企業融資論

馬小婧

摘 要:文章首先從企業的基本融資方式開始，分析并舉例論證說明國內企業常用的融資方式，最后探討了我國今后的企業融資方式選擇。

關鍵詞：企業融資 融資方式 選擇方向

中圖分類號：F832.42 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2009）01-186-02

企業融資是企業走向市場化過程中所遇到的一個現實問題，不論經營的是家庭式零售店，或是發展迅速的科技公司，還是中型制造商，都應該不斷地為未來的融資做好計劃。月有陰晴圓缺，誰也不敢保證未來一切會順利。假如說可能獲得某種新機會，但此時你無法籌集到所需的資金，那么只能眼睜睜地看著其他競爭者因為這個機會而獲利。資金是企業的血液。讓企業資金在不停的流動中增值，是資本運作的根本目的。企業經營的目的是為了獲取利潤，而利潤必須在資本運作中才能獲得。一個強大的企業如果沒有有效的融資本領，那么這個企業遲早都要在競爭中被擊垮。因此，資金籌集成功與否決定著企業的生死存亡。

一、企業的基本融資方式

1.企業融資的基本分類。企業融資是企業在發展擴張中籌集所需資金的行為，目的是為了滿足企業戰略調整、產業擴張、現金周轉等方面的需要。企業融資方式包括很多種。按照融資過程中資金運動的不同渠道，可以將企業融資方式分為直接融資和間接融資。直接融資是企業自己或通過證券公司向金融投資者出售股票和債券而獲取資金的一種融資方式；而間接融資是通過銀行等金融中介，把分散的儲蓄集中起來，然后供應給籌資者，籌資者通過銀行間接獲取儲蓄者資金的一種融資方式。

2.各種融資方式的基本特點。直接融資具有長期性、不可逆行和無負擔性。直接融資具有長期性，直接融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不須歸還；直接融資具有不可逆行，企業采取直接融資無需還本，投資人欲收回本金，需借助流通市場；直接融資具有無負擔性，直接融資沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少需視公司經營需要而定。

間接融資具有短期性、可逆性和負擔性。間接融資具有短期性，間接融資籌措的資金具有使用上的時間性，需到期償還；間接融資具有可逆性，企業采用間接融資方式獲取資金，負有到期還本付息的義務；間接融資具有負擔性，企業采用間接融資方式獲取資金，需支付債務利息，從而形成企業的固定利息。

3.各類融資的主要構成。從融資主體融資來源的角度可將融資結構劃分為直接融資和間接融資兩大類。直接融資具體包括股權融資、債券融資、商業信用和稅收拖欠。間接融資分為銀行貸款、信托或委托投資及其他形式的借款。本文以下主要是從各融資渠道展開來探討現階段我國幾種常用的融資方式。

二、我國企業常用的幾種融資方式

為了滿足企業融資的需要，我國企業界和金融界都做出了不懈的努力。下面介紹國內企業常用的幾種融資模式。

1.股權融資。股權融資是企業采用自己出資、政府有關部門投資、吸收直接投資、與其他企業合資、吸引投資基金以及公開向社會募集發行股票等方式，通過出讓企業的股權來為企業融入資金的經濟活動。股權融資主要由直接融資和股票融資組成（如表1所示）。

股權融資與間接融資相比具有長期性的優點，它的期限很長，只要企業仍在存續經營，股權融資所融得的資金就無需歸還。投資者要收回投資，只能通過在股市上轉讓，但這并不影響現金流量的大小。同時，股權融資具有分散風險。借助股權融資，可以改善公司的治理結構，提高綜合效率。除此之外，有些企業可以通過股權實現收購的目的。

我國香港特區首富李嘉誠的次子李澤楷，在不到一年的時間內借助資本市場的各種條件，讓盈科買殼上市，把資本擴張了上百倍，并實現了“蛇吞象”的案例并購。李澤楷在1993年5月組建盈科集團，在多倫多、東京和北京大搞房地產投資，并投資保險等企業；1998年與香港政府合作開發總投資達130多億港元的“數碼港”；1999年盈科集團收購香港得信佳間接上市，股價節節上升，致使盈科動力的股票價格處于嚴重高估的水平。這對于盈科來說，股價上升就意味著股權融資成本下降。以前需要發行1億新股才能籌集2億資金，現在只需要發行千萬新股就能籌到相同的資金。李澤楷果斷地利用這個機會，在股價扶搖直上的過程中，盈科動力不斷地以收購合并高科技項目為名反復利用資本市場大量籌集資金，在短短的兩個月里，共發行新股7次，從籌集資金138.178億港元，令資本額迅速放大，2000年8月18日，盈科動力完成對香港通訊的全面收購，使其成為盈科動力的全資附屬公司。

李澤楷是資本市場中成功的博弈者，他抓住時機，在市場上有強烈需求的情況下無限制地發放股票，兩個月內7次融資行為，集資總額遠遠的超過其初始資本，然后在運用股權或股權加現金的方式實現其蛇吞象夢想。

