提出如下假設(shè)。

假設(shè)H1：控制其他條件不變，ESG責(zé)任履行能夠推動(dòng)工業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，即ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展顯著正相關(guān)。

1.2 ESG責(zé)任履行、外部治理與高質(zhì)量發(fā)展

1.2.1 外部治理

基于外部治理定義，根據(jù)利益相關(guān)者理論，將外部治理主體劃分為市場(chǎng)、社會(huì)及政府3個(gè)類別，分別使用分析師關(guān)注、媒體關(guān)注及環(huán)境規(guī)制等3個(gè)變量共同表征外部治理。其中，用分析師關(guān)注衡量市場(chǎng)對(duì)公司的外部治理作用，用媒體關(guān)注衡量社會(huì)對(duì)公司的外部治理作用，用環(huán)境規(guī)制衡量政府對(duì)公司的外部治理作用。

1.2.2 分析師關(guān)注的調(diào)節(jié)作用

分析師關(guān)注指證券分析師收集并分析上市公司經(jīng)營(yíng)管理狀況，以滿足投資者信息需求的行為。分析師關(guān)注能夠強(qiáng)化ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展之間的正相關(guān)關(guān)系，原因主要有三點(diǎn)。第一，融資約束是制約工業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要問題，提高公司信息透明度能夠有效緩解融資約束問題[19]。面對(duì)分析師關(guān)注，工業(yè)上市公司會(huì)披露更多內(nèi)部信息，從而有機(jī)會(huì)獲得更加充裕的現(xiàn)金流，進(jìn)一步提升發(fā)展質(zhì)量。第二，根據(jù)聲譽(yù)機(jī)制，為了獲得分析師青睞，工業(yè)上市公司將會(huì)更加積極履行ESG責(zé)任，在員工福利、社會(huì)倫理、產(chǎn)品安全及售后服務(wù)等方面承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。第三，分析師關(guān)注會(huì)抑制管理者的違規(guī)行為及利己活動(dòng)[20]，督促管理者履行忠誠(chéng)義務(wù)與勤勉義務(wù)[21]，降低代理成本[22]，提升發(fā)展效率。

基于上述分析，分析師關(guān)注能夠通過緩解融資約束、聲譽(yù)激勵(lì)、約束管理者行為激勵(lì)工業(yè)上市公司履行ESG責(zé)任，提升發(fā)展質(zhì)量。由此，提出如下假設(shè)。

假設(shè)H2a：控制其他條件不變，分析師關(guān)注在ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用，即分析師關(guān)注會(huì)強(qiáng)化ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展的正相關(guān)關(guān)系。

1.2.3 媒體關(guān)注的調(diào)節(jié)作用

媒體關(guān)注指媒體對(duì)事件的跟蹤與報(bào)道，對(duì)于上市公司的行為具有積極的外部治理作用[23]。聲譽(yù)是幫助上市公司樹立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要戰(zhàn)略資源[24]，媒體關(guān)注能夠通過聲譽(yù)機(jī)制強(qiáng)化ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展之間的正相關(guān)關(guān)系，原因主要有兩點(diǎn)。第一，媒體關(guān)注能夠通過聲譽(yù)機(jī)制鼓勵(lì)工業(yè)上市公司披露內(nèi)部信息，增強(qiáng)信息透明度，從而在一定程度上抑制高管薪酬過高問題[25]、攫取私人利益的行為[26]，提高管理效率[27]，降低管理成本并優(yōu)化管理質(zhì)量。第二，媒體關(guān)注的監(jiān)督作用和引導(dǎo)作用會(huì)促使上市公司更加積極履行ESG責(zé)任，這一行為經(jīng)過媒體傳播，能夠?yàn)楣I(yè)上市公司塑造社會(huì)責(zé)任感強(qiáng)、財(cái)務(wù)狀況良好的正面形象，吸引更多合作伙伴，提升發(fā)展質(zhì)量。

基于上述分析，媒體關(guān)注能夠通過聲譽(yù)機(jī)制抑制上市公司代理問題、鼓勵(lì)上市公司積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，引導(dǎo)工業(yè)上市公司加大ESG責(zé)任履行力度并提升公司發(fā)展水平。由此，提出如下假設(shè)。

假設(shè)H2b：控制其他條件不變，媒體關(guān)注在ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用，即媒體關(guān)注會(huì)強(qiáng)化ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展的正相關(guān)關(guān)系。

