虛擬資本理論的研究綜述

徐　鳴

摘要：這次由美國金融虛擬經濟與實體經濟的背離而引發的全球性金融危機，促使人們對傳統經濟學進行反思，為新的經濟現象作出科學的解釋。在最近十年的現實經濟生活中，中國的經齊學家在繼承馬克思“虛擬資本”理論的基礎上，對當代社會經濟生活中實體經濟與虛擬經濟、實體資本與虛擬資本的相互作用和波動，給予了廣泛的關注和積極的探索，并在默默耕耘中結出了豐碩的果實。盡管他們的理論還沒有形成體系，但本文認為這是

一個正在成長著的繼承了馬克思主義理論精髓的與西方傳統理論截然不同的中國式“新資本理論”，現將有關研究的主要方面作一綜述，以飧讀者。

關鍵詞：虛擬資本；虛擬金融；金融危機；研究綜述

中圖分類號：F032.1

文獻標識碼：A

文章編號：1007—5194(2009)03—0099—05

一、國外“虛擬資本”研究述評

“虛擬資本”這個概念最早是由英國銀行家威·里瑟姆提出的。他在《關于通貨問題的通信》(1840年倫敦增訂第二版)中提出了“虛擬資本”一詞，馬克思在《資本論》中提到了這一點。而最早對“虛擬資本”進行系統研究的是馬克思。在《資本論》第三卷的《利潤分為利息和企業主收入：生息資本》中，馬克思將虛擬資本分為兩種不同的形態：一種形態是有價證券：如股票、債券等公共有價證券；另一種形態是由信用制度產生的各種信用票據，包括商業匯票、銀行匯票和銀行券。馬克思所分析的虛擬資本主要限于金融領域。此后，馬克思主義經濟學家希法亭對股份公司與虛擬資本的形成和特點進行了更深入的研究。一些西方學者也在潛意識中，從貨幣金融資本的視角對虛擬資本問題進行過探討。如凱恩斯在《就業利息和貨幣通論》中對工業與金融作了區分，他重新定義了一個經濟實體，他不再沿用昔日慣用限的貨物、勞務、工作作為計算單位，即不以實物作為經濟實體。他對經濟實體的分析用的是一些虛擬的符號，如貨幣或信用貸款等。凱恩斯是第一位認為貨幣與信用貸款擁有純粹經濟性控制能力，可以對經濟活動有實質性影響的經濟學家。顯然，他對虛擬經濟時代的來臨已經有了理論上的準備，他的著作《就業利息和貨幣通論》所賴以構筑的因素——不確定性、預期、投機等是虛擬經濟體系的重要基礎。但他們的探討仍未超越馬克思定義的虛擬資本的范疇，主要局限于金融領域。此后西方學者對“虛擬資本”的研究歸于沉寂。

最近國外的一些著名進步經濟學家對“虛擬資本”問題的也開始關注。

2008年美國進步學者洛仁·戈爾德納發表了題為《虛擬資本與資本主義終結》的文章，他將“虛擬資本”的定義歸納為：“虛擬資本不僅是超過全部剩余價值的紙質所有權憑證(股票、債券、土地和不動產租金)，而且是超過其自身價值的全部能夠產生收入的資產的資本化“現值”由現在重新生產它們的社會必要勞動時間決定”。洛仁·戈爾德納認為1973年以來世界資本主義的重要特征是：美國虛擬資本爆炸性增長，迫使日本、德國也采取金融化模式，這給世界實體經濟造成損害，也給世界勞動人民帶來了災難。他認為，1973年以來的資本主義危機和以前危機最大的不同是：它是一場大規模的全球性的長期隱蔽蕭條，資本主義進入慢性死亡階段。

美國著名進步經濟學家赫德森在《虛擬經濟論：金融資本與通往奴役之路》一文中，認為美國經濟已經虛擬化，即泛金融部門(金融、保險、房地產等)從全世界工人和產業資本那里吸走收入并以日益加重的債務將它們壓垮。他認為新自由主義的關鍵主張即不再區分生產性收益和非生產性收益是為了掩蓋金融壟斷資本主義的不勞而獲，這是人類歷史上的一個巨大倒退。他還認為，新自由主義指責社會主義國家的政府干預是通往奴役之路，而事實上金融壟斷資本在全球給工人造成的沉重債務和失業才是真正的通往奴役之路。國外學者的這些論述的確引人深思。

