星期六：加碼收購(gòu)海普制鞋股權(quán) 劣質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)拖累公司

張婷

曾經(jīng)頂著“女鞋第一股”的星期六（002291）近幾年陷入了業(yè)績(jī)低迷的泥潭。在2012年公司業(yè)績(jī)同比下滑43.85%的基礎(chǔ)上，今年業(yè)績(jī)?cè)俅蜗陆怠墓救緢?bào)預(yù)計(jì)情況來(lái)看，今年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將下滑10%-40%。

除業(yè)績(jī)表現(xiàn)乏善可陳外，星期六對(duì)外收購(gòu)后續(xù)整合也相當(dāng)不順。去年公司曾以2.64億元的大手筆收購(gòu)了海普（天津）制鞋有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海普制鞋”）80%股權(quán)，但海普制鞋給公司帶來(lái)的收益嚴(yán)重低于預(yù)期。日前，星期六又發(fā)布擬收購(gòu)海普制鞋6.66%股權(quán)的公告。結(jié)合此前收購(gòu)情況來(lái)看，星期六此舉勝算難料。

再收購(gòu)6.66%股權(quán)

12月5日，星期六發(fā)布了擬以2097萬(wàn)元收購(gòu)價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)Hype Shoes Holding Limited持有的海普制鞋6.66%的股權(quán)。

相關(guān)資料顯示，海普制鞋注冊(cè)資本1725萬(wàn)美元，經(jīng)營(yíng)范圍為設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售并提供相關(guān)售后服務(wù)。2012年11-12月海普制鞋的營(yíng)業(yè)收入為3982.99萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為248.53萬(wàn)元；2013年1-9月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.32億元，凈利潤(rùn)為326.55萬(wàn)元。根據(jù)廣東中廣信資產(chǎn)評(píng)估有限公司對(duì)海普制鞋在評(píng)估基準(zhǔn)日2013年9月30日，采用收益法初步評(píng)定其股東全部權(quán)益投資價(jià)值為3.15億。

事實(shí)上，星期六早在2012年7月就以2.64億元收購(gòu)了海普制鞋的80%股權(quán)。海普制鞋最重要的資產(chǎn)就是旗下d：fuse品牌女鞋。據(jù)星期六介紹，“該品牌自2006年進(jìn)入中國(guó)，截至收購(gòu)時(shí)，國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)量為206家。”星期六認(rèn)為，“海普制鞋的優(yōu)勢(shì)在于其運(yùn)營(yíng)能力、品牌塑造能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)能力、市場(chǎng)推廣能力較強(qiáng)，而在其完成收購(gòu)后，經(jīng)過(guò)業(yè)務(wù)整合將形成巨大的市場(chǎng)潛力。”

然而，星期六收購(gòu)海普制鞋后卻并沒(méi)有如愿以?xún)斶_(dá)到效果。星期六2012年年報(bào)顯示，“2012年公司累計(jì)新增自營(yíng)店555個(gè)，其中收購(gòu)海普制鞋接收自營(yíng)店196個(gè)。”而公司在收購(gòu)海普制鞋時(shí)曾表示其“國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)量為206家”。

這意味著在短短不到半年的時(shí)間里，d：fuse關(guān)店了10家。據(jù)記者了解，位于廣東深圳民治天虹的d：fuse專(zhuān)柜也是在去年很短的時(shí)間內(nèi)就關(guān)店了。而d：fuse品牌在業(yè)界的品牌聲譽(yù)也并不像星期六在收購(gòu)時(shí)表示的“深受零售渠道商和顧客的喜愛(ài)”。

此外，2012年星期六存貨達(dá)到10.46億元，同比增加了39.43%。在這些存貨里，收購(gòu)海普制鞋使公司期末存貨增長(zhǎng)1.02億元。通過(guò)公開(kāi)數(shù)據(jù)了解到，海普制鞋2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也僅僅才1.53億元，其存貨就高達(dá)上億，令人驚詫。

而且，從去年11-12月海普制鞋實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)248.53萬(wàn)元，到今年1-9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)326.55萬(wàn)元來(lái)看，其業(yè)績(jī)處于下滑。本刊曾在今年5月發(fā)表的《10億存貨壓垮星期六》一文中對(duì)公司高價(jià)收購(gòu)海普進(jìn)行質(zhì)疑，并指出在“在星期六存貨爆倉(cāng)的情形下，海普制鞋給公司又增加了新的負(fù)擔(dān)和煩惱。”沒(méi)料到的是，星期六對(duì)似乎對(duì)此項(xiàng)資產(chǎn)仍情有獨(dú)鐘，今年繼續(xù)加碼收購(gòu)，令人費(fèi)解。同時(shí)也使得前景蒙上了一層陰影。

淡出機(jī)構(gòu)視野

事實(shí)上，在2012年收購(gòu)海普制鞋股權(quán)時(shí)，星期六付出了2.64億元，這較公司2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)還多出1.66倍。而今年公司斥資2097萬(wàn)元收購(gòu)海普制鞋6.66%股權(quán)，則接近于公司前三個(gè)季度的凈利潤(rùn)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，如此大手筆的投資何時(shí)能收回成本是最為重要的，而從目前來(lái)看，似乎看不到未來(lái)。

隨著星期六業(yè)績(jī)的不斷下滑，公司也漸漸淡出了機(jī)構(gòu)投資者的視野。在近期公眾媒體的報(bào)道里有一位深圳某知名私募掌門(mén)人的采訪，雖然沒(méi)有指明是星期六，但懂行的都知道其所指正是星期六。

該私募人士表示，“曾在鎖定一家鞋業(yè)公司股票后，屢屢?guī)ьI(lǐng)家人、女同事前去購(gòu)物體驗(yàn)，但他驚訝地得知，該公司的鞋‘沒(méi)有辦法買(mǎi)下手。在他見(jiàn)完該公司實(shí)際控制人后，隨即對(duì)該股票進(jìn)行了斬倉(cāng)。”

“當(dāng)初鎖定這家公司是因?yàn)榕且粋€(gè)很大的行業(yè)，百麗鞋業(yè)的市值高達(dá)800億元，而這家鞋業(yè)的總市值不到60億元。當(dāng)初也設(shè)想這家公司的市值能幫到一百億，但經(jīng)過(guò)許多令人沮喪的購(gòu)物體驗(yàn)后，再加上見(jiàn)到該公司實(shí)際控制人根本無(wú)心做大，促使我們趕緊減倉(cāng)，避免了更大損失。”該私募人士表示。據(jù)了解，該公司的市值如今已滑落到20億元附近。

二級(jí)市場(chǎng)上，星期六自2010年創(chuàng)下上市新高后一直走低，目前股價(jià)也處于低位徘徊，不到6元，而市值僅有21億元。