居民消費(fèi)與金融體系風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系分析

李久磊

內(nèi)容摘要：增加國內(nèi)需求，釋放居民消費(fèi)潛力，成為國民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展的良方。圍繞消費(fèi)需求不足問題的分析研究成果豐富。關(guān)于居民消費(fèi)與金融體系風(fēng)險(xiǎn)的分析卻鮮有所聞。本文通過實(shí)證方法，對(duì)居民消費(fèi)與金融體系風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在機(jī)理進(jìn)行了分析。文章進(jìn)行了相關(guān)性分析、VAR模型下的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析、方差分解分析和Granger因果檢驗(yàn)。然后，根據(jù)分析結(jié)論提出相關(guān)建議：鼓勵(lì)居民消費(fèi)的同時(shí)拓寬居民投資渠道；加強(qiáng)對(duì)銀行體系監(jiān)管，控制金融體系風(fēng)險(xiǎn)；提高銀行體系自身經(jīng)營能力，保持金融體系穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：居民消費(fèi) 居民儲(chǔ)蓄 金融體系風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)證分析

問題的提出

當(dāng)今，擴(kuò)大以消費(fèi)需求為核心的國內(nèi)需求，建立擴(kuò)大消費(fèi)需求長效機(jī)制，釋放居民消費(fèi)潛力，成為保持我國經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展的良方。刺激國內(nèi)需求尤其是居民消費(fèi)需求，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要議題。消費(fèi)需求歷來是國內(nèi)外專家學(xué)者分析與研究的重點(diǎn)對(duì)象，并且取得了豐碩的成果。

國外對(duì)于消費(fèi)需求早已有廣泛而深入的研究。1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》提出了凱恩斯（Keynes）的消費(fèi)函數(shù)，系統(tǒng)論述了有效需求理論，認(rèn)為有效需求不足導(dǎo)致了蕭條和大危機(jī)。在凱恩斯之后又出現(xiàn)了許多消費(fèi)理論，具有代表性的有美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜森貝利（Duesenberry）提出的相對(duì)收入消費(fèi)理論，莫迪利安尼（Modigliani）的生命周期消費(fèi)理論，弗里德曼（Friedmam）的永久收入消費(fèi)理論等。Hall（1978）把理性預(yù)期學(xué)說開創(chuàng)性引入到消費(fèi)函數(shù)理論，對(duì)消費(fèi)增長的不可預(yù)見性進(jìn)行了檢驗(yàn)。在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域， Kahneman和Tversky（1979）創(chuàng)立了著名的前景理論，使對(duì)消費(fèi)者行為的描述更加精確。Porter（1990）和Rostow（1990）基于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論和國家經(jīng)濟(jì)增長五階段劃分，研究指出消費(fèi)拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長方式才是健康可持續(xù)的，建立消費(fèi)型社會(huì)是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最終目標(biāo)。

進(jìn)入21世紀(jì)以來，隨著消費(fèi)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位越來越重要，消費(fèi)問題漸漸為國內(nèi)專家學(xué)者所重視。從目前已取得的研究成果來看，國內(nèi)研究消費(fèi)需求的重點(diǎn)在于影響消費(fèi)需求因素的分析、消費(fèi)需求不足的原因和影響、擴(kuò)大消費(fèi)需求的作用與意義以及如何提高消費(fèi)需求等方面。尹世杰（2002）論述了擴(kuò)大消費(fèi)需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的問題，并從消費(fèi)的觀念、政策、結(jié)構(gòu)、環(huán)境方面闡述了如何提高消費(fèi)率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。范劍平（2003）提出促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力機(jī)制由投資主導(dǎo)型向居民消費(fèi)、社會(huì)投資雙拉動(dòng)型轉(zhuǎn)換。李文星等（2008）實(shí)證考察了我國人口年齡結(jié)構(gòu)變化對(duì)居民消費(fèi)的影響，得出人口年齡結(jié)構(gòu)變化不是居民消費(fèi)率過低的原因。田青等（2008）利用相關(guān)數(shù)據(jù)分析了消費(fèi)習(xí)慣、收入、購房支出、醫(yī)療、教育支出、收入波動(dòng)及利率等因素對(duì)消費(fèi)的影響。劉慣超（2010）研究概括了導(dǎo)致消費(fèi)需求不足原因的高投資擠占消費(fèi)論、高儲(chǔ)蓄擠占消費(fèi)論、國民收入分配不合理制約消費(fèi)論等7種觀點(diǎn)。李燕橋和臧旭恒（2011）動(dòng)態(tài)分析了1978-2008年間我國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)（儲(chǔ)蓄）行為，表明預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)對(duì)居民消費(fèi)水平變動(dòng)及居民消費(fèi)增長率變動(dòng)產(chǎn)生的作用強(qiáng)度均不大。王勇（2012）認(rèn)為發(fā)展消費(fèi)金融是擴(kuò)大消費(fèi)需求的長效機(jī)制之一。陳健等（2012）從信貸約束角度探討了房價(jià)波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響機(jī)制，經(jīng)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)總體上房價(jià)上漲會(huì)抑制消費(fèi)。夏杰長（2012）分析認(rèn)為僅靠投資與凈出口拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長模式正逐步不可持續(xù)，必須擴(kuò)大消費(fèi)需求、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。洪銀興（2013）認(rèn)為發(fā)展消費(fèi)經(jīng)濟(jì)是解決消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的供給問題，尤其需要企業(yè)的創(chuàng)新，引導(dǎo)和創(chuàng)造消費(fèi)者，推動(dòng)消費(fèi)方式的多樣化，消費(fèi)狀態(tài)的擴(kuò)展，消費(fèi)模式的調(diào)整。