二、國內“虛擬資本”研究述評

我國有關虛擬經濟、虛擬資本理論的研究要遠遠早于國外，早在1997年東南亞金融危機后，成思危教授與劉駿民教授就提出了虛擬經濟、虛擬資本問題并展開了探討。成思危教授在1999年第1期《管理科學學報》發表文章《虛擬經濟與金融危機》，闡明了虛擬經濟的五個發展階段和虛擬經濟系統的五個特點。此后，成思危先生一直在研究和發展這一理論，并將其擴展到研究貨幣市場、資本市場、通貨膨脹及緊縮等各個方面。1998年劉駿民出版了《從虛擬資本到虛擬經濟》一書，對資本主義國家“證券化”中的一些突出的現象進行了歸納，揭示了近20年來資本主義發達國家金融創新和證券化過程中的一些新特點，對當代證券化中出現的“虛擬資本”進行了定性研究和分類。

2000年10月在南開大學建立了虛擬經濟與管理研究中心并召開了第一屆全國虛擬經濟研討會，此后每隔二年召開一次的全國虛擬經濟研討會，吸引了一大批中青年學者加入了虛擬經濟、虛擬資本理論的研究行列，進一步推動了我國虛擬經濟、虛擬資本的研究。不過這些研究只限于在金融范疇探討“虛擬資本”問題，研究對象主要涉及債券、股票、期貨和其他金融衍生品。還沒有深入到企業生產要素等微觀層面。所以，迄今為止，有關實體經濟與虛擬經濟、實體資本與虛擬資本的探索，還沒有形成一個完整的理論范式。

1．關于虛擬資本內涵號性質的討論

關于虛擬資本內涵的討論，成思危先生對馬克思《資本論》中“虛擬資本”的概念歸納為兩條：一是虛擬資本是在借貸資本(生息資本)和銀行信用制度的基礎上產生的，包括股票、債券、不動產抵押單等；二是虛擬資本本身沒有價值，但是可以通過循環運動產生利潤，獲取某種形式的剩余價值。可見，成思危先生首先是從金融視角來看“虛擬資本”，但“通過循環運動產生利潤”又暗含在金融以外的領域也存在“虛擬資本”之意。成思危先生近年來也認為人力資本、知識資本都屬于虛擬資本范疇。他呼吁要關注“實體資本與虛擬資本”、“實體經濟與虛擬經濟”之間關系的探討。

劉駿民教授認為，虛擬資本在其發展的過程中是循著“日益擺脫個別生產過程，從而日益與整個社會生產和世界經濟狀況發生密切關系的趨勢”而發展的。同時，隨著生產過程的高度社會化，一方面“造成了價值的獨立表現形式——貨幣的虛擬化；另一方面也導致了價值增值過程的相對獨立化和虛擬化”。他認為“如果將虛擬經濟的研究范疇界定在‘市場經濟中，以資本化定價為基礎，以內在的波動性為特征的價格體系的話，它不但包括金融，還要包括房地產、無形資產、某些高技術產品和信息產品以及其他叫能長期或短期進入這種特殊運行方式的有形產品和勞務”。

徐鳴把“虛擬資本”的研究從金融領域引向了企業微觀領域。在《論人力資本與智力資本的“虛擬資本”性質》、《“道”對實體資本與虛擬資本理論的隱喻》等多篇文章中指出：“人力資本、智力資本

