眾籌模式風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制研究

唐正偉

摘 要：在我國，解決中小企業(yè)融資難和促進(jìn)民間金融的合法化、正規(guī)化一直是我國金融改革的熱點(diǎn)，眾籌模式無疑為同時(shí)解決這兩大難題提供了一種新的思路。互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展剛剛起步，存在很多的法律風(fēng)險(xiǎn)。比如，眾籌融資，可能就涉及非法集資問題。類似的問題，怎么從法律上突破？基于此本文重點(diǎn)研究眾籌模式的法律風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)以及眾籌項(xiàng)目設(shè)計(jì)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，并且提供相應(yīng)的解決措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。

關(guān)鍵詞：眾籌模式；法律風(fēng)險(xiǎn)；投資風(fēng)險(xiǎn)；侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

一、研究背景

眾籌模式開拓了民間資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對接通道，利用眾籌平臺可以連結(jié)眾多的民間投資者，互聯(lián)網(wǎng)是高效、公開的信息傳播平臺，投資者可以根據(jù)偏好選擇投資項(xiàng)目，有效地集中了人們手中的閑散資金。眾籌融資活動(dòng)缺乏制度管制，游離于正規(guī)金融體制外，處于合法的邊緣，面臨各種風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們必須加強(qiáng)對眾籌平臺的規(guī)范指導(dǎo)和合規(guī)建設(shè)，最大限度激發(fā)眾籌模式的巨大潛能。在此前提下，我們應(yīng)該加強(qiáng)眾籌模式的風(fēng)險(xiǎn)管控，并建構(gòu)一套風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制來對其進(jìn)行規(guī)范管理，通過制度優(yōu)勢來克服眾籌模式的負(fù)面效應(yīng)，以期能揚(yáng)長避短，充分發(fā)揮它的積極作用，抑制其消極一面的發(fā)展，從而引導(dǎo)眾籌模式更好地為社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

二、眾籌模式存在的風(fēng)險(xiǎn)

1.眾籌模式法律風(fēng)險(xiǎn)

債權(quán)類眾籌一般形式為P2P模式，其最可能存在非法集資風(fēng)險(xiǎn)，主要是非法吸收公眾存款和集資詐騙。在目前監(jiān)管層面，由于對互聯(lián)網(wǎng)金融持積極開放的態(tài)度，因此債權(quán)類眾籌可以創(chuàng)新發(fā)展，但不能觸碰法律紅線。第一條法律紅線：理財(cái)資金池模式，即P2P平臺將借款需求設(shè)計(jì)成理財(cái)產(chǎn)品出售，使投資人的資金進(jìn)入平臺中間賬戶，產(chǎn)生資金池。第二條法律紅線：不合格借款人導(dǎo)致的非法集資風(fēng)險(xiǎn)，P2P平臺未盡到對借款人身份真實(shí)性的核查義務(wù)，甚至發(fā)布虛假借款標(biāo)的。第三條法律紅線：典型的龐氏騙局，即P2P平臺發(fā)布虛假借款標(biāo)的，并采取借新還舊的龐氏騙局模式，進(jìn)行資金詐騙。

股權(quán)類眾籌目前是法律風(fēng)險(xiǎn)最大的一類眾籌模式，其可能存在的法律風(fēng)險(xiǎn)是非法證券類犯罪。若達(dá)不到刑事立案標(biāo)準(zhǔn)，則屬于非法證券類行政違法行為，歸屬于證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)管轄和受理。目前監(jiān)管層證監(jiān)會已經(jīng)開始調(diào)研股權(quán)類眾籌存在的相關(guān)問題。由于我國股權(quán)類相關(guān)法律尚未完善，股權(quán)類眾籌發(fā)展受到約束，其在創(chuàng)新發(fā)展的同時(shí)應(yīng)嚴(yán)格遵守以下法律紅線：不向非特定對象發(fā)行股份、不向超過200個(gè)特定對象發(fā)行股份、不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式發(fā)行股份、對融資方身份及項(xiàng)目的真實(shí)性嚴(yán)格履行核查義務(wù)，不得發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目和虛假項(xiàng)目、對投資方資格進(jìn)行審查，告知投資風(fēng)險(xiǎn)以及不得為平臺本身公開募股。

