企業(yè)數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性影響研究

【摘 要】 隨著數(shù)字經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，數(shù)字化轉型成為助推實體企業(yè)發(fā)展的重要引擎。文章基于持續(xù)創(chuàng)新的研究視角，實證檢驗企業(yè)數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響和作用路徑。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉型顯著提升了創(chuàng)新持續(xù)性。進一步檢驗發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的正向促進作用在非國有企業(yè)、內(nèi)部控制質(zhì)量高以及融資約束程度大時更顯著。路徑檢驗發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉型通過提高風險承擔水平、增加創(chuàng)新投入和提升創(chuàng)新產(chǎn)出促進創(chuàng)新持續(xù)性。研究結論豐富了數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟融合的內(nèi)容，為推動企業(yè)數(shù)字化轉型和促進持續(xù)創(chuàng)新提供了重要的參考和啟示。

【關鍵詞】 數(shù)字化轉型； 創(chuàng)新持續(xù)性； 風險承擔； 內(nèi)部控制； 融資約束

【中圖分類號】 F275；F234.4" 【文獻標識碼】 A" 【文章編號】 1004-5937（2025）10-0070-09

一、引言

數(shù)字技術與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的深度融合正在釋放出巨大能量，數(shù)字經(jīng)濟成為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐[ 1 ]。作為實體經(jīng)濟發(fā)展的主體，越來越多的企業(yè)加入到數(shù)字化轉型的實踐中，通過信息技術對組織結構、業(yè)務模式等進行升級改造，數(shù)字化轉型已經(jīng)成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要手段。數(shù)字化轉型促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要機制就是數(shù)字技術賦能企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

黨的二十大報告指出，加快實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位。企業(yè)的創(chuàng)新意愿和創(chuàng)新能力直接關系到國家戰(zhàn)略的實施效果以及經(jīng)濟的未來發(fā)展。2007—2023年我國專利申請總量從69.4萬件快速攀升至556.2萬件，取得令人矚目的成就，但質(zhì)量上與發(fā)達國家相比，差距明顯，我國核心專利相對較少的問題凸顯。此外，創(chuàng)新效率相比發(fā)達經(jīng)濟體也有較大差距。產(chǎn)生這些差距的主要原因之一在于企業(yè)的自主創(chuàng)新能力不夠強，缺乏持續(xù)創(chuàng)新的動力，使得企業(yè)失去了創(chuàng)新優(yōu)勢[ 2 ]。持續(xù)創(chuàng)新會加快企業(yè)技術進步，提升企業(yè)的市場占有率，有利于企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

伴隨著大數(shù)據(jù)、智能化、移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，企業(yè)之間的競爭不斷加劇，產(chǎn)品需求不斷變化，在此情形下，如何不被市場淘汰成為每個企業(yè)面臨的嚴峻問題，數(shù)字化轉型成為企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。已有研究表明，數(shù)字化轉型可以促進企業(yè)成長[ 3 ]，改善資本市場表現(xiàn)[ 4 ]，提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率[ 5 ]，促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。數(shù)字化轉型對企業(yè)創(chuàng)新的影響近年來成為研究的熱點，但數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性影響的相關研究還比較缺乏。因此，本文提出并探索以下問題：數(shù)字化轉型是否會影響企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)性？數(shù)字化轉型影響創(chuàng)新持續(xù)性的作用機制是什么？此外，企業(yè)的產(chǎn)權性質(zhì)、內(nèi)部控制質(zhì)量以及融資約束程度會對二者關系產(chǎn)生怎樣的異質(zhì)性影響？

本文的主要貢獻在于：第一，拓展了企業(yè)數(shù)字化轉型經(jīng)濟后果的研究框架。通過深入剖析數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響及作用機理，為數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的深度融合提供了新視角。第二，深入研究了數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的異質(zhì)性影響。從企業(yè)產(chǎn)權性質(zhì)、內(nèi)部控制質(zhì)量和面臨的融資約束程度進行分析，為深入了解二者關系提供了具體情境。第三，豐富了創(chuàng)新持續(xù)性影響因素的研究內(nèi)容。已有研究從企業(yè)內(nèi)外部因素研究對創(chuàng)新持續(xù)性的影響，本文關注新興的數(shù)字化轉型問題，通過研究數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響，充實創(chuàng)新持續(xù)性的研究內(nèi)涵，同時為我國在數(shù)字經(jīng)濟背景下制定企業(yè)創(chuàng)新相關政策提供了理論與經(jīng)驗支持。