1.2.4 環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用

環(huán)境規(guī)制指政府為協(xié)調(diào)環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系所采取的調(diào)控措施[28]，能夠引導(dǎo)工業(yè)上市公司改善環(huán)境表現(xiàn)。環(huán)境規(guī)制能夠強(qiáng)化ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展之間的正相關(guān)關(guān)系，原因主要有兩點(diǎn)。第一，根據(jù)制度理論，環(huán)境規(guī)制會(huì)激勵(lì)工業(yè)上市公司履行ESG責(zé)任，以回應(yīng)利益相關(guān)者對(duì)美好生態(tài)環(huán)境和社會(huì)環(huán)境的訴求。為提升組織合法性水平，工業(yè)上市公司會(huì)主動(dòng)遵循環(huán)境規(guī)制調(diào)控，改善環(huán)境表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。第二，依據(jù)波特假說，環(huán)境規(guī)制會(huì)督促工業(yè)上市公司主動(dòng)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在環(huán)境法治秩序完善、執(zhí)法力度趨嚴(yán)的背景下，環(huán)境規(guī)制會(huì)對(duì)公司造成持續(xù)性壓力，促使其反思在環(huán)境保護(hù)及社會(huì)責(zé)任等方面存在的不足，積極履行ESG責(zé)任，提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

基于上述分析，環(huán)境規(guī)制能夠激勵(lì)工業(yè)上市公司履行ESG責(zé)任，督促工業(yè)上市公司增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而推動(dòng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。由此，提出如下假設(shè)。

假設(shè)H2c：控制其他條件不變，環(huán)境規(guī)制在ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用，即環(huán)境規(guī)制會(huì)強(qiáng)化ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展的正相關(guān)關(guān)系。

綜合上述分析，構(gòu)建圖1的理論模型，擬通過收集相關(guān)數(shù)據(jù)并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，揭示ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系，明晰分析師關(guān)注、媒體關(guān)注和環(huán)境規(guī)制等外部治理因素對(duì)二者關(guān)系的影響機(jī)制。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

參照《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》（GB/T4754—2017）、《上市公司行業(yè)分類指引》對(duì)工業(yè)及工業(yè)上市公司的界定，工業(yè)指從事自然資源開采、對(duì)采掘品及農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行加工與再加工的生產(chǎn)部門，工業(yè)上市公司指采礦業(yè)、制造業(yè)以及電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等3個(gè)門類的上市公司。選擇2011—2021年中國(guó)A股工業(yè)上市公司為研究對(duì)象，剔除研究區(qū)間內(nèi)被ST、*ST以及關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的樣本，修正有明顯錯(cuò)誤的數(shù)據(jù)，最終得到968家工業(yè)上市公司共7 242個(gè)有效樣本觀測(cè)值。同時(shí)，為減少極端值對(duì)結(jié)果造成誤差，對(duì)所有連續(xù)變量均在1%和99%分位進(jìn)行winsorize處理。此外，為減少多重共線性對(duì)研究結(jié)果的影響，對(duì)交乘項(xiàng)所涉及的變量進(jìn)行均值中心化處理。

所用ESG責(zé)任履行數(shù)據(jù)為來自Bloomberg數(shù)據(jù)庫(kù)的ESG評(píng)分，其余相關(guān)數(shù)據(jù)均來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）。采用Stata 17.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理及分析，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)后選擇采用多維固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

被解釋變量為高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)于高質(zhì)量發(fā)展的評(píng)價(jià)，學(xué)術(shù)界主要有兩種做法。第一種做法是基于學(xué)者對(duì)高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵的理解，多維度構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系[29-31]。第二種做法是考慮到全要素生產(chǎn)率能夠相對(duì)全面地反映不同要素對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)，高質(zhì)量發(fā)展最終表現(xiàn)為公司全要素生產(chǎn)率的提升，故使用全要素生產(chǎn)率作為高質(zhì)量發(fā)展的代理變量[32-35]。

基于已有研究，考慮到評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取具有主觀性，而全要素生產(chǎn)率的計(jì)算方法相對(duì)客觀，故使用全要素生產(chǎn)率衡量工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。此外，考慮到ESG責(zé)任履行對(duì)工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的影響具有滯后性，故采用滯后一期的公司全要素生產(chǎn)率。

