全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變特征及影響機制

[摘 要]以2005年7月—2023年12月全球34個經(jīng)濟體為研究對象，基于TVP-VAR-DY模型構(gòu)建全球貨幣網(wǎng)絡(luò)，從匯率傳導(dǎo)視角探究全球貨幣網(wǎng)絡(luò)的演變特征、影響機制以及人民幣在貨幣網(wǎng)絡(luò)的地位作用。結(jié)果表明：全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變呈現(xiàn)“穩(wěn)定期”“調(diào)整期”“重塑期”三大階段特征，國際貨幣體系變革趨勢愈發(fā)明顯。全球貨幣網(wǎng)絡(luò)密度歷經(jīng)緊密、松散到再緊密的“U”型過程，貨幣影響效率波動變化;重心位置存在自西向東轉(zhuǎn)移跡象，網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部由美歐主導(dǎo)的兩大社團逐步轉(zhuǎn)向美歐中共存的多極化發(fā)展;人民幣在全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中地位仍然較低，但總體呈上升態(tài)勢，且人民幣依賴網(wǎng)絡(luò)單一節(jié)點程度逐漸減小。區(qū)域影響力主要集中在亞洲、非洲兩大區(qū)域以及發(fā)展中國家和“一帶一路”沿線國家。全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變受到相互依賴效應(yīng)、結(jié)構(gòu)依賴效應(yīng)、時間依賴效應(yīng)的內(nèi)生影響，以及經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模、金融發(fā)展水平、資本開放水平和地理、文化、歷史網(wǎng)絡(luò)等外生機制的共同作用。

[關(guān)鍵詞]匯率傳導(dǎo)指數(shù);貨幣網(wǎng)絡(luò)演變;國際貨幣體系;人民幣地位;影響機制

[中圖分類號]F821.6[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1673-0461（2025）08-0080-17

一、引言

匯率傳導(dǎo)及其溢出效應(yīng)是評判貨幣國際化水平的重要標(biāo)準(zhǔn)[1]。匯率傳導(dǎo)機制通過聯(lián)結(jié)不同貨幣形成復(fù)雜貨幣網(wǎng)絡(luò)，依托網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)對全球貨幣體系格局演變起著重要指導(dǎo)作用[2]。自20世紀(jì)70年代美元錨定石油，建立“石油美元”體系以來，國際貨幣體系逐漸形成以美元為中心的“單極化”全球貨幣網(wǎng)絡(luò)格局。美元不僅在國際支付、儲備貨幣等國際貨幣職能中占據(jù)絕對優(yōu)勢，還由于貨幣的國際影響力最終會映射到對其他貨幣的市場影響力上，導(dǎo)致美元通過匯率傳導(dǎo)影響全球其他貨幣，形成全球范圍的匯率傳導(dǎo)效應(yīng)[3]。然而，面對新冠疫情、俄烏沖突以及“去美元化”浪潮等全球新變局，越來越多經(jīng)濟體意識到美元主導(dǎo)的貨幣體系在匯率波動下帶來的不確定性，已無法適應(yīng)新興經(jīng)濟體的崛起和多元化發(fā)展的需求[4]。變革國際貨幣體系呼聲日益高漲，貨幣網(wǎng)絡(luò)格局或?qū)⒆呦蚨嘣?/p>

在此背景下，人民幣國際化進程可能迎來新的機遇。一方面，中國是世界第二大經(jīng)濟體、第一大貨物貿(mào)易國和第二大金融市場國，人民幣擁有龐大的潛在市場需求，在全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中應(yīng)占據(jù)一席之地。Wind數(shù)據(jù)庫顯示，截至2025年3月，人民幣國際支付占全球比例從2011年12月的0.29%增長到4.13%，排名從世界第17位躍升至第4位;人民幣在特別提款權(quán)（SDR）份額由2016年10月首次納入的10.92%調(diào)整為12.28%，高于日元的7.59%、英鎊的7.44%，位居第3位。另一方面，人民幣國際影響地位的興起亦伴隨原主導(dǎo)國際貨幣體系經(jīng)濟體的競爭與壓制[5]，特別是受全球貨幣份額“守恒”限制，人民幣份額增長必然壓縮其他貨幣空間，進而對現(xiàn)有國際貨幣體系結(jié)構(gòu)構(gòu)成沖擊。因此，隨著國際貨幣體系改革的必要性愈發(fā)凸顯，從匯率傳導(dǎo)視角剖析人民幣在全球貨幣網(wǎng)絡(luò)的角色與地位，對搭建多極化國際貨幣體系有著重要啟示。

綜上，本文以2005年7月21日中國首次進行匯率改革為起始點，基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論，采用時變參數(shù)向量自回歸溢出指數(shù)模型（TVP-VARDY），測算雙向匯率傳導(dǎo)指數(shù)，構(gòu)建2005年7月—2023年12月①的非對稱全球貨幣網(wǎng)絡(luò)。從匯率傳導(dǎo)視角揭示全球貨幣網(wǎng)絡(luò)的演變特征以及影響機制，分析人民幣在此過程中的優(yōu)勢與短板，為助力理解國際貨幣體系的演變趨勢，為國際貨幣體系改革注入中國力量提供科學(xué)依據(jù)和實踐指導(dǎo)。

二、文獻(xiàn)綜述

目前，學(xué)界對貨幣網(wǎng)絡(luò)演變機理和人民幣的國際地位展開有益探索，主要圍繞以下4個方面：

第一，不同視角測度貨幣關(guān)系。既有研究基于貨幣市場化表現(xiàn)，從匯率聯(lián)動[6-7]、錨定貨幣[8]、簽署貨幣互換協(xié)議[9]、金融投資和貿(mào)易關(guān)系[10]等多個維度間接量化貨幣關(guān)系;也有研究從記賬單位、交易媒介和價值儲藏等國際貨幣職能出發(fā)，將外匯市場交易量[11]、國際債券標(biāo)價貨幣占有份額[12]、官方外匯儲備貨幣份額[13]、跨境交易量[14]等作為衡量貨幣關(guān)系的評價指標(biāo)。但后者數(shù)據(jù)不僅更新緩慢，獲取的時間間隔較大，而且大部分?jǐn)?shù)據(jù)局限于全球?qū)用妫y以觀測分國別的具體影響[3]。

第二，不同尺度揭示貨幣網(wǎng)絡(luò)特征。從區(qū)域來看，學(xué)者采用VAR模型[15]、DCC-GARCH模型[16]等方法探究區(qū)域貨幣圈的結(jié)構(gòu)特征，指出東南亞已逐步形成以人民幣為核心的貨幣圈[17]，歐元對新興經(jīng)濟體國家貨幣的影響效應(yīng)降低[18]，但在“一帶一路”沿線呈現(xiàn)了“美元區(qū)”與“歐元區(qū)”共存的雙寡頭貨幣地理格局[19]。從全球來看，已有研究利用Frankel-Wei模型[20]、隨機矩陣?yán)碚揫21]、平面極大過濾圖[22]等方法，發(fā)現(xiàn)貨幣網(wǎng)絡(luò)從以美元為中心的國際貨幣體系[23-24]，正逐步轉(zhuǎn)向美元、歐元和人民幣等主導(dǎo)的多元貨幣圈[25-26]。即貨幣網(wǎng)絡(luò)存在分散趨勢，貨幣間的影響逐漸體現(xiàn)在地理區(qū)域內(nèi)。