理論的產生，本質上是從微觀視角提出了“虛擬資本”問題，人力資本、智力資本理論的核心就是對企業與員工所具有的人力資本與智力資本這些過去被看作是費用或成本的、不具備傳統資本實物形態的東西進行“資本化定價，以決定其未來收入流的預期”。“人力資本、智力資本的虛擬資本性質體現了當代社會經濟中“資本化定價”的泛化。在當代企業的資本范疇中實際上已經形成了以實體資本為一方的“硬資本”(物質資本、貨幣資本等)和以虛擬資本為另一方的“軟資本”(人力資本、智力資本、金融資本等)兩大部分，物質資本(資本1)、人力資本(資本2)、智力資本(資本3)是構成當代企業總資本的“資本三要素”，從“資本三要素”推解出一系列新的資本概念和形態，從中較清晰地辨別了虛擬資本與實體資本的構架與層次，并可直觀地厘清它們的邊界與關系，有利于我們今后更好地理解虛擬資本與實體資本的特性和功能”。徐鳴通過對“資本”與“虛擬資本”的經濟學演變與哲學思考闡述了人力資本、智力資本的虛擬資本性質、特性和邊界，并認為關于“虛擬資本”理論的研究有可能形成中國經濟學流派。

趙海寬認為虛擬資本是一種價值。“我們可以把它概括為，以現實經濟為基礎，而又獨立于現實經濟之外，按照自己的規律和活動方式獲取利潤的價值”。他認為：“虛擬資本是社會進步的產物，只要控制其消極影響，就能對經濟和社會發展發揮巨大推動作用”。

王建認為對當代國際資本運動的研究，必須分成兩類，一類是產業資本，一類就是虛擬資本。在傳統資本主義經濟中，資本的主體是產業資本，雖然也有股票、債權、基金等虛擬資本，但這類虛擬資本只是產業資本的附屬品，因為虛擬資本的利潤來源，只能是對產業資本利潤的分割。

鐘偉認為，不能將金融資本、虛擬資本(virtual capital)、虛幻資本(fictitious capital)混為一談。所謂金融資本，指的是除基礎貨幣之外的各層次的金融資產，尤其是證券和金融衍生品；所謂虛擬資本，是不具有資本表象但實際上卻完全具備資本特性的東西，例如股票就是對產業資本的虛擬。所謂虛幻資本是由馬克思在討論股票和證券交易所時提出來的，以生息資本為基礎的、以有價證券形式存在的，能給持有者帶來收益的資本。

戴明認為，在馬克思看來，所謂虛擬資本就是以能夠帶來收入的有價證券形式而存在的資本。馬克思所提出的虛擬資本概念是帶有貶義的，在英文中為“fictitious capital”，其實，應該翻譯成“虛幻資本”、“虛假資本”似乎更為貼近馬克思的本意。戴明提出了一個新概念：“所謂虛擬資本，是指不具備資本的實物形態，而事實上卻是具備資本本質特性的物品。在英文中，與這種含義上的虛擬資本相對應的詞匯是‘virtual capital。虛擬資本是一個中性詞匯，它所具備的特性，總的來說可概括為：這是一種似非而是‘的資本”。

趙錦輝認為：馬克思是沿著兩種思路展開對“虛擬資本”的分析”：

第一種思路是以資本化為思路，能夠資本化的收入就是虛擬資本。馬克思指出：“虛擬資本的形成叫做資本化”。這里的虛擬資本特點：第一，這里的虛擬資本是相對于實體資本而言的，是幻想的、想象的資本。所謂實體資本是指生產或實現剩余價值的資本。它包括貨幣資本、生產資本和商品資本這三種形式，而虛擬資本本質上不是資本，而是收入，是采用資本化形式定價的收入。第二，這里的虛擬資本是以有價證券形式存在的。

第二種思路是派生化的思路，這個思路認為虛擬資本是通過整個金融體系派生或創造出來的。因此，虛擬資本就是金融資本。這里的虛擬資本有兩個特點：第一，它是以整個金融體系為依托的。通過金融體系的貨幣創造過程派生或制造出虛擬資本。之所以講是金融體系，而不僅僅是銀行體系，這是因為現代社會的貨幣創造過程既與銀行機構有關，也與非銀行金融機構有關。第二，它是以各種票據的形式存在的。這些票據的多次流轉，從而制造出虛擬資本。

2．關于虛擬資本的功能與作用的討論

關于虛擬資本的功能與作用，我國學者作了多視角的探討，不像國外學者那樣一律持否定態度。

劉東從勞動、物化勞動、資本、現實資本(實體資本)、產權資本、虛擬資本的邏輯順序，闡述了勞動創造價值，價值積累形成物化勞動，物化勞動轉化為資本，資本表現為現實資本(實體資本)，現實資本(實體資本)轉化為產權資本，產權資本以虛擬資本的方式持有，虛擬資本獨立運行。論述了勞動的積累必須轉化為資本、儲蓄必須轉化為投資，從而形成和發展“虛擬資本”的一個不斷升級的軌跡，認為這是一條國家富強的必經之路。

