我國(guó)貨幣供應(yīng)與通貨膨脹關(guān)系的實(shí)證研究

高蕾

摘 要：貨幣供應(yīng)與通貨膨脹間的關(guān)系一直是金融研究的熱點(diǎn)問題。自2011年來，我國(guó)一直堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，促使我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、健康且快速的發(fā)展。為確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)的又好又快的發(fā)展步調(diào)，有必要對(duì)貨幣供應(yīng)與通貨膨脹間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，并提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)；通貨膨脹；回歸模型；協(xié)整理論

一、通貨膨脹的概念及其形成原因

（一）通貨膨脹的概念。通貨膨脹是指在某一時(shí)期內(nèi)，一般物價(jià)水平普遍地、連續(xù)性地以相當(dāng)?shù)姆壬蠞q的狀態(tài)。通貨膨脹是一個(gè)極具經(jīng)濟(jì)影響力的過程，個(gè)人和其他單位都受它波及，例如：儲(chǔ)蓄、就業(yè)、收入分配等方面。針對(duì)不同的人被不同的物價(jià)所影響，通脹有了不同的衡量方式，最常見的度量其所采用的是居民物價(jià)指數(shù)（CPI）。

（二）通貨膨脹的形成原因。通貨膨脹的成因是多種多樣

的，目前主要是從貨幣數(shù)量、總需求與總供給以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面來解釋，包括以下幾點(diǎn)：

（1）直接原因。不管是什么類型的通脹，直接原因就是市場(chǎng)中存在著過多的貨幣供應(yīng)。在商品和勞動(dòng)力固定的情況下，存在過多的貨幣供應(yīng)，就導(dǎo)致了貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象，從而就會(huì)出現(xiàn)通脹。

（2）深層原因。①需求拉動(dòng)。即市場(chǎng)上總需求增速過快，超過了當(dāng)下價(jià)格水平商品和勞務(wù)等方面的供給而導(dǎo)致的通貨膨脹。在我國(guó)常常是由于財(cái)政赤字、信用膨脹、投資需求膨脹和消費(fèi)需求膨脹等原因。②成本推動(dòng)。即由于提高工資的要求，或者是市場(chǎng)壟斷力量提高生產(chǎn)要素價(jià)格的原因而導(dǎo)致商品或勞務(wù)的生產(chǎn)成本增加。③結(jié)構(gòu)失調(diào)。這類通貨膨脹的發(fā)生是由于一國(guó)的部門結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)而引發(fā)的。④供給不足。即社會(huì)總供給相對(duì)社會(huì)總需求不足而引起的通貨膨脹，例如我國(guó)文化大革命期間發(fā)生的通脹就是由此而致。⑤預(yù)期不當(dāng)。即由于人們對(duì)通脹形勢(shì)預(yù)期不當(dāng)而引起更嚴(yán)重的通貨膨脹。

二、貨幣供應(yīng)的口徑研究

貨幣供給是相對(duì)于貨幣需求而言的，指貨幣供給主體（現(xiàn)指銀行）向經(jīng)濟(jì)主體供給貨幣以滿足其貨幣需求的行為。貨幣供應(yīng)量的不同口徑，實(shí)際上就是依據(jù)資產(chǎn)的流動(dòng)性來劃分不同的貨幣層次。按照IMF的要求，目前我國(guó)貨幣層次劃分如下：

M0=流通中的現(xiàn)金（即人們手中持有的現(xiàn)金）

M1=M0+單位活期存款+個(gè)人持有的信用卡存款

M2=M1+居民儲(chǔ)蓄存款（包括活期儲(chǔ)蓄和定期儲(chǔ)蓄）+單位定期存款+其它存款

M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等

式中，M1為狹義貨幣量；M2為廣義貨幣量；M2-M1為準(zhǔn)貨幣；M3是為金融創(chuàng)新設(shè)立的。由于M2的數(shù)據(jù)更具有外生性，可以反映社會(huì)總需求和未來通脹壓力狀況，本文經(jīng)濟(jì)模型將使用M2的增長(zhǎng)率作為貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率。