第三，人民幣的國際地位變遷。研究贊同美元在國際貨幣體系具備絕對優(yōu)勢的同時[27]，也提出了當(dāng)前國際貨幣體系存在的脆弱性[28]和多元國際貨幣體系發(fā)展的必然趨勢[29]。相較主要國際貨幣而言，盡管人民幣地位有所提升[30]，但國際化水平仍然較低[31]，人民幣國際化之路任重道遠(yuǎn)[32-33]。此外，還有學(xué)者從理論視角研究人民幣國際化與貨幣網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)，強調(diào)了貨幣網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)生性擴張對貨幣國際化的重要性，但也指出此類研究非常匱乏[34]。

第四，不同維度探討貨幣關(guān)系及其網(wǎng)絡(luò)演變的影響因素。學(xué)者多從經(jīng)濟體的個體差異、經(jīng)濟體間關(guān)系特征和外部宏觀環(huán)境展開分析，認(rèn)為演變既受本國經(jīng)濟規(guī)模、資本賬戶開放水平、通貨膨脹水平等影響[35]，也因國家間貿(mào)易投資往來程度、利率差異、金融體系差異等關(guān)系指標(biāo)產(chǎn)生變動[36-37]，還發(fā)現(xiàn)語言一致性、地理區(qū)域等外部因素亦能驅(qū)動貨幣關(guān)系及其網(wǎng)絡(luò)演變[38-39]。例如，曹偉、馮穎姣（2020）[22]基于匯率聯(lián)動搭建貨幣網(wǎng)絡(luò)，指出貨幣網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)多圈層結(jié)構(gòu)，其板塊分布與地域因素緊密相關(guān)。JIANG等（2022）[40]從博弈論的角度對全球貨幣網(wǎng)絡(luò)展開探討，認(rèn)為全球匯率波動構(gòu)成了一個小世界網(wǎng)絡(luò)，且建立良好的貿(mào)易和投資關(guān)系是穩(wěn)定貨幣網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵。

通過文獻(xiàn)回顧發(fā)現(xiàn)，既有研究已從不同視角對貨幣網(wǎng)絡(luò)進行探討，以及對人民幣的影響能力進行分析。然而，第一，研究雖對全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變的特征展開剖析，但多集中在拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)研究，而鮮見基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論的深入分析。同時，研究也極少考慮人民幣與貨幣網(wǎng)絡(luò)間的遞進關(guān)系，分析人民幣在貨幣網(wǎng)絡(luò)中的地位變遷。第二，大多研究僅測度了匯率傳導(dǎo)的單一方向影響，但匯率波動是一個雙向傳導(dǎo)過程，構(gòu)成的是復(fù)雜的非對稱貨幣網(wǎng)絡(luò)，更需要從全球?qū)用嬗^測貨幣網(wǎng)絡(luò)中單個貨幣的變化特征。第三，影響貨幣網(wǎng)絡(luò)演變多停留在外在因素，而忽視了網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部微觀組織結(jié)構(gòu)對網(wǎng)絡(luò)演變產(chǎn)生的內(nèi)在效應(yīng)。因此，基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論全面地觀測全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變及影響機制，并分析人民幣在貨幣網(wǎng)絡(luò)中的地位變化，有利于中國及各經(jīng)濟體研判國際貨幣體系演變趨勢，為助力理解國際金融格局演變動向，推動中國金融強國高質(zhì)量建設(shè)提供理論啟示和實踐指導(dǎo)。

三、網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建與研究方法

（一）網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建

本文借鑒ANTONAKAKIS等（2020）[41]研究方法，采用時變參數(shù)向量自回歸溢出指數(shù)模型（TVP-VAR-DY），測度經(jīng)濟體間的匯率傳導(dǎo)指數(shù)，搭建全球貨幣網(wǎng)絡(luò)。該方法不僅能夠識別方向性溢出效應(yīng)，明確經(jīng)濟體間溢出效應(yīng)的非對稱性，還避免觀測值損失，減少主觀因素造成的偏差可能[42]。此外，相較于傳統(tǒng)的DY模型，以該方法計算動態(tài)溢出指數(shù)，采用的是卡爾曼濾波估計，既不涉及滾動窗口分析，也不對異常值產(chǎn)生敏感反應(yīng)[43]。

首先，構(gòu)建TVP-VAR模型，建立多維時變系數(shù)矩陣。

（二）數(shù)據(jù)說明

本文參考WANG等（2023）[44]和王金明等（2024）[45]的研究，從國際清算銀行數(shù)據(jù)庫提供的全球64個主要經(jīng)濟體的貨幣日度名義有效匯率篩選出了34個經(jīng)濟體的數(shù)據(jù)作為研究對象，具體見表2。一方面名義有效匯率反映了該貨幣在國際貿(mào)易和金融交易中的綜合購買力，是貨幣國際競爭力的現(xiàn)實表現(xiàn)[46];另一方面由于部分國家直接錨定美元或歐元等單一貨幣且保持固定掛鉤比例不變，意味著該貨幣與單一錨貨幣對等，難以從全球網(wǎng)絡(luò)維度量化該貨幣對其他貨幣的匯率傳導(dǎo)效應(yīng)。對此，本文剔除11個以單一貨幣作為錨貨幣或數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的國家②，并將20個歐元區(qū)國家匯率序列合并為1個歐元匯率序列，由此得到34個經(jīng)濟體的名義有效匯率數(shù)據(jù)。

總體而言，樣本涵蓋了全球各地區(qū)、處于各發(fā)展階段的主要經(jīng)濟體，樣本GDP總量及對外貿(mào)易額分別占世界總額的89.72%和98.57%，在全球?qū)用婢哂休^好的代表性③。由于中國匯率市場化改革始于2005年7月21日，因此樣本區(qū)間選擇為2005年7月21日—2023年12月31日。最后，考慮到經(jīng)濟體間匯率差距較大，本文作出如下處理：計算日度名義有效匯率對數(shù)變化率，得到日度匯率變化率的月度標(biāo)準(zhǔn)差，以此作為匯率波動率的度量指標(biāo)。其中，ADF檢驗顯示，所有匯率波動率序列都在1%的顯著性水平上平穩(wěn)，滿足實證建模條件。同時，依據(jù)AIC準(zhǔn)則確定LassoVAR模型最佳滯后期為p=1，且預(yù)測期J≥4時方差分解結(jié)果趨于穩(wěn)定，因此設(shè)定J=4。

（三）研究方法

1.多元斷點分析

為客觀認(rèn)識全球貨幣網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展歷程和變化特點，采用多元斷點分析對全球貨幣網(wǎng)絡(luò)進行階段劃分。多元斷點分析是將多元時間序列前后分布發(fā)生了顯著變化的時間節(jié)點作為研判基礎(chǔ)，根據(jù)斷點的位置和數(shù)量再進行分段處理的過程[47]。

目前已應(yīng)用于金融分析、國際關(guān)系等多個領(lǐng)域[48]。該方法不僅豐富了大樣本、高頻度的多元時間序列劃分方法，還克服了人為進行階段劃分的主觀性和不同經(jīng)濟體本身政治和經(jīng)濟因素演進的獨特進程的影響[49]。具體而言，根據(jù)式（9），將時間序列劃分為多段，求得對應(yīng)斷點t^，每一次斷點位置之后進行置換檢驗，使其時間序列重新排列構(gòu)成一個新的等長時間序列，以此重新估計斷點。最后重復(fù)499次上述步驟，直至估計出的pgt;p0時，則停止迭代，進而保留估計的具有顯著性的斷點，使其在k個t^中選擇D（X，Y;α）最大的為第k個斷點t^k。