2.2.2 解釋變量

解釋變量為ESG責(zé)任履行。目前國(guó)內(nèi)外對(duì)上市公司ESG的評(píng)價(jià)方式有評(píng)分和評(píng)級(jí)兩種，評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)根據(jù)從上市公司官網(wǎng)、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告、新聞?shì)浨榈裙_信息渠道獲得的數(shù)據(jù)，構(gòu)建不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從而對(duì)上市公司的ESG表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)分或評(píng)級(jí)。其中，ESG評(píng)分機(jī)構(gòu)較少，主要有彭博（Bloomberg）、標(biāo)普道瓊斯（Samp;P DJI）；ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)較多，包括富時(shí)羅素（FTSE Russell）、明晟（MSCI）、路孚特（ReFinitiv）、華證、商道融綠、潤(rùn)靈環(huán)球等。

與評(píng)級(jí)方式相比，評(píng)分方式更為精準(zhǔn)，故采用彭博（Bloomberg）數(shù)據(jù)庫(kù)的ESG評(píng)分衡量公司ESG責(zé)任履行水平。彭博（Bloomberg）構(gòu)建了3維共120個(gè)指標(biāo)的ESG評(píng)分體系，針對(duì)公司E、S、G等3個(gè)維度的表現(xiàn)分別打分，加權(quán)得到ESG總分，總分范圍為0至100，每年更新一次，評(píng)價(jià)結(jié)果相對(duì)全面客觀。

2.2.3 調(diào)節(jié)變量

調(diào)節(jié)變量為外部治理，使用分析師關(guān)注、媒體關(guān)注及環(huán)境規(guī)制共同表征外部治理。

1）分析師關(guān)注。已有研究主要使用當(dāng)年跟蹤上市公司的分析師人數(shù)加1后取自然對(duì)數(shù)、t年度年報(bào)發(fā)布后至t+1年度年報(bào)發(fā)布前的分析師團(tuán)隊(duì)數(shù)量加1后取自然對(duì)數(shù)[36]衡量分析師關(guān)注。借鑒已有研究，采用當(dāng)年跟蹤上市公司的分析師數(shù)量加1后取自然對(duì)數(shù)來衡量工業(yè)上市公司所受到的分析師關(guān)注。

2）媒體關(guān)注。已有研究通常使用報(bào)刊新聞報(bào)道數(shù)量、網(wǎng)絡(luò)新聞報(bào)道數(shù)量、網(wǎng)絡(luò)引擎搜索指數(shù)等作為媒體關(guān)注的代理變量。主要考察媒體關(guān)注對(duì)工業(yè)上市公司的綜合影響，因此不考慮正面、負(fù)面、中性等不同性質(zhì)媒體報(bào)道的影響差異。同時(shí)，與傳統(tǒng)紙質(zhì)媒體相比，網(wǎng)絡(luò)報(bào)道的傳播速度更快、范圍更加廣泛，對(duì)工業(yè)上市公司的影響更加直接和顯著，故采用中國(guó)主流財(cái)經(jīng)媒體當(dāng)年度對(duì)該工業(yè)上市公司的網(wǎng)絡(luò)報(bào)道總數(shù)加1后取自然對(duì)數(shù)來衡量該工業(yè)上市公司所受到的媒體關(guān)注。

3）環(huán)境規(guī)制。已有研究中常用的環(huán)境規(guī)制測(cè)量指標(biāo)有：排污費(fèi)、環(huán)保稅、政府工作報(bào)告中的環(huán)保詞匯比例、行政處罰案件數(shù)量以及非正式環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度[37]。考慮到行政處罰對(duì)上市公司行為的影響相對(duì)較大，使用行政型環(huán)境規(guī)制（當(dāng)年上市公司注冊(cè)地行政處罰案件數(shù)量除以10 000）作為環(huán)境規(guī)制的代理變量。

2.2.4 控制變量

考慮到工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展水平受諸多因素影響，借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)[9]，引入公司年齡、股權(quán)性質(zhì)、總資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)價(jià)值、獨(dú)立董事比例、股權(quán)制衡度等作為控制變量，并控制年度因素和工業(yè)子行業(yè)因素。

變量定義見表1。

2.3 模型設(shè)計(jì)

首先，使用線性方程實(shí)證檢驗(yàn)ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系，構(gòu)建模型（1）；為檢驗(yàn)E、S、G等3個(gè)維度責(zé)任對(duì)工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的影響強(qiáng)度，構(gòu)建模型（2）（3）（4）。