二、理論分析與假設提出

（一）數(shù)字化轉型可以提高企業(yè)風險承擔水平從而促進創(chuàng)新持續(xù)性

在數(shù)字經(jīng)濟時代，數(shù)字化轉型使得企業(yè)加大了數(shù)字技術方面的投入，數(shù)據(jù)處理和分析能力大幅度提升[ 4 ]，有利于營造創(chuàng)新活動的氛圍。數(shù)字化轉型使得企業(yè)對大數(shù)據(jù)、智能化等信息技術具有極大需求，增強了自主創(chuàng)新的能動性，降低了被動創(chuàng)新的風險。同時，數(shù)字化轉型強化了企業(yè)的信息處理和整合能力，對前沿技術具有更高的敏銳度，有利于企業(yè)增強創(chuàng)新動能，把握前瞻性技術方向，提升抵御創(chuàng)新風險的能力。隨著數(shù)字化轉型的深入，企業(yè)大幅提高了對非標準、非結構化、無序雜亂信息的處理能力[ 6 ]，隨著企業(yè)數(shù)字技術的優(yōu)化和處理能力的提升，信息在企業(yè)內(nèi)部流轉更加順暢，緩解了委托代理問題，并形成良好的內(nèi)部治理環(huán)境，達到效率提升和風險降低的雙重目的，企業(yè)也降低了創(chuàng)新風險，提高了風險承擔水平。另外，數(shù)字化轉型會降低融資成本，提高創(chuàng)新投入，增加創(chuàng)新產(chǎn)出，進一步提升企業(yè)抵御資金斷裂風險的能力，保證持續(xù)創(chuàng)新的資金來源。總之，數(shù)字化轉型可以優(yōu)化企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境，提高自主創(chuàng)新的主動性，改善內(nèi)部治理環(huán)境，提高企業(yè)風險承擔水平，促進創(chuàng)新持續(xù)性。

（二）數(shù)字化轉型可以增加企業(yè)創(chuàng)新投入從而促進創(chuàng)新持續(xù)性

企業(yè)在日常經(jīng)營活動中產(chǎn)生了大量有價值的數(shù)據(jù)信息，但囿于信息處理技術的滯后，這些數(shù)據(jù)紅利并沒有得以釋放。隨著數(shù)字化轉型的深入，數(shù)字技術使得數(shù)據(jù)處理能力有了較大提升，不僅緩解了企業(yè)內(nèi)外部以及管理者和股東之間的信息不對稱程度，而且為外部市場關注企業(yè)提供了便利[ 7 ]，在一定程度上改善了投資者對企業(yè)的評價，增強了外部信息使用者對企業(yè)內(nèi)部信息的了解程度，尤其是金融機構，可以更加便利地獲取企業(yè)的內(nèi)部信息并做出投資決策。開展數(shù)字化轉型的企業(yè)更容易向市場傳遞積極信號，這種情況會迅速傳遞到市場，提高投資者的信心，提升公司股價。同時，數(shù)字化轉型也為企業(yè)進行了信譽“背書”，更有利于企業(yè)從金融機構獲取貸款，增加創(chuàng)新投入。

數(shù)字化轉型的實質(zhì)就是通過數(shù)字技術賦能企業(yè)傳統(tǒng)組織模式，打破原有管理方式、戰(zhàn)略思維，達到生產(chǎn)流程、運營機制的重構，推動企業(yè)資源配置優(yōu)化和生產(chǎn)效率提升[ 8 ]。同樣地，數(shù)字化轉型帶來的管理模式優(yōu)化也會映射在財務流程和財務制度中。數(shù)字化轉型使得企業(yè)有限的財務資源達到最大效用：通過智能化、信息化的數(shù)據(jù)分析，最大限度減少不必要的開支和企業(yè)存貨積壓，優(yōu)化了固定資產(chǎn)的利用效率；通過資金運用效率的精準預測和決策，可以減少企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的低效運作，將更多的資金投入到企業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新活動中，從而保證企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新的資金投入。

