云內動力：業績連虧反而虛減利潤

日前，無人車概念熱門股云內動力（000903）因涉嫌財務造假而被實施其他風險警示，股票簡稱變更為“ST云動”，并于7月9日停牌一天。7月10日復牌以來，公司股票一度連續跌停。

值得注意的是，與一般上市公司的財務造假不同，云內動力并不是虛增利潤，反而是大幅虛減業績。近年來云內動力的業績出現大幅下滑，2022年以來出現連續巨虧，公司卻還要虛減利潤，作為一家上市長達26年的國企，究竟為何會出現如此反常的情況？

兩年反向虛減利潤累計過億

7月8日，云內動力披露公告稱，根據監管調查認定，由于存在返利核算失當、虛構收入、資產減值計提違規等多項問題，云內動力2021年、2022年年報出現虛假記載的情況，公司及相關責任人合計被罰1250萬元。同時，公司股票將在7月10日開市起被實施其他風險警示，公司股票簡稱由“云內動力”變更為“ST云動”。

上市公司為了美化業績而財務造假的情況并不少見，然而云內動力卻是虛減利潤。

云南證監局出具的行政處罰事先告知書內容顯示，云內動力在多個財務核算環節存在系統性不規范行為，包括銷售和采購返利、供應商索賠補償、期間費用的會計核算不準確、不規范；未實際交付貨物但開具發票并依據發票確認收入，導致虛構收入；僅依據發票確認收入，導致跨期確認收入；計提存貨跌價準備及應收賬款信用減值不準確、未計提產品質量保證費用等。

云內動力的上述違法行為合計導致公司2021年年度報告虛減營業收入1.80億元，占當年披露營業收入的2.25%，虛增利潤總額767.50萬元，占當年披露利潤總額的13.51%；2022年年度報告虛增營業收入2257.72萬元，占當年披露營業收入的0.47%，虛減利潤總額1.02億元，占當年披露利潤總額的7.84%。2021年至2022年期間，公司累計虛減營業收入1.58億元，累計虛減利潤9413.85萬元。

從2021年開始，云內動力業績就已大幅下滑。2021年、2022年的“反向”財務造假更是加劇了業績壓力，此后公司持續大額虧損。

年報數據顯示，2021年，云內動力歸母凈利潤為7219.45萬元，2022年至2024年，公司凈利潤分別巨虧13.22億元、12.55億元、12.17億元，3年合計虧損近38億元，營收規模也從2021年的82.03億元降至2024年的47.31億元，幾乎腰斬。（見圖一）

圖一：云內動力營收和凈利潤情況

“牛股”泡沫破滅，“戴帽”后連續跌停

云內動力是一家老牌上市國企，公司前身為1956年成立的云南內燃機廠，于1999年在深交所上市。公司實控人為昆明市國資委，第一大股東為云南云內動力集團有限公司，持股比例33.34%。

云內動力的主營業務是柴油發動機。根據公司年報披露，近年業績突然變臉的核心原因，在于國內機動車排放標準從國五向國六的全面升級，由于云內動力國六發動機技術儲備不足，核心零部件需依賴進口，成本較高壓縮了毛利，加上2022年市場需求下滑，導致2022年銷量腰斬，營收利潤較2021年大幅下降。

面對國六排放標準升級，云內動力投入大量資源進行技術迭代，同時為了扭轉業績頹勢，公司也開始涉及機器人、無人駕駛配送車等新興業務，嘗試進行戰略轉型。盡管業績連續虧損，公司仍在2021年至2024年仍保持了2個億以上的研發投入，研發費用率持續走高，2021年至2024年分別為2.68%、4.18%、4.45%、6.28%。

2024年9月，云內動力與九識智能科技簽署合作協議，在L4級智能配送機器人等方面進行合作，同年11月，公司發布了首款無人車產品，并于2025年3月取得昆明市智能網聯汽車道路測試牌照。適逢市場對于無人駕駛概念關注度提升，公司股價也乘風而起，去年9月至今年7月23日期間共漲停26次，今年以來最大漲幅達150%，從1月24日2.44元的低點一度漲至6.12元，5月26日至30日更是走出5連板，成為無人車概念的熱門大牛股。

不過，股價的炒作并不能給云內動力的業績帶來更多的實質性改善。

今年一季度，云內動力實現營收15.01億元，同比下滑13.78%，凈利潤虧損收窄，但仍虧損2460.23萬元。截至一季度末，公司經營活動現金流量凈額為-3.44 億元，同比下降 13.77%，資產負債率進一步攀升至85.82%，流動負債高達82.95億元，短期借款41.69億元，賬面貨幣現金僅18.58億元。同期，公司的應收賬款余額高達16.33億元，占營收的比例高達108.8%。

7月13日晚間，云內動力披露中期業績預告，預計今年上半年虧損額繼續擴大。

業績預告顯示，預計2025年上半年歸母凈利潤虧損1億元至1.5億元，上年同期虧損9980.05萬元；扣非凈利潤虧損1.05億元至1.55億元，上年同期虧損1.08億元。公司表示，2025年上半年，公司調整了與主要客戶的產品結算模式和結算周期，受此影響，報告期內公司發動機產品平均銷售單價有所下調，導致公司營業收入和單臺發動機毛利率同比下滑。

自從云內動力ST復牌之后，7月10日至7月18日，公司股價一度連續跌停，最終18日尾盤未封死跌停板，7天累計跌幅達29.75%。截至7月18日收盤，云內動力股價報3.15元/股，僅比當日跌停價高一分錢，較一個半月前的高點則接近腰斬。

或是為了挽救“跌跌不停”的股價，云內動力于7月15日發布自愿性信息披露公告，公告顯示，公司與德龍航空及華閩聯信私募基金簽署《戰略合作協議》，就無人機研發、生產、供應鏈保障、產業投資等領域展開深度合作。不過，由于該合作協議并不涉及具體交易金額和交易事項，市場對此并不買賬，7月16日公司股票依然跌停。

“翻倍大牛股”的炒作熱度來得快去得也快，如今的云內動力深陷財務與經營泥潭，公司未來轉型的可行性和長期價值若想重新得到市場認可，恐怕還需要拿出過硬的實績來證明。

圖二：近一年來云內動力股價走勢（截至7月23日）