3 實(shí)證結(jié)果

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了被解釋變量、解釋變量、調(diào)節(jié)變量及控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。其中，高質(zhì)量發(fā)展（H）最大值為14.440，最小值為8.967，標(biāo)準(zhǔn)差為1.219，說明中國(guó)工業(yè)上市公司的高質(zhì)量發(fā)展水平差異較大。Bloomberg的ESG評(píng)分范圍為0至100，由ESG責(zé)任履行（X）平均值23.400、中位數(shù)21.070和標(biāo)準(zhǔn)差9.405可知，中國(guó)工業(yè)上市公司ESG責(zé)任履行情況有待改善，且整體差異較大。由環(huán)境保護(hù)（E）平均值11.940、社會(huì)責(zé)任（S）平均值22.820、公司治理（G）平均值48.370可知，中國(guó)工業(yè)上市公司ESG責(zé)任中公司治理責(zé)任履行情況相對(duì)較好，環(huán)境保護(hù)及社會(huì)責(zé)任履行水平有待提高。分析師關(guān)注（F）最大值為3.951，最小值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1.200，說明不同工業(yè)上市公司所受到的分析師關(guān)注差異較大。媒體關(guān)注（M）最大值為8.594，最小值為3.258，標(biāo)準(zhǔn)差為1.069，說明不同工業(yè)上市公司所受到的媒體關(guān)注強(qiáng)度不一。環(huán)境規(guī)制（P）最大值為3.084，最小值為0.007，標(biāo)準(zhǔn)差為0.682，說明不同工業(yè)上市公司所受到的環(huán)境規(guī)制差異相對(duì)較小。企業(yè)價(jià)值（Q）最大值為8.464，最小值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1.392，說明中國(guó)工業(yè)上市公司的企業(yè)價(jià)值整體差異較大。除此之外，公司年齡（A）、股權(quán)性質(zhì)（Z）、總資產(chǎn)收益率（R）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（T）、獨(dú)立董事比例（I）、股權(quán)制衡度（B）等變量不存在異常值或極端值，說明變量選取較為合理。

3.2 相關(guān)性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)主要變量間的相關(guān)性，進(jìn)行Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)和方差膨脹因子檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表3和表4。由表3可知，ESG責(zé)任履行（X）與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展（H）顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證前文假設(shè)H1，即ESG責(zé)任履行有助于推動(dòng)工業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。此外，從其他變量的相關(guān)系數(shù)大小來看，各變量之間不存在高度相關(guān)。同時(shí)，由表4可知，主要變量的VIF值均小于2.5，遠(yuǎn)低于臨界值10，進(jìn)一步說明設(shè)定的模型不存在自相關(guān)問題，模型設(shè)置較為合理。

3.3 ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展的主效應(yīng)檢驗(yàn)

ESG責(zé)任履行對(duì)工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展影響的回歸結(jié)果見表5。列（1）是未控制年份與行業(yè)效應(yīng)、未加入控制變量的回歸結(jié)果；列（2）是控制年份與行業(yè)效應(yīng)的回歸結(jié)果；列（3）是控制年份與行業(yè)效應(yīng)并加入控制變量的回歸結(jié)果。列（1）至列（3）中X的系數(shù)均顯著為正且均在1%置信水平顯著，說明無論是否加入控制變量，ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展都呈正相關(guān)關(guān)系，即提高ESG責(zé)任履行情況能夠促進(jìn)工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，驗(yàn)證假設(shè)H1。列（4）至列（6）分別是環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、公司治理等3個(gè)維度責(zé)任與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的回歸結(jié)果，均控制年份與行業(yè)效應(yīng)，并加入控制變量。其中，E的系數(shù)為0.024，S的系數(shù)為0.017，G的系數(shù)為0.032，均為正數(shù)且在1%置信水平顯著。由于E、S、G在ESG評(píng)分中的分值占比相同，且G的系數(shù)最大，說明環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、公司治理等3個(gè)維度責(zé)任都顯著促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，且公司治理對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用最大。