三、貨幣供應(yīng)與通貨膨脹關(guān)系的實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)選取。本文選取M2增長(zhǎng)率（記為QM）作為貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度的衡量標(biāo)準(zhǔn)，選取CPI變化率（記為QC）作為通貨膨脹的衡量標(biāo)準(zhǔn)，以M2增長(zhǎng)率為解釋變量，以CPI變化率為被解釋變量，其他影響因素為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，并選用1996年第一季度至2013年第四季度各72個(gè)季度數(shù)據(jù)作為分析對(duì)象，通過運(yùn)用Eviews6.0來分析研究貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間究竟存在著怎樣的關(guān)系。

（二）直觀分析。在進(jìn)行下一步的統(tǒng)計(jì)分析之前，先對(duì)CPI變化率與M2增長(zhǎng)率作折線圖并進(jìn)行直觀分析。如圖3-1所示，基本而言CPI變化率與M2增長(zhǎng)率的變動(dòng)趨勢(shì)相吻合，并且兩者之間還存在一個(gè)鮮明的變化特征，即M2的變化在前，CPI的變化在后，且具有相似的變化趨勢(shì)，因此，我們可以推斷CPI變化率是隨著M2增長(zhǎng)率的變化而變化的，這也與經(jīng)濟(jì)理論中貨幣供應(yīng)量對(duì)CPI有滯后影響這一論斷相吻合。

（三）變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。對(duì)序列QM、QC進(jìn)行ADF檢驗(yàn)來判定變量的平穩(wěn)性，結(jié)果如表3-1所示：序列QM和QC是非平穩(wěn)的，而D（QM）和D（QC）的ADF統(tǒng)計(jì)量則小于其對(duì)應(yīng)的5%臨界值，即拒絕原假設(shè)，序列是平穩(wěn)的。即QM序列和QC序列均為一階單整序列，QM～I(xiàn)（1），QC～I(xiàn)（1），可作協(xié)整分析。

（四）協(xié)整分析。序列QM和QC原序列是不平穩(wěn)的時(shí)間序列，雖不能直接用最小二乘估計(jì)進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，但均屬一階單整，所以可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。在此，我們運(yùn)用基于回歸殘差的方法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，來分析M2增長(zhǎng)率（QM）和CPI變化率（QC）之間是否存在協(xié)整關(guān)系。

我們先作兩變量之間的回歸，得到的估計(jì)回歸模型為：

QC=-1.4801+0.2129QM+et

據(jù)此，可得到殘差序列et。對(duì)et序列作單位根檢驗(yàn)，得到：在5%的顯著性水平下，臨界值為-1.9460，ADF檢驗(yàn)值為-2.

9276，遠(yuǎn)小于臨界值，可得出et拒絕原假設(shè)、接受不存在單位根的結(jié)論，故et是平穩(wěn)的。至此，我們可以斷定：QM和QC間的確存在著穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

綜上，可得到回歸模型：

QC=-1.4801+0.2129QM

（-1.0449） （2.7199）

上述模型的擬合效果較好，系統(tǒng)通過了t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)，說明貨幣供應(yīng)量的變化與通貨膨脹率的變化確實(shí)存在著正向的相關(guān)關(guān)系，且M2每增加1%，平均而言，將會(huì)帶動(dòng)CPI變動(dòng)

0.2129%。

四、通貨膨脹的應(yīng)對(duì)措施

通過上述實(shí)證分析，得到兩變量間正相關(guān)的結(jié)論，即，我國(guó)貨幣供應(yīng)對(duì)通脹有著顯著的正向影響。而惡性通脹將會(huì)造成人們正常的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無法展開，將會(huì)引起市場(chǎng)上突發(fā)的商品瘋搶行為和擠兌銀行狀況的發(fā)生，將會(huì)造成收入再分配和人民生活水準(zhǔn)的急速下降，最終導(dǎo)致一國(guó)的政治動(dòng)蕩。因此，結(jié)合我國(guó)目前的實(shí)際情況，對(duì)通脹的預(yù)防、治理提出以下建議：