（三）數(shù)字化轉型可以提升創(chuàng)新產(chǎn)出從而促進創(chuàng)新持續(xù)性

首先，數(shù)字化轉型可以加快企業(yè)的智能化進程，提高企業(yè)從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向數(shù)字化產(chǎn)業(yè)轉化的能力，實現(xiàn)企業(yè)升級改造，提升企業(yè)技術創(chuàng)新能力[ 9 ]，有利于增加創(chuàng)新產(chǎn)出。其次，數(shù)字化改變了企業(yè)創(chuàng)新模式。傳統(tǒng)的創(chuàng)新模式以企業(yè)為主，與客戶交流較少，而在數(shù)字經(jīng)濟時代，VR場景體驗使得消費者可以全程參與產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，從而提高創(chuàng)新效率，加快創(chuàng)新產(chǎn)出的進程，成為企業(yè)創(chuàng)新的重要源泉。同時，大數(shù)據(jù)技術的運用，使得企業(yè)可以隨時得到顧客的產(chǎn)品反饋，通過數(shù)據(jù)分析，加快創(chuàng)新產(chǎn)品的更迭換代。最后，隨著新技術的發(fā)展和運用，產(chǎn)業(yè)和數(shù)字技術深度融合催生出網(wǎng)絡化協(xié)同制造新模式[ 10 ]，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部研發(fā)設計與供應鏈管理的協(xié)同，擴大數(shù)據(jù)和知識、技術要素在企業(yè)內(nèi)部與外部之間的分享交流，有利于企業(yè)攻克技術難關，加速從單打獨斗式創(chuàng)新向產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新轉變，提升創(chuàng)新效率，提高創(chuàng)新產(chǎn)出，促進創(chuàng)新持續(xù)性。

基于以上分析，本文提出假設1：

H1：企業(yè)數(shù)字化轉型促進了創(chuàng)新持續(xù)性。

三、研究設計

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

以2007—2021年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，剔除金融保險業(yè)，ST、PT公司樣本以及數(shù)據(jù)不全的公司樣本，最終獲得24 777個樣本。財務數(shù)據(jù)主要來自于CSMAR以及Wind數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理使用Stata16軟件。本文對所有的連續(xù)性變量進行了1%的Winsorize處理。

（二）模型設計和變量定義

主要參考倪克金和劉修巖[ 3 ]的研究，構建模型（1），研究數(shù)字化轉型對企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)性的影響。

1.被解釋變量——創(chuàng)新持續(xù)性SRD

借鑒鞠曉生[ 11 ]和周路路等[ 12 ]的研究，采用無形資產(chǎn)增量與總資產(chǎn)的比值來反映企業(yè)的創(chuàng)新持續(xù)性。從2007年我國開始施行新的會計準則，對無形資產(chǎn)的增加，不僅包括創(chuàng)新研發(fā)的資金投入，而且核算了創(chuàng)新研發(fā)的人力、機器設備等的資金投入，這些與企業(yè)創(chuàng)新密切相關，可以衡量企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)的狀態(tài)。

2.解釋變量——數(shù)字化轉型DIG

參考袁淳等[ 13 ]的研究建立數(shù)字化詞典，通過30份國家層面的數(shù)字經(jīng)濟政策文件，從中提取了197個企業(yè)數(shù)字化轉型詞匯，并采用每家公司數(shù)字化相關詞匯的總數(shù)除以年報MDamp;A語段長度再乘以100衡量企業(yè)數(shù)字化轉型程度（DIG）。DIG指標數(shù)值越大，表示企業(yè)數(shù)字化轉型程度越高。

3.中介變量

根據(jù)前文分析，企業(yè)數(shù)字化轉型通過提高企業(yè)風險承擔水平、增加創(chuàng)新投入以及提升創(chuàng)新產(chǎn)出影響創(chuàng)新持續(xù)性，因此，選取風險承擔水平Risk[ 14 ]、創(chuàng)新投入RD以及創(chuàng)新產(chǎn)出Patent作為中介變量進行檢驗。