3.4 外部治理的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

使用分析師關(guān)注、媒體關(guān)注及環(huán)境規(guī)制共同表征外部治理，外部治理的調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果見表6，列（1）至列（6）均固定年度和行業(yè)效應(yīng)，并加入控制變量。考慮到不同高質(zhì)量發(fā)展水平的上市公司對(duì)外部治理因素的反應(yīng)存在差異，故將全體樣本分為高質(zhì)量發(fā)展水平高于中位數(shù)、低于中位數(shù)兩組，列（1）至列（3）為高質(zhì)量發(fā)展水平高于中位數(shù)樣本的回歸結(jié)果，列（4）至列（6）為高質(zhì)量發(fā)展水平低于中位數(shù)樣本的回歸結(jié)果。列（1）至列（3）中X的系數(shù)、交乘項(xiàng)X×F、X×M、X×P的系數(shù)都是正數(shù)，且至少在10%置信水平顯著，說明對(duì)于高質(zhì)量發(fā)展水平較高的工業(yè)上市公司，在分別加入調(diào)節(jié)變量分析師關(guān)注、媒體關(guān)注、環(huán)境規(guī)制后，ESG責(zé)任履行（X）與高質(zhì)量發(fā)展（H）的正相關(guān)關(guān)系依然成立，且分析師關(guān)注、媒體關(guān)注、環(huán)境規(guī)制等調(diào)節(jié)變量能夠正向強(qiáng)化ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系。列（4）至列（6）中X的系數(shù)依然為正，但僅列（6）中X的系數(shù)與交乘項(xiàng)X×P的系數(shù)為正且至少在10%置信水平顯著，交乘項(xiàng)X×F、X×M的系數(shù)不顯著，說明對(duì)于高質(zhì)量發(fā)展水平較低的工業(yè)上市公司，分析師關(guān)注、媒體關(guān)注對(duì)ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系的調(diào)節(jié)作用較弱，環(huán)境規(guī)制對(duì)二者關(guān)系的正向強(qiáng)化作用依然顯著，驗(yàn)證假設(shè)H2c。上述結(jié)果表明，外部治理機(jī)制在ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用，且分析師關(guān)注、媒體關(guān)注的正向調(diào)節(jié)作用對(duì)于高質(zhì)量發(fā)展水平較高的工業(yè)上市公司較為顯著，環(huán)境規(guī)制的正向調(diào)節(jié)作用對(duì)于全體工業(yè)上市公司都成立。

3.5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為增加研究結(jié)論的可靠性，通過替換被解釋變量、工具變量法以及異質(zhì)性分析進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

3.5.1 替換被解釋變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為提高分析結(jié)果的可靠性，將被解釋變量替換為固定效應(yīng)法計(jì)算的全要素生產(chǎn)率，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見表7，列（1）至列（7）均加入控制變量并固定年度和行業(yè)效應(yīng)。其中，列（1）展示了替換被解釋變量后的主效應(yīng)回歸結(jié)果，ESG的系數(shù)為0.038，是正數(shù)且在1%置信水平顯著，說明ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展正相關(guān)，再次驗(yàn)證假設(shè)H1。列（2）至列（4）、列（5）至列（7）分別為高質(zhì)量發(fā)展水平高于中位數(shù)、低于中位數(shù)的樣本穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果。其中，列（2）至列（5）、列（7）中X的系數(shù)、交乘項(xiàng)X×F、X×M、X×P的系數(shù)均為正數(shù)且至少在10%置信水平顯著，列（6）中X的系數(shù)、交乘項(xiàng)X×M的系數(shù)均為正數(shù)但不顯著，說明分析師關(guān)注、媒體關(guān)注、環(huán)境規(guī)制都能夠正向強(qiáng)化ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系，且分析師關(guān)注、環(huán)境規(guī)制的正向調(diào)節(jié)作用對(duì)于全體工業(yè)上市公司都成立，而媒體關(guān)注的正向調(diào)節(jié)作用則對(duì)高質(zhì)量發(fā)展水平較高的工業(yè)上市公司成立，再次驗(yàn)證假設(shè)H2a、假設(shè)H2b、假設(shè)H2c，說明實(shí)證結(jié)果具有穩(wěn)健性。

3.5.2 工具變量法檢驗(yàn)內(nèi)生性

履行ESG責(zé)任有助于推動(dòng)工業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，但高質(zhì)量發(fā)展水平較高的工業(yè)上市公司也更愿意積極履行ESG責(zé)任，因此兩者間存在一定的反向因果關(guān)系，為控制這一內(nèi)生性問題，可采用工具變量法進(jìn)行處理。

參考已有文獻(xiàn)，選擇工業(yè)上市公司注冊(cè)地的儒家文化影響力（工業(yè)上市公司注冊(cè)地半徑300 km范圍內(nèi)的孔廟數(shù)量加1的自然對(duì)數(shù)）作為工具變量[38]，用K表示。一方面，從相關(guān)性看，儒家文化會(huì)影響當(dāng)?shù)毓芾碚叩沫h(huán)護(hù)意識(shí)與社會(huì)責(zé)任感；另一方面，從外生性看，儒家文化影響力不會(huì)直接影響工業(yè)上市公司的高質(zhì)量發(fā)展水平。