首先，要正確把握貨幣政策的度，防止貨幣的流動(dòng)性泛濫。由于過松和過緊的貨幣政策都有可能帶來經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，因此，政府正確判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)顯得尤為重要。另外，應(yīng)加大對(duì)銀行體系流動(dòng)性的調(diào)控，通過中央銀行運(yùn)用各貨幣政策工具來控制貨幣信用總量，從而使得貨幣投放得到有效控制，銀行信貸規(guī)模保持適度，促使貨幣供應(yīng)量與客觀需求量達(dá)到平衡。

其次，要加強(qiáng)央行的獨(dú)立性，發(fā)揮其引導(dǎo)作用。由于我國(guó)目前貨幣政策的制定和執(zhí)行都不是由中央銀行獨(dú)立完成，因此在貨幣政策的有效性上有所欠缺。另外應(yīng)逐步加強(qiáng)央行的獨(dú)立性，且進(jìn)一步加強(qiáng)其對(duì)商業(yè)銀行的引導(dǎo)作用，調(diào)控貨幣的流向，從而達(dá)到增強(qiáng)貨幣政策有效性的目的。

再次，要進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的根本改變。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是依靠低效率、高能耗的生產(chǎn)方式，導(dǎo)致現(xiàn)階段眾多經(jīng)濟(jì)問題的產(chǎn)生，應(yīng)盡快改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，努力做到高效率、低能耗的生產(chǎn)模式，拉動(dòng)和擴(kuò)大內(nèi)需，從而實(shí)現(xiàn)通貨膨脹水平降低以及財(cái)富的平均分配，最終達(dá)到國(guó)家長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展的目的。

五、小結(jié)

自2011年起我國(guó)一直堅(jiān)持采用積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。日前，央行2月8日晚間發(fā)布的《2013年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，14年央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，“創(chuàng)新調(diào)控思路和方式，不放松也不收緊銀根，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”。 需要注意的是，在治理過程中，不可避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩和失業(yè)率的增加，因此，更應(yīng)該注重對(duì)通貨膨脹的預(yù)防工作，相信通過財(cái)政政策和貨幣政策的緊密配合，通過央行和商業(yè)銀行之間的聯(lián)動(dòng)作用，通過眾人一心的漸進(jìn)式改革，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將會(huì)沿著又好又快的步調(diào)穩(wěn)速前進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 黃達(dá)著：金融學(xué)，中國(guó)人民大學(xué)出版社2013年版。

[2] 周茂華， 伏潤(rùn)民. 我國(guó)通貨膨脹率與匯率、貨幣供應(yīng)量間關(guān)系的實(shí)證研究[J]. 時(shí)代金融， 2009（07）：37-39.

[3] 王曼怡. 貨幣供應(yīng)量、信貸規(guī)模與我國(guó)通貨膨脹的關(guān)聯(lián)性[J]. 金融與經(jīng)濟(jì)， 2011（04）：23-25.endprint

摘 要：貨幣供應(yīng)與通貨膨脹間的關(guān)系一直是金融研究的熱點(diǎn)問題。自2011年來，我國(guó)一直堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，促使我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、健康且快速的發(fā)展。為確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)的又好又快的發(fā)展步調(diào)，有必要對(duì)貨幣供應(yīng)與通貨膨脹間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，并提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)；通貨膨脹；回歸模型；協(xié)整理論

一、通貨膨脹的概念及其形成原因

（一）通貨膨脹的概念。通貨膨脹是指在某一時(shí)期內(nèi)，一般物價(jià)水平普遍地、連續(xù)性地以相當(dāng)?shù)姆壬蠞q的狀態(tài)。通貨膨脹是一個(gè)極具經(jīng)濟(jì)影響力的過程，個(gè)人和其他單位都受它波及，例如：儲(chǔ)蓄、就業(yè)、收入分配等方面。針對(duì)不同的人被不同的物價(jià)所影響，通脹有了不同的衡量方式，最常見的度量其所采用的是居民物價(jià)指數(shù)（CPI）。

