影子銀行監(jiān)管分析

李樹森

摘要：影子銀行是在商業(yè)銀行理財、民間金融等非傳統(tǒng)銀行業(yè)務的快速擴張，以及資產(chǎn)證券化等金融衍生工具的不斷創(chuàng)新的情況下應運而生，逐漸成為業(yè)界討論的焦點之一，置于銀行業(yè)改革與監(jiān)管熱點問題。由于影子銀行定義模糊，易導致監(jiān)管的缺失。加強對影子銀行監(jiān)管，尤為顯得迫在眉睫，本文通過對我國影子銀行體系特點及運行機制的分析，提出監(jiān)管我國影子銀行體系的對策建議，進一步加強對影子銀行監(jiān)管的發(fā)展思路與對策。

關鍵詞：影子銀行；金融衍生工具；風險；監(jiān)管模式

一、影子銀行特點

（一）杠桿率高。商業(yè)銀行為保證8%的資本充足率，使用的杠杠率一般不超過12.5。而對于影子銀行，投資者為追逐高額利潤，向傳統(tǒng)商業(yè)銀行的貨幣或資本市場借入資金，獲得原始資本，再運用杠桿操作投資于證券或金融衍生產(chǎn)品，創(chuàng)造了較高的杠桿化產(chǎn)品。

（二）產(chǎn)品復雜性高。通過設計產(chǎn)品，使銀行貸款證券化，再通過證券市場獲得融資、實現(xiàn)融資擴張。在影子銀行體系中，融資來源主要依靠金融市場的證券化產(chǎn)品，而不是傳統(tǒng)體系中金融機構的融資來源主要依靠存款，信貸關系表面看起來與傳統(tǒng)銀行相似，但它沒有傳統(tǒng)銀行的組織結構，只是行使傳統(tǒng)銀行的功能。

（三）不透明性。一方面，影子銀行的產(chǎn)品設計不透明。影子銀行由于產(chǎn)品設計的復雜性、金融工具的結構化使用，使得很多投資者對影子銀行產(chǎn)品的構成和定價缺乏深入了解，對產(chǎn)品要素的作用和信息的真實性沒有全面和實質(zhì)性的把握。再加上影子銀行產(chǎn)品發(fā)行者為追求高額利潤，會采用更多的技術手段包裝產(chǎn)品，增加產(chǎn)品的附加值，導致產(chǎn)品設計的不透明性更加明顯。另一方面，影子銀行信息披露不透明。影子銀行交易大多是在場外交易市場與投資者進行一對一交易，主要是通過投資者獨立的了解和判斷來操作，且交易鏈條長，交易對象多樣化，交易區(qū)域分散，信息披露的不透明性明顯增加。

（四）批發(fā)業(yè)務模式。其投資和融資都是以批發(fā)方式進行的。投資是通過從不同渠道購買基礎資產(chǎn)和商業(yè)票據(jù)等證券來實現(xiàn)的，融資則是在回購市場、拆借市場上對機構投資者集中批量舉債完成。

（五）風險程度高和信用創(chuàng)造功能。影子銀行雖然是銀行的附屬部分，但不屬于銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)項目，其資產(chǎn)和運作游離于資產(chǎn)負債表之外，突破了商業(yè)銀行業(yè)務界限和經(jīng)營范疇，改變了整個金融體系的業(yè)務模式，形成了規(guī)模龐大的影子銀行體系。同時又使短期資金變成了長期資金，高流動性負債變成低流動性資產(chǎn)。在缺乏核心存款等穩(wěn)定資金來源時，過度追逐高額利潤，大量從事場外交易，再加上防火墻機制不完善，風險并未實質(zhì)性剝離，受到?jīng)_擊后會擴大整個金融體系的系統(tǒng)性風險，助長了危機的蔓延。

二、我國影子銀行體系的運行機制及監(jiān)管現(xiàn)狀

（一）影子銀行業(yè)務的金融活動

1.銀信合作業(yè)務。信托投資公司。擔保公司及部分非銀行業(yè)金融機構是構成影子銀行體系的重要組成部分，通過發(fā)行理財產(chǎn)品來募集資金對特定主體進行融資，或是傳統(tǒng)商業(yè)銀行將已貼現(xiàn)票據(jù)轉讓給相關信托機構，由其包裝成票據(jù)理財產(chǎn)品發(fā)行，主要包括信托貸款理財業(yè)務、票據(jù)資產(chǎn)理財業(yè)務等。

2.民間借貸活動。通過民間借貸、民間集資和私人錢莊等金融服務獲得資金，以解決小微企業(yè)、個體工商戶等資金需求者貸款困難的問題。這是具有特色的影子銀行業(yè)務。這類金融活動涉及的范圍較廣。

