商業保理工具應用對船舶企業影響分析

摘要：船舶類企業通常存在應收賬款規模大、回款慢、周期長等問題，如果缺乏有效的緩解措施，企業會面臨較大的經營風險。商業保理利用真實交易形成的應收賬款開展資產盤活，能切實解決船舶類企業實際經營中面臨融通資金、盤活資產、報表優化和穩定供應鏈等領域的困難。本文對商業保理含義、分類和應用場景及船舶企業應用商業保理工具的優勢進行闡述，并以中國船舶和中國重工為例說明商業保理工具介入后對船舶企業報表具有積極影響，以期為相似問題的解決提供參考。

關鍵詞：商業保理；船舶企業；應收賬款

DOI：10.12433/zgkjtz.20241315

一、商業保理含義、開展意義及分類

（一）商業保理含義

根據中國服務貿易協會商業保理專業委員會提出的保理含義：“保理是指保理商（銀行或商業保理公司）以受讓企業因銷售貨物或提供服務所產生的應收賬款為前提，所提供的貿易融資、銷售分戶賬管理、應收賬款催收、信用風險控制、壞賬擔保等服務功能的綜合性信用服務。”由此可見，商業保理是對買賣雙方交易關系產生應收賬款進行融資、管理和優化等功能的資源整合工具，圍繞實體供應鏈開展服務，只要有貿易和賒銷，商業保理就可以存在，屬于支持供應鏈金融和實體中小企業發展不可或缺的組成部分和重要力量。

（二）開展商業保理意義

根據國家統計局發布數據，2011～2023年國內規模以上工業企業應收賬款余額逐年增長，從7.05萬億元增加到23.72萬億元，累計增長率為236.5%，而同期營業收入則從84.18萬億增加到133.44萬億元，累計增長率只有58.5%，遠低于應收賬款規模增長率；從回款賬期來看，應收賬款平均回收期為60.6天，比上年同期增加4.4天，較2011年凈增加了27.4天。可以看出，國內企業應收賬款持續攀高，企業經營資金周轉和資產盤活均受到一定影響，資金流動性風險加大，而商業保理工具介入可以解決企業應收賬款持續攀高現狀，存在較大現實意義。因此來說，商業保理在暢通資金循環、降低實體產業部門負債率水平以及健全商業信用體系等方面均能發揮重要作用。

（三）商業保理分類及應用場景

由于保理業務的開放多元和組合變化較多，如可按保理商個數、是否附追索權、是否融資等方式進行不同分類，最常見分類方式如下：

1.正向保理與反向保理

按照保理商服務產業鏈內不同地位主體分為正向保理和反向保理，前者是基于為產業鏈內核心企業直接提供保理服務的業務模式，而后者是為核心企業所在產業鏈內供應商提供保理服務的業務模式。目前，有較多央/國企業、上市公司和大型私企等集團公司下設獨立保理公司，該類保理公司以服務集團產業鏈為重點，因而多將服務集團內成員單位應收賬款歸為正向保理，將服務成員單位供應商應收賬款歸為反向保理。正向保理與反向保理流程見圖1。

2.有追索權保理與無追索權保理

按照基礎交易合同買方發生信用風險時，保理商是否保留對賣方的追索權，保理可分為有追索權保理和無追索權保理。在實務中，應收賬款債權人采用無追索權保理可以同時實現資產盤活、資金融通以及“兩金”壓降等報表優化功能，得到大型國企、上市公司等企業的認可。

3.已有應收賬款保理與未來應收賬款保理

《中華人民共和國民法典》第七百六十一條指出“保理合同是應收賬款債權人將現有的或者將有的應收賬款轉讓給保理人，保理人提供資金融通、應收賬款管理或者催收、應收賬款債務人付款擔保等服務的合同”，并在第四百四十條將應收賬款分為現有應收賬款和將有應收賬款兩種。據此，將基于賣方已履行合同且已形成的應收賬款開展的保理融資服務稱為已有應收賬款保理；將賣方尚未履行完畢的預期應收賬款開展保理融資服務稱為將有應收賬款保理。根據現行行業政策及慣例，由銀行作為融資方的銀行保理多基于已有應收賬款開展保理，而專業保理公司作為融資方的商業保理則可靈活開展已有或將有應收賬款保理。

