湖北高校校辦科技產(chǎn)業(yè)融資模式探討

肖　飛

摘要：任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都需要雄厚的資金做基礎(chǔ)，湖北高校校辦科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展尤其如此。文章通過在對(duì)湖北高校校辦科技企業(yè)融資現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)上，提出了湖北高校校辦科技產(chǎn)業(yè)融資模式的可行性選擇以及配套措施。

關(guān)鍵詞：高校；校辦科技產(chǎn)業(yè)：融資模式

任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都需要雄厚的資金做基礎(chǔ)，高校科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展尤其如此。作為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初始力量，高校科技產(chǎn)業(yè)只有在保證足夠資金投入的基礎(chǔ)上，才一能把科技、人力、物力等因素有機(jī)結(jié)合起來。由于科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展資金投入量比較大，需要較多的資金投入才能使高科技產(chǎn)品產(chǎn)生效益。科技企業(yè)的發(fā)展過程一般分為創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、快速發(fā)展期和穩(wěn)定增長(zhǎng)期4個(gè)時(shí)期。其中創(chuàng)業(yè)期由于資金需求量少、風(fēng)險(xiǎn)大，其資金需求一般由創(chuàng)業(yè)者自己通過內(nèi)源融資途徑解決；快速發(fā)展期和穩(wěn)定增長(zhǎng)期，企業(yè)發(fā)展所需的資金可以通過多種途徑得到滿足。而成長(zhǎng)期不但資金需求量大，而且由于沒有突出的業(yè)績(jī)記錄和穩(wěn)定的收益作為支撐，一般很難從銀行和資本市場(chǎng)獲得資金支持，因而融資成功與否就成了科技企業(yè)能否繼續(xù)生存的關(guān)鍵。

本文就科技企業(yè)的融資模式并結(jié)合湖北高校校辦企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行探討。

一、湖北高校校辦科技產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀分析

湖北高校校辦科技企業(yè)的發(fā)展屬于教育辦企業(yè)，在國(guó)家所撥教育經(jīng)費(fèi)不足的條件下，學(xué)校不可能拿出較多的資金進(jìn)行投入，因而資金短缺成為制約高校產(chǎn)業(yè)發(fā)展的普遍現(xiàn)象。

(一)湖北高校校辦科技產(chǎn)業(yè)內(nèi)源融資困難

內(nèi)源融資是指企業(yè)通過有效的內(nèi)部資源的合理調(diào)配來滿足特定資金需要的一種融資方式。一般來說，企業(yè)獲得內(nèi)源資金的來源包括合理留存企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、出售不良的或不需用的資產(chǎn)的收入、削減流動(dòng)資本占用、適當(dāng)增加應(yīng)付項(xiàng)目的數(shù)量、加速應(yīng)收賬款的回收等。但由于高校校辦科技企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入和風(fēng)險(xiǎn)往往都很大而且短期內(nèi)得不到收益。所以內(nèi)源融資的來源只能借助于股東的投入來補(bǔ)充，這也決定了高校校辦科技企業(yè)依靠這種融資方式滿足特定需要的作用往往比較小。

(二)湖北高校校辦科技產(chǎn)業(yè)外源間接融資渠道單一，且融資數(shù)量有限

從湖北高校校辦科技企業(yè)目前外源間接融資渠道來看，不外乎銀行借款和發(fā)行債券兩類。但在現(xiàn)實(shí)中由于高校校辦科技企業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)過程中均存在大量不確定性，科技項(xiàng)目前景的不確定性使金融機(jī)構(gòu)無法確定自己的風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)、無法在風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原則下做出投資抉擇。再加上高校校辦科技企業(yè)的抵押物不足、資產(chǎn)規(guī)模偏小，更是加劇了金融機(jī)構(gòu)與高校校辦科技企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問題，在很大程度上決定了厭惡風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)不愿意與這種高風(fēng)險(xiǎn)的科技企業(yè)打交道。結(jié)果是不管這些企業(yè)多么努力，可金融機(jī)構(gòu)對(duì)它的融資支持力度卻不是那么顯著。而債券作為高校校辦科技企業(yè)的融資工具時(shí)，它要求企業(yè)必須有可抵押的資產(chǎn)和能夠產(chǎn)生抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的產(chǎn)品或服務(wù)，從而能夠很快產(chǎn)生收益，從而可以滿足支付債息的剛性需求。這顯然與高校校辦科技企業(yè)抵押資產(chǎn)少和未來收益不確定性的矛盾十分尖銳，從而限制了高校校辦科技企業(yè)進(jìn)行債券融資的可能性。

(三)湖北高校校辦科技產(chǎn)業(yè)直接融資能力弱

雖說湖北有武大、華科、武工大等多家國(guó)內(nèi)著名高校建立了各自的科技園區(qū)，并且各科技園區(qū)內(nèi)入住了大量的校辦科技企業(yè)。但截至目前為止，湖北高校校辦科技企業(yè)能夠在滬、深兩家證券交易所上市交易的只有華工科技一家企業(yè)。華工科技作為電子設(shè)備制造業(yè)的專業(yè)公司于2000年在深圳證券交易所掛牌交易，總股本為1.15億股，其后雖說經(jīng)過幾次送股和送轉(zhuǎn)股后的總股本達(dá)到3.289億股，但遺憾的是，由于種種原因華工科技這一上市公司未能充分利用好資本市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)通過配股或增發(fā)等方式進(jìn)行再融資來實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

