穩定幣浪潮來襲：巨頭爭相布局，香港成創新橋頭堡

如今，穩定幣已成資本市場最炙手可熱的概念之一。一方面，美國與香港特區5月相繼立法，搭建穩定幣市場監管框架；另一方面，螞蟻數科、朗新集團、眾安銀行、京東等巨頭均已入場，嘗試搶占市場先機。那么，穩定幣究竟是什么？其中有哪些機遇，又如何捕捉這些機遇？

穩定幣：從邊緣工具，到爆發式增長

穩定幣，是指價值與某種法定貨幣或資產錨定的加密貨幣。其主要特征在于，通過足額資產儲備或算法機制，將幣值保持與目標資產（如美元、人民幣、黃金等）基本掛鉤，從而減小價格波動。由于既具備數字貨幣的便捷性和透明度，又享有法幣資產的穩定性，穩定幣被廣泛用作區塊鏈生態中的“鏈上現金”。

根據區塊鏈信息網站PANEWS的數據，截至2025年5月26日，全球穩定幣總市值已攀升至2463.82億美元（約合人民幣2.46萬億元），較2019年的50億美元增長了4928%，呈現爆發式增長態勢。這不僅彰顯了穩定幣在加密貨幣生態中的迅猛擴張，也凸顯其在支付、交易及去中心化金融等領域不可替代的地位。

目前，主流的穩定幣大致分為三類模式：中心化機構全額儲備發行（如全球兩大穩定幣泰達幣USDT、USDC，由機構儲備等價值資產支撐）、超額抵押發行（如基于以太坊過度抵押的穩定幣DAI）、算法穩定幣（無實際抵押品，通過算法調節貨幣供應量，維持價格穩定）。其中，以中心化模式的美元穩定幣為主導。

根據PANEWS官網數據，目前，穩定幣市場呈現高度集中局面，加密貨幣穩定幣USDT市值達1503.35億美元，占比為61.27% ；USDC（USD Coin）市值為608.22億美元，占比為24.79%。兩者合計的市場份額高達86.06%，形成雙寡頭壟斷格局。

盡管如此，新興穩定幣正在逐步崛起，挑戰二者的主導地位。例如，Ethena Labs發行的USDE，市值從2024 年初的1.46億美元增長至48.89億美元，漲幅超過32.5倍，成為增長最快的穩定幣。此外，USD1（市值21.33億美元）與USD0（市值6.41億美元）亦展現出良好的擴張趨勢。

穩定幣是多鏈生態的“橋梁資產”，活躍度直接體現了各條鏈的支付能力、流動性和真實用戶使用量。當前，穩定幣發行主要集中在USDT、USDC、DAI和新興的USDE等頭部資產上。基于公開鏈上數據，聚焦Ethereum、TRON、Solana、BSC四條主流公鏈，我們對比了近30天內穩定幣的活躍地址、交易筆數、單筆金額和用戶黏性（留存率）等關鍵指標。

USDT和USDC是當前穩定幣市場中兩大代表，具有不同的特點和市場定位。USDT由Tether公司發行，作為最早的穩定幣之一，憑借先發優勢在交易量和市值方面長期占據主導地位，尤其在亞洲市場廣受歡迎，成為加密交易、杠桿交易和跨境支付的首選工具。然而，其發行機制和儲備透明度一直備受爭議，Tether公司雖然聲稱每個USDT都有等值的美元儲備，但其審計和披露不足，導致監管機構和投資者的質疑，并在一些司法管轄區（如歐洲經濟區）受到限制。

相比之下，USDC由Circle公司與Coinbase合作推出，以高透明度和合規性為核心優勢，定期公布儲備資產報告并接受獨立審計，確保有足額美元支持。這種透明度使其在機構投資者和DeFi（去中心化金融）應用中逐漸獲得認可，并被維薩（Visa）、萬事達（Mastercard）等支付巨頭納入跨境支付體系。6月5日，Circle公司在紐交所IPO，成為“穩定幣第一股”，進一步彰顯其市場雄心，而美國國會通過的《穩定幣監管框架》提案也為USDC的合法化進程提供了支持。

盡管USDT的市場主導地位依然穩固，但Tether公司近期也試圖通過增加透明度和推出新的審計報告來應對挑戰，并探索跨境支付解決方案，以擴展新興市場。

總體來看，USDT憑借流動性和市場滲透率保持領先，而USDC則依靠合規性和透明度贏得機構青睞，兩者在穩定幣領域的競爭將持續塑造市場格局。

此外，由MakerDAO推出的DAI，則是一種獨特的去中心化穩定幣，其價值穩定性并非依賴傳統法幣或大宗商品，而是通過鎖定價格波動較大的以太坊（ETH）來實現。這種看似反常規的設計，依托智能合約技術，將ETH超額抵押在區塊鏈上公開透明的合約中，使DAI能夠保持與美元1：1 的錨定。隨著應用場景的拓展，DAI可能為加密貨幣從投機工具轉變為實用貨幣提供重要參考。