4.控制變量

參照已有文獻，在模型中加入了9個控制變量（CVs），具體包括公司規(guī)模Size、資產(chǎn)負債率Lev、盈利能力ROA、經(jīng)營性現(xiàn)金流CF、董事會規(guī)模Board、兩職合一Dual、托賓Q值TQ、公司年齡Age、管理層持股比例Mshare。

具體變量定義見表1。

（三）描述性統(tǒng)計

表2報告了主要變量的描述性統(tǒng)計情況。創(chuàng)新持續(xù)性SRD的均值為0.4907，這是乘以100后的數(shù)值，說明企業(yè)的無形資產(chǎn)在增加，創(chuàng)新持續(xù)性客觀存在，但是數(shù)值較小。數(shù)字化轉型DIG的均值和中位數(shù)分別為0.2882和0.2176，最小值和最大值分別為0和4.0504，說明我國企業(yè)數(shù)字化轉型的程度相差較大，這一結果與袁淳等[ 13 ]的研究基本相符。

中介變量風險承擔水平Risk的均值為0.0292，最大值和最小值相差很大，說明企業(yè)的風險承擔水平差距較大，有些企業(yè)很重視風險管理，風險承擔水平較高，在目前經(jīng)濟大環(huán)境下，風險管理對企業(yè)至關重要。創(chuàng)新投入RD的均值為1.8258，這是數(shù)值乘以100以后的結果，實際上市公司研發(fā)支出占總資產(chǎn)的比例平均為1.83%，均值較小，但是有些企業(yè)研發(fā)投入占總資產(chǎn)的比值達到12%左右，這與近年來國家提倡創(chuàng)新驅動的發(fā)展戰(zhàn)略相關。創(chuàng)新產(chǎn)出Patent的均值為1.7735，最大值和最小值相差較大，說明企業(yè)申請的發(fā)明專利的數(shù)量差異較大，創(chuàng)新效率不同。

控制變量中公司規(guī)模Size的均值為22.2481，資產(chǎn)負債率Lev的均值為0.4383，盈利能力ROA的均值為0.0398，經(jīng)營性現(xiàn)金流CF的均值為0.0494，董事會規(guī)模Board的均值為2.1349，兩職合一Dual的均值為0.2517，托賓Q值TQ的均值為2.0680，公司年齡Age的均值為2.8782，管理層持股Mshare的均值為0.1156，控制變量的描述性統(tǒng)計數(shù)據(jù)都在合理范圍內(nèi)。

四、實證檢驗和結果分析

（一）主回歸結果分析

本文假設1的檢驗結果如表3列（1）和列（2）所示。列（1）是沒有加入控制變量的檢驗結果，數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響DIG的系數(shù)是0.0574，在1%的水平下顯著。列（2）是加入控制變量后的檢驗結果，數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響DIG的系數(shù)是0.0420，在1%的水平下顯著。說明企業(yè)的數(shù)字化轉型可以促進創(chuàng)新持續(xù)性，進行數(shù)字化轉型的企業(yè)降低了創(chuàng)新風險和創(chuàng)新成本，提高了創(chuàng)新投入水平，促進了創(chuàng)新產(chǎn)出。數(shù)字化轉型與企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)性正相關，支持了本文的假設1。控制變量的檢驗結果也基本符合預期，公司規(guī)模、盈利能力、經(jīng)營性現(xiàn)金流、董事長和總經(jīng)理兩職合一、管理層持股與創(chuàng)新持續(xù)性均顯著正相關，說明公司規(guī)模越大，盈利能力、經(jīng)營活動現(xiàn)金流越強，董事長和總經(jīng)理兩職合一、管理層持股比例越多，公司創(chuàng)新持續(xù)性越強。資產(chǎn)負債率、托賓Q值和公司年齡與創(chuàng)新持續(xù)性負相關，說明資產(chǎn)負債率、托賓Q值越低、公司成立時間越短，企業(yè)的創(chuàng)新持續(xù)性越強。

