托賓Q理論估值體系重構與并購行為新特征

張大勇

摘要:根據托賓Q比率理論,計算出了全流通進程中的我國滬深A股市場托賓Q值。通過國際比較,分析了目前托賓Q值仍然較高的我國滬深A股市場,隨著限售股的逐步解禁和全流通進程的加快,解禁限售股股東減持行為發生的必然性,并由此導致了市場定價權由金融資本轉移到產業資本。全流通不但使我國A股市場迅速進入了估值體系重構的過程,而且使市場并購行為產生了與以往不同的新的特征。提出了諸如完善市場運行機制,降低交易成本,增強市場活躍度;鼓勵上市公司之間交叉持股,已經交叉持股的鼓勵不減持;嚴格限制以惡意“圈錢”為目的、嚴重影響市場穩定的再融資行為,控制新股發行(IPO)速度;鼓勵大股東發行可交換債券,緩解減持壓力;提高社保資金、企業年金等長線資金的入市比例等穩定市場的政策建議。

關鍵詞:托賓Q;定價權;估值;全流通;并購

中圖分類號:F276.6文獻標識碼:A文章編號:1009-9107(2009)06-0060-07

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