二、商業保理工具在船舶企業應用的優勢

船舶制造業具有技術密集型、資本密集型和資源密集型共同作用的鮮明特點，產業鏈較長，產業品種繁多，產品交付過程相對復雜。而且船舶產業涉及眾多行業，且其中很多行業屬于產品同質化較強的競爭性市場領域，其采購、生產和銷售產生的賬期往往存在非因自身主觀意愿的增長，加上行業內部分重要企業也承擔防務生產交付任務，從而造成該產業鏈內很多企業面臨應收賬款規模大、回款慢、周期長等特點，且因企業所在行業、經營規模等因素限制導致融資渠道并不暢通，這就進一步加大了企業經營風險。商業保理工具作為盤活資產、提高資金使用效率和壓降“兩金”等功能的有效工具，可以滿足船舶企業對資金需求量和流動性的要求，且對比傳統融資方式更加靈活、便利。

（一）緊貼回款周期，對比銀行融資更靈活

一方面，有些中小成員單位或產業鏈內民營企業受限于自身經營規模、資質等條件限制，達不到商業銀行貸款標準或雖達到標準但借款條件（包括融資成本、擔保措施等）較為苛刻，較難取得優質金融機構融資，而商業保理基于企業應收賬款開展融資，側重底層貿易交易真實性核查，對企業資質限制較少，且可基于已簽署但尚未執行的底層貿易合同開展融資，方式更加多樣。另一方面，金融機構在借款期限上較為固定，多為1年或以上固定期限，而使用商業保理工具融資則可緊貼應收賬款回款周期確定融資期限，不額外增加融資成本，操作方式上更為靈活。

（二）改善財務指標

以無追索權保理方式開展商業保理業務，可以在提前獲取資金融通情況下，不增加負債規模且壓降企業“兩金”規模，降低企業財報資產負債率水平，增加經營現金流量，提前變現資金可用于制造企業再生產，進一步加大企業經營成果，優化企業報表，實現在多方面財務指標的改善，滿足船舶類企業尤其是國企及上市公司做一筆保理實現多種功能的需求。

（三）提高資金使用效率，增加利潤空間

無論通過正向保理方式為船舶企業直接融資抑或以反向保理方式為供應商融資，均可盤活存量資產，實現資產變現和資金回籠，加快融資周轉速度并間接助力所在產業鏈整體效率提升，使資源配置更為合理，船舶產業鏈企業可將提前變現資金用于擴大或者提前投入再生產，只要再生產利潤率高于保理業務融資成本率，就可助力企業不斷擴大經營規模，增加企業利潤空間，更好地促進船舶產業鏈健康發展。

（四）調節付款賬期

通過開展商業保理服務，以應收賬款開展保理融資，可以增強船舶企業付款節奏的靈活性，可以緊貼賬期設計融資期限，節約短期籌集資金增加的額外財務成本，緩解集中大規模支付所造成的流動性壓力。

（五）助力船舶產業鏈實現“穩鏈”“固鏈”“強鏈”

通過商業保理工具介入，可以盤活產業鏈沉淀資產，拓寬供應鏈上下游企業融資渠道，為其注入較低成本資金，實現降本增效積極效果，增強供應鏈的活力，有利于提升供貨商履約供貨能力，幫助集團內成員單位供應商辦理保理融資更被視為紓困惠企的重要措施，一方面，可以增強供應鏈穩定性和合作“黏性”，實現國資委提出“穩鏈”“固鏈”“強鏈”的要求；另一方面，也是央企主動承擔社會責任，促進行業生態圈內良好發展的表現。

