你情我愿卻難相扶而走

陳建光

蒙牛收購雅士利，從雙方來說各取所需，看上去倒也你情我愿。一個愿出高價，一個愿全身而退，何樂而不為？

至于所謂的高價，對于蒙牛背后的中糧來說，國字頭央企，值與不值取決于兩個問題：一是政治賬，符不符合政府政策的主旋律，這是大賬。5月底國務院召開常務會議明確表示“鼓勵支持嬰幼兒奶粉企業兼并重組，提高產業集中度”。很顯然，中國人把全球奶粉買斷貨的瘋狂舉動影響了國家形象。作為政府代言人的央企，政府指哪打哪總不會錯的，明知虧錢的項目都要大投入，更何況雅士利資質還不錯。第二才是經濟賬，經濟賬又分為資產業績賬和資本賬，如果說前者張氏兄弟聯合投資機構并購之前大幅派息，然后裸賣給蒙牛，有些不厚道，但是如果要知道寧高寧一向是長袖善舞，在華潤的時候就是用資本手段拼起了一個龐大的版圖，自從他入主中糧后，以資本手段構建全產業鏈就是主旋律。蒙牛缺奶粉資源，雅士利正好擅長，兩相結合，從邏輯上自然是天作之合。

還有人擔心整合可能遭遇潮汕人的反彈，我看有些杞人憂天。并購最怕的就是原有股東興風作浪、遺老遺少忠心不改，但看一看蒙牛不惜私有化全購雅士利的架勢，再看看張氏兄弟恨不得一了百了趕緊撤退的決絕，就能發現后者旱已志不在此了，套現走人才是他們的最大愿望。所謂保留雅士利原有團隊不過是虛有其表的“安民告示”而已，看看蒙牛創業團隊在收購之后走得一個不剩即是前車之鑒。一個不戀棧，一個又來頭太大，誰來反彈？

錢不是問題，人也不是問題，那么最大的問題是什么？

信心！消費者的信心！

重建信心不是靠錢砸出來的，蒙牛每年數十億的廣告至今也沒有砸出消費者的信任，依然趴在三聚氰胺的“爛泥塘”里翻不了身；而信心也不是政治口號就能支撐起來的，工信部某領導曾說中國乳業99%都是安全的，結果輿論一片嘩然，更不敢相信了。從這點看，蒙牛能提供給雅士利的很有限，甚至可能因為蒙牛的品牌形象反而拖累雅士利。

那么雅士利又如何呢？

有誰最懂企業？大股東和核心團隊！看上去漂亮的財報和可喜的增長，為何他們還要勝利大逃亡？一種是溢價太多，誘惑太大，但從表面看溢價并不高；二是現在的業績可能是透支了未來，對未來缺乏信心。

自從施恩的“假洋品牌”身份被揭穿后，為何即使業績優良，它向亨氏、美素佳兒等外資企業伸出的橄欖枝都沒人正眼相待呢？真是因雅士利要價過高嗎？對于外資企業來說，如果需要，價格從來不是問題，中國市場上外資企業高溢價收購的例子并不鮮見。關鍵是高高在上的洋奶粉，它的溢價就體現在自己的“洋”上，萬一沾染上了你這個“假洋品牌”，到時候賠了夫人又折兵，就不劃算了！恐怕這才是洋品牌面對看似誘人的雅士利卻避之唯恐不及的本因吧？

那么，爛泥塘里的蒙牛，遇上一家創業股東們拋之唯恐不及的企業，兩者能相扶而走嗎？

當然，雙方合作總有可取之處：一是合并報表，蒙牛2013年以來的連續并購，或許能讓今年的年報好看些，這里砸出去的錢只要能在資本市場弄回來，那也是一筆不錯的買賣；二是蒙牛畢竟在渠道、營銷策劃和生產能力方面有過人之處。如果能借此將雅士利的奶粉銷售放大的話，或許業績還會有一定的后勁。但也僅此而已，如果蒙牛要想將雅士利打造成政府期待的放心奶，恐怕不是一朝一夕能做到的。

[編輯 張若夫]