梳理和回顧國內(nèi)外已有研究，可以發(fā)現(xiàn)對(duì)消費(fèi)需求問題的研究碩果頗豐，無論理論分析還是實(shí)證分析都取得了令人矚目的成績。然而，在呼吁增加居民消費(fèi)的同時(shí)，對(duì)于居民消費(fèi)與金融體系風(fēng)險(xiǎn)的分析在已有文獻(xiàn)中鮮有提及，系統(tǒng)性論述和相關(guān)成果更是少見。但是，隨著金融在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中地位的提高，管控金融體系風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于保持經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展的重要性不言而喻。居民消費(fèi)與金融體系風(fēng)險(xiǎn)問題應(yīng)該引起足夠的重視。鑒于此，本文就居民消費(fèi)與金融體系風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行深入分析和探討。通過對(duì)居民消費(fèi)、居民儲(chǔ)蓄、間接融資規(guī)模的實(shí)證分析，揭示居民消費(fèi)與金融體系風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。其中，運(yùn)用計(jì)量工具進(jìn)行實(shí)證模型數(shù)據(jù)化研究是本文分析的重點(diǎn)部分。期望通過本文的分析論述，對(duì)當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需提高居民消費(fèi)水平的當(dāng)下，控制好金融體系風(fēng)險(xiǎn)，保持經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展有所參考和幫助。

分析方法介紹及變量數(shù)據(jù)選取

本文針對(duì)所要分析的問題，采用相關(guān)性分析方法和向量自回歸（VAR）模型，選取取自然對(duì)數(shù)后的居民消費(fèi)率（LNHCR）、居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）和間接融資規(guī)模指標(biāo)（LNIFR），結(jié)合我國1989-2011年之間的年度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，進(jìn)行實(shí)證分析。

（一）分析方法及模型簡(jiǎn)介

相關(guān)性分析方法，通過計(jì)算相關(guān)系數(shù)能精確的反映變量之間是否存在相關(guān)性及其程度的大小。向量自回歸（VAR）模型是基于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)建立的模型，通過所有內(nèi)生變量滯后值回歸分析，以估計(jì)內(nèi)生變量的動(dòng)態(tài)關(guān)系。VAR模型不以經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)，避免了經(jīng)濟(jì)學(xué)先驗(yàn)理論的束縛，在對(duì)經(jīng)濟(jì)問題的分析中常常被使用。

（二）變量選擇及數(shù)據(jù)說明

居民消費(fèi)率（LNHCR）=LN（居民消費(fèi)支出/GDP），以LNHCR來衡量居民消費(fèi)需求的水平，該數(shù)值越大表明居民消費(fèi)水平越高。

居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）=LN（城鄉(xiāng)居民人民幣儲(chǔ)蓄存款余額/GDP），以LNHDR來衡量居民儲(chǔ)蓄的狀況，其數(shù)值越大則居民儲(chǔ)蓄水平越高。

間接融資規(guī)模（LNIFR）=LN（金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款年末金額/GDP），以LNIFR作為衡量金融體系風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，LNIFR值越大，銀行體系積聚的風(fēng)險(xiǎn)越多，金融體系風(fēng)險(xiǎn)也就越大。endprint

本文搜集我國1989 -2011年之間的年度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)作為樣本，時(shí)間跨度共計(jì)23年，所有樣本數(shù)據(jù)均來自中國統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和歷年的《中國金融年鑒》。由于統(tǒng)計(jì)指標(biāo)呈指數(shù)化變化，本文對(duì)選取的變量進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理，起到壓縮數(shù)據(jù)、消除異方差等作用，但并不會(huì)改變時(shí)間序列的性質(zhì)。