工具變量法的回歸結(jié)果見表8。第（1）列報(bào)告了第一階段回歸結(jié)果，工具變量K的系數(shù)為0.445，是正數(shù)且在1%置信水平顯著，這意味著儒家文化影響力越強(qiáng)的地區(qū)，工業(yè)上市公司的ESG責(zé)任履行情況越好，證實(shí)了工具變量與解釋變量的相關(guān)性。Minimum eigenvalue statisti值為12.208，大于經(jīng)驗(yàn)值10，也大于臨界值8.96，表明在可接受的弱工具變量偏差在15%以下時(shí)，工具變量對(duì)內(nèi)生性的控制是有效的。Partial R2的結(jié)果為0.001 8，說明工具變量解釋力較強(qiáng)。第（2）列報(bào)告了第二階段的回歸結(jié)果，X系數(shù)為0.142，在1%置信水平顯著，且系數(shù)大小顯著大于表5列（3）中的0.035。上述結(jié)果表明，在使用工具變量控制內(nèi)生性后，ESG責(zé)任履行有助于推動(dòng)工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的結(jié)論依然成立。

3.5.3 異質(zhì)性分析

不同規(guī)模的工業(yè)上市公司由于實(shí)力不同，ESG責(zé)任履行情況也存在差異。為檢驗(yàn)公司規(guī)模對(duì)ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系的影響，拓寬研究結(jié)論使用情境，將研究樣本按公司規(guī)模中位數(shù)分為公司規(guī)模高于中位數(shù)、低于中位數(shù)兩組，檢驗(yàn)結(jié)果見表9、表10，均加入控制變量并固定年度和行業(yè)效應(yīng)。

表9中列（1）和列（2）展示了不同規(guī)模工業(yè)上市公司的ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系結(jié)果，X系數(shù)分別為0.027、0.008，均為正數(shù)且在1%置信水平顯著，說明公司規(guī)模差異不影響ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展的正相關(guān)關(guān)系。

表10中列（1）至列（3）、列（4）至列（6）分別展示了公司規(guī)模高于中位數(shù)、低于中位數(shù)的工業(yè)上市公司的異質(zhì)性分析結(jié)果，發(fā)現(xiàn)X的系數(shù)均為正數(shù)。列（1）及列（4）中X系數(shù)與交乘項(xiàng)X×F的系數(shù)均為正數(shù)，且交乘項(xiàng)X×F的系數(shù)均在1%置信水平顯著，說明分析師關(guān)注對(duì)ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系的正向強(qiáng)化作用不受公司規(guī)模的影響，這主要是因?yàn)榉治鰩煹姆治鼋Y(jié)果具有專業(yè)性強(qiáng)、傳播面廣、直接面向投資者的特點(diǎn)，不同規(guī)模的工業(yè)上市公司都會(huì)相對(duì)重視分析師關(guān)注。列（2）及列（5）中X系數(shù)與交乘項(xiàng)X×M的系數(shù)均為正數(shù)，但列（5）中交乘項(xiàng)X×M的系數(shù)在10%置信水平顯著，列（5）中交乘項(xiàng)X×M的系數(shù)不顯著，說明媒體關(guān)注對(duì)ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系的正向強(qiáng)化作用對(duì)于大規(guī)模工業(yè)上市公司顯著，對(duì)于小規(guī)模工業(yè)上市公司不顯著，這主要是因?yàn)榇笠?guī)模工業(yè)上市公司相對(duì)注重公司形象管理，對(duì)于媒體關(guān)注更加重視。列（3）及列（6）中X系數(shù)與交乘項(xiàng)X×P的系數(shù)均為正數(shù)，列（3）中交乘項(xiàng)X×P的系數(shù)不顯著，列（6）中交乘項(xiàng)X×P的系數(shù)在10%置信水平顯著，說明與大規(guī)模工業(yè)上市公司相比，環(huán)境規(guī)制的正向強(qiáng)化作用對(duì)小規(guī)模工業(yè)上市公司更加顯著，這主要是由于小規(guī)模工業(yè)上市公司所面臨的生存壓力較大，出于合規(guī)性需求，對(duì)環(huán)境規(guī)制的反應(yīng)更為敏感。

4 結(jié)語

1）履行ESG責(zé)任有助于推動(dòng)工業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任及公司治理等3個(gè)維度責(zé)任對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的推動(dòng)作用都顯著，且公司治理的推動(dòng)作用最大。

2）分析師關(guān)注、媒體關(guān)注及環(huán)境規(guī)制等外部治理因素在ESG責(zé)任履行與工業(yè)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用，且這一效應(yīng)對(duì)于高質(zhì)量發(fā)展水平較高的工業(yè)上市公司更加明顯。

