眾籌商業模式探析

賀歡

摘要：眾籌模式在國外已被正式界定為互聯網金融的新模式。在資本市場，一樣可以實現人人為我，我為人人--眾籌融資模式的日漸興起，不僅僅吸引了專業投資人，更讓普通大眾有了參與融資、投資的機會。特別是在2 0 1 2 年4 月，美國總統奧巴馬簽署了J O B S法案，允許通過互聯網為項目募集資金，引發了全世界對眾籌融資與互聯網金融的高度關注。

關鍵詞：眾籌 網貸 互聯網金融

一、眾籌模式的由來及發展

眾籌的最初的形式可追溯至18世紀，當時很多文藝作品都是依靠一種叫做“訂購（subscription）”的方法完成的。莫扎特、貝多芬都采取這種方式來籌集資金，他們去找訂購者給他們提供資金。當作品完成時，訂購者會獲得一本寫有他們名字的書，或是協奏曲的樂譜副本，或者可以成為音樂會的首批聽眾。類似的情況還有教會捐贈、競選募資等，但上述眾籌現象既無完整的體系，也無對投資人的回報，不符合商業模式特征。

在歐美國家的諸多眾籌平臺當中，美國 Kickstarter最具代表性，2009年Kickstarter網站正式上線。其經營模式就是用捐贈資助或是預購產品的形式為中小企業或者小微企業在線募集資金。具體操作方法為：創業者或者創意人把自己的產品原型或創意提交到網站平臺，發起募集資金的活動，而對創意感興趣的人可以捐獻指定數目的資金，在項目完成后再根據當初所投資數額得到相應的回饋。

截至2012年，該平臺共發布項目數27，086個，其中，成功項目為11，836個，項目共融資 99，344，382美元，參與投資支持項目的人數已經超過300萬，2012年全年營業收入超過500萬美元。不過目前國內外文化創意產業融資都是眾籌商業平臺起步的主要內容。作為美國眾籌平臺的第一巨頭Kickstarter，目前也仍是以音樂、電影、漫畫等與文藝相關的項目為主。據統計，2012年，Kickstarter近30%籌資成功的項目都屬于音樂類。上述數據證明了眾籌是一個值得肯定和推廣的商業模式。

二、眾籌的基本模式

眾籌主要有四種模式，包括：捐贈、贊助的眾籌；獎勵或預售的眾籌；借貸的眾籌；股權的眾籌。

（一）捐贈、贊助的眾籌

捐贈、贊助的眾籌是整個過程中形成了沒有任何形式的回饋的捐贈合約。公眾可以通過網站直接選擇捐贈或者贊助現金。很多公益機構都采用這種模式吸引募捐。公益機構的管理者或組織公益活動的個人也利用自身在網絡社區和社交網站中的影響力，發起資金贊助。通過網絡來擴大捐款的來源。捐贈的眾籌模式通常是為某一特定項目募捐，捐贈的眾籌的捐贈者的主要動機是公益性的， 并希望長期保持這種捐贈關系。通常，捐贈的眾籌所涉及的項目主要是金額相對較小的募集，包括教育科研、宗教、環境、健康等方面。

（二）獎勵或預售的眾籌

獎勵或預售的眾籌是指項目發起人在籌集款項時， 投資人可能獲得非金融性獎勵或產品作為回報。獎勵或預售模式是得到普遍應用的模式。由投資人來提供。如，VIP 資格、印有標志的產品、或實物等。產品或服務在創造出來前，就已經發布在網站上吸引投資者，投資者選擇投資后，會在規定期限內收到該產品或服務。籌資流程由籌資人開始。首先，把籌資項目的內容發布到網站上。每個項目必須在發起人預設的時間內獲得超過目標金額的投資， 否則會被下架并且不能獲得任何資金。投資者選擇自己感興趣的項目，并投資小額的現金。項目成功后，網站將監督項目發起人執行項目，并確保項目完成后籌資人發放實物報酬。報酬必須是非現金或者非股權式的， 大多為實物回報或者服務承諾。獎勵或預售的眾籌眾籌通常應用于創新項目的產品融資，尤其是對電影、音樂以及技術產品的融資。事先銷售則是指銷售者通過在線發布新產品或服務信息， 對該產品或服務有興趣的投資者可以事先訂購或支付，從而完成眾籌融資。該模式在一定程度上可以替代傳統的市場調研和進行有效的市場需求分析。同時，投資者參與事前銷售的動機除了希望產品或服務被生產出來外， 在產品真實銷售時獲得折扣也是其中原因之一。