實(shí)證檢驗(yàn)與分析

鑒于對(duì)居民消費(fèi)與金融體系風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證分析需要，本文利用Eviews7.2軟件，對(duì)LNHCR和LNHDR變量進(jìn)行相關(guān)性分析；對(duì)LNIFR和LNHDR變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，建立VAR模型判定其平穩(wěn)性，脈沖響應(yīng)函數(shù)分析、方差分解分析以及Granger因果檢驗(yàn)。

（一）居民消費(fèi)率（LNHCR）和居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）相關(guān)性分析

為了實(shí)證分析居民消費(fèi)與居民儲(chǔ)蓄之間是否存在消費(fèi)-儲(chǔ)蓄的收入支配模式，對(duì)LNHCR和LNHDR進(jìn)行相關(guān)性分析。結(jié)果如表1所示。

由表1可知LNHCR與LNHDR的相關(guān)系數(shù)為-0.745633，可以判定居民消費(fèi)與居民儲(chǔ)蓄之間存在強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)關(guān)系，消費(fèi)-儲(chǔ)蓄的居民收入支配模式確實(shí)存在。居民儲(chǔ)蓄率提高說明居民消費(fèi)率降低了，居民儲(chǔ)蓄率下降則說明居民消費(fèi)率升高了。

（二）間接融資規(guī)模（LNIFR）和居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）實(shí)證檢驗(yàn)與分析

1.變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。由于序列LNIFR、LNHDR都是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，為了防止虛假回歸等問題的出現(xiàn)，首先需要檢驗(yàn)其平穩(wěn)性，再進(jìn)行VAR建模及后續(xù)相關(guān)的檢驗(yàn)和分析。本文選用ADF（Augmented Dickey-Fuller）檢驗(yàn)來檢驗(yàn)序列平穩(wěn)性，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2結(jié)果顯示，序列LNIFR、LNHDR的ADF值均小于相應(yīng)的5%臨界值，即單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明在5%顯著性水平下，間接融資規(guī)模（LNIFR）、居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）都是平穩(wěn)序列。

2.建立VAR模型判定其平穩(wěn)性。經(jīng)檢驗(yàn)LNIFR與LNHDR都是平穩(wěn)的時(shí)間序列，下面來構(gòu)造向量自回歸（VAR）模型，并判定VAR模型平穩(wěn)性。通過LR、FPE、AIC、SC和HQ準(zhǔn)則選擇VAR模型最優(yōu)滯后階數(shù)為3，即建立VAR（3）模型。進(jìn)一步對(duì)VAR（3）模型進(jìn)行平穩(wěn)性判定。通過AR根的判斷，被估計(jì)的VAR（3）模型所有單位根都落在單位圓內(nèi)，因此可以判定VAR（3）模型是平穩(wěn)的。

3.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析與方差分解分析。在已經(jīng)判定VAR（3）模型是穩(wěn)定的前提下，就可以進(jìn)一步對(duì)VAR（3）模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析與方差分解分析。具體分析如下：

脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。圖1表明了居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）對(duì)間接融資規(guī)模（LNIFR）的沖擊效應(yīng)。 LNIFR在受到LNHDR一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差變化的單位正向沖擊之后，由開始值為零1年內(nèi)迅速上升，上升到第2期的最大正效應(yīng)值（0.025）之后又迅速下降，并在第3期由正效應(yīng)變?yōu)樨?fù)效應(yīng)，在第4期達(dá)到最大負(fù)效應(yīng)值（-0.01）之后逐步上升，在第5期再次上升為正效應(yīng)，之后小幅變動(dòng)，但其值始終是大于零的。這說明居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）上升，即居民消費(fèi)率（LNHCR）下降，總體上對(duì)間接融資規(guī)模（LNIFR）有正向促進(jìn)作用，從而增加了金融體系風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著時(shí)間的推移，伴隨居民消費(fèi)率下降，居民儲(chǔ)蓄率提高對(duì)間接融資規(guī)模擴(kuò)大保持相對(duì)穩(wěn)定的正向作用，金融體系風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。

圖2表明了間接融資規(guī)模（LNIFR）對(duì)居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）的沖擊效應(yīng)。居民儲(chǔ)蓄率在受到間接融資規(guī)模單位正向沖擊之后，前3年由正向效應(yīng)不斷下降并轉(zhuǎn)負(fù)，之后持續(xù)下降到第5期最大負(fù)效應(yīng)值（-0.032），到第6期保持相對(duì)平穩(wěn)的負(fù)值狀態(tài)，而后開始持續(xù)上升，在第9期上升為正值，之后小幅度繼續(xù)上升。這說明隨著金融體系風(fēng)險(xiǎn)積聚，間接融資規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)居民儲(chǔ)蓄率的負(fù)面作用較大，但在近期和較長的遠(yuǎn)期表現(xiàn)出正效應(yīng)的影響。