3）外部治理因素中的媒體關(guān)注、環(huán)境規(guī)制對(duì)ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系的正向強(qiáng)化作用會(huì)由于公司規(guī)模產(chǎn)生差異，分析師關(guān)注對(duì)ESG責(zé)任履行與高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系的正向強(qiáng)化作用不受公司規(guī)模的影響。

4）工業(yè)上市公司應(yīng)當(dāng)充分重視ESG責(zé)任履行對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的正向影響，同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)重視公司對(duì)外交流平臺(tái)的建設(shè)，加強(qiáng)信息披露，既能夠降低彼此間的信息不對(duì)稱問題，也能夠幫助公司吸引分析師、媒體及社會(huì)的關(guān)注，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

5）分析師關(guān)注能夠督促工業(yè)上市公司提高ESG責(zé)任履行情況，分析師可通過持續(xù)理性地關(guān)注督促管理者提高ESG表現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。

6）媒體應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮媒體關(guān)注對(duì)企業(yè)的外部監(jiān)督作用和聲譽(yù)激勵(lì)作用，激勵(lì)小規(guī)模工業(yè)上市公司提升ESG責(zé)任履行水平，從而提高發(fā)展質(zhì)量。

7）政府及監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮環(huán)境規(guī)制對(duì)工業(yè)上市公司約束和指引作用，完善與ESG責(zé)任履行、ESG信息披露相關(guān)的法律法規(guī)，推動(dòng)我國(guó)工業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)更高水平的高質(zhì)量發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] FRIEDE G，BUSCH T，BASSEN A.ESG and financial perforMnce： aggregated evidence from more than 2000 empirical studies[J].Journal of Sustainable Finance amp; Investment，2015，5（04）：210-233.

[2]FATEMI A，GLAUM M，KAISER S.ESG perforMnce and firm value：The moderating role of disclosure[J].Science Direct，2018，38：45-64.

[3]李建軍.ESG表現(xiàn)能否影響企業(yè)融資能力？[J].財(cái)會(huì)通訊，2023（17）：70-75.

[4]李維安，郝臣，崔光耀，等.公司治理研究40年：脈絡(luò)與展望[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2019，41（12）：161-185.

[5]胡金城.外部治理與實(shí)體企業(yè)金融化[D].南寧：廣西大學(xué)，2022.

[6]CHAVA S.Environmental externalities and cost of capital[J].MnAment Science，2014，60（09）：2223-2247.

[7]ALBITAR K，HUSSAINEY K，KOLADE N，et al.ESG disclosure and firm perforMnce before and after IR：The moderating role of governance mechanisms[J].International Journal of Accounting and

InforMtion MnAment，2019，28（02）：1-21.

[8]周莎，毛革歌，陶思奇.ESG表現(xiàn)、信用風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)資本成本——基于滬深A(yù)股上市公司的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)之友，2023（18）：90-97.

[9]張長(zhǎng)江，張倩，張玥，等.ESG表現(xiàn)對(duì)制造業(yè)上市公司創(chuàng)新能力的影響研究——基于企業(yè)社會(huì)資本的中介效應(yīng)[J].技術(shù)與創(chuàng)新管理，2023，44（02）：111-122.

[10]王雙進(jìn)，田原，黨莉莉.工業(yè)企業(yè)ESG責(zé)任履行、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)績(jī)效[J].會(huì)計(jì)研究，2022，413（03）：77-92.

[11]李慧云，劉倩穎，李舒怡，等.環(huán)境、社會(huì)及治理信息披露與企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效[J].統(tǒng)計(jì)研究，2022，39（12）：38-54.

[12]安然，陳藝毛.企業(yè)ESG表現(xiàn)、研發(fā)投入與出口績(jī)效提升[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2023（08）：98-106.

[13]張丹，馬國(guó)團(tuán)，奉雅嫻.ESG報(bào)告“漂綠”行為的動(dòng)因、甄別與治理[J].會(huì)計(jì)之友，2023（10）：103-108.

[14]黃世忠.ESG報(bào)告的“漂綠”與反“漂綠”[J].財(cái)會(huì)月刊，2022，917（01）：3-11.

[15]何楓，劉榮，陳麗莉.履行環(huán)境責(zé)任是否會(huì)提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益？——基于利益相關(guān)者視角[J].北京理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2020，22（06）：32-42.

[16]劉洪民，劉平，張世昌，等.基于創(chuàng)新決策的企業(yè)環(huán)境掃描：文獻(xiàn)回顧、框架構(gòu)建與未來展望[J].技術(shù)與創(chuàng)新管理，2023，44（01）：1-13.