表1 ：已有RWA相關實踐的受益標的

目前，穩定幣的主要用途在加密貨幣市場，因為加密貨幣市場主流的計價方式是對穩定幣計價。隨著過去一年加密貨幣迎來牛市，穩定幣（以美元穩定幣為主）發行規模有了較快增長。加密貨幣特別是穩定幣支付大幅提升了支付效率、降低了跨境交易成本，穩定幣發行人、加密貨幣交易所與傳統支付機構、銀行機構的融合創新加快推進，穩定幣已經從邊緣支付工具發展為全球支付系統的重要組成部分。

穩定幣與RWA融合：全球支付與資產流動的革命性創新

談穩定幣，離不開另一個概念?真實世界資產（Real World Asset，RWA）。

RWA是指現實世界中存在的非數字實體資產，以及與之相關的收益權、合同權益等，通過區塊鏈技術將其通證化，則能夠在鏈上交易和流通。其核心在于“資產收益權上鏈”，例如，實物資產（房地產、設備、能源設施）、金融資產（公司股權、債券、票據）、知識產權和大宗商品等，都可被代幣化為RWA。

根據RWA監控平臺RWA.xyz的數據，截至2025年4月，全球鏈上RWA資產總價值已突破220億美元。

與傳統封閉交易不同，RWA可實現資產碎片化、全球化、全天候交易，從而重塑原本流動性不足的傳統資產價值。同時，美元區塊鏈聯合人工智能物聯網技術，能夠提供透明、可追溯的數據記錄，從而增強金融機構對企業的信任度，降低融資風險，使企業更容易獲得跨境融資支持。

RWA的代幣化過程，離不開穩定幣這一橋梁工具。穩定幣以與法定貨幣掛鉤的方式，保障了交易過程中價值的相對恒定，使得在區塊鏈網絡上買賣房地產、債券等現實資產的代幣時，參與各方無需擔心加密市場的劇烈波動，從而大幅降低了交易對手風險和結算不確定性，提升了資產交割的安全性和可預期性。

與此同時，穩定幣自身的高流動性，不僅方便了RWA代幣的快速買賣，也可讓投資者在代幣化資產和穩定幣之間實現自由切換，從而增強市場整體的資金效率和流動性。更為重要的是，穩定幣突破了傳統跨境支付的諸多限制，簡化了跨司法管轄區的資金轉移流程，降低了高額手續費，為RWA項目在全球范圍內的投資與結算提供了近乎實時的資金流動支持，從而極大地拓展了代幣化資產的國際化應用場景。

在具體落地層面，穩定幣不僅成為RWA項目的主要結算媒介，也在參與者信心的培育中扮演了關鍵角色。在監管環境日益成熟的地區，例如中國香港，政府相繼推出了“穩定幣監管沙盒”與名為“Ensemble”的代幣化試點項目，為穩定幣與RWA的深度融合提供了合規土壤和技術驗證平臺。通過允許合規機構在受控環境中測試穩定幣發行與應用模式，中國香港的監管框架既支持了創新實踐，又保障了市場穩定，為RWA與穩定幣在大宗商品貿易、綠色金融以及供應鏈金融等多元場景的規模化落地奠定了基礎。

在跨境支付領域，穩定幣憑借其區塊鏈底層技術提供了一種顛覆性的解決方案，相較于長期主導的傳統銀行電匯及現有金融科技（如PayPal、TransferWise），它在核心的速度和成本維度實現了顯著突破。穩定幣（如USDT）通過點對點清算機制，能繞開依賴中介銀行的傳統金融網絡（如SWIFT），實現近乎實時的跨境轉賬（通常在幾秒至幾十秒內完成），且支持7×24小時運作，用戶體驗遠超動輒數日的傳統電匯；同時，其費用結構基于區塊鏈網絡交易字節計費（礦工費），小額轉賬成本極低（常低于1美元），能規避傳統渠道高昂的固定手續費（對小額支付尤為不利）、不利匯率及隱藏傭金，若收發雙方均接受穩定幣結算，甚至可實現近乎零成本轉移。

然而，其應用也面臨一定門檻與局限，包括用戶需掌握加密錢包操作技能以防資金丟失、收款方通常需通過合規渠道將穩定幣兌換為本地法幣（此步驟可能產生費用并涉及外匯管制風險），以及大額交易在反洗錢（AML）和制裁合規方面存在不確定性。

盡管如此，對于個人小額跨境匯款及尋求創新支付通道的從業者而言，穩定幣因其在效率與經濟性上的核心優勢，已成為該領域極具價值且值得深入探索的新范式。同時，其大規模、機構化的應用仍需伴隨合規框架與基礎設施的完善。

中國香港金融管理局（HKMA）與泰國中央銀行（BOT）聯合發起并擴展至多國央行（包括中國人民銀行、阿聯酋央行）及國際清算銀行（BIS）的跨境央行數字貨幣項目“Inthanon-LionRock”及“多邊央行數字貨幣橋（mBridge）”項目，即是典范。

