從系統風險角度看歐元危機

姚云蕾

摘 ?要：歐元的建立是一個偉大的創舉。自1999年歐元開始啟動，2002年歐元現金正式替代了歐元區內原有的國別貨幣。跨主權貨幣從此成為現實，歐元很快成為除了美元最重要的國際貨幣。但隨著希臘主權債務危機的爆發、升級，馬上引發成整個歐洲的債務危機，歐元開始大跌，市場上甚至出現了歐元將崩潰的極度悲觀論調，本案例將結合金融風險管理的相關內容淺析歐元危機，為我國的經濟發展提供相應啟示。

關鍵詞：風險;歐元;危機

1 ?歐元危機爆發的概述

2009年12月，希臘發售20億歐元國債。隨后，穆迪、惠譽和標普這三大評級公司都下調了對希臘的主權評級，將其前景展望定為負面，這使希臘的債務危機愈演愈烈。而由于希臘的經濟體系小，金融界認為發生債務危機的影響不會擴大。

但在2010年1月至2月初，危機開始蔓延到歐洲的其它國家，這其中包括比利時，西班牙等被認為經濟實力較強的國家。希臘現如今已不是危機的主角，債務危機已經蔓延至整個歐洲地區。

2月初期到4月，歐元區很多龍頭國家都開始受到危機的影響。其中龍頭國家德國預計他在2010年的預算赤字占GDP的5.5%。而在那個時候，歐元的空頭頭寸額度達到了歷史最高記錄，增加到了80億美元。

歐元的不斷提供，導致金融股下跌不斷，從而給歐洲銀行釀造了危機。由于歐元價格的迅猛下跌，歐洲股市處于低谷期，歐元區正面臨11年以來最嚴重的一次危機。

2 ?歐元危機爆發的成因

歐元區的金融機構以及市場的逆效應，在希臘的債務危機的影響下，造成了金融的"系統性危機"。但考慮造成歐洲債務危機的主要成因，只能說希臘問題是誘發歐洲大面積危機的一個引火線。探究他的深層次成因，主要是歐元地區的國家政策、產業結構以及歐元貨幣體系等方面的問題。

（一）政府政策不合理

在此危機背景下，歐元區很多國家的政府都陸續推出了刺激經濟快速增長的寬松型政策，用以應對國內的經濟疲軟問題，鼓勵私人企業去杠桿化，政府增加杠桿。高福利、低盈余的希臘由于開放程度與其經濟、金融發展所處階段不相適應，無法支撐過度舉債消費，其國內經濟制度本身就很脆弱，再加上受到宏觀經濟的沖擊，使得國家產業的盈利能力下降，現金流動性變差，債務負擔越來與沉重。

（二）評級機構結果加快危機蔓延

全球三大評級機構不斷下調歐元區很多國家的主權評級：2011年7 月末，希臘的主權評級被標普直接下調到了垃圾級;同年五月，意大利的主權評級被調整到了負面，之后幾個月內，意大利的主權債務評級又一次被標普和穆迪下調。而國家的主權評級的下調，直接導致投資者對這些國家的信心喪失，使投資者減少對其資本流入，增加這些國家的還債風險。

（三）產業結構不均衡

在歐盟區，產業結構不平衡，實體經濟空心化。希臘主要依靠旅游業和航運業，意大利主要依靠出口加工制造業和房地產業。這些歐元區國家的經濟體制大都依賴于勞動密集型制造業和旅游業，其經濟體制過分的依賴外需，使得其在面臨經濟危機時不能及時調整產業結構，處理危機。

（四）歐元貨幣體系自身的缺陷

歐元區的財政政策沒有統一，只有統一的貨幣政策。這種體系，使得財政政策與貨幣政策不能協調起來，使得相互之間沒有約束條件。而且，很多歐元區國家的經濟結構差別很大，經濟發展程度也很不同，這也使得貨幣政策和財政政策無法協調。

（五）歐洲央行錯誤政策

歐洲銀行系統大規模地購買了美國發行的次貸證券化產品，而次貸危機爆發時，美國并沒有給當時的歐洲央行提出警示。而歐洲央行對于金融危機的嚴重性和其范圍進行了錯誤的判斷，把它定義為僅在美國的危機。隨著美國次貸危機的不斷深化，歐洲區內的很多小國家開始不斷赤字。而在歐元區內的貨幣政策是統一的，不能運用貨幣政策的情況下，這些國家只能運用擴張性財政政策，而這將使政府由于稅收收入的減少引發危機。

3 ?歐元危機應對策略

（一）歐盟應及時敦促成員國應對盈余赤字

對赤字國家來說，意味著實施緊縮政策，例如希臘，應該實行緊縮政策，做到量入為出，把支出降到與生產水平相符，以減輕負債。歐盟委員會在赤字國家宣傳緊縮政策時，也應在盈余國家，敦促他們著手刺激本國經濟，不能在歐元區存在衰退風險之際，只求本國預算達到平衡。

（二）轉變經濟發展模式

對希臘、意大利等多依賴外需拉動經濟的國家，要轉變對外貿易方式，轉變單一的，只依賴外需的發展方式到多種經濟方式共同發展，并要加強處理系統風險的能力。

（三）財政政策和貨幣政策的相互配合

當金融體系面臨崩盤危險時，央行能提供流動性，但只有財政部才有處理償還問題的能力。雖然歐盟國家在歐元區建立了中央銀行，并且實行了統一的貨幣政策，但是各個國家實行自己的財政政策。因此必須推動歐元區深化體制、機制和制度的改革，特別是在貨幣聯盟基礎上，創建統籌貨幣、財政、預算和稅收制度。

4 ?結束語

現代社會，金融安全是國家經濟安全的基礎保障。面對國際經濟環境的動蕩，中國資本項目的漸次開放以及人民幣的持續升值，我們深刻認識到我國金融市場的生存發展環境仍然十分嚴峻。從歐元危機的教訓中，我們清楚的明白金融調整在某種程度上比金融創新更加重要。面對歐元危機，我們要引以為戒。

參考文獻：

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