非差異化利率政策下的中小企業(yè)融資困境

【摘要】中小型企業(yè)作為社會重要力量，為社會供應大量就業(yè)崗位、稅收，但是在統(tǒng)一利率政策下，中小型企業(yè)因其規(guī)模較小和抗風險能力弱在融資方面一直處于弱勢地位，而且承受著高于普通水平的財務成本。中小型企業(yè)高額的資金成本，容易使之進入資本對其發(fā)展的副作用怪圈，影響企業(yè)發(fā)展，影響行業(yè)創(chuàng)造和社會福利。除中小型企業(yè)應該從內部控制上積極應對這種劣勢地位、政府可在給予中小型在融資資金支持的基礎上嘗試利用利率制度平衡大、中、小企業(yè)獲取資金能力的差距及資金的使用成本。

【關鍵詞】非差異化利率 利率市場化 融資困境 利率區(qū)域化差異 中小型企業(yè)

一、困境的形成

在企業(yè)規(guī)模小、征信差和區(qū)域差距等條件影響下，中小型企業(yè)面臨著高昂的資金成本，高昂的資金成本下籌資發(fā)展，極度削減利潤，制約快速發(fā)展，形成馬太效應，猶如一個怪圈，這讓對資金極度渴望的左右為難。

（一）企業(yè)規(guī)模影響資金成本

在中國特有的金融宏觀調控下，為抑制系統(tǒng)性風險、調節(jié)產業(yè)比例的目的下，金融機構就作為了實施調控的對象，而利率作為資金使用補償，自然成為主要工具。利率作為對借款風險的補償，從市場角度無疑平衡補償而已，例如在資金密集的房地產企業(yè)，不少中小型房地產民間短拆融資成本高達月息5分，年化60%；與此相比作為中國最大房地產開發(fā)企業(yè)，萬科地產2013年3月發(fā)行8億美元的5年期定息美元債券，年票息率僅2.625%，成本差距越拉越大。

（二）統(tǒng)一信貸監(jiān)管政策下，抬升中小房企資金成本

在統(tǒng)一信貸政策和宏觀調控下，與小企業(yè)相比大企業(yè)有更多的籌資方式。根據wind數(shù)據庫統(tǒng)計籌資成本：發(fā)行股票相關成本約0.5%（依規(guī)模而定）、海外債券成本約為4%、銀行貸款約6.3%、國內債券約9%～13%、信托約10%～16%、地產基金20%～26%、民間借貸則高于30%。獲得資金容易程度：民間借貸>地產類基金>信托>國內債券>銀行貸款>海外債券>發(fā)行股票。通常情況下中小企業(yè)只能選擇銀行貸款、信托、地產基金、民間借貸方式，但在宏觀調控信貸監(jiān)管下中小企業(yè)只能選擇民間借貸、非監(jiān)管地產基金等方式。

（三）非差異化利率政策下借貸風險成為借貸行為最重要考量要素

若在市場化或差異化利率政策下，利率和風險是相補充和同步；但是在非差異化利率政策下，固定的市場化利率，同樣將會選擇與之適應固定水平的借貸風險，銀行作為社會金融主力，雖然人民銀行早已放寬對利率限制，但是存貸比機制下，本無富余存款的銀行也無法去貸款給利率線下的企業(yè)。

（四）統(tǒng)一利率政策下，區(qū)域融資成本差距大

中國區(qū)域遼闊，各區(qū)域資金需求度，風險，區(qū)域資金量不一定，體現(xiàn)在市場上的借貸成本就不一樣。而越是經濟不發(fā)達，風險較高的地方需要資金補給，需要大量的資金去做基礎建設，區(qū)域經濟建設，經濟發(fā)展不成熟，大金融機構在統(tǒng)一利率政策下，無法接受區(qū)域的風險，無法給予中小型地方企業(yè)，于是大量地方中小企業(yè)靠民間借貸發(fā)展。