（三）借貸的眾籌

該模式與預售模式有許多相同之處，根本上的不同是回報方式，報酬是現金。借貸的眾籌的眾籌主要是指企業（ 或個人） 通過眾籌平臺向若干出資者借款。這一過程中，平臺的作用是多樣的。一些平臺起到中間人的作用；一些平臺還擔當還款的責任。同時，企業（或個人）融資可能是為自身發展， 也可能是為某社會公益項目進行無利息的借貸融資。因此，借貸的眾籌平臺可能為出資者提供利息，也可能不提供利息。

（四）股權眾籌融資

股權眾籌融資是指眾籌平臺通過向出資者提供證券來為項目所有人籌集大量資金。通常，股權眾籌融資由于報酬是公司股權， 該模式更加適合中小企業融資。常在初創企業或中小企業的開始階段，如計算機、網絡公司、通訊、媒體等企業中應用比較廣泛。

除了上述基本類型外， 眾籌融資在運作過程中還衍生出一些其他模式。如， 收益共享、實物融資、混合模式等。其中，收益共享是指出資者通過對公司未來收入共享或專利融資來作為回報方式； 實物融資是指出資者以產品或服務替代現金為融資者進行融資。

三、眾籌商業模式的優勢

（一）降低融資門檻，有效促進創業

在目前金融管制的大背景下，民間融資渠道不暢、融資成本較高等問題阻礙了創業的發展，而眾籌是一種更大眾化的融資方式，它為創業者提供了獲得成本更低的、更快捷的資金的可能，可以很好地解決“融資難”問題。項目發起人通過眾籌平臺把大眾的微小資金匯集，以獲得從事某項創業活動的資金，突破了傳統融資模式的束縛，每個投資人也可以參與項目的策劃、咨詢、管理與運營。

由于互聯網的開放性特征，投資人不受地區、職業和年齡等限制，只要具有一定的資金能力、管理經驗和專業技能即可。這種依托眾籌平臺的創業活動在實現了“眾人集資、集思廣益、風險共擔”的眾籌理念的同時，也積累了經驗和人脈。endprint

（二）促進投融資體系的發展與創新，拉近生產者與消費者的距離

眾籌模式不僅是一種投融資活動，還作為一種創新模式。互聯網的技術特征和商業民主化進程決定了大眾創新時代的到來，每個人都可以發揮自身的創新與研發能力，并借助社會資源把自己的創意變為現實的產品。

眾籌模式為每個創新者（即項目發起人）提供了獲取資金、市場等重要資源的平臺，而不同的投資人因為有著不同的專業背景以及不同的價值觀，他們可以直接對項目提出自己的觀點和意見，項目發起人會對此認真評估并進一步完善方案。雙方的互動拉近了生產者與消費者之間的距離，這種注重用戶交流和體驗的行為類似于“大規模定制”行為，極大地降低了產品的市場風險。

四、眾籌商業模式的發展所面臨的問題

（一）政策原因

眾籌模式在國外已被正式界定為互聯網金融的新模式。在中國也如雨后春筍般發展起來，但是國內的眾籌網站現狀卻更像推廣平臺。很多人第一反應，政策不明朗是主要原因。《大魚·海棠》在項目得到支持后，最想要做的回報便是讓這些網民分享電影的股權。然而，發放原始股是監管部門禁止的，為避免碰觸到非法集資的紅線，只能放棄。