其中，α為自定義參數(shù)，取值范圍為（0，2]。X和Y是時間序列中的一部分，即X={Z1，Z2，…，Zt-1};Y={Zt，Zt+1，…，Zk}。p為斷點t^k的顯著性水平，其中顯著性水平p0閾值設(shè)定為0.05。

2.社會網(wǎng)絡(luò)分析

社會網(wǎng)絡(luò)分析法是關(guān)系網(wǎng)絡(luò)研究的主要方法之一。匯率傳導(dǎo)意味著某一經(jīng)濟體貨幣匯率受另一經(jīng)濟體貨幣匯率變動影響，體現(xiàn)了經(jīng)濟體間的貨幣關(guān)系特征，其在空間層面則呈現(xiàn)為一個復(fù)雜的有向網(wǎng)絡(luò)。因此本文采用社會網(wǎng)絡(luò)分析法對全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變的結(jié)構(gòu)特征進行分析，具體見表3。

第一階段為穩(wěn)定發(fā)展階段（2005年7月—2008年11月），即各國經(jīng)濟體匯率傳導(dǎo)指數(shù)平穩(wěn)發(fā)展，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)格局保持穩(wěn)固。自20世紀(jì)80年代主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體達(dá)成《廣場協(xié)議》和《盧浮宮協(xié)議》之后，全球貨幣體系步入“布雷頓森林體系2.0”時代，各國經(jīng)濟體由固定匯率制度向浮動利率制度轉(zhuǎn)向，貨幣幣值與通脹預(yù)期重新平衡，全球呈現(xiàn)出經(jīng)濟向好、波動收窄的良好發(fā)展環(huán)境。

第二階段為波動調(diào)整階段（2008年12月—2021年3月），即各國經(jīng)濟體匯率傳導(dǎo)指數(shù)大幅波動，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)格局面臨變化挑戰(zhàn)。2008年全球金融危機爆發(fā)，世界經(jīng)濟陷入“低增長、低利率、低通脹、高債務(wù)”的“三低一高”格局，各國匯率傳導(dǎo)指數(shù)普遍下降。在此期間，為減少本國經(jīng)濟負(fù)面沖擊，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體采取財政貨幣雙寬松政策，引發(fā)全球宏觀杠桿率上行。其中，美國作為全球超級大國，不僅沒有行使國際貨幣的應(yīng)有職責(zé)，反而依靠美元霸權(quán)向全球輸出通貨膨脹，加劇其他經(jīng)濟體金融市場動蕩，為各國經(jīng)濟長期增長施加桎梏。美國中央銀行數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從2008年12月的2.24萬億美元已激增至2021年3月的7.69萬億美元④。然而，此舉雖然短暫維持了主要國際貨幣的影響地位，緩解了發(fā)達(dá)經(jīng)濟體下行壓力，但隨著若干新興市場國家復(fù)蘇遲緩加劇，全球經(jīng)濟和市場的風(fēng)險難免走向升級勢頭。2015年，以巴西、俄羅斯為代表的若干新興市場國家陷入金融危機，“去美元化”“多元化的貨幣體系”等呼聲日益高漲，越來越多國家選擇貨幣互換、地區(qū)貿(mào)易本幣結(jié)算以減小依賴。因此，伴隨新興市場經(jīng)濟體對主要國際貨幣依賴的需求減少，主要國際貨幣的匯率傳導(dǎo)指數(shù)顯著下降，全球貨幣格局呈調(diào)整態(tài)勢。

第三階段為格局重塑階段（2021年4月至今），即各國經(jīng)濟體匯率傳導(dǎo)指數(shù)波動逐漸平穩(wěn)，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)格局呈多元發(fā)展趨勢。歷史經(jīng)驗表明，全球貨幣體系大約每40年經(jīng)歷一次尋錨小周期，每80年經(jīng)歷一次尋錨大周期。第三階段距離2008年開啟“第三次尋錨”已過去14載，基于匯率傳導(dǎo)視角的全球貨幣網(wǎng)絡(luò)格局重塑已是大勢所趨。在第三階段，新冠疫情和俄烏戰(zhàn)爭等全球性突發(fā)事件沖擊各國經(jīng)濟，美國等主要國際貨幣的經(jīng)濟體為維持貨幣競爭優(yōu)勢，對他國肆意實施金融制裁，導(dǎo)致全球金融風(fēng)險明顯攀升。此舉雖保障了現(xiàn)有貨幣的絕對影響地位，但也引發(fā)各國對國際貨幣體系信任的進一步削減，使探索由新興市場國家參與的貨幣體系“新格局”成為時下要務(wù)。其中，伴隨中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，人民幣在國際貿(mào)易、投資以及儲備貨幣等領(lǐng)域的應(yīng)用范圍得到顯著增加。特別是在新冠疫情和俄烏戰(zhàn)爭等全球性事件的影響下，各國對貨幣安全和穩(wěn)定性的需求更加迫切，推使人民幣的貨幣影響地位快速提升，為全球貨幣網(wǎng)絡(luò)格局重塑提供重要動力。

（二）全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變的結(jié)構(gòu)特征

將全球貨幣網(wǎng)絡(luò)矩陣以均值進行二值化處理后，采用社會網(wǎng)絡(luò)分析法、標(biāo)準(zhǔn)差橢圓分析等對全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變的結(jié)構(gòu)特征展開分析。

1.總體演變特征

從演變特征來看，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)密度歷經(jīng)緊密、松散到再緊密的“U”型過程，貨幣網(wǎng)絡(luò)影響效率呈波動變化。如表4，首先，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)的密度和平均度由第一階段的0.570和18.794下降至第二階段的0.504和16.618，再在第三階段恢復(fù)為0.576和19.000，其反映出全球貨幣網(wǎng)絡(luò)密度波動幅度較大，全球貨幣體系改革正持續(xù)推進。具體而言，2008年全球金融危機爆發(fā)后，第二階段的密度和平均度顯著下降，意味著各國經(jīng)濟體對現(xiàn)行貨幣網(wǎng)絡(luò)格局產(chǎn)生懷疑，各國為保障自身利益，降低了對現(xiàn)行主要國際貨幣的依賴。隨后，伴隨全球貨幣網(wǎng)絡(luò)格局步入“重塑”階段，各國經(jīng)濟體通過采取雙邊結(jié)算、貨幣互換等舉措，使全球貨幣網(wǎng)絡(luò)極化程度下降，引致深度融入金融全球化的各國經(jīng)濟體的貨幣網(wǎng)絡(luò)密度再次加強。其次，平均聚類系數(shù)呈下降態(tài)勢，代表了全球貨幣網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部凝聚程度正逐漸減少，特別是在第二階段后，平均聚類系數(shù)由0.726驟然下降為0.630，意味著依賴單一貨幣的金融格局正日益轉(zhuǎn)變。最后，平均最短路徑由第一階段的1.078上升至第二階段1.584，在第三階段回調(diào)為1.434，說明貨幣體系的多元化趨勢日益顯現(xiàn)，越來越多的貨幣在國際貨幣體系中發(fā)揮作用，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)效率在短暫下降后又逐漸回升。