（六）清理三角債，減輕歷史包袱

在船舶等行業的各類大型集團公司中，因存在產品生產協同、上下游供應鏈聯動因素，內部成員單位之間交易十分頻繁，常出現集團內部成員單位之間互相持有應收、應付賬款情況，進而存在“三角債”或“多角債”現狀且因各種原因長期無法解決，在國資委要求中央企業降杠桿減負債工作要求下，集團公司可積極利用商業保理這一金融工具開展集團公司內部往來清理工作，即保理商為清理“三角債”，可在為相關應收債權方辦理保理業務時以可拆分電子債權憑證作為支付保理款項的支付手段，并在應收債權方收到電子債權憑證后通過各單位之間支付流轉實現低成本甚至零成本的各方債務清理，減少成員單位往來款規模、加強現金流管理，切實降低債務風險，實現集團公司的產業鏈優化升級。

三、商業保理工具介入后對船舶企業報表影響——以中國船舶和中國重工為例

（一）中國船舶和中國重工概況

1.中國船舶

中國船舶工業股份有限公司（簡稱中國船舶）是中國船舶集團有限公司核心軍民品主業上市公司，整合了中國船舶集團旗下大型造修船、機電設備、海洋工程等業務，具有完整的船舶行業產業鏈。積極推進中國船舶集團海洋防務裝備產業、船舶海工裝備產業、海洋科技創新應用產業、船舶海工服務業四大產業布局，業務大類包括船舶建造、船舶修理、海洋工程和機電設備。

2.中國重工

中國船舶重工股份有限公司（簡稱中國重工）為艦船研發設計制造上市公司，主要業務涵蓋海洋防務及海洋開發裝備、海洋運輸裝備、深海裝備及艦船修理改裝、艦船配套及機電裝備、戰略新興產業及其他等五大業務板塊。

上述兩家成員單位屬于船舶制造業內代表性企業，產業規模龐大，涉及上下游大量動力、鋼材等供應鏈生態群體，加之較多產品涉及防務領域，供應鏈資金流較為緊張，無論是成員單位自身還是供應商均有大量應收賬款，存在較大商業保理可操作空間。

（二）案例分析

1.船舶企業使用保理工具描述

本文以中國船舶和中國重工公開數據中2023年9月末財務報表為基礎數據，財務數據顯示兩家上市公司均已掛賬數十億元的應收賬款，假定兩家公司均開展一年期10億元無追索權保理業務，保理年化費率參考目前LPR（3.45%），保理融資凈額（即剔除支付保理費用）全部投入再生產，生產周期1年后完成銷售，銷售毛利率參照2023年前三季度銷售毛利率水平，增值稅稅率（含附加稅）和所得稅率參考審計報告披露信息計算。

2.使用保理工具對財務指標影響

按照上述條件測算后，分別得出中國船舶和中國重工主要指標變化情況（見表1和表2）。

（三）案例總結

由上述兩個案例可見，在船舶類企業中使用保理工具，可以明顯優化企業報表、改善主要財務指標，可以在實現“壓降兩金”、改善現金流量效果的同時，不增加企業負債規模，降低資產負債率，同時顯著提升應收賬款周轉率、凈資產收益率等盈利指標數據。在這兩個案例中，因兩家船舶上市公司的公開數據中未披露應收賬款、壞賬計提詳情，因而不涉及賣斷應收賬款而形成壞賬沖回情況，但倘若公司以賬齡較久的應收債權開展保理，則通過壞賬沖回對企業財務報表利潤，優化效果會更加顯著。

四、結論

船舶企業因行業特點面臨較大經營資金周轉壓力，商業保理作為供應鏈金融領域重要工具，具有盤活資產、融通資金和穩定供應鏈安全等積極效果，無論從行業發展、國家政策支持力度以及實體企業經營需要等方面均有較大應用空間。本文以兩家船舶企業上市公司作為代表案例，闡明保理工具應用能明顯改善公司財務報表，使企業在償債能力、營運能力、盈利能力和現金流量方面均能得到優化。因此來說，利用商業保理模式開展應收債權盤活業務，屬于聚焦船舶實體、服務實體經濟和中小企業、助力船舶產業鏈高質量發展的有效手段。

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