相對而言，獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌是法律風(fēng)險(xiǎn)最小的眾籌模式。但是如果獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌不能夠規(guī)范運(yùn)作，使融資方有機(jī)可趁發(fā)布虛假信息，則可能存在集資詐騙的法律風(fēng)險(xiǎn)。捐贈(zèng)類眾籌如果規(guī)范運(yùn)作的話，不存在任何法律障礙。但是如果被虛假公益項(xiàng)目信息發(fā)起人利用，則可能觸碰集資詐騙類刑事法律紅線。

2.眾籌模式投資風(fēng)險(xiǎn)

目前國內(nèi)眾籌平臺尚未引入第三方支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離。眾籌平臺投資者的支付方式一般為項(xiàng)目投資者將募集的資金直接劃入眾籌平臺的專用賬戶，而不是將資金劃入權(quán)威的第三方支付平臺。如果項(xiàng)目募集成功，由眾籌平臺直接將相應(yīng)款項(xiàng)劃入或分批劃入項(xiàng)目發(fā)起人相應(yīng)的賬戶；如果募集失敗，則由眾籌平臺負(fù)責(zé)將募集的款項(xiàng)退給項(xiàng)目投資者。在這種情況下，眾籌平臺和募集資金之間并沒有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離，其資金運(yùn)作的透明度不足。眾籌發(fā)起項(xiàng)目一般需要持續(xù)一段時(shí)間才會募集成功，此期間已經(jīng)籌集到的資金在眾籌平臺的專用賬戶會產(chǎn)生孳息，其孳息歸屬問題眾籌平臺未進(jìn)行相關(guān)規(guī)定。

長期以來，國內(nèi)的信用體系不完善，在此環(huán)境下，眾籌平臺上的創(chuàng)意項(xiàng)目或救助項(xiàng)目的真實(shí)性容易遭到質(zhì)疑。從而會導(dǎo)致好的項(xiàng)目支持率較低或者真正需要救助的項(xiàng)目未能獲得資金。另外在眾籌項(xiàng)目成功募集之后，后期的運(yùn)行監(jiān)督機(jī)制尚不完善，從而導(dǎo)致投資者不能在規(guī)定的時(shí)間收到相應(yīng)的回報(bào)。同時(shí)不能排除項(xiàng)目發(fā)起者惡意詐騙的行為，從而給投資者帶來經(jīng)濟(jì)損失。

3.眾籌項(xiàng)目設(shè)計(jì)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)開啟了侵權(quán)活動(dòng)的方便之門，而且使得侵權(quán)活動(dòng)成本最低化甚至無需支出任何成本。知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)問題基本是眾籌平臺關(guān)注的核心問題，由于眾籌項(xiàng)目的創(chuàng)意在募集期間極易被剽竊，因此眾籌項(xiàng)目發(fā)起人在發(fā)布項(xiàng)目時(shí)會更加謹(jǐn)慎，從而一定程度上阻礙了眾籌平臺的快速發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)著作權(quán)的立法實(shí)踐在為著作權(quán)人設(shè)定了一系列新型權(quán)能的同時(shí)，也為侵權(quán)行為人施加了相應(yīng)的新型義務(wù)和責(zé)任，其中，信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)的設(shè)定，同時(shí)為侵權(quán)行為人設(shè)定了禁止從事“未授權(quán)網(wǎng)絡(luò)傳播行為”的義務(wù)和責(zé)任。依據(jù)這一新型權(quán)利和義務(wù)關(guān)系，任何人意欲通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布、披露、傳播或以其他形式使用著作權(quán)人的作品，必須事先經(jīng)過著作權(quán)人的許可，并向其支付報(bào)酬，否則即侵犯了著作權(quán)人的信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)，應(yīng)向著作權(quán)人承擔(dān)相應(yīng)的侵權(quán)責(zé)任。

三、眾籌模式風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1.眾籌模式法律風(fēng)險(xiǎn)防范措施