2.重心演變特征

從重心演變來看，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)重心自西向東轉(zhuǎn)移，貨幣影響地位此消彼長。如表5，標(biāo)準(zhǔn)差橢圓中心點坐標(biāo)由第一階段的13°22′25″N、1°23′19″W向東偏北方向移至第二階段的17°21′47″N、7°10′38″E，再向東偏南方向移至第三階段的16°2′14″N、9°1′41″E。具體而言，第一階段全球貨幣網(wǎng)絡(luò)重心由美元絕對主導(dǎo)，歐元和英鎊作為次核心貨幣，構(gòu)成以西方發(fā)達(dá)國家為主的全球貨幣網(wǎng)絡(luò)格局。第二階段全球貨幣網(wǎng)絡(luò)格局中心向東北方向偏移，原因在于受以美國次貸危機為導(dǎo)火索的全球金融危機影響，各國經(jīng)濟體對美元的安全性產(chǎn)生懷疑，導(dǎo)致美元的貨幣國際地位有所下降。而在第三階段不斷崛起的新興經(jīng)濟體在國際市場的影響力日益擴大，其對國際貨幣體系提出新的訴求，使得全球貨幣網(wǎng)絡(luò)格局的重心向東南方向轉(zhuǎn)移。其中，中國作為首要新興市場國家，人民幣的貨幣影響地位已超越英鎊，排名全球第3位。

3.社團分布特征

從社團分布來看，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部由美歐主導(dǎo)的兩大社團逐步轉(zhuǎn)向美歐中共存的多極化發(fā)展。如表6，在第一、二階段中，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)共有2個社團，其模塊度分別為0.21和0.26。其中社團Ⅰ以美元為核心，主要由美洲、亞洲、大洋洲和非洲等國家構(gòu)成。社團Ⅱ以歐元為核心，由歐盟及俄羅斯等主要歐洲國家構(gòu)成。到第三階段，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)由2個社團分裂為3個社團，模塊度為0.28。社團Ⅰ、社團Ⅱ仍由美元和歐元主導(dǎo)，社團Ⅲ則由人民幣主導(dǎo)，且呈現(xiàn)出明顯的地理鄰近和關(guān)系鄰近特征。中國自2010年成為全球第二大經(jīng)濟體后，其龐大的貿(mào)易規(guī)模和穩(wěn)定的社會環(huán)境極大促進了與亞洲各國的經(jīng)濟金融依賴。截至2023年底，中國已連續(xù)15年作為東盟最大貿(mào)易伙伴，人民幣在東南亞的貨幣影響日益增強。此外，社團Ⅲ還包括中國與眾多新興市場國家，特別是俄羅斯、巴西和南非等國依托金磚國家合作機制加大了與人民幣的貨幣聯(lián)接，進一步強化人民幣在社團Ⅲ的重要地位。總體而言，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)的社團構(gòu)成范圍存在整合分裂演變進程，其中，美元和歐元仍是全球貨幣網(wǎng)絡(luò)核心，其主導(dǎo)的社團在全世界具有舉足輕重的作用，但兩大社團凝聚范圍已出現(xiàn)明顯收縮，而中國作為新興勢力主導(dǎo)的社團范圍正逐步擴張，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)格局存在多元分布潛力。

（三）人民幣在全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中的地位分析

全球貨幣網(wǎng)絡(luò)格局變革趨勢日益顯現(xiàn)，中國作為全球貨幣網(wǎng)絡(luò)的重要參與者之一，對網(wǎng)絡(luò)演變及重塑至關(guān)重要。因此，為更好適應(yīng)全球貨幣網(wǎng)絡(luò)“新格局”，把握貨幣主動權(quán)，需要特別關(guān)注人民幣國際影響的地位變遷。

1.人民幣匯率傳導(dǎo)指數(shù)的演變特征

從人民幣匯率傳導(dǎo)指數(shù)及其全球占比來看，人民幣國際地位波動較大，但總體呈上升態(tài)勢（見圖2）。其中，人民幣在全球中的匯率傳導(dǎo)指數(shù)平均占比為5.87%，相對美元的37.62%有較大差距，在全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中的影響作用仍有待提高。從波動變化來看，人民幣影響地位三次顯著上漲分別發(fā)生在“7·21”匯改、全球金融危機、以及新冠疫情暴發(fā)，而人民幣國際影響地位的顯著下降則源于“8·11”匯改和中美貿(mào)易摩擦。可見，人民幣影響地位變化主要受全球性沖突事件以及本國經(jīng)濟金融變革驅(qū)使。2005年7月中國首次開啟匯率市場化改革，通過增強貨幣政策獨立性，提高金融調(diào)控的主動性和有效性，助力金融高質(zhì)量開放;2008年9月全球金融危機爆發(fā)，人民幣影響地位呈現(xiàn)迅速下降后大幅上漲現(xiàn)象，這得益于政府部門積極干預(yù)外匯市場保障人民幣匯率穩(wěn)定，以及出臺一系列促進人民幣國際化舉措，支持跨境貿(mào)易和境外直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，拓展了人民幣國際貨幣職能;2015年8月為進一步促進人民幣匯率市場化程度，中國人民銀行將人民幣匯率中間價下調(diào)1000點，導(dǎo)致人民幣匯率大幅貶值，引發(fā)以股市熔斷等為主要特征的一系列國內(nèi)金融風(fēng)波，使得人民幣國際影響有所下降;2018年7月中美貿(mào)易摩擦正式進入實質(zhì)性階段，美國及聯(lián)盟國家對中國實施貿(mào)易制裁，中國國際貿(mào)易受阻，導(dǎo)致人民幣影響地位及其全球份額顯著下降;2020年3月新冠疫情全面暴發(fā)，中國率先采取積極的應(yīng)對策略，成為全球唯一實現(xiàn)經(jīng)濟正增長的主要經(jīng)濟體，其體現(xiàn)的強大韌性使人民幣得到各國經(jīng)濟體認(rèn)可，加大了人民幣在全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中的國際影響力。

2.人民幣匯率傳導(dǎo)指數(shù)的區(qū)域分布

基于人民幣匯率傳導(dǎo)指數(shù)在地理區(qū)域和經(jīng)濟區(qū)域的地位差異情況，觀測人民幣影響地位在地理區(qū)域緯度和經(jīng)濟區(qū)域緯度的異質(zhì)性特點。從地理區(qū)域緯度來看（見圖3），人民幣在亞洲和非洲的匯率傳導(dǎo)指數(shù)較高，在大洋洲、美洲和歐洲的匯率傳導(dǎo)指數(shù)較低。其中，2013年“一帶一路”倡議將全球，特別是歐亞非大部分國家聯(lián)系起來，通過貿(mào)易和投資增強中國與各國的合作緊密度，加大了人民幣在各國的貨幣影響。人民幣在亞洲和非洲的影響地位名列前茅主要得益于近年來中國對亞洲和非洲貿(mào)易投資規(guī)模的快速擴張，二者一直是中國對外援助、工程承包和貿(mào)易投資等的重要區(qū)域，為亞洲和非洲將人民幣作為重要國際貨幣奠定了堅實基礎(chǔ)。人民幣在歐洲的影響則主要體現(xiàn)在俄羅斯等東歐國家，而在歐洲其他地區(qū)作用有限。一方面因為俄羅斯的美元儲備較少，且長期受美國金融制裁，因此在跨境交易中更愿意采用人民幣結(jié)算和計價。另一方面歐洲其他地區(qū)受到歐元影響，其大部分國家與歐元區(qū)經(jīng)貿(mào)聯(lián)系緊密，與歐元區(qū)存在較大的貿(mào)易依賴，使本國貨幣在一定程度上更偏向與歐元存在錨定、影響關(guān)系。而從美洲和大洋洲的貨幣影響層面來看，雖然中國已成為拉美第二大貿(mào)易伙伴、直接投資來源國和大洋洲的最大貿(mào)易伙伴，但拉美緊鄰美國，是美國重要的“戰(zhàn)略后院”，其在政治、經(jīng)濟和金融領(lǐng)域都對美國存在高度依賴;大洋洲的澳大利亞和新西蘭都是發(fā)達(dá)國家，具備較高的貨幣議價能力和政府自主能力，使人民幣在當(dāng)?shù)亓魍ê屯茝V面臨較高壁壘。