王雪苓認為：虛擬資本的運動方式決定了它對經濟增長同時具有積極的和破壞的雙重作用。有效的虛擬資本積累和運行是市場經濟成熟的標志和杠桿，它的發展必將推動社會經濟的大發展。與此相對的，則是投機和泡沫等風險引起的消極作用。由于經濟問題往往同利益問題纏繞在一起，于是虛擬資本因之也就有了投機、泡沫和危機的可能，繼而造成一系列負面影響。但總體來說，合理、有效地發展、利用虛擬資本畢竟是大勢所趨。她總結了虛擬資本六大功能：(1)優化資源配置的功能。(2)聯合生產要素的功能。(3)資本的激勵和約束功能。(4)激活“儲蓄”的功能。(5)補充宏觀調控手段的功能。(6)資本外向擴張的功能。

趙海寬認為：虛擬資本是社會進步的產物，只要控制其消極影響，就能對經濟和社會發展發揮巨大推動作用。我國當前虛擬資本還不算發達，是我國市場經濟發展程度尚比較低的表現。為了進一步加快經濟的發展，今后我國還需要更快發展虛擬資本，不但要增加各種有價證券的上市交易量，而且要積極創造條件加快衍生金融工具的發展。發展虛擬資本的提法是不是不好聽?應該說這是一個觀念問題，由于我們過去認為虛擬資本只有資本主義國家存在，就覺得這是個貶義詞。其實虛擬資本是一個相對于實體資本而言的中性詞，合理發展虛擬資本的提法是沒有問題的。

李恒光認為：虛擬資本市場表現出一種特殊的運行規律，即股市中所謂的“吉芬現象”。在人們的資產增值預期心理作用下，虛擬資本與實物資產的增長往往不同步，甚至相背離，發展演變的結果自然是“泡沫”的膨脹。虛擬資本市場的存在及其特殊的運行規律，正是導致金融資產脫離實物資產而飛漲的重要原因。因此，從邏輯上說，消除“泡沫經濟”最根本的措施便是取消虛擬資本市場，這顯然是因噎廢食的做法，是不可取的。我們不僅不能取消虛擬資本市場，而且還要大力推進虛擬資本市場的發展，因為我國的虛擬資本在金融資產中所占的比重實在太小。這就出現了一對矛盾：既要發展虛擬資本市場，又不能形成“泡沫經濟”。徹底解決這對矛盾尚無良策，我們只能是對虛擬資本市場實行有力度的調控，制訂合理而有效的規則來規范和約

束市場主體的行為。最大限度地扼制虛擬資本市場的消極作用，消除誘發“泡沫經濟”的潛在因素，使金融資產與實物資產之間保持一種動態的平衡關系。

3．關于虛擬資本與實體資本的關系討論

在關于虛擬資本與實體資本的關系的探討中，有的學者初期將“實體資本”分別稱之為“現實資本”(李恒光，1998；趙春學、黃建軍，2000)、“實際資本”(唐恒照，2001)、“真實資本”(戴相龍、黃達，1998)，目前學術界已經將其統稱為“實體資本”。

趙春學、黃建軍認為：虛擬資本與現實資本(實體資本)界定的關鍵在于它們在創造和實現價值增值的過程中是否直接發揮職能，直接發揮職能者為現實資本(實體資本)，不直接發揮職能者為虛擬資本。因此，現實資本(實體資本)指的是資本經營者擁有的，因在創造和實現價值增值的過程中能直接發生作用，從而能夠帶來價值增值的價值實體。它是創造和實現價值增值的基礎，是內容意義和現實意義上的資本，是資本的第一重存在。虛擬資本指的是資本所有者擁有的，在創造和實現價值增值的過程中不直接發生作用，但因按約定依法擁有價值增殖索取權，從而能夠分享價值增值的可交易的資本價值憑證。它是依法索取的價值增殖流量的資本化形式，是從現實資本中獨立出來的形式意義和觀念意義上的資本，是資本的第二重或多重存在。