二、導致結果

中小企業(yè)與大型企業(yè)相比以更高昂的資金成本獲取發(fā)展資金，背負著極高的資金成本壓力，若處理不好，則會帶了影響本身企業(yè)發(fā)展、行業(yè)集中度加大、削弱行業(yè)創(chuàng)新和影響社會福利創(chuàng)造和引發(fā)金融系統(tǒng)性風險。

（一）影響中小企業(yè)發(fā)展

中小房企拿著較高的資金成本與大企業(yè)一同競爭，影響其擴大產能。強大資金成本壓力的情況下進而影響其凈利潤，影響發(fā)展。中小房企越發(fā)展緩慢，越跟不上行業(yè)發(fā)展平均速度，稍有不慎就進入借錢償息怪圈，進入惡性循環(huán)。而大房企具有較低的融資成本，較小的項目運作風險，更高的利潤結余，在負債表上，更有利于融資。

（二）行業(yè)集中度加大，削弱行業(yè)創(chuàng)新

小房企會受到高融資成本的一定影響，制約其擴大發(fā)展；而大房企具有融資方式多元化、融資成本較低等優(yōu)勢，大企業(yè)與小企業(yè)的差距越拉越大，行業(yè)集中度越來越高，形成壟斷，影響行業(yè)創(chuàng)新。

（三）造成民間借貸規(guī)模擴大，易引發(fā)系統(tǒng)性風險

低利率資本市場對中小企業(yè)關閉，中小房企尋求資金支持，轉向民間借貸和高息基金變相貸款，擾亂金融秩序，容易導致中小企業(yè)在高息的壓力下碰觸法律不允許的事情，本身利潤較小加上高昂的成本，加上成本壓力，容易導致無力還款，形成壞賬，數(shù)量龐大，容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。

（四）不利于社會福利創(chuàng)造

中小企業(yè)的高昂的資金成本，會以價格上升的方式傳導給消費者，或者在最終消費者消費產品處以減少或者降低原料的方法生產劣質商品，侵害消費者利益。且影響社會稅收貢獻，無法為社會創(chuàng)造本來應該創(chuàng)造的社會福利。

（五）不利于金融系統(tǒng)穩(wěn)定

中小企業(yè)融資選擇民間借貸或者高利息基金籌款，就意味著民間借貸、基金選擇了更高的合作風險選擇，同時也會獲得跟高的資金借貸收入，但是這些都在央行的監(jiān)控之外，自由化的市場且基金資金往往來自于募集，發(fā)生違約行為，容易產生社會問題，大規(guī)模的違約，容易導致金融借貸失衡，產生系統(tǒng)性風險。

三、中小企業(yè)如何走出融資困境

中小型企業(yè)應從自身角度出手解決融資成本高、融資難的問題，通常可用的方法諸如控制信貸規(guī)模、聯(lián)合融資、提高履約質量、嚴格控制資金使用情況和避免盲目擴張等方式來控制企業(yè)現(xiàn)金流，步步為營，越過中小企業(yè)門檻。

（一）控制借貸規(guī)模

借貸成本往往與借貸規(guī)模成正比關系，嚴格加強企業(yè)自身向外借款，嚴控負債率，保持在合理水平，使資金成本低于資金成本。在融資方式上，可適當采用股權融資，降低負債規(guī)模，為再融資打下基礎。

（二）嘗試聯(lián)合融資

在單個中小企業(yè)下，每個企業(yè)規(guī)模有限，無法形成規(guī)模效應。在資金市場比較緊張的情況下，可嘗試多個融資方合作融資，聯(lián)合成大企業(yè)，降低融資成本，獲得較低成本的資金。

（三）提高每次借款的履約質量

認真履行還款義務，不制造違約，樹立較好信用，避免信用下瑕疵，為后續(xù)融資打下基礎。長期的珍惜信用記錄，塑造良好的信用形象。

（四）嚴格控制資金使用情況

大多數(shù)中小型企業(yè)沒有良好的內部控制決策體系，往往是機會主義導向，往往容易挪用借款作為他用，當還款期來臨時卻無法還款，沒有良好的計劃與安排，影響現(xiàn)金流。