[17]陳華，劉婷，張艷秋.公司特征、內(nèi)部治理與碳信息自愿性披露——基于合法性理論的分析視角[J].生態(tài)經(jīng)濟(jì)，2016，32（09）：52-58.

[18]翟勝寶，程妍婷，許浩然，等.媒體關(guān)注與企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量[J].會(huì)計(jì)研究，2022，418（08）：59-71.

[19]高敬忠，楊朝，彭正銀.網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)互動(dòng)能夠緩解企業(yè)融資約束嗎——來自交易所互動(dòng)平臺(tái)問答的證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究，2021，404（06）：59-75.

[20]胡世亮，徐高彥，董文昊，等.產(chǎn)業(yè)政策、分析師關(guān)注與企業(yè)盈余管理[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2022，39（04）：118-127.

[21]劉柏，琚濤.“事前震懾”與“事后糾偏”——分析師關(guān)注對(duì)財(cái)務(wù)錯(cuò)報(bào)和重述的跨期監(jiān)管研究[J].南開管理評(píng)論，2021，24（01）：50-61.

[22]葉陳剛，劉猛.分析師關(guān)注、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余管理路徑[J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2018（03）：33-42.

[23]張可云，劉敏.媒體關(guān)注與企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行——基于城市規(guī)模的調(diào)節(jié)作用[J].學(xué)術(shù)月刊，2021，53（09）：57-71.

[24]DEEPHOUSE D L.Media reputation as a strategic resource：An integration of Mss communication and resource-based theories[J].Journal of MnAment，2000，26（06）：1091-1112.

[25]楊德明，趙璨.媒體監(jiān)督、媒體治理與高管薪酬[J].經(jīng)濟(jì)研究，2012，47（06）：116-126.

[26]DYCK A，ZINGALES L.Private benefits of control：An international comparison[J].The Journal of Finance，2004，59（02）：537-600.

[27]崔帥盼，張永紅.環(huán)境保護(hù)稅、高管股權(quán)激勵(lì)與重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新[J].技術(shù)與創(chuàng)新管理，2023，44（04）：486-495.

[28]晉榮榮.感知價(jià)值、環(huán)境規(guī)制對(duì)農(nóng)戶清潔取暖采納的影響研究[D].西安：西北農(nóng)林科技大學(xué)，2022.

[29]魏敏，李書昊.新時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平的測(cè)度研究[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2018，35（11）：3-20.

[30]張濤.高質(zhì)量發(fā)展的理論闡釋及測(cè)度方法研究[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2020，37（05）：23-43.

[31]秦放鳴，唐娟.經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展：理論闡釋及實(shí)現(xiàn)路徑[J].西北大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2020，50（03）：138-143.

[32]伍中信，魏佳佳.環(huán)境信息披露對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響[J].財(cái)會(huì)月刊，2022（08）：7-15.

[33]曹海敏，趙亞斐.數(shù)字化轉(zhuǎn)型、員工持股計(jì)劃與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展[J].會(huì)計(jì)之友，2022（21）：31-39.

[34]常媛，曾永鵬，黃順春.現(xiàn)金持有、研發(fā)投入與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展——基于中介效應(yīng)與面板門檻模型分析[J].華東經(jīng)濟(jì)管理，2022，36（06）：58-67.

[35]閆永生，李凌飛，劉慧俠.資本市場(chǎng)開放與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展——基于經(jīng)濟(jì)效率和可持續(xù)發(fā)展視角的檢驗(yàn)[J].南京審計(jì)大學(xué)學(xué)報(bào)，2023，20（05）：81-90.

[36]黎來芳，張潔，孫昌玲.核心競(jìng)爭(zhēng)力信息披露與分析師關(guān)注[J].中國(guó)軟科學(xué)，2023（03）：108-122.

[37]原毅軍，謝榮輝.環(huán)境規(guī)制的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)研究——基于中國(guó)省際面板數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2014，317（08）：57-69.

[38]潘愛玲，王慧，邱金龍.儒家文化與重污染企業(yè)綠色并購(gòu)[J].會(huì)計(jì)研究，2021，403（05）：133-147.

（責(zé)任編輯：王強(qiáng)）

收稿日期：2023-12-24

基金項(xiàng)目：山西省思想政治工作課題（23SXSZ0111）；山西省研究生教育創(chuàng)新計(jì)劃項(xiàng)目（2023SZ08）

作者簡(jiǎn)介：華喜（1997—），女，福建龍巖人，碩士研究生，主要從事環(huán)境資源會(huì)計(jì)方向的學(xué)習(xí)與研究。