從經(jīng)濟區(qū)域緯度來看（見圖4），相較發(fā)達(dá)國家，人民幣在發(fā)展中國家的匯率傳導(dǎo)指數(shù)更高。因為全球?qū)θ嗣駧诺男枨笾饕性诎l(fā)展中經(jīng)濟體，且以人民幣作為計價結(jié)算貨幣在發(fā)展中國家更具議價能力，因此人民幣在發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的貨幣影響低于發(fā)展中經(jīng)濟體。但值得注意的是，隨著中國在國際中的地位持續(xù)提高，人民幣在發(fā)展中經(jīng)濟體和在發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的匯率傳導(dǎo)指數(shù)均值差距正顯著縮小，這也說明人民幣的國際影響范圍正逐步擴大，在未來具有成為“獨擋一面”國際貨幣的趨勢可能。進一步，從經(jīng)濟合作機制來看，人民幣在“一帶一路”沿線國家的匯率傳導(dǎo)指數(shù)位居第一，其次是RCEP成員國和金磚國家。究其原因，“一帶一路”倡議為中國與沿線國家?guī)泶罅亢献餍枨螅貏e是在亞投行和絲路基金的助力下，雙方金融聯(lián)系日益密切，使雙方以人民幣為載體的貿(mào)易、投資規(guī)模持續(xù)擴大，提高了人民幣在“一帶一路”沿線國家的貨幣影響力。

RCEP成員國雖然大部分都在中國周邊，具有顯著的區(qū)位優(yōu)勢，但受制于歷史、政治、戰(zhàn)略制衡等多重因素，各國與美歐大國關(guān)系同樣密切，特別是自2009年時任美國總統(tǒng)奧巴馬提出“重返亞太”戰(zhàn)略后，人民幣在該區(qū)域發(fā)揮貨幣影響還需要面對與美元的相互博弈，使其推動進展有所受阻。而金磚國家早在2009年就已成立，但人民幣對金磚國家的影響有限，原因在于金磚國家間政治文化差異和一些地緣政治矛盾阻礙了金磚各國合作走向深入，使得推進人民幣在金磚國家的貨幣影響存在掣肘。

3.人民幣在網(wǎng)絡(luò)中的角色地位分析

從人民幣在網(wǎng)絡(luò)的地位來看，貨幣網(wǎng)絡(luò)規(guī)模先降后升，國際影響地位愈發(fā)凸顯。具體而言，如表7，第一，與人民幣有貨幣聯(lián)系的國家及人 民幣網(wǎng)絡(luò)規(guī)模分別從第一階段的17個和55.680，下降至第二階段15個和48.960，再在第三階段升至18個和58.570。這表明人民幣的貨幣影響地位在第二階段，特別是受到中美貿(mào)易摩擦影響后短暫下降。但伴隨中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長和各國經(jīng)濟體對人民幣信心的逐漸提高，人民幣的貨幣影響地位迅速回升。第二，人民幣在全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中“橋”的作用不斷增長。人民幣在全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中的中介中心度持續(xù)增長，特別是在第三階段高達(dá)5.006，位列世界第5位，這表明人民幣在其個體網(wǎng)絡(luò)中“橋”的作用顯著提升，是全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中的重要樞紐，對其他經(jīng)濟體貨幣價值變動具有重要參考意義。第三，人民幣在全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中受限程度逐漸降低。在全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變過程中，中國運用結(jié)構(gòu)洞的能力逐漸提升，有效規(guī)模從第一階段的8.431增長至第三階段的12.562，限制度從0.133下降為0.122。說明中國在全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中的靈活性、自主性進一步提升，人民幣的貨幣聯(lián)系關(guān)系更加多元，對單一貨幣的依賴程度有所下降。

五、全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變的影響機制

（一）理論分析

復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論指出，網(wǎng)絡(luò)關(guān)系演變既因網(wǎng)絡(luò)內(nèi)在結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性因素影響，也因外部環(huán)境和節(jié)點自身特征產(chǎn)生作用，是多種過程綜合作用的結(jié)果。因此，從網(wǎng)絡(luò)內(nèi)生結(jié)構(gòu)變量、經(jīng)濟體個體變量和外生環(huán)境因素等內(nèi)外生要素對全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變的影響機制展開研析。

1.全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變的內(nèi)生機制

全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變的內(nèi)生機制源自網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的動態(tài)自組織特征，其核心在于貨幣關(guān)系的內(nèi)部依賴性與結(jié)構(gòu)性反饋如何驅(qū)動網(wǎng)絡(luò)形態(tài)的持續(xù)演化。具體而言：①相互依賴效應(yīng)。相互依賴反映了經(jīng)濟體間貨幣關(guān)系的雙向交互傾向，揭示的是貨幣權(quán)力結(jié)構(gòu)的非對稱特征，其往往源于政策協(xié)調(diào)或競爭性博弈[50]。當(dāng)某一經(jīng)濟體匯率波動通過貿(mào)易渠道或資本流動對他國產(chǎn)生溢出效應(yīng)時，受沖擊方并非被動接受傳導(dǎo)壓力，而是通過調(diào)整自身匯率政策或加強宏觀審慎監(jiān)管形成反向傳導(dǎo)路徑，以推動節(jié)點間交互進而維持或強化既有聯(lián)系，以此共促網(wǎng)絡(luò)層面的動態(tài)均衡。②結(jié)構(gòu)依賴效應(yīng)。結(jié)構(gòu)依賴效應(yīng)是指網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部星型鏈接關(guān)系或三元組鏈接關(guān)系對網(wǎng)絡(luò)演變的影響[51]。在貨幣網(wǎng)絡(luò)中，星型鏈接關(guān)系描述的是由于政治、經(jīng)濟等因素，具有較多鏈接關(guān)系的核心經(jīng)濟體將吸引更多經(jīng)濟體呈星型圍繞在周邊[52]，進而體現(xiàn)出“強者愈強”的發(fā)散效應(yīng)。換言之，高度中心化的經(jīng)濟體因其在全球貿(mào)易結(jié)算、外匯儲備、國際流動性等的系統(tǒng)重要性，其匯率調(diào)整行為會通過資本再配置效應(yīng)與預(yù)期錨定效應(yīng)觸發(fā)多重市場主體的協(xié)同響應(yīng)，從而在空間維度上呈現(xiàn)出指數(shù)級擴散。三元組鏈接關(guān)系則理解為經(jīng)濟體i貨幣波動影響經(jīng)濟體j，而經(jīng)濟體j貨幣波動同時會影響經(jīng)濟體k，此時經(jīng)濟體i則會同樣對經(jīng)濟體k發(fā)出貨幣影響，從而形成三元閉合的傳遞效應(yīng)，達(dá)到增強匯率波動的協(xié)同傳導(dǎo)效率并降低市場不確定性的目的。比如，泰國作為東南亞國家的樞紐，泰銖對東南亞其他國家貨幣，特別是對不發(fā)達(dá)國家貨幣有著重要影響，而由于中國是泰國最大貿(mào)易國和投資國，因此人民幣幣值波動會影響泰銖波動，使其亦相應(yīng)影響與泰銖關(guān)聯(lián)的其他東南亞國家貨幣。此舉既能促使原本開放聯(lián)通的貨幣關(guān)系結(jié)構(gòu)趨于閉合，構(gòu)建為連接緊密的小型區(qū)域網(wǎng)絡(luò)，還能助力第三方經(jīng)濟體因中泰匯率波動而動態(tài)提前應(yīng)對市場變化，形成穩(wěn)定的反饋回路。③時間依賴效應(yīng)。時間依賴效應(yīng)源于制度變遷的高轉(zhuǎn)換成本與貨幣權(quán)力關(guān)系的路徑鎖定。一方面，國際貨幣體系改革涉及貿(mào)易結(jié)算、金融市場基礎(chǔ)設(shè)施、儲備貨幣選擇等多個領(lǐng)域，轉(zhuǎn)換成本十分高昂，需要協(xié)調(diào)多方利益并克服制度慣性，因而各經(jīng)濟體更傾向于沿襲既有貨幣關(guān)系[53];另一方面，貨幣的網(wǎng)絡(luò)外部性使得各經(jīng)濟體對既有貨幣關(guān)系的依賴具有收益遞增效應(yīng)，即當(dāng)某一經(jīng)濟體習(xí)慣固定貨幣進行貿(mào)易計價、外匯儲備等后，其退出成本將隨網(wǎng)絡(luò)規(guī)模擴大而指數(shù)級上升，以此導(dǎo)致“選擇剛性”[54]。