（二）解決內(nèi)生性問題

企業(yè)進行數(shù)字化轉型是為了應對外部環(huán)境做出的相應措施，具有較強的自選擇問題。本文采用Heckman兩階段回歸控制樣本自選擇問題。第一階段，利用Probit模型估計企業(yè)是否進行數(shù)字化轉型（DIG_dum），如果企業(yè)進行了數(shù)字化轉型取值為1。同時，加入上市公司同年度同行業(yè)企業(yè)平均數(shù)字化轉型程度（MeanDIG）作為外生變量，得到逆米爾斯比率（IMR）。第二階段，將IMR作為控制變量加入模型（1）中進行回歸，表3列（3）和列（4）報告了回歸結果。在列（3）第一階段的回歸中，公司數(shù)字化轉型受到了同年度同行業(yè)數(shù)字化轉型的影響，MeanDIG的系數(shù)為1.0904，在1%的水平下正相關。列（4）第二階段的回歸結果顯示研究問題確實存在自選擇的內(nèi)生性問題（IMR的回歸系數(shù)為-0.8337，在5%的水平下顯著）。第二階段在控制了IMR后，企業(yè)數(shù)字化轉型與創(chuàng)新持續(xù)性之間仍存在顯著的正相關關系（DIG的系數(shù)為0.0446，在1%的水平下顯著），說明本文主回歸結果成立。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.更換變量

參考吳非等[ 4 ]的研究，通過考查一系列數(shù)字化轉型的經(jīng)典文獻以及重要政策文件和研究報告，構建76個數(shù)字化轉型關鍵詞，將數(shù)字化轉型關鍵詞詞頻加1取自然對數(shù)刻畫企業(yè)數(shù)字化轉型情況（DIG1），穩(wěn)健性檢驗結果見表4列（1）。可以看出，數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響DIG1系數(shù)為0.0344，在1%的水平下顯著為正。說明數(shù)字化轉型與創(chuàng)新持續(xù)性正相關，數(shù)字化轉型確實可以提高創(chuàng)新持續(xù)性，本文的研究結論依然穩(wěn)健。

2.數(shù)字化轉型改為滯后期處理

由于企業(yè)數(shù)字化轉型從開始實施到實際產(chǎn)生影響需要一段時間，參照倪克金和劉修巖[ 3 ]的研究，將數(shù)字化轉型做滯后期處理，這種方式還可以部分緩解互為因果帶來的內(nèi)生性問題[ 4 ]。本文將企業(yè)數(shù)字化轉型進行了滯后一期（L.DIG）和滯后二期（L2.DIG）處理，檢驗結果見表4列（2）和列（3）。結果顯示，滯后一期與創(chuàng)新持續(xù)性關系L.DIG系數(shù)為0.0379，在5%的水平下顯著，滯后二期與創(chuàng)新持續(xù)性關系L2.DIG系數(shù)為0.0495，在1%的水平下顯著，進一步佐證了本文研究結論的穩(wěn)健性。

五、數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性影響的異質(zhì)性分析

（一）數(shù)字化轉型、產(chǎn)權性質(zhì)與創(chuàng)新持續(xù)性

數(shù)字化轉型對不同產(chǎn)權性質(zhì)企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新會產(chǎn)生不同的影響。相比于非國有企業(yè)，國有企業(yè)憑借自身的信譽，在資源獲取及市場占有方面具有天然的優(yōu)勢，可能較少關注數(shù)字技術，數(shù)字化轉型的動力不足[ 4 ]，而非國有企業(yè)面臨競爭壓力增大、經(jīng)濟形勢下行等困境，為了獲取足夠的市場資源，就必須進行數(shù)字化轉型，非國有企業(yè)數(shù)字化轉型的意愿非常強烈。本文預期國有企業(yè)產(chǎn)權性質(zhì)會削弱數(shù)字化轉型與創(chuàng)新持續(xù)性之間的正相關關系。本文將樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩組，回歸結果見表5列（1）和列（2）。結果顯示，在國有企業(yè)樣本中，數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響雖然為正，但是并不顯著，在非國有企業(yè)樣本中，數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響在1%的水平下顯著為正。說明相比于國有企業(yè)，數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響在非國有企業(yè)中更為明顯。

