企業(yè)并購的財務風險及其防范

彭秋玲

【摘 要】任何企業(yè)在并購過程中都可能會產(chǎn)生財務風險，怎樣把財務風險產(chǎn)生的不利影響降至最低，是保證企業(yè)并購能否成功的關犍因素。因此，企業(yè)必須高度重視財務風險對企業(yè)并購的影響。

【關鍵詞】并購；財務風險；控制防范

眾所周知，企業(yè)并購的最大風險是財務風險，只有合理地估計財務風險，正確認識財務報表的不足，并根據(jù)穩(wěn)健、審慎的原則把風險降到最低，才能合理規(guī)避財務風險，最終實現(xiàn)目標企業(yè)預期價值。

一、企業(yè)并購財務風險概述

企業(yè)并購就是企業(yè)之間的兼并與收購行為，并購給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益的同時也給企業(yè)帶來了風險。并購風險是指由于企業(yè)并購過程中信息的不對稱性、外部環(huán)境的不確定性、經(jīng)營管理活動的復雜性和企業(yè)自身能力的有限性等原因而導致企業(yè)并購后達不到預期的經(jīng)濟效益。按照并購風險的成因，可將其分為產(chǎn)業(yè)風險、信息風險、市場風險、法律風險、政策風險和財務風險。由于各種風險因子的作用結果終究會反映在財務信息上，因此，廣義的財務風險是一種綜合性風險，可以看作是并購風險的最終表現(xiàn)形式。

二、企業(yè)合并財務風險產(chǎn)生的因素

（1）會計理論滯后。在我國現(xiàn)有的會計準則框架下，會計報表不能反映企業(yè)所有理財行為。現(xiàn)行的會計報表體系是建立在權責發(fā)生制及歷史成本計價基礎之上，傳統(tǒng)的會計計量與確認手段愈發(fā)顯得無能為力，無法進行有效披露。而公允價值計價目前在我國企業(yè)中的推廣，尚缺乏足夠的理論基礎及實踐經(jīng)驗。（2）會計政策具有可選擇性。這種可選擇性使財務報告或評估報告本身存在被人為操縱的風險，最典型例子就是大量存在于企業(yè)中的盈余管理行為。如果不充分、不及時披露與重大事項相關的會計政策及變化，就會造成并購雙方的信息不對稱。（3）不能反映或有事項與期后事項。財務報告的核心是財務報表，實際上只能反映企業(yè)在某個時點或某個時期的財務狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量。由于會計數(shù)據(jù)講究真實性與可驗證性，財務報表數(shù)據(jù)基本上是以過去的交易及事項為基礎。這使得一些重要的或有事項（特別是或有損失）、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，均直接干擾對企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定，甚至給并購帶來不必要的法律糾紛。（4）不能反映企業(yè)所有理財行為。當前最值得引起并購方注意的是大量存在于我國企業(yè)中的表外融資行為。企業(yè)進行表外融資的動機很簡單，是避免融資行為在會計報表中反映所引起的財務狀況的惡化，進而影響企業(yè)的再融資，其本質(zhì)是為了防止財務報表反映企業(yè)真實的財務信息，用“巧妙”的手段來阻斷負面信息的傳遞。（5）不能反映一些重要資源的價值及制度安排。財務報表有時無法反映現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中必不可少的重要資源，如重要的人力資源、特許經(jīng)營權等。當前比較引人關注的問題，是人力資源定價模式及相關的激勵約束機制如何在財務報表反映，特別是經(jīng)理人股票期權制度所產(chǎn)生的財務影響等類似問題。

三、企業(yè)并購財務風險的防范與控制

（1）防范目標企業(yè)估值風險。采用恰當?shù)氖召徆纼r模型，合理確定目標企業(yè)的價值，采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。企業(yè)價值的定價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法、同業(yè)市值比較方法、賬面價值法和清算價值法。并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。（2）防范融資風險。對于現(xiàn)金并購中的流動性風險，并購企業(yè)可以通過建立流動性資產(chǎn)組合進行流動性風險管理。具體步驟是：并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負債的期限結構，將未來的現(xiàn)金流人與流出按期限進行分裝組合，尋找出現(xiàn)正現(xiàn)金流和資金缺口的時點，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負債結構來防范流動性風險，針對股票并購中股權分散、股價下跌的風險，并購企業(yè)應充分考慮股東特別是大股東對股權分散和股價下跌是否可以接受。（3）防范整合風險。財務審查的主要目的在于使并購方確定被并購企業(yè)所提供的財務報表是否充分地反映該企業(yè)財務狀況，財務審查的內(nèi)容包括并購后需要整合的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)、需要的資金投入、企業(yè)的負債結構等重要財務問題。組織結構的整合主要是并購重組后的企業(yè)的機構設置問題，其關鍵是合并雙方的人事安排，并購方企業(yè)應當根據(jù)企業(yè)發(fā)展目標，盡快制定并購后企業(yè)的管理體制和用人標準，做到人盡其才。

企業(yè)之間的兼并與收購是一項高風險經(jīng)營活動，風險貫穿于并購活動的始終。其中財務風險更是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。因此，加強對并購財務風險的控制與防范，具有十分重要的現(xiàn)實意義。

參 考 文 獻

[1]武勇.企業(yè)并購研究.長春：吉林大學出版社，2009

[2]張瑞紅.論企業(yè)財務風險防范.山西財經(jīng)大學學報.2011（12）