方差分解分析。從表3可以看出，間接融資規(guī)模（LNIFR）標(biāo)準(zhǔn)差從100%-87.4%的絕大部分被自身承載。居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）對(duì)間接融資規(guī)模（LNIFR）的影響力第1年為0，之后從第2期到第10期影響力在10.9%-13.1%之間小幅度波動(dòng)。這表明間接融資規(guī)模在較長時(shí)期內(nèi)受自身影響，并穩(wěn)定在一定水平，期間受到的居民儲(chǔ)蓄率影響是穩(wěn)定的且相對(duì)較小的。進(jìn)一步反映出金融體系風(fēng)險(xiǎn)在較長時(shí)期內(nèi)受自身影響較大，居民低消費(fèi)、高儲(chǔ)蓄對(duì)金融體系風(fēng)險(xiǎn)的加大是一個(gè)漸進(jìn)的過程。

表4表明，居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）標(biāo)準(zhǔn)差被自身承載的比例不斷下降，而由間接融資規(guī)模（LNIFR）承載的比例不斷上升。居民儲(chǔ)蓄率受自身影響第1期為82.18%，之后到第3期有微幅上升，隨后下降并且到第10期基本穩(wěn)定在60%以上。居民儲(chǔ)蓄率受間接融資規(guī)模的影響總體不斷上升，由期初的17.82%，到第10期為38.01%。這表明居民儲(chǔ)蓄率受間接融資規(guī)模的影響隨時(shí)間推移而加大，反映了銀行體系為了維持巨大的間接融資規(guī)模，而努力擴(kuò)大儲(chǔ)蓄尤其是積極吸收中長期的定期儲(chǔ)蓄，以獲得穩(wěn)定的負(fù)債。當(dāng)然，銀行體系的這一行為過程，抑制了居民消費(fèi)的提升，也不斷集聚著風(fēng)險(xiǎn)，給金融體系的健康穩(wěn)定帶來隱患。

4.Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。為了更進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)間接融資規(guī)模（LNIFR）和居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）之間的相互關(guān)系，本文利用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)方法對(duì)LNIFR和LNHDR之間的因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)和分析。檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。

由表5可知，在1%顯著性水平下，居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）是間接融資規(guī)模（LNIFR）的格蘭杰原因；而間接融資規(guī)模（LNIFR）不是居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）的格蘭杰原因。即居民儲(chǔ)蓄率（LNHDR）是間接融資規(guī)模（LNIFR）單向的格蘭杰原因。這表明居民儲(chǔ)蓄水平的提高、消費(fèi)水平的下降，能夠促使間接融資規(guī)模擴(kuò)大，也就使銀行體系積累風(fēng)險(xiǎn)，金融體系面臨越來越大的風(fēng)險(xiǎn)暴露。同時(shí)，在接受LNIFR不是LNHDR的格蘭杰原因零假設(shè)時(shí)，相伴概率為0.1374，這一概率值并不高。其表明間接融資規(guī)模的擴(kuò)大、金融體系風(fēng)險(xiǎn)的加劇，一定程度上也能夠引起居民儲(chǔ)蓄率提高、消費(fèi)率下降。endprint

結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

通過對(duì)居民消費(fèi)與金融體系風(fēng)險(xiǎn)的探究與分析，可以得出以下結(jié)論：

第一，居民消費(fèi)率低、儲(chǔ)蓄率高是我國間接融資規(guī)模占比很高的重要原因，隨著間接融資規(guī)模擴(kuò)大大量風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系積聚，金融體系面臨越來越大的風(fēng)險(xiǎn)暴露，這些對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展是不利的。第二，由相關(guān)性分析可知，居民低消費(fèi)、高儲(chǔ)蓄現(xiàn)象一直存在并不斷加強(qiáng)，消費(fèi)與儲(chǔ)蓄此消彼長，消費(fèi)-儲(chǔ)蓄是居民收入支配主要模式。第三，脈沖響應(yīng)函數(shù)表明，一方面居民消費(fèi)下降、儲(chǔ)蓄上升促進(jìn)了間接融資規(guī)模的擴(kuò)大，增加了金融體系風(fēng)險(xiǎn)。另一方面隨著間接融資規(guī)模擴(kuò)大、金融體系風(fēng)險(xiǎn)積聚，在近期和較長遠(yuǎn)期能使居民儲(chǔ)蓄增加、消費(fèi)下降。第四，從方差分解來看，金融體系風(fēng)險(xiǎn)加大是居民低消費(fèi)、高儲(chǔ)蓄下一個(gè)漸進(jìn)的過程，而銀行體系在追求利潤加大吸儲(chǔ)力度，維持較大間接融資規(guī)模聚集較大金融體系風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，客觀上抑制了居民消費(fèi)的提升。第五，Granger因果檢驗(yàn)表明居民消費(fèi)、居民儲(chǔ)蓄與間接融資規(guī)模之間存在相互作用，消費(fèi)水平下降、儲(chǔ)蓄水平上升對(duì)間接融資規(guī)模擴(kuò)大、金融體系風(fēng)險(xiǎn)增加的影響更為顯著。