（二）通貨膨脹的形成原因。通貨膨脹的成因是多種多樣

的，目前主要是從貨幣數(shù)量、總需求與總供給以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面來解釋，包括以下幾點(diǎn)：

（1）直接原因。不管是什么類型的通脹，直接原因就是市場(chǎng)中存在著過多的貨幣供應(yīng)。在商品和勞動(dòng)力固定的情況下，存在過多的貨幣供應(yīng)，就導(dǎo)致了貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象，從而就會(huì)出現(xiàn)通脹。

（2）深層原因。①需求拉動(dòng)。即市場(chǎng)上總需求增速過快，超過了當(dāng)下價(jià)格水平商品和勞務(wù)等方面的供給而導(dǎo)致的通貨膨脹。在我國(guó)常常是由于財(cái)政赤字、信用膨脹、投資需求膨脹和消費(fèi)需求膨脹等原因。②成本推動(dòng)。即由于提高工資的要求，或者是市場(chǎng)壟斷力量提高生產(chǎn)要素價(jià)格的原因而導(dǎo)致商品或勞務(wù)的生產(chǎn)成本增加。③結(jié)構(gòu)失調(diào)。這類通貨膨脹的發(fā)生是由于一國(guó)的部門結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)而引發(fā)的。④供給不足。即社會(huì)總供給相對(duì)社會(huì)總需求不足而引起的通貨膨脹，例如我國(guó)文化大革命期間發(fā)生的通脹就是由此而致。⑤預(yù)期不當(dāng)。即由于人們對(duì)通脹形勢(shì)預(yù)期不當(dāng)而引起更嚴(yán)重的通貨膨脹。

二、貨幣供應(yīng)的口徑研究

貨幣供給是相對(duì)于貨幣需求而言的，指貨幣供給主體（現(xiàn)指銀行）向經(jīng)濟(jì)主體供給貨幣以滿足其貨幣需求的行為。貨幣供應(yīng)量的不同口徑，實(shí)際上就是依據(jù)資產(chǎn)的流動(dòng)性來劃分不同的貨幣層次。按照IMF的要求，目前我國(guó)貨幣層次劃分如下：

M0=流通中的現(xiàn)金（即人們手中持有的現(xiàn)金）

M1=M0+單位活期存款+個(gè)人持有的信用卡存款

M2=M1+居民儲(chǔ)蓄存款（包括活期儲(chǔ)蓄和定期儲(chǔ)蓄）+單位定期存款+其它存款

M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等

式中，M1為狹義貨幣量；M2為廣義貨幣量；M2-M1為準(zhǔn)貨幣；M3是為金融創(chuàng)新設(shè)立的。由于M2的數(shù)據(jù)更具有外生性，可以反映社會(huì)總需求和未來通脹壓力狀況，本文經(jīng)濟(jì)模型將使用M2的增長(zhǎng)率作為貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率。

三、貨幣供應(yīng)與通貨膨脹關(guān)系的實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)選取。本文選取M2增長(zhǎng)率（記為QM）作為貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度的衡量標(biāo)準(zhǔn)，選取CPI變化率（記為QC）作為通貨膨脹的衡量標(biāo)準(zhǔn)，以M2增長(zhǎng)率為解釋變量，以CPI變化率為被解釋變量，其他影響因素為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，并選用1996年第一季度至2013年第四季度各72個(gè)季度數(shù)據(jù)作為分析對(duì)象，通過運(yùn)用Eviews6.0來分析研究貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間究竟存在著怎樣的關(guān)系。

（二）直觀分析。在進(jìn)行下一步的統(tǒng)計(jì)分析之前，先對(duì)CPI變化率與M2增長(zhǎng)率作折線圖并進(jìn)行直觀分析。如圖3-1所示，基本而言CPI變化率與M2增長(zhǎng)率的變動(dòng)趨勢(shì)相吻合，并且兩者之間還存在一個(gè)鮮明的變化特征，即M2的變化在前，CPI的變化在后，且具有相似的變化趨勢(shì)，因此，我們可以推斷CPI變化率是隨著M2增長(zhǎng)率的變化而變化的，這也與經(jīng)濟(jì)理論中貨幣供應(yīng)量對(duì)CPI有滯后影響這一論斷相吻合。