二、湖北高校校辦科技產(chǎn)業(yè)融資模式的可行性選擇及配套措施

從前面的分析可以看出，湖北高校校辦科技企業(yè)內(nèi)源性融資缺乏，而外源性融資方式卻由于種種原因限制而得不到資金充分支持，嚴(yán)重了影響了湖北高校校辦科技企業(yè)的發(fā)展。因此，必須創(chuàng)新湖北高校校辦科技企業(yè)融資的模式，改變過去單純依靠銀行提供資金的融資模式，通過大力引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資，讓具備掌握熟練專業(yè)技術(shù)、對(duì)高技術(shù)和未來高技術(shù)高品的市場(chǎng)前景具有敏銳判斷力的風(fēng)險(xiǎn)投資家來滿足高校校辦科技企業(yè)的融資要求。

(一)大力發(fā)展現(xiàn)代投資依行

風(fēng)險(xiǎn)投資不是簡(jiǎn)單地去做融資，也不是簡(jiǎn)單地投資到創(chuàng)業(yè)中的公司。嚴(yán)格意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資是專門投資擁有高新技術(shù)或創(chuàng)新思想的科技企業(yè)，而這恰恰是傳統(tǒng)投資所不敢投資、所不愿投資或不屑投資的對(duì)象。但風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展是離不開現(xiàn)代投資銀行的參與與支持的，具體表現(xiàn)在：風(fēng)險(xiǎn)投資的退出環(huán)節(jié)；風(fēng)險(xiǎn)投資提供管理咨詢服務(wù)、協(xié)助科技企業(yè)的內(nèi)部管理、進(jìn)入科技企業(yè)的董事會(huì)并參與經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)用關(guān)系網(wǎng)絡(luò)提供技術(shù)咨詢與技術(shù)引進(jìn)的渠道，并介紹有潛力的供應(yīng)商與購(gòu)買者、協(xié)助科技企業(yè)重組、輔導(dǎo)上市等方面。

(二)制定適合風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的法律法規(guī)和適宜的稅收政策

為了鼓勵(lì)和支持風(fēng)險(xiǎn)投資的大力發(fā)展并為高校校辦科技企業(yè)提供強(qiáng)有力的資金支持，國(guó)家應(yīng)該專門制定針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策法規(guī)：

盡快修訂《公司法》和《合伙企業(yè)法》中不能設(shè)立有限合伙的法律規(guī)定，應(yīng)當(dāng)允許投資者在認(rèn)購(gòu)一定比例資本后，再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的管理業(yè)績(jī)情況分期認(rèn)購(gòu)基金份額。

制定稅收優(yōu)惠，允許科技企業(yè)采取加速折舊的計(jì)提折舊方法從而縮短固定資產(chǎn)的折舊年限、允許風(fēng)險(xiǎn)投資基金將某一投資項(xiàng)目的損失直接沖減其他投資項(xiàng)目的收益以減少納稅稅額、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者實(shí)行再投資減免、提高風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理者的個(gè)^所得稅納稅稅額等等的稅收政策，政府通過實(shí)施稅收優(yōu)惠這一只有形的手。去牽動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)這只無形的手，從而促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

(三)制定支持校辦科技企業(yè)發(fā)展的政府采購(gòu)政策

我國(guó)每年有數(shù)千億元的政府采購(gòu)支出，為了支持高校校辦科技企業(yè)的發(fā)展，我國(guó)必須盡快制定有利于高校校辦科技企業(yè)發(fā)展的政府采購(gòu)政策，明確規(guī)定政府每年的采購(gòu)支出中必須包括一定數(shù)量的高校校辦科技企業(yè)的高新技術(shù)產(chǎn)品，通過政府對(duì)高校校辦科技企業(yè)產(chǎn)品的采購(gòu)來推動(dòng)高校校辦科技企業(yè)的快速發(fā)展。

(四)積極拓寬湖北風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金來源

目前湖北風(fēng)險(xiǎn)投資資本的來源主要集中于政府財(cái)政撥款、國(guó)有大型企業(yè)和科研單位自籌資金以及與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)。但問題是政府參與太多，民間資本投資的積極性不高，從而導(dǎo)致資金來源渠道單一和總量不足。因此，為了擴(kuò)大湖北風(fēng)險(xiǎn)投資基金的規(guī)模，除了鞏固傳統(tǒng)資金來源渠道外，應(yīng)該積極鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)資本成為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的主力渠道。目前，我省有一部分企業(yè)，尤其是一些在國(guó)內(nèi)上市籌集了大量的資金而又暫時(shí)沒有好投資項(xiàng)目的上市公司，只好把大量現(xiàn)金存在銀行吃息，從而一方面造成稀缺資源——資金的巨大浪費(fèi)，另一方面又使得大量很好的投資項(xiàng)目因資金短缺而不得不放棄。所以各級(jí)政府應(yīng)該對(duì)其加以引導(dǎo)和規(guī)范，讓其參與投入風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

(五)發(fā)展專門針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的資本市場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)投資在向科技企業(yè)注放資金獲得股權(quán)后，既不需要科技企業(yè)發(fā)放股利，也不想取得對(duì)被投資企業(yè)的控制，而是寄希望于能夠通過正常退出來實(shí)現(xiàn)股權(quán)增值。而IPO作為風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳方式?jīng)Q定了資本市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的重要作用。但目前湖北中小型的高校校辦科技企業(yè)根本無法滿足我國(guó)現(xiàn)存的滬、深兩個(gè)交易所的主板市場(chǎng)的上市要求。因此，需要?jiǎng)?chuàng)立一種新的比主板市場(chǎng)更為寬松的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，使得高校校辦科技企業(yè)能夠經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)投資的精心培育而順利實(shí)現(xiàn)IPO方式退出，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)。