（二）對(duì)策建議

基于結(jié)論，為了在擴(kuò)大內(nèi)需增加居民消費(fèi)需求的同時(shí)，更好地管理和控制金融體系風(fēng)險(xiǎn)，保持經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展，本文提出如下建議：

1.鼓勵(lì)居民消費(fèi)的同時(shí)拓寬居民投資渠道。鼓勵(lì)居民消費(fèi)只是從數(shù)量上能降低居民的儲(chǔ)蓄水平，而未能改變居民收入的消費(fèi)-儲(chǔ)蓄支配模式。拓寬居民投資渠道，分散居民消費(fèi)后閑置資金流向，降低對(duì)儲(chǔ)蓄依賴，一方面能給居民帶來較之單一儲(chǔ)蓄更高的收益，滿足其合理理財(cái)需求；另一方面能從源頭上降低居民儲(chǔ)蓄率，緩解風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系過分積聚的現(xiàn)狀，合理配置社會(huì)資金，分散風(fēng)險(xiǎn)，保持金融體系健康穩(wěn)定。拓寬居民投資渠道主要是從股票、債券、信托產(chǎn)品等方面入手加快發(fā)展資本市場(chǎng)，在2006年到2007年股票市場(chǎng)處于持續(xù)大漲之時(shí)居民儲(chǔ)蓄水平就明顯下降，資本市場(chǎng)十分活躍，直接融資規(guī)模增大顯著。這里需要指出的是隨著現(xiàn)代人生活方式的轉(zhuǎn)變和網(wǎng)絡(luò)金額的發(fā)展，開發(fā)出適合眾多小額閑余資金方便快捷的投資渠道和投資產(chǎn)品是具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ摹?/p>

2.加強(qiáng)對(duì)銀行體系監(jiān)管并控制金融體系風(fēng)險(xiǎn)。在銀行占主導(dǎo)地位的金融體系里，監(jiān)管好銀行體系就能有效控制金融體系風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)本文研究問題，貨幣當(dāng)局一方面要嚴(yán)格監(jiān)管銀行體系信貸規(guī)模、信貸結(jié)構(gòu)和信貸方向，在長期中控制間接融資在社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模中的占比，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，同時(shí)在短期內(nèi)防止金融體系風(fēng)險(xiǎn)的形成和不斷積累；另一方面要合理干預(yù)銀行吸收儲(chǔ)蓄行為，積極引導(dǎo)銀行理性吸儲(chǔ)，真正吸收社會(huì)閑散資金，加快社會(huì)資金流動(dòng)，合理配置資金資源，而不是銀行采用一切手段大量攬儲(chǔ)然后大量放貸，擠占居民消費(fèi)支出，抑制居民消費(fèi)潛力釋放，并且增加社會(huì)間接融資規(guī)模，積聚金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.提高銀行體系自身經(jīng)營能力并保持金融體系穩(wěn)定。伴隨著金融改革加快，銀行業(yè)改革勢(shì)在必行，銀行體系今后必將面臨更加復(fù)雜和嚴(yán)酷的經(jīng)營環(huán)境。民營銀行的進(jìn)入、高利差的結(jié)束、資本市場(chǎng)的發(fā)展、居民投資渠道的多元化等都對(duì)銀行業(yè)的未來發(fā)展提出了挑戰(zhàn)。居民消費(fèi)潛力的逐漸釋放，儲(chǔ)蓄水平隨之降低也會(huì)對(duì)銀行體系產(chǎn)生沖擊。銀行體系必須提高自身經(jīng)營能力，從人員素質(zhì)、產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)拓展、貸款管理、服務(wù)水平等多方面入手全面提高自身盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，維持銀行體系健康狀態(tài)，保持金融體系穩(wěn)定，繼續(xù)發(fā)揮銀行調(diào)節(jié)和配置社會(huì)資金的作用，推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

1.[英]約翰·梅納德·凱恩著.高鴻業(yè)譯.就業(yè)、利息和貨幣通論[M].商務(wù)印書館，1999

2.Kahneman， D.， Tversky， A. Prospect Theory： An Analysis of Decision under Risk[J]. Econometrica， 1979， 47（2）