（二）數(shù)字化轉型、內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新持續(xù)性

企業(yè)進行數(shù)字化轉型需要企業(yè)內(nèi)部條件的支持。在數(shù)字化的情境下，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的高低可能會影響企業(yè)數(shù)字化的轉型進程和轉型程度，進而影響企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新。內(nèi)部控制制度是一個企業(yè)持續(xù)發(fā)展的機制和重要保證，如果企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較高、內(nèi)部機構完善、權責分明、企業(yè)文化積極向上，將有利于企業(yè)數(shù)字化轉型的順利開展。同時，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較高，內(nèi)部溝通更加及時有效，產(chǎn)生的各種信息高效精準，信息在企業(yè)中流轉更為順暢，將有利于提高數(shù)字信息技術處理能力，增強數(shù)字化轉型進度，加快數(shù)字化轉型進程。另外，內(nèi)部控制質(zhì)量較高，企業(yè)的資源配置方式、生產(chǎn)組織模式、業(yè)務流程、風險評估、控制活動體系就較為完善，將有利于形成數(shù)字技術能力提升和優(yōu)化的環(huán)境[ 15 ]，緩解和降低數(shù)字化轉型中存在的各種風險，形成有利于數(shù)字化變革的內(nèi)部治理環(huán)境，而內(nèi)部順暢的溝通體系使得公司員工積極配合企業(yè)進行數(shù)字化轉型。在此情境下，企業(yè)如果具有較強的內(nèi)部控制質(zhì)量，將有利于企業(yè)順利進行數(shù)字化改革，進而影響企業(yè)的創(chuàng)新持續(xù)性。因此，本文預期內(nèi)部控制質(zhì)量會增強數(shù)字化轉型與創(chuàng)新持續(xù)性之間的正向關系。企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量利用迪博數(shù)據(jù)庫的內(nèi)部控制指數(shù)表示，按照該指數(shù)的中位數(shù)將樣本分為內(nèi)部控制質(zhì)量高和低兩組，回歸結果見表5列（3）和列（4）。結果顯示，在內(nèi)部控制質(zhì)量高的樣本中，數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響在1%水平下顯著為正，但是這一關系在內(nèi)部控制質(zhì)量低的樣本中不存在。因此，數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響在內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司更顯著。

（三）數(shù)字化轉型、融資約束與創(chuàng)新持續(xù)性

數(shù)字化轉型對融資約束程度不同的企業(yè)會產(chǎn)生不同的影響。企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新需要不斷的資金支持，否則之前的投資會成為沉沒成本，給企業(yè)帶來巨大損失。企業(yè)進行持續(xù)創(chuàng)新時往往受到融資約束的影響[ 16 ]，主要表現(xiàn)在兩個方面：一是融資難。由于創(chuàng)新具有高風險性，企業(yè)很難從金融機構獲取融資，只能依靠內(nèi)部資金來解決，但是內(nèi)部資金數(shù)量有限，且需要保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，當生產(chǎn)出現(xiàn)困難時，持續(xù)創(chuàng)新的資金投入就難以保障。二是融資貴。企業(yè)進行持續(xù)創(chuàng)新使得企業(yè)面臨的整體風險提高，同時由于創(chuàng)新時間長、收益不確定性較高，持續(xù)創(chuàng)新的企業(yè)往往面臨較高的融資成本[ 17 ]，而數(shù)字化轉型可以緩解企業(yè)面臨的融資難和融資貴問題。這是因為：（1）實體經(jīng)濟與數(shù)字經(jīng)濟的深度融合是企業(yè)追求高質(zhì)量發(fā)展的有效途徑，企業(yè)積極進行數(shù)字化轉型向外部投資者釋放了積極信號，可以引起外部潛在投資者的關注，一定程度上緩解了企業(yè)“融資難”的問題。（2）進行數(shù)字化變革使企業(yè)以較低的成本獲取資金供給方的海量信息，通過數(shù)字技術的甄別和篩選，可以向資金供給方提供其所需的精準信息，增大獲批資金的可能性。（3）借助國家發(fā)展“數(shù)字經(jīng)濟”的有利時機，企業(yè)進行數(shù)字化轉型可以享受一系列的優(yōu)惠政策，從而降低企業(yè)的融資成本。基于以上分析，相比于融資約束低的企業(yè)，融資約束較高的企業(yè)更有動機積極推進數(shù)字化轉型。因此，本文預期融資約束較高會增強數(shù)字化轉型與創(chuàng)新持續(xù)性之間的正向關系。融資約束用SA指數(shù)表示，按照SA指數(shù)的中位數(shù)將樣本分為融資約束高和低兩組，回歸結果見表5列（5）和列（6）。結果顯示，在融資約束高的樣本中，數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響顯著為正，但是這一關系在融資約束低的樣本中不存在。因此，數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響在融資約束高的企業(yè)更顯著。

