基于哈佛分析框架下蘇寧易購(gòu)的財(cái)務(wù)分析

摘"要：本文以蘇寧易購(gòu)作為財(cái)務(wù)分析對(duì)象，并與京東集團(tuán)、國(guó)美零售進(jìn)行對(duì)比，通過哈佛分析框架，從戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)和前景4個(gè)維度對(duì)蘇寧易購(gòu)2018—2022年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告資料進(jìn)行深入分析，找出蘇寧易購(gòu)在發(fā)展中存在的不足，并提出相應(yīng)的優(yōu)化建議，以期為同行業(yè)企業(yè)提供借鑒。

關(guān)鍵詞：新零售；哈佛分析；蘇寧易購(gòu)

中圖分類號(hào)：F27"""""文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A""""""doi：10.19311/j.cnki.16723198.2024.17.027

1"蘇寧易購(gòu)簡(jiǎn)介

蘇寧易購(gòu)集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)辦于1990年，2004年在深圳證券交易所上市。隨著互聯(lián)網(wǎng)的蓬勃發(fā)展，電商平臺(tái)興起，在2011年蘇寧開啟“科技轉(zhuǎn)型，智慧服務(wù)”的新10年，2017年推出了“智慧零售”的戰(zhàn)略，2020年與國(guó)家發(fā)改委等部門共同發(fā)起“數(shù)字化轉(zhuǎn)型伙伴行動(dòng)”的倡議。蘇寧與零售產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)緊密地結(jié)合在一起，從而得到了更大的發(fā)展空間，搶占了未來的零售市場(chǎng)高地。

2"哈佛分析框架下蘇寧易購(gòu)的財(cái)務(wù)分析

2.1"戰(zhàn)略分析

2.1.1"政治環(huán)境

黨的十八大以來，我國(guó)堅(jiān)持實(shí)施網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，對(duì)發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重視度不斷提升，相繼出臺(tái)了多項(xiàng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)實(shí)施了一系列數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展工程。2023年在《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》中提出要加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)。蘇寧在國(guó)家政策的倡導(dǎo)下，抓住發(fā)展契機(jī)，進(jìn)行了全方位的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

2.1.2"經(jīng)濟(jì)環(huán)境

近10年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）從59.3萬(wàn)億元增長(zhǎng)到126萬(wàn)億元，穩(wěn)居世界第二位。經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)提高的同時(shí)，人均GDP實(shí)現(xiàn)新突破。2023年人均GDP達(dá)到8.9萬(wàn)元。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，消費(fèi)需求逐漸被釋放，消費(fèi)升級(jí)箭在弦上，單純線上或線下的體驗(yàn)都不能滿足消費(fèi)者需求，蘇寧易購(gòu)的智慧零售正是一個(gè)同時(shí)注重線上與線下的零售模式，以更好地服務(wù)滿足消費(fèi)者。

2.1.3"社會(huì)環(huán)境

過去5年，我國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率從60.2%提高到65.2%，巨大的人口規(guī)模會(huì)帶來更多的發(fā)展機(jī)遇和空間。截至2023年6月，我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)10.79億，互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)76.4%，網(wǎng)民規(guī)模的增長(zhǎng)帶動(dòng)了電商消費(fèi)的增長(zhǎng)。2023年中國(guó)電子商務(wù)零售額達(dá)到了30萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)了20%以上。這一增長(zhǎng)主要得益于中國(guó)網(wǎng)民對(duì)于在線購(gòu)物越來越依賴。

2.1.4"技術(shù)環(huán)境

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，電商平臺(tái)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)越來越依賴于大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等技術(shù)。通過這些技術(shù)，電商平臺(tái)可以進(jìn)行全面的用戶分析和細(xì)分，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷。通過這些信息技術(shù)的發(fā)展，可以使電商企業(yè)可以更好地了解用戶需求、優(yōu)化商品供應(yīng)鏈、提高銷售效率、降低成本、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等。

電子商務(wù)是一項(xiàng)備受重視的產(chǎn)業(yè)，在政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和技術(shù)方面都具有巨大的潛力。在這個(gè)行業(yè)的良好發(fā)展環(huán)境中，蘇寧易購(gòu)應(yīng)該抓住機(jī)遇，制定適合自己的戰(zhàn)略，以提高市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力。

2.2"會(huì)計(jì)分析

2018—2022年蘇寧易購(gòu)主要資產(chǎn)占比分析見表1。

由表1可知，蘇寧易購(gòu)2018—2022年主要資產(chǎn)中，存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等占比都較大。而應(yīng)收賬款是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)，本文將選取以上4個(gè)主要指標(biāo)進(jìn)行分析。

2.2.1"存貨分析

蘇寧在2018—2022年期間，存貨的賬面余額從223億減少到92億，占總資產(chǎn)的比例保持在7%～11%之間，比較合理，雖有所降低但不會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)性造成太大的影響。而蘇寧的存貨周轉(zhuǎn)率在2018—2022年從10."20降至6."12，這表明存貨總量雖有所下降，但其流動(dòng)性卻在不斷降低。所以，蘇寧易購(gòu)在保持公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定的情況下，還需要關(guān)注庫(kù)存周轉(zhuǎn)緩慢可能會(huì)帶來資金周轉(zhuǎn)緩慢的問題。