3.尹世杰.提高消費(fèi)率拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2002（10）

4.李文星，徐長生，艾春榮.中國人口年齡結(jié)構(gòu)和居民消費(fèi)：1989-2004[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008（7）

5.田青，馬健，高鐵梅.我國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)影響因素的區(qū)域差異分析[J].管理世界，2008（7）

6.王勇.通過發(fā)展消費(fèi)金融擴(kuò)大居民消費(fèi)需求[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2012（8）

7.洪銀興.消費(fèi)需求、消費(fèi)力、消費(fèi)經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)增長[J].中國經(jīng)濟(jì)問題，2013（1）endprint

結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

通過對(duì)居民消費(fèi)與金融體系風(fēng)險(xiǎn)的探究與分析，可以得出以下結(jié)論：

第一，居民消費(fèi)率低、儲(chǔ)蓄率高是我國間接融資規(guī)模占比很高的重要原因，隨著間接融資規(guī)模擴(kuò)大大量風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系積聚，金融體系面臨越來越大的風(fēng)險(xiǎn)暴露，這些對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展是不利的。第二，由相關(guān)性分析可知，居民低消費(fèi)、高儲(chǔ)蓄現(xiàn)象一直存在并不斷加強(qiáng)，消費(fèi)與儲(chǔ)蓄此消彼長，消費(fèi)-儲(chǔ)蓄是居民收入支配主要模式。第三，脈沖響應(yīng)函數(shù)表明，一方面居民消費(fèi)下降、儲(chǔ)蓄上升促進(jìn)了間接融資規(guī)模的擴(kuò)大，增加了金融體系風(fēng)險(xiǎn)。另一方面隨著間接融資規(guī)模擴(kuò)大、金融體系風(fēng)險(xiǎn)積聚，在近期和較長遠(yuǎn)期能使居民儲(chǔ)蓄增加、消費(fèi)下降。第四，從方差分解來看，金融體系風(fēng)險(xiǎn)加大是居民低消費(fèi)、高儲(chǔ)蓄下一個(gè)漸進(jìn)的過程，而銀行體系在追求利潤加大吸儲(chǔ)力度，維持較大間接融資規(guī)模聚集較大金融體系風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，客觀上抑制了居民消費(fèi)的提升。第五，Granger因果檢驗(yàn)表明居民消費(fèi)、居民儲(chǔ)蓄與間接融資規(guī)模之間存在相互作用，消費(fèi)水平下降、儲(chǔ)蓄水平上升對(duì)間接融資規(guī)模擴(kuò)大、金融體系風(fēng)險(xiǎn)增加的影響更為顯著。

（二）對(duì)策建議

基于結(jié)論，為了在擴(kuò)大內(nèi)需增加居民消費(fèi)需求的同時(shí)，更好地管理和控制金融體系風(fēng)險(xiǎn)，保持經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展，本文提出如下建議：

1.鼓勵(lì)居民消費(fèi)的同時(shí)拓寬居民投資渠道。鼓勵(lì)居民消費(fèi)只是從數(shù)量上能降低居民的儲(chǔ)蓄水平，而未能改變居民收入的消費(fèi)-儲(chǔ)蓄支配模式。拓寬居民投資渠道，分散居民消費(fèi)后閑置資金流向，降低對(duì)儲(chǔ)蓄依賴，一方面能給居民帶來較之單一儲(chǔ)蓄更高的收益，滿足其合理理財(cái)需求；另一方面能從源頭上降低居民儲(chǔ)蓄率，緩解風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系過分積聚的現(xiàn)狀，合理配置社會(huì)資金，分散風(fēng)險(xiǎn)，保持金融體系健康穩(wěn)定。拓寬居民投資渠道主要是從股票、債券、信托產(chǎn)品等方面入手加快發(fā)展資本市場(chǎng)，在2006年到2007年股票市場(chǎng)處于持續(xù)大漲之時(shí)居民儲(chǔ)蓄水平就明顯下降，資本市場(chǎng)十分活躍，直接融資規(guī)模增大顯著。這里需要指出的是隨著現(xiàn)代人生活方式的轉(zhuǎn)變和網(wǎng)絡(luò)金額的發(fā)展，開發(fā)出適合眾多小額閑余資金方便快捷的投資渠道和投資產(chǎn)品是具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ摹?/p>