在具體操作層面上，作為債權(quán)類眾籌平臺，應(yīng)回歸平臺類中介的本質(zhì)，為投融資雙方提供準(zhǔn)確的點(diǎn)對點(diǎn)服務(wù)，不得以平臺為資金融資方提供擔(dān)保，不得承諾回報(bào)，不得為平臺本身募集資金以及不得建立資金池。同時(shí)應(yīng)嚴(yán)格審查融資方的信息，嚴(yán)防虛假融資信息的發(fā)布。作為股權(quán)類眾籌平臺，應(yīng)加強(qiáng)投資者與融資者資格的嚴(yán)格審查，并告知投資者其投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，平臺需要對項(xiàng)目融資方的股東信息、產(chǎn)品信息、公司信息進(jìn)行嚴(yán)格審查，必要時(shí)應(yīng)實(shí)地考察，做好法律、財(cái)務(wù)等方面的盡職調(diào)查。在需求對接上，每次只允許不超過200個(gè)投資人看到推介的項(xiàng)目，具體的投資洽談需要在線下以面對面的方式進(jìn)行。為了避免人員過多和代持造成的問題，對選定的投資人最好采用設(shè)立有限合伙企業(yè)合投方式進(jìn)行。

作為獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌平臺，應(yīng)嚴(yán)格審查項(xiàng)目發(fā)布人的信息，相關(guān)產(chǎn)品或創(chuàng)意的成熟度，避免虛假信息發(fā)布，同時(shí)對融資資金嚴(yán)格監(jiān)管，保證回報(bào)產(chǎn)品按約履行，并且眾籌平臺不能為項(xiàng)目發(fā)起人提供擔(dān)保。對于捐贈(zèng)類眾籌平臺而言，為了避免上述法律風(fēng)險(xiǎn)的存在，捐贈(zèng)類眾籌平臺需要嚴(yán)格審查項(xiàng)目發(fā)布人資格、公益項(xiàng)目的情況，并且應(yīng)對募集資金嚴(yán)格監(jiān)管，保證公益類項(xiàng)目專款專用。endprint

眾籌各平臺應(yīng)逐步建立行業(yè)自律組織，為整個(gè)眾籌行業(yè)建立一種自然保護(hù)和反應(yīng)機(jī)制，為行業(yè)發(fā)展中風(fēng)險(xiǎn)事件帶來的負(fù)面效應(yīng)進(jìn)行及時(shí)修正。眾籌行業(yè)自律組織的成立和運(yùn)行、自律公約的出臺將會對眾籌行業(yè)的健康發(fā)展產(chǎn)生極大的促進(jìn)作用：一方面可以整合眾籌行業(yè)的資源，加強(qiáng)企業(yè)間的溝通交流，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、合作共贏、協(xié)同創(chuàng)新、規(guī)范自律；另一方面可以加強(qiáng)與國家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及主管部門的對接交流，研究眾籌行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，推動(dòng)制定眾籌行業(yè)發(fā)展規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)行業(yè)健康、規(guī)范發(fā)展。更重要的是，在行業(yè)發(fā)展初期，行業(yè)組織和自律公約是一種積極的探索，可以使行業(yè)快速、穩(wěn)健的發(fā)展。

為防范眾籌模式的法律風(fēng)險(xiǎn)，我國監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)適度放松監(jiān)管，借鑒美國JOBS 法案的良策，切實(shí)從融資便利角度出發(fā)、以融資方的需求為根本導(dǎo)向進(jìn)行資本市場法律修改和完善。美國JOBS 法案確立了對眾籌融資的發(fā)行豁免條件。JOBS 法案規(guī)定，發(fā)行人每年最高合計(jì)的眾籌融資不超過100萬美元。同時(shí)，合格投資者必須滿足以下要求：年收入少于10萬美元的個(gè)人累計(jì)投資至多為2000美元；年收入超過10萬美元的個(gè)人可將其收入的10%用于投資。