六、數(shù)字化轉型影響創(chuàng)新持續(xù)性的機制分析

前文的研究結果表明，企業(yè)數(shù)字化轉型可以促進創(chuàng)新持續(xù)性，但是其中的作用機制尚不清晰，需要深入探究企業(yè)數(shù)字化轉型與創(chuàng)新持續(xù)性之間的渠道機制。基于前文的理論分析，企業(yè)數(shù)字化轉型通過提高風險承擔水平、增加創(chuàng)新投入和提升創(chuàng)新產(chǎn)出從而促進創(chuàng)新持續(xù)性，為了檢驗這三條傳導途徑是否發(fā)揮作用，本文采用中介效應逐步法[ 18 ]構建模型（2）—（4）。

其中，Mediator表示中介變量，具體用風險承擔水平Risk、創(chuàng)新投入RD以及創(chuàng)新產(chǎn)出Patent表示，變量定義見前文論述。CVs表示控制變量，與模型（1）中列示的控制變量相同。檢驗結果如表6、表7所示。

基于風險承擔水平機制進行中介效應檢驗，結果見表6列（1）—（3）。列（1）中數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的影響顯著為正（假設1已經(jīng)證明）。列（2）中數(shù)字化轉型對風險承擔水平影響系數(shù)為0.0005，在5%的水平下顯著，說明企業(yè)數(shù)字化轉型可以提高企業(yè)的風險承擔水平。在列（3）中數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性影響系數(shù)從列（1）的0.0420降到0.0412（均在1%的水平下顯著），同時風險承擔水平對創(chuàng)新持續(xù)性影響在1%的水平下顯著為正。結果表明，風險承擔水平是企業(yè)數(shù)字化轉型影響創(chuàng)新持續(xù)性的傳導渠道之一，是部分中介變量。即企業(yè)數(shù)字化轉型部分通過提高風險承擔水平從而促進創(chuàng)新持續(xù)性。得益于數(shù)字化轉型為企業(yè)創(chuàng)造的良好生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境，使得企業(yè)在資源有限的情況下縮短創(chuàng)新需要的時間，在提高創(chuàng)新效率的同時降低創(chuàng)新風險[ 19 ]，提高企業(yè)風險承擔水平，從而促進企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新，推動企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

基于創(chuàng)新投入機制進行中介效應檢驗，結果見表6列（1）、列（4）和列（5）。列（4）中數(shù)字化轉型對創(chuàng)新投入影響系數(shù)為0.4732，在1%的水平下顯著，說明企業(yè)數(shù)字化轉型可以促進企業(yè)的創(chuàng)新投入。在列（5）中數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性影響系數(shù)從列（1）的0.0420（1%水平下顯著）降到0.0297（5%水平下顯著），同時創(chuàng)新投入對創(chuàng)新持續(xù)性影響在1%的水平下顯著為正。結果表明，創(chuàng)新投入是企業(yè)數(shù)字化轉型影響創(chuàng)新持續(xù)性的傳導渠道之一，是部分中介變量。即數(shù)字化轉型部分通過提高企業(yè)的創(chuàng)新投入從而促進創(chuàng)新持續(xù)性。數(shù)字化轉型可以打破部門之間的“數(shù)據(jù)鴻溝”，推動資源配置的優(yōu)化和管理模式的創(chuàng)新，降低信息不對稱程度，提升信息可利用度，有利于加強外部機構對企業(yè)內(nèi)部信息的掌握程度，降低外部機構為企業(yè)提供資金時的風險溢價和融資成本，提高持續(xù)創(chuàng)新的資金投入[ 20 ]。

