福建騰新:利用渠道填塞 涉嫌虛增收入

浩然

近日，二度IPO的福建騰新食品股份有限公司首發獲得通過，這已是騰新食品第三次謀求上市。早在2009年11月，福建騰新就曾上報創業板，但中途撤報材料。2010年11月重拾上市大旗，闖關中小板，但因在管理制度、獨董問題以及無法判斷業績大幅增長的合理性與盈利能力的可持續性等原因被證監會發審委拒之門外。

騰新食品作為一家典型的家族企業，公司治理難免存在問題，這也是上次IPO被否的原因之一。福建騰新第二版招股說明書顯示，包括滕用雄、滕用偉、滕用莊、滕用嚴、陳月嬌(滕用雄兄弟4人的母親)在內的滕氏家族為公司的實際控制人，5人在上市前合計持有福建騰新75.47%的股權。

但在第三版招股書中，同樣的問題依然存在。公司董事長滕用雄兼任總經理，同時滕用雄還兼任東山騰新董事和武漢海欣、廣州騰新、南京騰新執行董事。筆者還發現，公司眾多子公司都是在2008年及2010年設立，且這些子公司很多是銷售公司，也為滕氏家族控制，其設立的目的較為可疑。

聯想到其2009年之后急于上市的背景，懷疑公司或是在利用這么多同時設立的子公司作渠道填塞式的銷售。

公司在這次招股書中表示，報告期內經銷商數量和銷售收入均穩步增長，經銷商家數由2009年的212家發展到2010年和2011年的235家和255家。而經銷商數量的增長明顯與銷售的增速不相符。報表顯示，公司在2009年-2011年分別實現營業收入43432.71萬元、51341.33萬元和65832.78萬元，營業收入復合增長率達23.12%。公司存在渠道填塞以虛增銷售的嫌疑。

公司2009年末、2010年末和2011年末的存貨余額分別為8071.70萬元、11706.03萬元和14759.74萬元，占各期末流動資產的比例分別為43.85%、50.28%和52.35%。存貨占比不斷提高，這對于食品企業來說不是好事。

騰新食品2010年的存貨價值為11706萬元，占當年營業收入51341.33萬元的22.8%，比2009年的存貨8072萬元大幅增長了45%。無論是什么行業的企業，當存貨超過當年營業收入的兩成之高，都應引起關注，尤其是對食品企業的影響更甚，由于保鮮期和保質期比較短，其潛在的存貨減值風險不容回避。

公司存貨的不斷增長，存貨周轉的下降與公司宣稱的產品供不應求也自相矛盾，這證明了公司的產品并非供不應求。

報告期內，公司應收經銷商款由2009年末的629.33萬元逐年遞增到2011年末的3124.72萬元，增長幅度較大；2010年末和2011年末，公司應收賬款凈值分別增加了674.40萬元和1978.52萬元，增幅分別為22.59%和54.05%，可見公司的銷售狀況并非供不應求，存在明顯的渠道填塞可能。