（三）變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。對(duì)序列QM、QC進(jìn)行ADF檢驗(yàn)來判定變量的平穩(wěn)性，結(jié)果如表3-1所示：序列QM和QC是非平穩(wěn)的，而D（QM）和D（QC）的ADF統(tǒng)計(jì)量則小于其對(duì)應(yīng)的5%臨界值，即拒絕原假設(shè)，序列是平穩(wěn)的。即QM序列和QC序列均為一階單整序列，QM～I(xiàn)（1），QC～I(xiàn)（1），可作協(xié)整分析。

（四）協(xié)整分析。序列QM和QC原序列是不平穩(wěn)的時(shí)間序列，雖不能直接用最小二乘估計(jì)進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，但均屬一階單整，所以可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。在此，我們運(yùn)用基于回歸殘差的方法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，來分析M2增長(zhǎng)率（QM）和CPI變化率（QC）之間是否存在協(xié)整關(guān)系。

我們先作兩變量之間的回歸，得到的估計(jì)回歸模型為：

QC=-1.4801+0.2129QM+et

據(jù)此，可得到殘差序列et。對(duì)et序列作單位根檢驗(yàn)，得到：在5%的顯著性水平下，臨界值為-1.9460，ADF檢驗(yàn)值為-2.

9276，遠(yuǎn)小于臨界值，可得出et拒絕原假設(shè)、接受不存在單位根的結(jié)論，故et是平穩(wěn)的。至此，我們可以斷定：QM和QC間的確存在著穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

綜上，可得到回歸模型：

QC=-1.4801+0.2129QM

（-1.0449） （2.7199）

上述模型的擬合效果較好，系統(tǒng)通過了t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)，說明貨幣供應(yīng)量的變化與通貨膨脹率的變化確實(shí)存在著正向的相關(guān)關(guān)系，且M2每增加1%，平均而言，將會(huì)帶動(dòng)CPI變動(dòng)

0.2129%。

四、通貨膨脹的應(yīng)對(duì)措施

通過上述實(shí)證分析，得到兩變量間正相關(guān)的結(jié)論，即，我國(guó)貨幣供應(yīng)對(duì)通脹有著顯著的正向影響。而惡性通脹將會(huì)造成人們正常的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無法展開，將會(huì)引起市場(chǎng)上突發(fā)的商品瘋搶行為和擠兌銀行狀況的發(fā)生，將會(huì)造成收入再分配和人民生活水準(zhǔn)的急速下降，最終導(dǎo)致一國(guó)的政治動(dòng)蕩。因此，結(jié)合我國(guó)目前的實(shí)際情況，對(duì)通脹的預(yù)防、治理提出以下建議：

首先，要正確把握貨幣政策的度，防止貨幣的流動(dòng)性泛濫。由于過松和過緊的貨幣政策都有可能帶來經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，因此，政府正確判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)顯得尤為重要。另外，應(yīng)加大對(duì)銀行體系流動(dòng)性的調(diào)控，通過中央銀行運(yùn)用各貨幣政策工具來控制貨幣信用總量，從而使得貨幣投放得到有效控制，銀行信貸規(guī)模保持適度，促使貨幣供應(yīng)量與客觀需求量達(dá)到平衡。

其次，要加強(qiáng)央行的獨(dú)立性，發(fā)揮其引導(dǎo)作用。由于我國(guó)目前貨幣政策的制定和執(zhí)行都不是由中央銀行獨(dú)立完成，因此在貨幣政策的有效性上有所欠缺。另外應(yīng)逐步加強(qiáng)央行的獨(dú)立性，且進(jìn)一步加強(qiáng)其對(duì)商業(yè)銀行的引導(dǎo)作用，調(diào)控貨幣的流向，從而達(dá)到增強(qiáng)貨幣政策有效性的目的。