2.全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變的外生機制

全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變的外生機制包括個體屬性和其他外生網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。從個體屬性來看，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)涉及多個經(jīng)濟體，不同經(jīng)濟體的個體屬性存在差異，國家異質(zhì)性特點影響貨幣關(guān)系建立。個體屬性包括發(fā)送效應(yīng)、接收效應(yīng)和趨同效應(yīng)。發(fā)送效應(yīng)和接收效應(yīng)有助于發(fā)現(xiàn)某種特定屬性的經(jīng)濟體是否更傾向于發(fā)送或接收貨幣溢出，趨同效應(yīng)則體現(xiàn)為具有某種相同屬性的經(jīng)濟體間是否更容易建立貨幣關(guān)系。研究表明，經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模、金融發(fā)展水平和資本開放水平對貨幣關(guān)系形成與演變至關(guān)重要[55]。首先，經(jīng)濟實力是貨幣實力的前提，國際貨幣誕生往往建立在經(jīng)濟大國基礎(chǔ)之上，其作為主要儲備貨幣和關(guān)鍵交易貨幣的發(fā)行國，貨幣的匯率波動將通過貿(mào)易、投資和金融市場渠道對其他經(jīng)濟體產(chǎn)生溢出作用[56]。其次，貿(mào)易規(guī)模影響了貨幣的國際市場競爭力。貿(mào)易規(guī)模與經(jīng)濟體在全球價值鏈中的嵌入深度和交易活躍度息息相關(guān)，貿(mào)易規(guī)模大的經(jīng)濟體通過進出口活動對貿(mào)易伙伴的匯率波動具有較強的傳導(dǎo)效應(yīng)[57]，尤其在雙邊貿(mào)易關(guān)系中能夠通過價格談判或貿(mào)易條件調(diào)整影響對方貨幣價值。再次，金融發(fā)展水平?jīng)Q定了貨幣進階為國際貨幣的職能深度。金融發(fā)展水平高的經(jīng)濟體因其金融市場具備更高的深度、流動性和制度成熟度，能夠支持貨幣在國際交易、儲備和計價等職能上的拓展，促使該貨幣在全球貨幣體系中獲得更廣泛的接受度和使用率[58]。最后，資本開放水平是制約貨幣關(guān)系建立的法制因素。資本開放水平較低意味著資本管制較多，其經(jīng)濟體即便擁有一定貨幣影響力，也受制于流動性有限、交易成本高企及市場準(zhǔn)入壁壘等因素而難以形成可持續(xù)的正向溢出效應(yīng)。從外生網(wǎng)絡(luò)協(xié)變量來看，不同經(jīng)濟體間的地理、文化、歷史等外生因素也會對全球貨幣網(wǎng)絡(luò)的演變產(chǎn)生重要影響。一方面，歷史經(jīng)驗表明，貨幣國際化存在區(qū)域化到全球化的演變特征，具有地理臨近先發(fā)優(yōu)勢，使其更有助于建立貨幣關(guān)系[59]。另一方面，文化關(guān)系和歷史關(guān)系是建立貨幣關(guān)系的重要紐帶，其中，語言對雙方溝通效率影響顯著，有助于降低信息不對稱和溝通成本，使經(jīng)濟體間金融市場預(yù)期的一致性和政策協(xié)調(diào)的可行性增強[60]。同時，歷史聯(lián)系反映了長期制度嵌入和經(jīng)濟依賴的路徑依賴效應(yīng)，特別是具有相同殖民歷史的經(jīng)濟體往往繼承了相似的金融體系、貨幣政策框架或貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，基于歷史紐帶的制度慣性和信任機制對持續(xù)促進貨幣關(guān)系的穩(wěn)定性有著積極作用[61]。

（二）變量選取與模型構(gòu)建

1.變量選取

（1）被解釋變量。本文的被解釋變量為三個階段全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中經(jīng)濟體間形成貨幣關(guān)系的概率。具體而言，將基于匯率傳導(dǎo)指數(shù)構(gòu)建的三個階段的全球貨幣網(wǎng)絡(luò)以網(wǎng)絡(luò)平均值進行二值化處理，即經(jīng)濟體i到經(jīng)濟體j的匯率傳導(dǎo)指數(shù)大于該階段網(wǎng)絡(luò)匯率傳導(dǎo)指數(shù)平均值，則賦值為1，否則為0。

（2）解釋變量。解釋變量包括內(nèi)生機制變量和外生機制變量⑤，見表8。

內(nèi)生機制變量：邊數(shù)（edges），類似于傳統(tǒng)回歸中的截距項;相互依賴效應(yīng)（mutual），以互惠性進行衡量，指經(jīng)濟體i的貨幣波動影響經(jīng)濟體j貨幣變動時，經(jīng)濟體j反過來影響經(jīng)濟體i貨幣波動的可能性;擴散效應(yīng)（ostar），衡量是否存在少數(shù)核心經(jīng)濟體向網(wǎng)絡(luò)中其他經(jīng)濟體發(fā)送較多貨幣關(guān)系的情況;傳染效應(yīng)（ttriple），代表二元組經(jīng)濟體間存在多個貨幣關(guān)系的情況下，增加一個新的貨幣關(guān)系而形成傳遞閉合的三元組網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的傾向。其中，擴散效應(yīng)與傳染效應(yīng)共同構(gòu)成結(jié)構(gòu)依賴效應(yīng);時間依賴效應(yīng)（stability），量化在t階段確立的貨幣關(guān)系在t+1階段是否傾向于繼續(xù)存在。