2.2.2"固定資產(chǎn)

在2018—2020年期間，蘇寧的固定資產(chǎn)從152億增到181億，2021年又降至105億。2021年，由于22."33億元的固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)入投資性房地產(chǎn)導(dǎo)致固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率從8."53%降至7."81%，但近5年固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)總體是比較合理的，說明企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的投資較為穩(wěn)定，營(yíng)運(yùn)能力較好。

2.2.3"應(yīng)收賬款分析

蘇寧易購(gòu)近5年應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例比較穩(wěn)定，維持在3%左右。從其近5年的年報(bào)中得知，絕大部分應(yīng)收賬款的賬齡都在1年之內(nèi)，這表明企業(yè)在收回應(yīng)收賬款方面具有極大的可行性，并且回收速度也在提高。但蘇寧近5年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從10."20降至6."14，說明企業(yè)收回賬款的能力有所減弱，可能與企業(yè)信用政策寬松有關(guān)。

2.2.4"無(wú)形資產(chǎn)

企業(yè)近5年所占總資產(chǎn)比例相對(duì)穩(wěn)定，維持在5%左右。2021年無(wú)形資產(chǎn)的下降是由于新冠疫情的影響，市場(chǎng)租金下降及零售分部業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期造成的。總之，從無(wú)形資產(chǎn)來看，蘇寧的客戶關(guān)系比較穩(wěn)定，對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)地位、盈利能力和長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

2.3"財(cái)務(wù)分析

2.3.1"償債能力分析

一是短期償債能力。蘇寧易購(gòu)的流動(dòng)比率和現(xiàn)金比率在過去5年呈平穩(wěn)下降的趨勢(shì)且均低于京東高于國(guó)美。流動(dòng)比率在0.5～1.41之間，近3年持續(xù)低于1，現(xiàn)金比率更是一直在1以下，從0.69降到0.29。說明該企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在減少，流動(dòng)負(fù)債在增加，短期債務(wù)有一些清償壓力，具有較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的融資有所影響。

二是長(zhǎng)期償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率都是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率由0."56升至0.89，說明企業(yè)通過借債籌資的資產(chǎn)增多，可能存在潛在的償付能力問題。由于股東變更，蘇寧在2022年資本結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，產(chǎn)權(quán)比率急速升高，可能會(huì)使企業(yè)發(fā)生債務(wù)危機(jī)，增加償還長(zhǎng)期債務(wù)的壓力。綜上所述，蘇寧易購(gòu)的償債能力較差，位于行業(yè)中下游水平。

2.3.2"盈利能力

蘇寧的銷售毛利率低于京東和國(guó)美，在2022年由于企業(yè)的整體銷售和采購(gòu)規(guī)模持續(xù)下降，企業(yè)調(diào)整了采購(gòu)價(jià)格和成本，使蘇寧的銷售毛利率降低，企業(yè)通過銷售獲取利潤(rùn)的能力有所下降。從2019年開始，蘇寧的投入資本回報(bào)率持續(xù)低于其加權(quán)平均資本成本，說明蘇寧獲得的投資回報(bào)率低于公司籌集該投資所需資本的成本。總體來說，蘇寧的盈利能力較差，在行業(yè)中位于下游水平。

2.3.3"營(yíng)運(yùn)能力

蘇寧易購(gòu)近5年的存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都呈平穩(wěn)下降的趨勢(shì)。公司由于流動(dòng)性持續(xù)不足的問題，商品庫(kù)存嚴(yán)重不足，銷售和采購(gòu)規(guī)模同時(shí)大幅下降，資金周轉(zhuǎn)速度變慢，存貨的保有量相對(duì)較高，蘇寧在全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率隨之減弱。從同行業(yè)對(duì)比來看，2018—2022年蘇寧易購(gòu)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于京東高于國(guó)美，2019年起其存貨周轉(zhuǎn)率低于京東，說明蘇寧近幾年的營(yíng)運(yùn)能力有所下降。

2.3.4"成長(zhǎng)能力

蘇寧易購(gòu)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率相對(duì)國(guó)美來說變動(dòng)幅度較小，2022年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率-18.05%，上年增長(zhǎng)-19.49%，企業(yè)規(guī)模減緩擴(kuò)張，2022年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率升至0%以上，盈利增速明顯上漲，增長(zhǎng)幅度大于京東和國(guó)美。總體來看，蘇寧在近兩年增長(zhǎng)率逐漸好轉(zhuǎn)，有上升趨勢(shì)，成長(zhǎng)能力相對(duì)較好。

2.4"前景預(yù)測(cè)

2.4.1"行業(yè)預(yù)測(cè)