再次，要進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的根本改變。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是依靠低效率、高能耗的生產(chǎn)方式，導(dǎo)致現(xiàn)階段眾多經(jīng)濟(jì)問題的產(chǎn)生，應(yīng)盡快改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，努力做到高效率、低能耗的生產(chǎn)模式，拉動(dòng)和擴(kuò)大內(nèi)需，從而實(shí)現(xiàn)通貨膨脹水平降低以及財(cái)富的平均分配，最終達(dá)到國(guó)家長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展的目的。

五、小結(jié)

自2011年起我國(guó)一直堅(jiān)持采用積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。日前，央行2月8日晚間發(fā)布的《2013年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，14年央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，“創(chuàng)新調(diào)控思路和方式，不放松也不收緊銀根，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”。 需要注意的是，在治理過程中，不可避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩和失業(yè)率的增加，因此，更應(yīng)該注重對(duì)通貨膨脹的預(yù)防工作，相信通過財(cái)政政策和貨幣政策的緊密配合，通過央行和商業(yè)銀行之間的聯(lián)動(dòng)作用，通過眾人一心的漸進(jìn)式改革，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將會(huì)沿著又好又快的步調(diào)穩(wěn)速前進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 黃達(dá)著：金融學(xué)，中國(guó)人民大學(xué)出版社2013年版。

[2] 周茂華， 伏潤(rùn)民. 我國(guó)通貨膨脹率與匯率、貨幣供應(yīng)量間關(guān)系的實(shí)證研究[J]. 時(shí)代金融， 2009（07）：37-39.

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摘 要：貨幣供應(yīng)與通貨膨脹間的關(guān)系一直是金融研究的熱點(diǎn)問題。自2011年來，我國(guó)一直堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，促使我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、健康且快速的發(fā)展。為確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)的又好又快的發(fā)展步調(diào)，有必要對(duì)貨幣供應(yīng)與通貨膨脹間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，并提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)；通貨膨脹；回歸模型；協(xié)整理論

一、通貨膨脹的概念及其形成原因

（一）通貨膨脹的概念。通貨膨脹是指在某一時(shí)期內(nèi)，一般物價(jià)水平普遍地、連續(xù)性地以相當(dāng)?shù)姆壬蠞q的狀態(tài)。通貨膨脹是一個(gè)極具經(jīng)濟(jì)影響力的過程，個(gè)人和其他單位都受它波及，例如：儲(chǔ)蓄、就業(yè)、收入分配等方面。針對(duì)不同的人被不同的物價(jià)所影響，通脹有了不同的衡量方式，最常見的度量其所采用的是居民物價(jià)指數(shù)（CPI）。

（二）通貨膨脹的形成原因。通貨膨脹的成因是多種多樣

的，目前主要是從貨幣數(shù)量、總需求與總供給以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面來解釋，包括以下幾點(diǎn)：

（1）直接原因。不管是什么類型的通脹，直接原因就是市場(chǎng)中存在著過多的貨幣供應(yīng)。在商品和勞動(dòng)力固定的情況下，存在過多的貨幣供應(yīng)，就導(dǎo)致了貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象，從而就會(huì)出現(xiàn)通脹。

（2）深層原因。①需求拉動(dòng)。即市場(chǎng)上總需求增速過快，超過了當(dāng)下價(jià)格水平商品和勞務(wù)等方面的供給而導(dǎo)致的通貨膨脹。在我國(guó)常常是由于財(cái)政赤字、信用膨脹、投資需求膨脹和消費(fèi)需求膨脹等原因。②成本推動(dòng)。即由于提高工資的要求，或者是市場(chǎng)壟斷力量提高生產(chǎn)要素價(jià)格的原因而導(dǎo)致商品或勞務(wù)的生產(chǎn)成本增加。③結(jié)構(gòu)失調(diào)。這類通貨膨脹的發(fā)生是由于一國(guó)的部門結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)而引發(fā)的。④供給不足。即社會(huì)總供給相對(duì)社會(huì)總需求不足而引起的通貨膨脹，例如我國(guó)文化大革命期間發(fā)生的通脹就是由此而致。⑤預(yù)期不當(dāng)。即由于人們對(duì)通脹形勢(shì)預(yù)期不當(dāng)而引起更嚴(yán)重的通貨膨脹。