外生機制變量有個體屬性變量和網(wǎng)絡(luò)協(xié)變量。個體屬性變量：選擇經(jīng)濟規(guī)模（se_eco、re_eco、eco）、貿(mào)易規(guī)模（se_tra、re_tra、tra）、金融發(fā)展水平（se_finan、re_finan、finan）和資本開放水平（se_open、re_open、open）作為個體屬性變量，從發(fā)送、接收和趨同效應(yīng)檢驗個體屬性變量是否影響全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變。其中，經(jīng)濟規(guī)模和貿(mào)易規(guī)模數(shù)據(jù)源自世界銀行，分別為經(jīng)濟體i在t時期的GDP總量和對外貿(mào)易總額，取對數(shù)處理。金融發(fā)展水平指數(shù)取自IMF的金融發(fā)展數(shù)據(jù)庫，該指標(biāo)從金融準(zhǔn)入門檻、金融市場深度和金融效率層面綜合量化金融發(fā)展水平。資本開放水平源自TheChinn-ItoIndex，該指標(biāo)代表了經(jīng)濟體資本項目下自由兌換是否存在管制[62]。網(wǎng)絡(luò)協(xié)變量：引入地理距離（dist）、共同語言（lang）和殖民關(guān)系（colo）等外生網(wǎng)絡(luò)作為地理、文化和歷史層面的代理變量，考察經(jīng)濟體間在其他網(wǎng)絡(luò)關(guān)系基礎(chǔ)上對貨幣關(guān)系的影響。其中，共同語言和殖民關(guān)系數(shù)據(jù)分別來自CEPII數(shù)據(jù)庫和CorrelatesofWar數(shù)據(jù)庫，地理距離根據(jù)經(jīng)濟體間國土是否接壤進行二元賦值。

2.模型構(gòu)建

時間隨機指數(shù)圖模型（TERGM）在考慮了網(wǎng)絡(luò)演變的時間效應(yīng)基礎(chǔ)上，強調(diào)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中關(guān)系與關(guān)系之間的依賴性，能夠全面剖析動態(tài)網(wǎng)絡(luò)演變的內(nèi)生和外生機制。目前該方法已廣泛應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的形成機制、影響機制等方面[63-64]。因此，本文選取該模型探究全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變的影響機制。其中，Nt+1和Nt分別為t+1期和t期的全球貨幣網(wǎng)絡(luò);θ為未知參數(shù);1/c為歸一化參數(shù)，范圍在0～1之間。此外，由于馬爾科夫蒙特卡洛極大似然估計（MCMC）方法更適用于處理小型網(wǎng)絡(luò)，因此，采用MCMC方法對TERGM系數(shù)進行估計。

（三）TERGM結(jié)果分析

基于R語言的btergm包對2005年7月—2023年12月劃分為三階段的全球貨幣網(wǎng)絡(luò)進行TERGM估計和擬合，結(jié)果見表9。表9列（1）分析了僅包含外生機制變量的影響，列（2）在列（1）基礎(chǔ)上加入內(nèi)生機制變量的相互依賴效應(yīng)，列（3）增加了結(jié)構(gòu)依賴效應(yīng)的擴散效應(yīng)和傳染效應(yīng)，列（4）進一步考慮了時間依賴效應(yīng)，是包含所有外生機制變量和內(nèi)生機制變量的綜合模型。

內(nèi)生機制方面，相互依賴效應(yīng)（mutual）系數(shù)均在1%水平下顯著為正，表明當(dāng)經(jīng)濟體i貨幣匯率波動影響經(jīng)濟體j貨幣匯率變化時，經(jīng)濟體j貨幣匯率也會反過來作用經(jīng)濟體i，這意味著在金融全球化背景下，世界早已形成“你中有我我中有你”的復(fù)雜格局，各經(jīng)濟體之間貨幣關(guān)系存在高度依賴。結(jié)構(gòu)依賴效應(yīng)中，擴散效應(yīng)（ostar）的系數(shù)顯著為負(fù)，說明由少數(shù)經(jīng)濟體的貨幣影響其他經(jīng)濟體貨幣波動的現(xiàn)象正在減弱，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)的極化特征呈分散趨勢。傳染效應(yīng)（ttriple）系數(shù)顯著為正，意味著中介經(jīng)濟體通過影響經(jīng)濟體貨幣關(guān)系的決策，促使開放連通路徑傾向于閉合，以此形成閉合三元組。時間依賴效應(yīng)（stability）的系數(shù)顯著為正，表明全球貨幣網(wǎng)絡(luò)雖然在持續(xù)演變，但總體仍處于穩(wěn)定狀態(tài)，其體現(xiàn)了貨幣關(guān)系存在路徑依賴特征，國際貨幣體系改革并非一朝一夕。

外生機制方面，從發(fā)送效應(yīng)來看，經(jīng)濟規(guī)模（se_eco）、貿(mào)易規(guī)模（se_tra）、金融發(fā)展水平（se_finan）和資本開放水平（se_open）皆顯著為正，說明經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模越大，金融發(fā)展水平和資本開放水平越高的經(jīng)濟體越傾向于成為貨幣影響的溢出方。從接收效應(yīng)來看，貿(mào)易規(guī)模（re_tra）系數(shù)顯著為負(fù)，金融發(fā)展水平（re_finan）和資本開放水平（re_open）系數(shù)顯著為正，說明貿(mào)易規(guī)模越小，但金融發(fā)展水平和資本開放水平高的經(jīng)濟體更傾向于成為貨幣影響的接收方。

從趨同效應(yīng)來看，經(jīng)濟規(guī)模（eco）差距、貿(mào)易規(guī)模（tra）差距顯著為正，資本開放水平（open）差距顯著為負(fù)，意味著經(jīng)濟體經(jīng)濟規(guī)模差距大和貿(mào)易規(guī)模差距大，但資本開放水平差距小的經(jīng)濟體間更容易形成貨幣關(guān)系。從網(wǎng)絡(luò)協(xié)變量來看，地理距離（dist）、共同語言（lang）和殖民關(guān)系（colo）的網(wǎng)絡(luò)系數(shù)均顯著為正，表明地理臨近、具有相同的語言，以及存在殖民與被殖民關(guān)系的經(jīng)濟體之間更容易建立貨幣關(guān)系。

（四）擬合優(yōu)度檢驗及穩(wěn)健性檢驗

1.擬合優(yōu)度檢驗

為檢驗?zāi)Ｐ蛿M合效果，通過表9列（4）的估計參數(shù)進行2000次模擬，生成大量模擬網(wǎng)絡(luò)圖，以可視化的方式對模擬網(wǎng)絡(luò)與實際觀測網(wǎng)絡(luò)特征差異進行比較，見圖5。其中，前5個子圖對比了兩種網(wǎng)絡(luò)的特征指標(biāo)值，發(fā)現(xiàn)黑色實線絕大部分都穿過了箱式圖中點位置，具體包括節(jié)點間測地線距離（Geodesicdistances）、二元共享邊伙伴數(shù)（Dyad-wisesharedpartners）、幾何加權(quán)邊共享伙伴（Edge-wisesharedpartners）、出度數(shù)（Outdegree）、三元組普查（Triadcensus）。同時，第6個子圖中ROC和PR曲線接近左上角，說明全球貨幣網(wǎng)絡(luò)TERGM模型的擬合效果較好。

2.穩(wěn)健性檢驗

為保證研究結(jié)果的穩(wěn)健性，通過改變網(wǎng)絡(luò)的時間間隔、改變貨幣關(guān)系的篩選表征，以及更換估計方法重新進行TERGM估計，結(jié)果均很好地通過了檢驗。具體而言，首先，將全球貨幣網(wǎng)絡(luò)按照年度間隔進行檢驗，得到19個時期的網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，結(jié)果見表10列（1）。其次，參考趙立斌等（2024）[65]的研究，遵循帕累托二八法則方法，提取2005年7月—2023年12月全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中數(shù)值的20%后取其平均值，以此設(shè)為網(wǎng)絡(luò)閾值，重新構(gòu)造三個階段二值化后的全球貨幣網(wǎng)絡(luò)，結(jié)果見表10列（2）。最后，將TERGM估計方法由MCMC更換為最大偽似然估計方法（MPLE），對模型（15）再次進行回歸，結(jié)果見表10列（3）。