2.加強(qiáng)對(duì)銀行體系監(jiān)管并控制金融體系風(fēng)險(xiǎn)。在銀行占主導(dǎo)地位的金融體系里，監(jiān)管好銀行體系就能有效控制金融體系風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)本文研究問題，貨幣當(dāng)局一方面要嚴(yán)格監(jiān)管銀行體系信貸規(guī)模、信貸結(jié)構(gòu)和信貸方向，在長期中控制間接融資在社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模中的占比，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，同時(shí)在短期內(nèi)防止金融體系風(fēng)險(xiǎn)的形成和不斷積累；另一方面要合理干預(yù)銀行吸收儲(chǔ)蓄行為，積極引導(dǎo)銀行理性吸儲(chǔ)，真正吸收社會(huì)閑散資金，加快社會(huì)資金流動(dòng)，合理配置資金資源，而不是銀行采用一切手段大量攬儲(chǔ)然后大量放貸，擠占居民消費(fèi)支出，抑制居民消費(fèi)潛力釋放，并且增加社會(huì)間接融資規(guī)模，積聚金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.提高銀行體系自身經(jīng)營能力并保持金融體系穩(wěn)定。伴隨著金融改革加快，銀行業(yè)改革勢(shì)在必行，銀行體系今后必將面臨更加復(fù)雜和嚴(yán)酷的經(jīng)營環(huán)境。民營銀行的進(jìn)入、高利差的結(jié)束、資本市場(chǎng)的發(fā)展、居民投資渠道的多元化等都對(duì)銀行業(yè)的未來發(fā)展提出了挑戰(zhàn)。居民消費(fèi)潛力的逐漸釋放，儲(chǔ)蓄水平隨之降低也會(huì)對(duì)銀行體系產(chǎn)生沖擊。銀行體系必須提高自身經(jīng)營能力，從人員素質(zhì)、產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)拓展、貸款管理、服務(wù)水平等多方面入手全面提高自身盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，維持銀行體系健康狀態(tài)，保持金融體系穩(wěn)定，繼續(xù)發(fā)揮銀行調(diào)節(jié)和配置社會(huì)資金的作用，推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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2.Kahneman， D.， Tversky， A. Prospect Theory： An Analysis of Decision under Risk[J]. Econometrica， 1979， 47（2）

3.尹世杰.提高消費(fèi)率拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2002（10）

4.李文星，徐長生，艾春榮.中國人口年齡結(jié)構(gòu)和居民消費(fèi)：1989-2004[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008（7）

5.田青，馬健，高鐵梅.我國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)影響因素的區(qū)域差異分析[J].管理世界，2008（7）

6.王勇.通過發(fā)展消費(fèi)金融擴(kuò)大居民消費(fèi)需求[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2012（8）

7.洪銀興.消費(fèi)需求、消費(fèi)力、消費(fèi)經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)增長[J].中國經(jīng)濟(jì)問題，2013（1）endprint

結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

通過對(duì)居民消費(fèi)與金融體系風(fēng)險(xiǎn)的探究與分析，可以得出以下結(jié)論：

第一，居民消費(fèi)率低、儲(chǔ)蓄率高是我國間接融資規(guī)模占比很高的重要原因，隨著間接融資規(guī)模擴(kuò)大大量風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系積聚，金融體系面臨越來越大的風(fēng)險(xiǎn)暴露，這些對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展是不利的。第二，由相關(guān)性分析可知，居民低消費(fèi)、高儲(chǔ)蓄現(xiàn)象一直存在并不斷加強(qiáng)，消費(fèi)與儲(chǔ)蓄此消彼長，消費(fèi)-儲(chǔ)蓄是居民收入支配主要模式。第三，脈沖響應(yīng)函數(shù)表明，一方面居民消費(fèi)下降、儲(chǔ)蓄上升促進(jìn)了間接融資規(guī)模的擴(kuò)大，增加了金融體系風(fēng)險(xiǎn)。另一方面隨著間接融資規(guī)模擴(kuò)大、金融體系風(fēng)險(xiǎn)積聚，在近期和較長遠(yuǎn)期能使居民儲(chǔ)蓄增加、消費(fèi)下降。第四，從方差分解來看，金融體系風(fēng)險(xiǎn)加大是居民低消費(fèi)、高儲(chǔ)蓄下一個(gè)漸進(jìn)的過程，而銀行體系在追求利潤加大吸儲(chǔ)力度，維持較大間接融資規(guī)模聚集較大金融體系風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，客觀上抑制了居民消費(fèi)的提升。第五，Granger因果檢驗(yàn)表明居民消費(fèi)、居民儲(chǔ)蓄與間接融資規(guī)模之間存在相互作用，消費(fèi)水平下降、儲(chǔ)蓄水平上升對(duì)間接融資規(guī)模擴(kuò)大、金融體系風(fēng)險(xiǎn)增加的影響更為顯著。