3.部分委托貸款業(yè)務。上市公司通過成立金融子公司，利用自身的商業(yè)銀行貸款優(yōu)勢，再向其他主體提供借貸融資，以獲得高額利潤。其資金來源、運作方式等方面均不擠占企業(yè)的主營業(yè)務，但又能拓展其盈利業(yè)務和活動空間，為中小企業(yè)融資難提供一條解決途徑，如果加以適當?shù)囊龑Ш凸芾恚艽龠M金融市場投融資多樣化的價值。

4.新興的網(wǎng)絡借貸活動。這類影子銀行活動包括部分支持預存款的第三方支付平臺和虛擬貨幣供應商，如阿里巴巴集團的支付寶，客戶可將現(xiàn)金預存入支付寶賬戶，待有需要時再使用該賬戶進行支付，在預存現(xiàn)金的客戶數(shù)量足夠龐大以致阿里巴巴集團帳上始終持有大量現(xiàn)金時將這筆資金用于放貸，這也是一種典型的影子銀行業(yè)務。在滿足中小企業(yè)投資者理財需求，發(fā)展普惠金融具有一定意義，但由于在網(wǎng)絡借貸市場準入、信息披露以及內(nèi)部風險管控等方面缺乏明確的規(guī)范性文件，這部分影子銀行業(yè)務仍存在潛在的風險。

（二）影子銀行產(chǎn)品及金融衍生工具

1.私募資金。指通過非公開方式向少數(shù)特定對象募集資金而形成的集合性投資理財產(chǎn)品，分為民間私募基金和陽光私募基金。其運作方式為股權投資，通過增資擴股或股份轉讓的方式，獲得非上市公司股份，并通過股份增值轉讓獲利，私募是受嚴格限制的，私募很容易成為“非法集資”，面向一般大眾集資，資金所有權是否發(fā)生轉移，如果募集人數(shù)超過50人，并轉移至個人賬戶，則定為非法集資，目前尚未完全納入金融監(jiān)管范圍，缺乏有效和統(tǒng)一性的監(jiān)管制度。

2.資產(chǎn)證券化和金融衍生品。資產(chǎn)證券化業(yè)務還在試行中，尚未放開廣泛準入，且對資產(chǎn)證券化操作和杠桿率有嚴格規(guī)定。因此，我國金融衍生品市場規(guī)模較小、產(chǎn)品結構單一，主要包括利率衍生品和外匯衍生品，風險相對低，且都處在起步發(fā)展階段，在我國影子銀行體系中占有的份額較小。

3.銀行理財產(chǎn)品。目前根據(jù)銀監(jiān)會規(guī)定，單純以信貸資產(chǎn)為基礎資產(chǎn)的理財產(chǎn)品已被納入表內(nèi)核算，而以信貸資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)、國債、金融債、央企企業(yè)債等混合資產(chǎn)組成的資產(chǎn)池為基礎資產(chǎn)的理財產(chǎn)品仍在表外核算，通過組合管理，銀行理財部門再將貸款、債券、等打包成理財產(chǎn)品出售給投資者，其實質(zhì)是以受讓信托受益權之名以行貸款之實，滿足表外融資需求。這部分產(chǎn)品由于屬于銀行的表外資產(chǎn)，受到的監(jiān)管要比傳統(tǒng)存貸款業(yè)務松散。

（三）影子銀行體系監(jiān)管面臨風險現(xiàn)狀

1.監(jiān)管套利的風險，由于影子銀行可以被利用成為逃避金融監(jiān)管的工具。與傳統(tǒng)商業(yè)銀行處于不同的監(jiān)管框架之下，大多還游離于監(jiān)管體系之外，存在很多避稅和套利的空間與死角。

2.系統(tǒng)性風險。影子銀行的系統(tǒng)性風險是其潛在危害最大的風險。在資本市場占主導的影子銀行體系中，大多數(shù)金融產(chǎn)品是基于不確定的可能性之上，過多地脫離基礎資產(chǎn)，錯誤的短期流動性依賴、期限錯配、以及高杠桿操作，經(jīng)營風險被無限擴大。再加上影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行越來越緊密的聯(lián)系，和其在信用中介鏈條中不可剝離的重要作用，以上風險非常容易隨業(yè)務鏈條和關聯(lián)關系轉移蔓延至整個金融市場主體，牽一發(fā)而動全身，演化為整個金融體系的金融危機。

3.流動性風險。從短期資本市場獲得融資，投資于長期資產(chǎn)，存在期限錯配痼疾，會導致投資銀行、對沖基金、私募基金等機構出現(xiàn)了類似于商業(yè)銀行的擠兌，造成金融市場的動蕩。此外，影子銀行為金融市場提供了傳統(tǒng)銀行之外的貨幣流動性，無法被央行所準確統(tǒng)計，政府部門的貨幣政策無法有效調(diào)控影子銀行產(chǎn)生的信用和流動性，進而控制貨幣供給總量，貨幣財政政策效用被削弱，可能對國家區(qū)域經(jīng)濟平穩(wěn)產(chǎn)生不良影響。

