影子銀行監管分析

李樹森

摘要：影子銀行是在商業銀行理財、民間金融等非傳統銀行業務的快速擴張，以及資產證券化等金融衍生工具的不斷創新的情況下應運而生，逐漸成為業界討論的焦點之一，置于銀行業改革與監管熱點問題。由于影子銀行定義模糊，易導致監管的缺失。加強對影子銀行監管，尤為顯得迫在眉睫，本文通過對我國影子銀行體系特點及運行機制的分析，提出監管我國影子銀行體系的對策建議，進一步加強對影子銀行監管的發展思路與對策。

關鍵詞：影子銀行；金融衍生工具；風險；監管模式

一、影子銀行特點

（一）杠桿率高。商業銀行為保證8%的資本充足率，使用的杠杠率一般不超過12.5。而對于影子銀行，投資者為追逐高額利潤，向傳統商業銀行的貨幣或資本市場借入資金，獲得原始資本，再運用杠桿操作投資于證券或金融衍生產品，創造了較高的杠桿化產品。

（二）產品復雜性高。通過設計產品，使銀行貸款證券化，再通過證券市場獲得融資、實現融資擴張。在影子銀行體系中，融資來源主要依靠金融市場的證券化產品，而不是傳統體系中金融機構的融資來源主要依靠存款，信貸關系表面看起來與傳統銀行相似，但它沒有傳統銀行的組織結構，只是行使傳統銀行的功能。

（三）不透明性。一方面，影子銀行的產品設計不透明。影子銀行由于產品設計的復雜性、金融工具的結構化使用，使得很多投資者對影子銀行產品的構成和定價缺乏深入了解，對產品要素的作用和信息的真實性沒有全面和實質性的把握。再加上影子銀行產品發行者為追求高額利潤，會采用更多的技術手段包裝產品，增加產品的附加值，導致產品設計的不透明性更加明顯。另一方面，影子銀行信息披露不透明。影子銀行交易大多是在場外交易市場與投資者進行一對一交易，主要是通過投資者獨立的了解和判斷來操作，且交易鏈條長，交易對象多樣化，交易區域分散，信息披露的不透明性明顯增加。

（四）批發業務模式。其投資和融資都是以批發方式進行的。投資是通過從不同渠道購買基礎資產和商業票據等證券來實現的，融資則是在回購市場、拆借市場上對機構投資者集中批量舉債完成。

（五）風險程度高和信用創造功能。影子銀行雖然是銀行的附屬部分，但不屬于銀行資產負債表內項目，其資產和運作游離于資產負債表之外，突破了商業銀行業務界限和經營范疇，改變了整個金融體系的業務模式，形成了規模龐大的影子銀行體系。同時又使短期資金變成了長期資金，高流動性負債變成低流動性資產。在缺乏核心存款等穩定資金來源時，過度追逐高額利潤，大量從事場外交易，再加上防火墻機制不完善，風險并未實質性剝離，受到沖擊后會擴大整個金融體系的系統性風險，助長了危機的蔓延。

二、我國影子銀行體系的運行機制及監管現狀

（一）影子銀行業務的金融活動

1.銀信合作業務。信托投資公司。擔保公司及部分非銀行業金融機構是構成影子銀行體系的重要組成部分，通過發行理財產品來募集資金對特定主體進行融資，或是傳統商業銀行將已貼現票據轉讓給相關信托機構，由其包裝成票據理財產品發行，主要包括信托貸款理財業務、票據資產理財業務等。

2.民間借貸活動。通過民間借貸、民間集資和私人錢莊等金融服務獲得資金，以解決小微企業、個體工商戶等資金需求者貸款困難的問題。這是具有特色的影子銀行業務。這類金融活動涉及的范圍較廣。

3.部分委托貸款業務。上市公司通過成立金融子公司，利用自身的商業銀行貸款優勢，再向其他主體提供借貸融資，以獲得高額利潤。其資金來源、運作方式等方面均不擠占企業的主營業務，但又能拓展其盈利業務和活動空間，為中小企業融資難提供一條解決途徑，如果加以適當的引導和管理，能促進金融市場投融資多樣化的價值。

4.新興的網絡借貸活動。這類影子銀行活動包括部分支持預存款的第三方支付平臺和虛擬貨幣供應商，如阿里巴巴集團的支付寶，客戶可將現金預存入支付寶賬戶，待有需要時再使用該賬戶進行支付，在預存現金的客戶數量足夠龐大以致阿里巴巴集團帳上始終持有大量現金時將這筆資金用于放貸，這也是一種典型的影子銀行業務。在滿足中小企業投資者理財需求，發展普惠金融具有一定意義，但由于在網絡借貸市場準入、信息披露以及內部風險管控等方面缺乏明確的規范性文件，這部分影子銀行業務仍存在潛在的風險。

（二）影子銀行產品及金融衍生工具

1.私募資金。指通過非公開方式向少數特定對象募集資金而形成的集合性投資理財產品，分為民間私募基金和陽光私募基金。其運作方式為股權投資，通過增資擴股或股份轉讓的方式，獲得非上市公司股份，并通過股份增值轉讓獲利，私募是受嚴格限制的，私募很容易成為“非法集資”，面向一般大眾集資，資金所有權是否發生轉移，如果募集人數超過50人，并轉移至個人賬戶，則定為非法集資，目前尚未完全納入金融監管范圍，缺乏有效和統一性的監管制度。