易卷入非法金融活動。根據國內相關法律法規，眾籌模式在形式上似乎滿足了“非法集資”的要素，即：未經審批、通過網站公開推薦、承諾一定的回報、向不特定對象吸收資金。宜信重慶等五家網貸公司以P2P借貸的名義在實際經營中將債權包裝成理財產品，通過網絡和實體門店向社會公眾銷售，公眾資金直接進入公司賬戶或法定代表人個人賬戶，已向非法集資演變，突破了傳統意義上P2P的范疇，涉嫌非法從事金融業務被清退。因此股權眾籌也很可能涉嫌非法從事金融活動。

（二）監管與誠信原因

欺詐是眾籌最被人質疑批評的重點。因為與傳統的V C和天使投資不同，在眾籌平臺上，投資者對擬投資的項目或企業也往往缺乏實際的了解，募資者與投資者的地理分隔也使得投資者難以監督所投項目的業務運營狀況，這就大大增加了詐騙的風險。近期國內已出現多起眾籌欺詐事件。2011年9月，一家名為“貝爾創投”的網絡借貸公司因其法人代表涉嫌在其他多個網絡借貸平臺惡意拖欠多筆債務，成為國內首家被公安機關調查的網貸平臺。

保護投資者難度大。投資者對其風險沒有充分的認識，缺乏對融資項目好壞的判斷力，容易在利率或創意項目的誘惑下，做出錯誤選擇。如2013，上線一個月的“眾貸網”宣布倒閉，給投資者造成了無法挽回的損失。國內互聯網的信用監控機制目前還比較脆弱，導致對投資者的保護也更加困難。目前，點名時間是采取先行賠付給募集者，然后通過法律途徑追討到項目發起人應賠付的款項，但這樣的方式只是亡羊補牢而已。

平臺風險。國內目前幾乎所有的P2P網貸都提供本金擔保服務。捐贈模式的眾籌平臺，對于欺詐行為則采取先行賠付的方式，然后通過法律途徑追討到項目發起者賠付相應款項。“本金擔保”或“先行賠付”使得眾籌平臺運營方成為了交易不可或缺的媒介，使得本來屬于直接融資，反而又演變成了間接融資，風險不斷堆積在中間方。在風險控制方面，網貸公司一方面對一些尚未到期的資金借入者，采取幫助貼息的方式催促他們提前還款；另一方面提供本金擔保服務，通常采用借款人將資產抵押給中介機構，由中介機構對債務向社會公眾擔保的模式。而網貸公司本身資本實力不足又缺乏貸后管理能力，出借人資金面臨損失風險。中介機構注冊資本相對較低，擔保能力有限。目前，國內尚缺乏專門對眾籌行業進行監管的專門法律。對非法集資的監管也限于事后案件監管，而對其批準設立、業務經營范圍許可、資金風險控制沒有明確，日常監管方面處于空白。

（三）參與者的觀念的原因

我國民眾收入和對眾籌的認知度低對眾籌困境也有較大影響。眾籌是偏中高層的融資模式，支持眾籌，它的回報不是真金白銀，但卻更有意義和價值，如精神價值等。但由于我國白領群體比較少，整體收入水平較低，所以這條路任重而道遠。

而且目前國內尚未有眾籌平臺能夠提供從平臺到服務的一系列完整功能，無法為發起者節省人力成本和時間成本也是平臺價值認知度低的原因之一。籌資成功后，項目還要面臨落實、回報執行等一系列麻煩工作，這讓一些有群眾基礎和影響力項目的興趣值大大降低。

參考文獻：

[1]寒雨.眾籌的力量[J].創業邦，2011，（2）

[2]杰夫豪. 眾包[M].北京：中信出版社，2009.

[3]互聯網時代公眾小額集資的構造與監管[J].證券市場導報，2013年6月號

[4]孟韜.網絡社會中“產消者”的興起與管理創新endprint