2.債券融資。目前，我國所發行的債券大部分都是政府發行的，企業債券相對政府債券而言比例是很小的（見表2）。絕大多數公司債券都是信用債券，都是沒有任何擔保的。但是債權人要面臨的風險很大。首先，債權人要面臨利率風險；其次，還要面臨信用風險，即發行企業無法履行償還債務的風險。這種情況一旦發生，投資者可能血本無歸。

3.商業信用。商業信用是基于互相信任的基礎之上，企業在采購、銷售過程中向商業伙伴或顧客獲得的商業信用資金。商業信用，是一種交易運作、成本較低的信用來源，擴大商業信用的規模和來源，是企業融資戰略中的重要組成部分。商業信用主要包括買房信用融資和賣方信用融資。買房信用融資是在交易中從賣方得到的融資行為，這種融資主要是通過增加應付賬款、應付票據等辦法來進行。而賣方信用融資主要是增加預收賬款的辦法來進行。

某著名的房地產民營企業，通過有效的利用商業信用解決了自己的資金問題。首先，它“招拍掛”購買土地價款是通過分期支付來實現的，因此，在該公司取得一塊土地的控制權到交付全款會有一段時間，這就意味著取得了一段時間的商業信用融資。其次，該公司通過施工單位墊資的方式來獲得商業信用融資。該公司一般是在工程完成一半后才支付部分工程款，等到工程全部完成后，施工單位得到的工程款還不到工程預算的50%。最后，該公司通過預售就可以在正式交房前預先收到房款，一般預售是會給予顧客一定的打折優惠的，這種折扣優惠也可以算是一種商業信用的融資成本。該公司有效地將買房信用融資和賣方信用融資相結合，最終取得高速發展。從近幾年的數據顯示，該公司的銷售業績表現突出。2001年至2005年短短的5年時間里，銷售額從4億元一直增到200億元，每年的增長率都超過100%。

4.銀行貸款。我國以銀行間接融資為主導的企業融資，其傳統方式主要有流動資金貸款和固定資產貸款。流動資金貸款主要是為滿足企業在生產經營過程中短期資金需求，保證生產經營活動正常進行而發放的貸款。流動資金貸款作為一種高效實用的融資手段，具有貸款期限短、手續簡便、周轉性較強，深受廣大客戶歡迎的銀行業務。固定資產貸款是銀行為解決企業固定資產投資活動的資金需求而發放的貸款。

目前在我國的企業間接融資中，銀行貸款方式占有相當大的比重，銀行貸款方式與其他間接融資方式的發展不平衡是顯而易見的。據央行有關統計顯示，2008年我國金融機構資金應用總計4481341.24億元，但是各項貸款總計高達2544852.91億元，占資金運用總和的56.79%，其中居民貸款達489012.31億元，非金融性公司及其他部門貸款為2055840.60億元。從另一方面看，其他間接融資占資金總和的比重是微不足道的。其中，有價證券及投資僅577307.19億元,占資金運用總和的12.88%；金銀和外匯占款更是小，僅占資金運用的0.0602%，30.06%。除此之外，我國國際金融機構資產僅為9390.03億元。綜合看來，我國間接融資在各融資方式中始終占據主導地位，但是間接融資過于向銀行貸款集中了。事實上，間接融資的成本會很高，程序也比較復雜，有時候并非是融資的最佳選擇。各融資單位應該把眼光放得遠些，通過融資方式多元化，采取最佳的融資組合，最終達到同等利潤下的融資成本最小化。

三、我國企業融資方式選擇的方向

今后我國企業融資方式的選擇，應堅持以間接融資為主，逐步增加直接融資的比例，向融資方式多元化方向發展；在以銀行為主的間接融資中，應當突破銀行貸款的局限，鼓勵多種融資方式的合理利用。

1.改變企業融資對銀行貸款的過度依賴是經濟發展的需要?，F階段，我國企業融資對銀行貸款有很大的偏好，但由于我國國有銀行長期受政府干預，貸款風險控制能力低、業務創新能力不足，機構龐大不夠靈活，使其對企業的支持顯得力不從心。因此，應鼓勵企業把注意力從金融市場轉向資本市場，利用直接融資的手段籌集資金。

2.我國金融業發展狀況決定了我們還應以間接融資方式為主。由于我國資本市場起步較晚，發展不夠成熟，體制不夠健全，配套的基礎設施有限，因此在今后的一段時間里，我們還應以間接融資為主，直接融資為輔。

3.努力提高我國企業的融資方式選擇的效率。金融機構應該鼓勵金融創新，給融資者者更多的選擇機會和選擇余地。企業自身應將直接融資和間接融資相結合，爭取以最小的成本獲得最多的資金。

參考文獻：

1.藍裕平.企業融資戰略.廣東經濟出版社，2005

2.迪利普·勞.理查德·卡多索.企業融資順利募集資金的25個要點，2004

3.林志遠.中小企業融資方式的選擇，經濟研究參考，2001

4.高正平.中小企業融資新論.中國金融出版社，2004

5.李軍.企業融資.民主與建設出版社，1998

（作者單位：中南財經政法大學新華金融保險學院 湖北武漢 430000）

（責編：若佳）