李恒光，認為，虛擬資本并不是真正的資本。盡管有些虛擬資本能部分地代表現實資本，但它無論在質的方面和量的方面都與現實資本迥然不同。從量的方面來看，一部分虛擬資本雖然能代表現實資本(如股票)，但在量上和現實資本也有顯著的差異。其一，虛擬資本有自己價值的獨立運動和決定方式。它的價值是由利率推算出來的，受當時利息率的影響，卻不受它代表著的實際資本價值的約束。其二，在量的大小上必然不一致。虛擬資本的價值量一般總是大于它代表的現實資本的價值量。其三，量的變化不一致。虛擬資本價值量的變化并不完全反映它所代表的現實資本量的變化，而只是一種近似的、歪曲的反映。

唐恒照認為，虛擬資本和實際資本，不論從質還是從量的方面來說都是不同的。從質的方面看，實際資本本身有價值，并且在資本主義生產過程中發揮著資本的職能。它處于實物形式——一機器、廠房、原材料、待售的商品，或是處于貨幣形式，都是職能資本。而虛擬資本本身既無價值，又不在生產過程中發揮資本職能。它只不過是資本所有權的證書，是資本的“紙制復本”。從量的方面來看，一方面，由于資本摻水，股票票面價值大于企業實際投入的資本量。同時，股票價值通常又比它的票面價值高，所以虛擬資本的數量總是大于實際資本。另一方面，虛擬資本數量的變化取決于各種有價證券發行量和它們的價格水平，它的變化不一定反映實際資本數量的變化。

趙海寬認為：“虛擬資本以實體資本為基礎”，“虛擬資本又獨立于實體資本之外”，“虛擬資本有自己的獨特運動規律”。

趙春學、黃建軍認為：由于虛擬資本是基于現實資本產生的，是現實資本的派生形式，因此在虛、實資本的定性關系問題上，現實資本是第一性的，虛擬資本是第二性的，其中現實資本對虛擬資本具有基礎性和內容性的決定作用，虛擬資本則對現實資本具有的派生性和形式性的反作用。虛、實資本的定性關系問題是調控社會總資本所面臨的首要的基本問題。

4．關于資本化定價問題的研究

“資本化定價”是虛擬資本研究中的一個重要要概念。馬克思在資本論(第三卷)提出了資本化定價問題。南開大學劉駿民教授對這個問題作了拓展性研究，他提出：“我們將虛擬經濟定義為：以資本化定價為基礎的，由心理和觀念支撐的價格系統，它的運行特征是具有內在的波動性。虛擬經濟領域被多數人界定為“金融”，有些人還要加上“房地產”。我們沒有從行業區分的角度為虛擬經濟下定義的一個重要原因是從行業來界定虛擬經濟就會誤導虛擬經濟研究的特殊性。”

此后劉曉欣教授、王國忠博士對“資本化定價”作了進一步的闡述，其基本含義是：資本化定價是指資產的價格由資產所帶來的未來收益流的預期決定的定價方式，是和成本定價方式相對的一種定價方式，成本在資產的實體價值上占很小的部分，有的可以忽略不計，然后以資產的未來收入流與之進行比較便可得出資產的現值。資本化定價方式的泛化是指在經濟中出現了大量的以資本化定價方式的資產，即資產憑其收益轉換成資產的現期市場價值的過程的社會化。

苗巧剛在《虛擬經濟與資本化定價方式研究》一文中，虛擬經濟中虛擬資產價格的決定與實體經濟中一般商品和服務價格的決定具有不同本質。實際經濟領域中的價格決定受到客觀物質技術因素的制約，而虛擬資產的價格是資本化定價方式決定的，由子虛擬資產的這種價格決定機制使得虛擬經濟具有與實體經濟不同的運行特征。首先界定了什么是資本化定價方式，資產的資本化定價方式導致的資產價格特征，然后簡單介紹了虛擬經濟的擴張資本化定價方式研究的發展脈絡，最后闡述了虛擬資產的資本化定價方式如何使虛擬經濟具有更大的波動性。

責任編輯：王駿