（二）對(duì)策建議

基于結(jié)論，為了在擴(kuò)大內(nèi)需增加居民消費(fèi)需求的同時(shí)，更好地管理和控制金融體系風(fēng)險(xiǎn)，保持經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展，本文提出如下建議：

1.鼓勵(lì)居民消費(fèi)的同時(shí)拓寬居民投資渠道。鼓勵(lì)居民消費(fèi)只是從數(shù)量上能降低居民的儲(chǔ)蓄水平，而未能改變居民收入的消費(fèi)-儲(chǔ)蓄支配模式。拓寬居民投資渠道，分散居民消費(fèi)后閑置資金流向，降低對(duì)儲(chǔ)蓄依賴，一方面能給居民帶來較之單一儲(chǔ)蓄更高的收益，滿足其合理理財(cái)需求；另一方面能從源頭上降低居民儲(chǔ)蓄率，緩解風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系過分積聚的現(xiàn)狀，合理配置社會(huì)資金，分散風(fēng)險(xiǎn)，保持金融體系健康穩(wěn)定。拓寬居民投資渠道主要是從股票、債券、信托產(chǎn)品等方面入手加快發(fā)展資本市場(chǎng)，在2006年到2007年股票市場(chǎng)處于持續(xù)大漲之時(shí)居民儲(chǔ)蓄水平就明顯下降，資本市場(chǎng)十分活躍，直接融資規(guī)模增大顯著。這里需要指出的是隨著現(xiàn)代人生活方式的轉(zhuǎn)變和網(wǎng)絡(luò)金額的發(fā)展，開發(fā)出適合眾多小額閑余資金方便快捷的投資渠道和投資產(chǎn)品是具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ摹?/p>

2.加強(qiáng)對(duì)銀行體系監(jiān)管并控制金融體系風(fēng)險(xiǎn)。在銀行占主導(dǎo)地位的金融體系里，監(jiān)管好銀行體系就能有效控制金融體系風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)本文研究問題，貨幣當(dāng)局一方面要嚴(yán)格監(jiān)管銀行體系信貸規(guī)模、信貸結(jié)構(gòu)和信貸方向，在長期中控制間接融資在社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模中的占比，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，同時(shí)在短期內(nèi)防止金融體系風(fēng)險(xiǎn)的形成和不斷積累；另一方面要合理干預(yù)銀行吸收儲(chǔ)蓄行為，積極引導(dǎo)銀行理性吸儲(chǔ)，真正吸收社會(huì)閑散資金，加快社會(huì)資金流動(dòng)，合理配置資金資源，而不是銀行采用一切手段大量攬儲(chǔ)然后大量放貸，擠占居民消費(fèi)支出，抑制居民消費(fèi)潛力釋放，并且增加社會(huì)間接融資規(guī)模，積聚金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.提高銀行體系自身經(jīng)營能力并保持金融體系穩(wěn)定。伴隨著金融改革加快，銀行業(yè)改革勢(shì)在必行，銀行體系今后必將面臨更加復(fù)雜和嚴(yán)酷的經(jīng)營環(huán)境。民營銀行的進(jìn)入、高利差的結(jié)束、資本市場(chǎng)的發(fā)展、居民投資渠道的多元化等都對(duì)銀行業(yè)的未來發(fā)展提出了挑戰(zhàn)。居民消費(fèi)潛力的逐漸釋放，儲(chǔ)蓄水平隨之降低也會(huì)對(duì)銀行體系產(chǎn)生沖擊。銀行體系必須提高自身經(jīng)營能力，從人員素質(zhì)、產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)拓展、貸款管理、服務(wù)水平等多方面入手全面提高自身盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，維持銀行體系健康狀態(tài)，保持金融體系穩(wěn)定，繼續(xù)發(fā)揮銀行調(diào)節(jié)和配置社會(huì)資金的作用，推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

1.[英]約翰·梅納德·凱恩著.高鴻業(yè)譯.就業(yè)、利息和貨幣通論[M].商務(wù)印書館，1999

2.Kahneman， D.， Tversky， A. Prospect Theory： An Analysis of Decision under Risk[J]. Econometrica， 1979， 47（2）

3.尹世杰.提高消費(fèi)率拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2002（10）

4.李文星，徐長生，艾春榮.中國人口年齡結(jié)構(gòu)和居民消費(fèi)：1989-2004[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008（7）

5.田青，馬健，高鐵梅.我國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)影響因素的區(qū)域差異分析[J].管理世界，2008（7）

6.王勇.通過發(fā)展消費(fèi)金融擴(kuò)大居民消費(fèi)需求[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2012（8）

7.洪銀興.消費(fèi)需求、消費(fèi)力、消費(fèi)經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)增長[J].中國經(jīng)濟(jì)問題，2013（1）endprint