（五）避免盲目擴張，使發(fā)展具有計劃性

在有計劃的企業(yè)發(fā)展和規(guī)劃下，資金的使用也會有計劃。在有計劃的基礎上進行融資，能有較多的時間進行價格詢問、交易結構設計等工作，能減少融資成本，使發(fā)展具有更低資金成本，使企業(yè)資金進入良性循環(huán)。

四、政府應建立中小企業(yè)融資扶持體系

中小型企業(yè)為社會做了巨大貢獻，政府作為調節(jié)社會資源的綜合管理者，應給予中小型企業(yè)在資金使用方面給予諸如直接現(xiàn)金補貼、控制大企業(yè)貸款規(guī)模和利率政策差異化等行政手段支持中小型企業(yè)獲得生產生存資金，甚至可以限制區(qū)域資金流動和制定跨區(qū)流動補償（處罰）政策。

（一）中小企業(yè)承擔著巨大任務，卻使用著成本高昂的資金

中小企業(yè)在社會中承擔著創(chuàng)新與輔助大型企業(yè)的社會作用，供應的大量的稅收、就業(yè)，為維護社會穩(wěn)定貢獻了巨大的力量，而中小企業(yè)社會競爭力弱、管理能力底下、信用條件差和資金缺乏，且無法與大機構金融合作，迫使中小企業(yè)融資游走在社會福利金融制度之外，承擔著高昂的資金成本。政府應增加對中小企業(yè)的金融扶持力度。

（二）應給予中小企業(yè)更多補貼性質的現(xiàn)金扶持

在金融機構以獲利為前提的經營條件下，政府應著手給予中小型企業(yè)現(xiàn)金式的補貼。在聯(lián)合融資情況下，減免聯(lián)合體融資稅負。減小與大型企業(yè)的融資成本差距，以加速企業(yè)發(fā)展壯大，擴大規(guī)模，產生更多的社會就業(yè)機會，產生更多稅收來對社會和政府進行反哺。

（三）嚴格控制大型企業(yè)從金融機構貸款

大型企業(yè)作為社會化企業(yè)，享受著更多的社會資源，擁有著更大的市場空間和更多的融資方法；若把社會資金看作資金池，應控制大型、超大型企業(yè)到金融資金池獲取資金數(shù)量，控制貸款金額，使更多的社會資金支持中小企業(yè)發(fā)展。

（四）利率政策應有所差異

當前利率政策統(tǒng)一化，扁平化，中國地區(qū)差異性大，統(tǒng)一的利率政策制約著地方中小型企業(yè)發(fā)展。從市場化經驗看看，越是需要發(fā)展的地方，越缺錢；越是缺錢的區(qū)域，民間借貸利息越高。相反金融發(fā)達的經濟發(fā)達一線地區(qū)，大企業(yè)聚集，大企業(yè)從市場商品銷售獲取資金能力強，大量資金聚集，成本低廉，形成兩極分化；利率政策應該在企業(yè)規(guī)模、行業(yè)、區(qū)域給予差別對待。

（五）制定資金跨區(qū)流動補償

資金成本的制度上的不均衡導致成本不均衡，且全國資金流動無區(qū)域限制，就越發(fā)影響地方小企業(yè)資金的低成本獲取。在這種情況下，就形成落后地區(qū)與發(fā)達地區(qū)，同一貨幣擁有不同的借貸利率，雖然有風險作為屏障，但是也會形成利息差，金融倒客形成，資金到實體的成本高昂；通過區(qū)域資金量的多寡，也可部分調節(jié)區(qū)域物價水平，提高資金的使用效率。

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作者簡介：孫國立（1987-），男，漢族，重慶人。