基于創(chuàng)新產(chǎn)出機制進行中介效應檢驗，結果見表7。列（2）中數(shù)字化轉型對創(chuàng)新產(chǎn)出影響系數(shù)為0.2856，在1%的水平下顯著，說明企業(yè)數(shù)字化轉型可以促進企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。在列（3）中數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性影響系數(shù)從列（1）的0.0420（1%水平下顯著）降到0.0306（5%水平下顯著），同時創(chuàng)新產(chǎn)出對創(chuàng)新持續(xù)性影響在1%的水平下顯著為正。結果表明，創(chuàng)新產(chǎn)出是企業(yè)數(shù)字化轉型影響創(chuàng)新持續(xù)性的傳導渠道之一，是部分中介變量。即數(shù)字化轉型部分通過提高企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出從而促進創(chuàng)新持續(xù)性。數(shù)字化轉型加速企業(yè)技術創(chuàng)新，創(chuàng)造發(fā)明速度明顯加快，跨領域創(chuàng)新成果層出不窮，同時數(shù)字化技術使得先進知識在研發(fā)部門之間精準快速流轉，研發(fā)人員互相交流、學習、思維碰撞，激發(fā)創(chuàng)新思維，促進創(chuàng)新項目的成功實施。

七、結論與啟示

近年來，隨著數(shù)字經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟賦能實體企業(yè)已經(jīng)成為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、提升新質(zhì)生產(chǎn)力的重要途徑。本文以創(chuàng)新持續(xù)性為研究視角，采用文本分析法構建企業(yè)數(shù)字化轉型指標，以滬深A股上市公司為研究樣本，深入解讀了企業(yè)數(shù)字化轉型與創(chuàng)新持續(xù)性的關系和傳導路徑。研究發(fā)現(xiàn)：（1）企業(yè)的數(shù)字化轉型顯著提升了創(chuàng)新持續(xù)性。（2）企業(yè)數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性影響的異質(zhì)性分析表明，數(shù)字化轉型對創(chuàng)新持續(xù)性的正向影響在非國有企業(yè)、內(nèi)部控制質(zhì)量高以及融資約束高的企業(yè)中更顯著。（3）從傳導路徑來看，企業(yè)數(shù)字化轉型通過提高企業(yè)風險承擔水平、增加創(chuàng)新投入以及提升創(chuàng)新產(chǎn)出來促進創(chuàng)新持續(xù)性。

本文主要的研究啟示為：

第一，對于政府監(jiān)管部門來說，數(shù)字經(jīng)濟與實體企業(yè)的深度融合確實提升了企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新，為企業(yè)發(fā)展帶來新動力，國家要積極鼓勵企業(yè)進行數(shù)字化轉型，幫助企業(yè)拓展數(shù)字化轉型路徑，使企業(yè)“愿意轉”并“順利轉”。同時，由于數(shù)字化轉型在不同企業(yè)中存在差異化效應，政府相關部門應根據(jù)企業(yè)特征制定差異化、精準化的數(shù)字化轉型扶持政策，從而更好地發(fā)揮數(shù)字化轉型對企業(yè)創(chuàng)新和生產(chǎn)經(jīng)營活動的積極作用。

第二，對于上市公司來說，由于創(chuàng)新是引領企業(yè)發(fā)展的第一動力，數(shù)字化轉型能夠促進企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新，因此企業(yè)應該抓住當前數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的有利契機，切實進行數(shù)字化轉型。企業(yè)要用好、學好數(shù)字化技術，建立數(shù)字基礎設施和數(shù)字平臺，構建和完善多元化、多層次數(shù)字化創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，提振創(chuàng)新動能。同時要重視高端數(shù)字化人才的引進和培養(yǎng)，加快數(shù)字化轉型進程，促進企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新，保持自身競爭優(yōu)勢。另外，企業(yè)要根據(jù)自己的實際情況，制定數(shù)字化轉型的戰(zhàn)略規(guī)劃，并不斷調(diào)整，保證數(shù)字化轉型的順利實施。

第三，企業(yè)數(shù)字化轉型雖然是通過提高企業(yè)自身的風險承擔水平、增加創(chuàng)新投入和提升創(chuàng)新產(chǎn)出來促進創(chuàng)新持續(xù)性，但是數(shù)字化轉型的順利實施離不開公平有序的外部營商環(huán)境。當前，越來越多企業(yè)加入數(shù)字化轉型的實踐中，因此需要營造良好的數(shù)字化交流和學習的互動氛圍，完善和加強數(shù)字化轉型監(jiān)管機制，建立公平有序的市場監(jiān)管體系。

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