零售行業(yè)的前景在全球范圍內(nèi)都是非常樂觀的。特別是在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和電商的高速發(fā)展之下，零售行業(yè)面臨一系列的革新和挑戰(zhàn)，這意味著零售商需要不斷地適應(yīng)變化，以滿足消費(fèi)者的需求并維持競(jìng)爭(zhēng)力。智慧零售無(wú)疑是未來的大方向，未來我國(guó)零售行業(yè)將實(shí)現(xiàn)線上線下會(huì)員、數(shù)據(jù)以及服務(wù)的全部融合，并融合其他元素進(jìn)行多元化零售模式創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)這一切，高新技術(shù)是不可缺少的一環(huán)，因此，智慧零售不只是一個(gè)概念，更是商業(yè)發(fā)展不可避免的大勢(shì)所趨。

2.4.2"財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

從以上分析來看，蘇寧易購(gòu)整體財(cái)務(wù)狀況在同行業(yè)中表現(xiàn)還有待加強(qiáng)。

償債能力方面，蘇寧的短期償付債務(wù)能力有所下降，可以通過續(xù)堅(jiān)持全渠道綜合經(jīng)營(yíng)策略來提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。

盈利能力方面，企業(yè)盈利指標(biāo)在2018—2021年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2022年有小幅上升，盈利恢復(fù)趨勢(shì)向好。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看，蘇寧易購(gòu)的盈利能力仍有較大的不確定性。

營(yíng)運(yùn)能力方面，蘇寧易購(gòu)的應(yīng)收賬款管理能力相對(duì)較弱，壞賬呆賬問題逐漸顯現(xiàn)，導(dǎo)致了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的逐年下降，蘇寧易購(gòu)需要在這些領(lǐng)域采取相應(yīng)的改進(jìn)措施。

發(fā)展能力方面，在公司戰(zhàn)略層面上，蘇寧易購(gòu)繼續(xù)堅(jiān)定實(shí)行“零售服務(wù)商”發(fā)展戰(zhàn)略，加速?gòu)摹傲闶凵獭鄙?jí)為“零售服務(wù)商”。面向發(fā)展新機(jī)遇，蘇寧易購(gòu)選擇回歸用戶、回歸商業(yè)本質(zhì)，企業(yè)也可能會(huì)有更快更好的發(fā)展。

3"蘇寧易購(gòu)財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)及優(yōu)化對(duì)策

3.1"分析評(píng)價(jià)

（1）資本結(jié)構(gòu)不合理。近年來，蘇寧易購(gòu)一直以50%以上的高負(fù)債經(jīng)營(yíng)。2018—2021年蘇寧易購(gòu)的負(fù)債金額每年都在增加，2022年雖有減少，但總負(fù)債也達(dá)到1248.34億元，所有者權(quán)益卻只有150.88億元。籌資性現(xiàn)金流凈達(dá)到756.14億元同比增長(zhǎng)10%，致使債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。目前蘇寧易購(gòu)有高額負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，而財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反而較低。

（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有待提高。當(dāng)前，我國(guó)零售行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程不斷加快，導(dǎo)致蘇寧所處行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，電商巨頭如阿里巴巴和京東等強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛崛起，對(duì)蘇寧易購(gòu)的市場(chǎng)份額形成了挑戰(zhàn)。

（3）資產(chǎn)管理效率有待加強(qiáng)。蘇寧應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2018年開始就呈下降趨勢(shì)且低于行業(yè)平均，蘇寧對(duì)客戶放松的信用審核，致使其應(yīng)收賬款的數(shù)額得到大幅增加，進(jìn)而對(duì)其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率造成一定的影響，這可能會(huì)對(duì)蘇寧易購(gòu)的可持續(xù)增長(zhǎng)率造成影響。

3.2"應(yīng)對(duì)措施

（1）債務(wù)籌資改善資本結(jié)構(gòu)。蘇寧易購(gòu)可以通過發(fā)行債券等方式，增加公司的債權(quán)比重，優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。既可以降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的融資能力，還可以降低融資成本，提高公司的盈利能力。此外債務(wù)籌資還可以提供一定的流動(dòng)性，使公司能夠更加靈活地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和業(yè)務(wù)需求。

（2）優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，堅(jiān)持全渠道戰(zhàn)略。通過優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，與眾多品牌商和供應(yīng)商建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，確保商品質(zhì)量和穩(wěn)定的供應(yīng)。還可以積極拓展跨境電商業(yè)務(wù)，引進(jìn)國(guó)外優(yōu)質(zhì)商品。通過持續(xù)推進(jìn)智慧零售建設(shè)，打造數(shù)字化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，與其他線上平臺(tái)合作，形成戰(zhàn)略伙伴。線下蘇寧可進(jìn)一步優(yōu)化門店服務(wù)體驗(yàn)，發(fā)揮門店場(chǎng)景化帶來優(yōu)勢(shì)繼續(xù)強(qiáng)化專供產(chǎn)品銷售。

（3）完善信用政策，提高資產(chǎn)管理效率。企業(yè)應(yīng)該建立完善的應(yīng)收賬款管理制度，包括客戶信用評(píng)估、應(yīng)收賬款催收、違約處理等。制定合理的信用政策，對(duì)客戶進(jìn)行分類管理，根據(jù)客戶的信用等級(jí)和歷史記錄等因素，給予不同的信用額度和期限。并嚴(yán)格遵守信用政策，定期對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行清理和核對(duì)，避免應(yīng)收賬款積累。

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