二、貨幣供應(yīng)的口徑研究

貨幣供給是相對(duì)于貨幣需求而言的，指貨幣供給主體（現(xiàn)指銀行）向經(jīng)濟(jì)主體供給貨幣以滿足其貨幣需求的行為。貨幣供應(yīng)量的不同口徑，實(shí)際上就是依據(jù)資產(chǎn)的流動(dòng)性來劃分不同的貨幣層次。按照IMF的要求，目前我國(guó)貨幣層次劃分如下：

M0=流通中的現(xiàn)金（即人們手中持有的現(xiàn)金）

M1=M0+單位活期存款+個(gè)人持有的信用卡存款

M2=M1+居民儲(chǔ)蓄存款（包括活期儲(chǔ)蓄和定期儲(chǔ)蓄）+單位定期存款+其它存款

M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等

式中，M1為狹義貨幣量；M2為廣義貨幣量；M2-M1為準(zhǔn)貨幣；M3是為金融創(chuàng)新設(shè)立的。由于M2的數(shù)據(jù)更具有外生性，可以反映社會(huì)總需求和未來通脹壓力狀況，本文經(jīng)濟(jì)模型將使用M2的增長(zhǎng)率作為貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率。

三、貨幣供應(yīng)與通貨膨脹關(guān)系的實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)選取。本文選取M2增長(zhǎng)率（記為QM）作為貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度的衡量標(biāo)準(zhǔn)，選取CPI變化率（記為QC）作為通貨膨脹的衡量標(biāo)準(zhǔn)，以M2增長(zhǎng)率為解釋變量，以CPI變化率為被解釋變量，其他影響因素為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，并選用1996年第一季度至2013年第四季度各72個(gè)季度數(shù)據(jù)作為分析對(duì)象，通過運(yùn)用Eviews6.0來分析研究貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間究竟存在著怎樣的關(guān)系。

（二）直觀分析。在進(jìn)行下一步的統(tǒng)計(jì)分析之前，先對(duì)CPI變化率與M2增長(zhǎng)率作折線圖并進(jìn)行直觀分析。如圖3-1所示，基本而言CPI變化率與M2增長(zhǎng)率的變動(dòng)趨勢(shì)相吻合，并且兩者之間還存在一個(gè)鮮明的變化特征，即M2的變化在前，CPI的變化在后，且具有相似的變化趨勢(shì)，因此，我們可以推斷CPI變化率是隨著M2增長(zhǎng)率的變化而變化的，這也與經(jīng)濟(jì)理論中貨幣供應(yīng)量對(duì)CPI有滯后影響這一論斷相吻合。

（三）變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。對(duì)序列QM、QC進(jìn)行ADF檢驗(yàn)來判定變量的平穩(wěn)性，結(jié)果如表3-1所示：序列QM和QC是非平穩(wěn)的，而D（QM）和D（QC）的ADF統(tǒng)計(jì)量則小于其對(duì)應(yīng)的5%臨界值，即拒絕原假設(shè)，序列是平穩(wěn)的。即QM序列和QC序列均為一階單整序列，QM～I(xiàn)（1），QC～I(xiàn)（1），可作協(xié)整分析。

（四）協(xié)整分析。序列QM和QC原序列是不平穩(wěn)的時(shí)間序列，雖不能直接用最小二乘估計(jì)進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，但均屬一階單整，所以可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。在此，我們運(yùn)用基于回歸殘差的方法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，來分析M2增長(zhǎng)率（QM）和CPI變化率（QC）之間是否存在協(xié)整關(guān)系。

我們先作兩變量之間的回歸，得到的估計(jì)回歸模型為：

QC=-1.4801+0.2129QM+et

據(jù)此，可得到殘差序列et。對(duì)et序列作單位根檢驗(yàn)，得到：在5%的顯著性水平下，臨界值為-1.9460，ADF檢驗(yàn)值為-2.