該項目以批發型CBDC（即官方發行的、錨定本國法幣的數字貨幣）為核心，構建了一個基于分布式賬本技術（DLT）的多邊跨境支付清算平臺，使參與國銀行能直接持有和兌換他國央行發行的數字貨幣，從而在無需依賴美元中介或SWIFT網絡的情況下，實現多幣種間的點對點實時轉賬與外匯兌換。

在2022年為期6周的mBridge試點中，20家商業銀行通過該平臺使用四國CBDC完成了164筆、總值超2200萬美元的交易，其速度與可用性顯著優于傳統跨境支付渠道，同時，通過消除中間代理行環節，大幅降低了交易成本，并因內嵌合規規則（如各央行對本國CBDC的監控權限）而兼顧了效率與監管可控性。

這一實踐本質上是構建了一個由主權貨幣背書的“官方穩定幣多邊清算網絡”，不僅驗證了基于區塊鏈技術的跨境支付范式在大額、多幣種、機構間場景的可行性，更通過多央行協作框架為未來全球跨境支付體系的升級提供了重要參考路徑。

我們認為，穩定幣與RWA的融合，為全球支付與資產流動提供了革命性創新，提升了跨境支付效率，推動了傳統資產的數字化轉型。

賦能實體新路徑

當前，在利用RWA工具方面，已有不少企業嘗鮮。

2024 年8 月28 日，朗新集團攜手螞蟻數科在香港金管局Ensemble沙盒中率先完成了國內首單新能源實體資產RWA項目，融資總額約1 億元。此次RWA首單嘗試中，通過螞蟻數科的區塊鏈和AIoT（人工智能+物聯網）技術，可以實時記錄實物資產的運營狀態，并將數據安全地上傳到區塊鏈。

表2 ：產業鏈內的受益標的

朗新集團旗下新電途作為新能源數字化平臺的運營方和服務方，將平臺上運營的部分充電樁作為RWA錨定資產，并基于可信數據在區塊鏈上發行“充電樁”數字資產，每一個數字資產代表對應充電樁的部分收益權。目前，新電途覆蓋全國近400座城市，合作運營商達1800多個，接入充電設備140多萬個、注冊用戶超1500萬。

2024 年9 月，元隆雅圖（002878）通過其控股子公司上海喔哇宇宙數字科技有限公司（UOVAMETA）與香港勝利證券達成戰略合作，重點推進其在IP文創周邊領域的RWA數字化實踐。UOVAMETA依托母公司“大IP文創+科技”戰略，已具備可觀的IP數字化、數據化及資產化發行與營銷運營能力。勝利證券則具有數字資產領域的專業服務能力及全球資源渠道。

在海外，RWA代幣化實踐更加成熟且多樣化。以美國在線券商Robinhood為代表的金融機構正積極推動全球合規化框架與技術架構的建立，加速RWA代幣化的規模化落地。2024 年5 月，Robinhood向美國證券交易委員會（SEC）提交了一份42頁的提案，核心主張是以聯邦層面的統一監管標準替代各州零散的證券法規，構建一個支持鏈上合規結算的全國性RWA交易生態。該提案提出“代幣資產等價”原則，即代幣化資產（如國債代幣）在法律和金融屬性上等同于原生資產，而非衍生品，從而消除傳統金融機構參與RWA的制度障礙。

技術層面，其規劃中的現實世界資產交易所（RRE）采用兩大區塊鏈平臺Solana和Base的雙鏈架構，通過鏈下高頻匹配（延遲＜ 10 微秒，TPS達30000 次/秒）與鏈上結算的結合，有望將傳統T+2 結算周期壓縮至T+0，預計降低30%的交易成本。這一實踐與貝萊德、“全鏈”代幣化平臺Libre等機構近期動作形成共振?前者申請為1500 億美元國債信托設立區塊鏈股份類別，后者計劃將美國社交平臺公司Telegram的5億美元債券代幣化。

貝萊德旗下代幣化貨幣市場基金BUIDL正式擴展至Solana區塊鏈，標志著機構級RWA代幣化進程進入新階段。BUIDL目前市值達17億美元，占據代幣化美國國債市場34%的份額。貝萊德、阿波羅全球管理公司（ApolloGlobal Management）等資管巨頭相繼入場，推動代幣化資產規模快速增長。此次整合不僅帶動SOL（Solana代幣）價格短期上漲15%，更凸顯Solana作為RWA核心基礎設施的潛力，為后續機構資金流入奠定流動性基礎。

未來，隨著RWA代幣化技術的快速發展，穩定幣與RWA的深度融合將為數字金融生態注入強大動力。通過創新的區塊鏈技術和合規框架，RWA項目將加速實體經濟與數字資產的對接，為全球帶來新的投資機會與發展潛力。