六、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本文基于TVP-VAR-DY模型測算匯率傳導(dǎo)指數(shù)，搭建2005年7月—2023年12月全球貨幣網(wǎng)絡(luò)，利用多元斷點分析、社會網(wǎng)絡(luò)分析、標(biāo)準(zhǔn)差橢圓分析和時間隨機指數(shù)圖模型等方法，對全球貨幣網(wǎng)絡(luò)的階段特征、結(jié)構(gòu)特征、人民幣在網(wǎng)絡(luò)中的地位變遷，以及網(wǎng)絡(luò)演變的影響機制展開研究，結(jié)果表明：

第一，階段特征方面。全球匯率傳導(dǎo)指數(shù)受宏觀環(huán)境波動變化，分別呈現(xiàn)各國經(jīng)濟體匯率傳導(dǎo)指數(shù)平穩(wěn)發(fā)展，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)保持穩(wěn)固的“穩(wěn)定期”;各國經(jīng)濟體匯率傳導(dǎo)指數(shù)大幅波動，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)面臨變化挑戰(zhàn)的“調(diào)整期”以及各國經(jīng)濟體匯率傳導(dǎo)指數(shù)波動逐漸平穩(wěn)，全球貨幣網(wǎng)絡(luò)呈多元發(fā)展趨勢的“重塑期”三大階段特征，國際貨幣體系格局變革趨勢愈發(fā)凸顯。第二，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)方面。全球貨幣網(wǎng)絡(luò)密度歷經(jīng)緊密、松散到再緊密的“U”型過程，貨幣影響效率波動變化;網(wǎng)絡(luò)重心位置存在自西向東轉(zhuǎn)移跡象，主要國際貨幣的影響地位此消彼長;社團構(gòu)成范圍存在整合分裂演變進程，網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部由美歐主導(dǎo)的兩大社團逐步轉(zhuǎn)向美歐中共存的多極化發(fā)展。第三，地位變遷方面。人民幣匯率傳導(dǎo)指數(shù)仍然較低，但整體呈上升趨勢。其中，人民幣影響地位在亞洲、非洲兩大區(qū)域，以及發(fā)展中國家和“一帶一路”沿線國家具有明顯優(yōu)勢;人民幣個體網(wǎng)絡(luò)規(guī)模雖先降后升，但在網(wǎng)絡(luò)中“橋”的作用不斷增強，依賴單一節(jié)點程度逐漸降低，人民幣的貨幣影響關(guān)系更加多元。第四，影響機制方面。全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變受到內(nèi)生機制和外生機制的共同作用。從內(nèi)生機制來看，網(wǎng)絡(luò)的相互依賴效應(yīng)、結(jié)構(gòu)依賴效應(yīng)中的擴散效應(yīng)和傳遞效應(yīng)，以及時間依賴效應(yīng)是全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變的內(nèi)生因素。從外生機制來看，個體屬性和外部網(wǎng)絡(luò)對全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變有著重要影響。其中，經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模越大，金融發(fā)展水平和資本開放水平越高的經(jīng)濟體越傾向于成為貨幣影響的溢出方。貿(mào)易規(guī)模越小，但金融發(fā)展水平和資本開放水平高的經(jīng)濟體更傾向于成為貨幣影響的接收方。經(jīng)濟規(guī)模差距大和貿(mào)易規(guī)模差距大，但資本開放水平差距小的經(jīng)濟體間更容易形成貨幣關(guān)系。此外，地理距離、共同語言和殖民關(guān)系等其他外生網(wǎng)絡(luò)關(guān)系亦會影響全球貨幣網(wǎng)絡(luò)演變。

（二）啟示

面對日益激烈的貨幣地位競爭，中國需要采取相應(yīng)的政策舉措以及創(chuàng)新金融合作路徑，以優(yōu)化全球貨幣網(wǎng)絡(luò)格局，維護人民幣在網(wǎng)絡(luò)中的地位與安全。基于研究結(jié)論，本文得到如下啟示：

首先，建立長效穩(wěn)定的貨幣合作關(guān)系。雖然中國在全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中的地位逐漸上升，但實際控制權(quán)仍集中在少數(shù)發(fā)達(dá)國家手中，中國應(yīng)穩(wěn)慎扎實推進人民幣國際化這一目標(biāo)，在維持人民幣與其他主要貨幣匯率穩(wěn)定、降低貨幣兌換風(fēng)險和成本的基礎(chǔ)上，與更多發(fā)展中國家達(dá)成長期穩(wěn)定的貨幣互換協(xié)議。特別是針對“一帶一路”沿線國家以及對中國出口依賴較高的經(jīng)濟體，因地制宜開展貨幣互換機制，鼓勵將貨幣互換從金融機構(gòu)層面的流動性支持延伸至實際貿(mào)易結(jié)算場景，提升協(xié)議在真實經(jīng)濟活動中的使用頻率。

其次，健全支持人民幣全球使用的配套基礎(chǔ)設(shè)施。國內(nèi)方面，提高人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的處理能力和覆蓋范圍，擴展其與全球主要支付清算系統(tǒng)的連接，提升跨境支付效率。同時，加快研發(fā)數(shù)字人民幣的跨境支付功能集成到CIPS中，確保數(shù)字化支付與傳統(tǒng)支付方式并行發(fā)展，為探索數(shù)字類國際貨幣體系奠定基礎(chǔ)。國外方面，鼓勵在主要國際金融中心（如倫敦、新加坡、迪拜等）擴展離岸人民幣市場規(guī)模，設(shè)立人民幣投資基金、發(fā)行人民幣債券等，為國際市場提供資金支持，支持離岸人民幣清算中心建設(shè)。

最后，主動參與并引領(lǐng)國際金融治理體系改革。一是優(yōu)先通過“一帶一路”合作平臺，建立區(qū)域性的金融治理框架，推動區(qū)域間的投融資便利化和本幣結(jié)算機制，以此助力區(qū)域金融安全網(wǎng)建設(shè)。二是加強在區(qū)域性和新興國際金融組織中的主導(dǎo)作用，如亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）和金磚國家新開發(fā)銀行（NDB），發(fā)揮中國在國際金融治理中的補充和創(chuàng)新作用。三是積極參與國際金融監(jiān)管體系的改革與完善，推動建立更加公平、透明、包容的國際金融規(guī)則，為全球金融穩(wěn)定和增長提供“中國智慧”。

[注 釋]

①全文涉及的“2005年7月”僅包含2005年7月21日—2005年7月31日，該部分日度數(shù)據(jù)作為2005年7月的月度數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

②資料來源參見：IMFAREAER數(shù)據(jù)庫。https：//www.elibraryareaer.imf.org/Pages/ChapterQuery.aspx。

③該數(shù)據(jù)為2023年統(tǒng)計數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源參見：世界銀行數(shù)據(jù)庫。https：//data.worldbank.org.cn/indicator。

④數(shù)據(jù)來源參見：美國中央銀行官網(wǎng)。https：//www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm。

⑤外生機制變量中，除了網(wǎng)絡(luò)協(xié)變量以外，其他變量皆進行階段內(nèi)加和再取均值處理。

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（責(zé)任編輯：蔡曉芹）