2.資產證券化和金融衍生品。資產證券化業務還在試行中，尚未放開廣泛準入，且對資產證券化操作和杠桿率有嚴格規定。因此，我國金融衍生品市場規模較小、產品結構單一，主要包括利率衍生品和外匯衍生品，風險相對低，且都處在起步發展階段，在我國影子銀行體系中占有的份額較小。

3.銀行理財產品。目前根據銀監會規定，單純以信貸資產為基礎資產的理財產品已被納入表內核算，而以信貸資產、票據資產、國債、金融債、央企企業債等混合資產組成的資產池為基礎資產的理財產品仍在表外核算，通過組合管理，銀行理財部門再將貸款、債券、等打包成理財產品出售給投資者，其實質是以受讓信托受益權之名以行貸款之實，滿足表外融資需求。這部分產品由于屬于銀行的表外資產，受到的監管要比傳統存貸款業務松散。

（三）影子銀行體系監管面臨風險現狀

1.監管套利的風險，由于影子銀行可以被利用成為逃避金融監管的工具。與傳統商業銀行處于不同的監管框架之下，大多還游離于監管體系之外，存在很多避稅和套利的空間與死角。

2.系統性風險。影子銀行的系統性風險是其潛在危害最大的風險。在資本市場占主導的影子銀行體系中，大多數金融產品是基于不確定的可能性之上，過多地脫離基礎資產，錯誤的短期流動性依賴、期限錯配、以及高杠桿操作，經營風險被無限擴大。再加上影子銀行與傳統商業銀行越來越緊密的聯系，和其在信用中介鏈條中不可剝離的重要作用，以上風險非常容易隨業務鏈條和關聯關系轉移蔓延至整個金融市場主體，牽一發而動全身，演化為整個金融體系的金融危機。

3.流動性風險。從短期資本市場獲得融資，投資于長期資產，存在期限錯配痼疾，會導致投資銀行、對沖基金、私募基金等機構出現了類似于商業銀行的擠兌，造成金融市場的動蕩。此外，影子銀行為金融市場提供了傳統銀行之外的貨幣流動性，無法被央行所準確統計，政府部門的貨幣政策無法有效調控影子銀行產生的信用和流動性，進而控制貨幣供給總量，貨幣財政政策效用被削弱，可能對國家區域經濟平穩產生不良影響。

我國目前對影子銀行監管仍存在諸多難點：一是影子銀行涉及主體較多，針對影子銀行的宏觀監管體系還未建立，對其進行全面的監管存在難度。二是由于影子銀行是金融創新的產物，具有前瞻性的特點，具體的監管法規出臺存在一定后滯，做到有法可依的難度較大。三是各金融監管機構之間協調性不強。因為影子銀行可能只是某一類型金融機構內的一項業務，而不同金融機構之間的監管主體可能不同，導致監管易脫節、多頭監管、分散監管、真空監管等問題。

（四）監管原則

1.重點關注原則。影子銀行體系是個規模龐大的系統，除了狹義上的與傳統商業銀行貸款證券化相關的信用活動，還包括傳統商業銀行體系之外的信用中介機構進行的各類投融資活動。監管措施應以控制影子銀行產生的外部效應和系統性風險為主要關注目標，以便能夠及時有效地控制可能帶來嚴重影響的重大風險點。

2.一致性原則。我國影子銀行應加強與其他發達國家的監管合作與監管溝通，盡可能保持與國際社會立法的相符，尤其是在監管標準、約束指標、信息監控等方面，以有效識別影子銀行普遍性風險并且避免產生跨國監管套利的可能性。

3.適度監管原則。影子銀行體系在促進我國金融業務多元化，金融市場繁榮與迎合市場需求方面都產生了積極價值，特別是在向實體經濟提供資金方面發揮著補充傳統銀行體系的重要作用。對于那些風險適當且能為金融市場帶來益處的影子銀行活動應更多的給予幫助和引導。

4.動態監管原則。影子銀行是金融創新的產物，雖然影子銀行體系的監管框架可以在制定時保證一定的前瞻導向和合理性，但在未來仍不可避免存在監管立法的過時與僵化。應定期收集監管制度運行情況的回饋信息，不斷跟進其他國家和國際組織的立法改革進程，結合我國情況持續完善，保持監管框架體制與時俱進。

（五）監管對策及建議

1.適度放開民間資本的準入，讓民間資本由“地下變地上”，讓原處于地下的影子銀行系統按照正規的方式運營，發展多層次的金融體系，進一步推進“兩率”的市場化改革，平衡經濟運行中的風險與收益。

2.加強溝通協調，加強政府職能部門監管、銀行、協作配合，完善金融監管體系，建議逐步將影子銀行納入到宏觀審慎金融監管體系中，探索新型影子銀行監管模式，實現由機構監管向功能監管的轉變。

3.完善和健全影子銀行監管法規。將影子銀行的運作和管理納入法律管轄的范圍。如出臺資產證券化的規范運作和管理的相關法律文件；進一步明確民間金融的監管主體，細化對私募基金等規章制度；盡快完善金融衍生產品交易管理辦法，將我國金融衍生產品交易納入規范化管理范圍等。同時，為適應市場變化，已建立的金融法規也要定期審視，不斷完善。

4.加強信息披露，設立責權明確的監管主體，負責監督影子銀行信息披露的義務。同時，還應發揮信用評級機構在信息披露中的作用，全面客觀地對評級對象做出判斷。

5.樹立功能性監管理念，建議在統一的影子銀行宏觀監管體系的前提下，考慮從金融體系基本功能設計出細分的針對具體金融活動的監管措施，以此達到跨機構、適時動態的監測影子銀行潛在風險。

6.減少監管套利。尤其是對于離岸影子銀行業務的監管。

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