我國目前對影子銀行監(jiān)管仍存在諸多難點：一是影子銀行涉及主體較多，針對影子銀行的宏觀監(jiān)管體系還未建立，對其進行全面的監(jiān)管存在難度。二是由于影子銀行是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，具有前瞻性的特點，具體的監(jiān)管法規(guī)出臺存在一定后滯，做到有法可依的難度較大。三是各金融監(jiān)管機構之間協(xié)調(diào)性不強。因為影子銀行可能只是某一類型金融機構內(nèi)的一項業(yè)務，而不同金融機構之間的監(jiān)管主體可能不同，導致監(jiān)管易脫節(jié)、多頭監(jiān)管、分散監(jiān)管、真空監(jiān)管等問題。

（四）監(jiān)管原則

1.重點關注原則。影子銀行體系是個規(guī)模龐大的系統(tǒng)，除了狹義上的與傳統(tǒng)商業(yè)銀行貸款證券化相關的信用活動，還包括傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系之外的信用中介機構進行的各類投融資活動。監(jiān)管措施應以控制影子銀行產(chǎn)生的外部效應和系統(tǒng)性風險為主要關注目標，以便能夠及時有效地控制可能帶來嚴重影響的重大風險點。

2.一致性原則。我國影子銀行應加強與其他發(fā)達國家的監(jiān)管合作與監(jiān)管溝通，盡可能保持與國際社會立法的相符，尤其是在監(jiān)管標準、約束指標、信息監(jiān)控等方面，以有效識別影子銀行普遍性風險并且避免產(chǎn)生跨國監(jiān)管套利的可能性。

3.適度監(jiān)管原則。影子銀行體系在促進我國金融業(yè)務多元化，金融市場繁榮與迎合市場需求方面都產(chǎn)生了積極價值，特別是在向實體經(jīng)濟提供資金方面發(fā)揮著補充傳統(tǒng)銀行體系的重要作用。對于那些風險適當且能為金融市場帶來益處的影子銀行活動應更多的給予幫助和引導。

4.動態(tài)監(jiān)管原則。影子銀行是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，雖然影子銀行體系的監(jiān)管框架可以在制定時保證一定的前瞻導向和合理性，但在未來仍不可避免存在監(jiān)管立法的過時與僵化。應定期收集監(jiān)管制度運行情況的回饋信息，不斷跟進其他國家和國際組織的立法改革進程，結合我國情況持續(xù)完善，保持監(jiān)管框架體制與時俱進。

（五）監(jiān)管對策及建議

1.適度放開民間資本的準入，讓民間資本由“地下變地上”，讓原處于地下的影子銀行系統(tǒng)按照正規(guī)的方式運營，發(fā)展多層次的金融體系，進一步推進“兩率”的市場化改革，平衡經(jīng)濟運行中的風險與收益。

2.加強溝通協(xié)調(diào)，加強政府職能部門監(jiān)管、銀行、協(xié)作配合，完善金融監(jiān)管體系，建議逐步將影子銀行納入到宏觀審慎金融監(jiān)管體系中，探索新型影子銀行監(jiān)管模式，實現(xiàn)由機構監(jiān)管向功能監(jiān)管的轉變。

3.完善和健全影子銀行監(jiān)管法規(guī)。將影子銀行的運作和管理納入法律管轄的范圍。如出臺資產(chǎn)證券化的規(guī)范運作和管理的相關法律文件；進一步明確民間金融的監(jiān)管主體，細化對私募基金等規(guī)章制度；盡快完善金融衍生產(chǎn)品交易管理辦法，將我國金融衍生產(chǎn)品交易納入規(guī)范化管理范圍等。同時，為適應市場變化，已建立的金融法規(guī)也要定期審視，不斷完善。

4.加強信息披露，設立責權明確的監(jiān)管主體，負責監(jiān)督影子銀行信息披露的義務。同時，還應發(fā)揮信用評級機構在信息披露中的作用，全面客觀地對評級對象做出判斷。

5.樹立功能性監(jiān)管理念，建議在統(tǒng)一的影子銀行宏觀監(jiān)管體系的前提下，考慮從金融體系基本功能設計出細分的針對具體金融活動的監(jiān)管措施，以此達到跨機構、適時動態(tài)的監(jiān)測影子銀行潛在風險。

6.減少監(jiān)管套利。尤其是對于離岸影子銀行業(yè)務的監(jiān)管。

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