9276，遠(yuǎn)小于臨界值，可得出et拒絕原假設(shè)、接受不存在單位根的結(jié)論，故et是平穩(wěn)的。至此，我們可以斷定：QM和QC間的確存在著穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

綜上，可得到回歸模型：

QC=-1.4801+0.2129QM

（-1.0449） （2.7199）

上述模型的擬合效果較好，系統(tǒng)通過了t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)，說明貨幣供應(yīng)量的變化與通貨膨脹率的變化確實(shí)存在著正向的相關(guān)關(guān)系，且M2每增加1%，平均而言，將會(huì)帶動(dòng)CPI變動(dòng)

0.2129%。

四、通貨膨脹的應(yīng)對(duì)措施

通過上述實(shí)證分析，得到兩變量間正相關(guān)的結(jié)論，即，我國(guó)貨幣供應(yīng)對(duì)通脹有著顯著的正向影響。而惡性通脹將會(huì)造成人們正常的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無法展開，將會(huì)引起市場(chǎng)上突發(fā)的商品瘋搶行為和擠兌銀行狀況的發(fā)生，將會(huì)造成收入再分配和人民生活水準(zhǔn)的急速下降，最終導(dǎo)致一國(guó)的政治動(dòng)蕩。因此，結(jié)合我國(guó)目前的實(shí)際情況，對(duì)通脹的預(yù)防、治理提出以下建議：

首先，要正確把握貨幣政策的度，防止貨幣的流動(dòng)性泛濫。由于過松和過緊的貨幣政策都有可能帶來經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，因此，政府正確判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)顯得尤為重要。另外，應(yīng)加大對(duì)銀行體系流動(dòng)性的調(diào)控，通過中央銀行運(yùn)用各貨幣政策工具來控制貨幣信用總量，從而使得貨幣投放得到有效控制，銀行信貸規(guī)模保持適度，促使貨幣供應(yīng)量與客觀需求量達(dá)到平衡。

其次，要加強(qiáng)央行的獨(dú)立性，發(fā)揮其引導(dǎo)作用。由于我國(guó)目前貨幣政策的制定和執(zhí)行都不是由中央銀行獨(dú)立完成，因此在貨幣政策的有效性上有所欠缺。另外應(yīng)逐步加強(qiáng)央行的獨(dú)立性，且進(jìn)一步加強(qiáng)其對(duì)商業(yè)銀行的引導(dǎo)作用，調(diào)控貨幣的流向，從而達(dá)到增強(qiáng)貨幣政策有效性的目的。

再次，要進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的根本改變。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是依靠低效率、高能耗的生產(chǎn)方式，導(dǎo)致現(xiàn)階段眾多經(jīng)濟(jì)問題的產(chǎn)生，應(yīng)盡快改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，努力做到高效率、低能耗的生產(chǎn)模式，拉動(dòng)和擴(kuò)大內(nèi)需，從而實(shí)現(xiàn)通貨膨脹水平降低以及財(cái)富的平均分配，最終達(dá)到國(guó)家長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展的目的。

五、小結(jié)

自2011年起我國(guó)一直堅(jiān)持采用積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。日前，央行2月8日晚間發(fā)布的《2013年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，14年央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，“創(chuàng)新調(diào)控思路和方式，不放松也不收緊銀根，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”。 需要注意的是，在治理過程中，不可避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩和失業(yè)率的增加，因此，更應(yīng)該注重對(duì)通貨膨脹的預(yù)防工作，相信通過財(cái)政政策和貨幣政策的緊密配合，通過央行和商業(yè)銀行之間的聯(lián)動(dòng)作用，通過眾人一心的漸進(jìn)式改革，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將會(huì)沿著又好又快的步調(diào)穩(wěn)速前進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

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