2.眾籌模式投資風(fēng)險(xiǎn)防范措施

為防范眾籌模式的投資風(fēng)險(xiǎn)，眾籌平臺應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，加強(qiáng)與權(quán)威第三方支付機(jī)構(gòu)的合作，在項(xiàng)目融資過程中，資金應(yīng)存放于第三方支付平臺進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離。從而可以避免眾籌平臺過度占用投資者的資金，使得資金清算獨(dú)立、透明。眾籌平臺同時(shí)應(yīng)明確規(guī)定平臺項(xiàng)目募集資金孳息的歸屬問題，投資者存放在眾籌平臺上的資金，平臺應(yīng)對其進(jìn)行合理監(jiān)管，其產(chǎn)生的孳息應(yīng)在發(fā)起人、支持者與平臺之間合理分配，而不是僅僅占為己有；另一方面建議與投資者事先針對項(xiàng)目籌資成功之前的資金產(chǎn)生的孳息如何分配達(dá)成協(xié)議。

眾籌平臺應(yīng)建立合格投資者制度，從根源上防范投資風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)的眾籌平臺應(yīng)在借鑒國外相對成熟的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，結(jié)合國內(nèi)發(fā)展的實(shí)際情況，對眾籌投資者資格進(jìn)行限定。股權(quán)類眾籌模式一般應(yīng)針對投資的上下限和單一融資項(xiàng)目的融資人數(shù)方面，進(jìn)行嚴(yán)格界定，一方面可以規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，一旦涉及融資方詐騙，可以使投資者損失最小化，從而減少投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。眾籌平臺同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)信息披露制度的建立，對于各類眾籌平臺融資成功的項(xiàng)目應(yīng)加強(qiáng)后期監(jiān)督管理，從而使得信息透明，進(jìn)而保障投資者的利益。

3.眾籌項(xiàng)目設(shè)計(jì)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

首先眾籌項(xiàng)目在發(fā)起之前，融資方可以到相關(guān)權(quán)威的第三方平臺登記備案，通過大眾版權(quán)認(rèn)證中心進(jìn)行存證，進(jìn)行數(shù)字作品時(shí)間認(rèn)證和多緯度智能認(rèn)證。一旦發(fā)生版權(quán)糾紛，可提供初步證據(jù)，提高法律證據(jù)的有效性，并且能與官方人工登記預(yù)防侵權(quán)行為相互補(bǔ)充。

其次眾籌項(xiàng)目數(shù)字化作品的版權(quán)保護(hù)可分三步：版權(quán)保護(hù)的第一步是對訪問網(wǎng)絡(luò)資源進(jìn)行控制。安全訪問控制依賴于鑒別、授權(quán)機(jī)制和密碼技術(shù)的綜合運(yùn)用。第二步是要對作品進(jìn)行限制性應(yīng)用。主要加強(qiáng)相應(yīng)的版權(quán)保護(hù)立法，把任何未經(jīng)授權(quán)的生產(chǎn)或拷貝界定為侵犯版權(quán)。技術(shù)上，用戶的私人密鑰與用戶再現(xiàn)裝置或版權(quán)資料結(jié)合，使得在沒有私人密鑰的情況下就無法觀看或印刷這些資料。第三步就是將版權(quán)信息以無法消除和無法更改的方式組合于多媒體信息中。總之，訪問控制、限制性使用和版權(quán)標(biāo)記機(jī)制可以彼此形成多級版權(quán)保護(hù)方案。另外由于侵權(quán)行為系通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺實(shí)施，對于他人實(shí)施的侵權(quán)行為，各國立法通過“通知—?jiǎng)h除機(jī)制”，鼓勵(lì)居于“中間狀態(tài)”的眾籌平臺應(yīng)與著作權(quán)人開展雙向合作，以防止侵權(quán)活動(dòng)的發(fā)生。

參考文獻(xiàn)：

[1]肖本華.美國眾籌融資模式的發(fā)展及其對我國的啟示[J].南方金融，2013：52-56.

[2] Bradford C S.Crowdfunding and the federal securities laws[J]. Colum. Bus. L. Rev.， 2012.

[3]Jacobs，Deborah L The Trouble With Crowdfunding[J].Forbes.com.2013.

[4]Belleflamme P， Lambert T， Schwienbacher Crowdfunding： Tapping the right crowd[J]. Journal of Business Venturing， 2013.

[5]Mollick E. The dynamics of crowdfunding： An exploratory study[J]. Journal of Business Venturing， 2014.endprint