層次分析法在中小企業融資問題中的應用

宋欣

摘 要：層次分析法（AHP）是一種簡便、靈活而又實用的多準則決策方法，可以有效地將企業高層的思維和財務團隊的智慧結合起來，針對本企業的具體情況做出最理性的融資決策；同時，也能發現企業過去在經營管理上的缺陷，有助于管理者改進、促進公司更穩定的發展。

關鍵詞：層次分析法；中小企業；融資方式

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）34-0074-04

層次分析法（AHP）是美國運籌學家薩迪教授于20世紀70年代初提出的一種簡便、靈活而又實用的多準則決策方法。它把一個復雜問題分解成組成因素，并按支配關系形成層次結構，然而用兩兩比較方法確定決策方案的相對重要性。層次分析法的整個過程體現了人的決策思維的基本特征，即分解、判斷和綜合，通過一定模式使決策思維過程規范化。它將定性判斷與定量分析相結合，用數量形式表達和處理人的主觀偏好，從而為科學決策提供了依據。運用層次分析法易于在決策分析者與決策制定者之間進行溝通，在大部分情形下，決策者可直接使用AHP進行決策，從而大大提高了決策的有效性、可靠性與可行性。AHP從本質上講也是一種專家參與的決策方法，但由于它采取了層次結構與相對標度，因而比其他的決策方法遠為靈活、多彩，可以解決的問題也更復雜，其結果也更有說服力。

中小企業是中國國民經濟的重要組成部分，在國民經濟中具有大企業無法替代的作用，然而融資難已經成為阻礙中小企業發展的首要問題。以甲企業的情況為例，闡述層次分析法在融資決策上的應用。甲企業是一小型民營上市公司，通過數年的資金積累才上市。企業高層希望公司能繼續穩定發展，要求資金鏈隨時保持暢通，于是企業希望研究出合理高效的、適合本企業的融資方案。適合該企業選擇的主要融資方式有：內源融資、銀行借款融資、資本市場融資、民間融資。企業高層需要解決的問題是如何使本企業更合理高效的融資。

一、建立層次結構

我們把問題條理化、層次化，構造出一個層次分析結構模型。上述融資方式都是為了更好地減少融資成本、縮短融資時間和保證穩定的融資渠道，最終目的是為了保證企業資金鏈的暢通，促進企業更穩步的發展，根據分析，我們建立如圖1所示的層次分析結構。

對于融資問題來說，層次分析模型主要分為三層。最高層為目標層，即合理高效融資，促進企業穩步發展；中間層為準則層，高效融資三方面準則是減少成本、縮短時間和保證穩定融資；最下一層為方案層，即可供選擇的方案。

二、兩兩比較，建立判斷矩陣

建立層次分析結構后，問題分析即歸結為各種融資方案相對于總目標的優先次序。我們可以在各層元素中進行兩兩比較，構造比較判斷矩陣。層次分析法主要是人們對每一層次中各因素相對重要性給出的判斷，這些判斷通過引入合適的標度，用數值表示出來，寫成判斷矩陣。判斷矩陣表示針對上一層次因素，本層次與之有關因素之間的相對重要性的比較。

表1 A-B矩陣

如本結構中，上一層次的元素A作為準則，對下一層次元素B1、B2 、B3有支配關系，目的是要在準則A下，按他們的相對重要性賦予B1、B2 、B3相應的權重。這一步需要弄清楚針對準則A，兩個元素Bi、Bj哪個更重要。所以需要對“重要性”賦予一定的數值，數值的根據和來源一般由熟悉問題的專家給出。本企業高層和財務團隊對公司情況進行了分析，于是建立標準層對目標層的判斷矩陣A-B（如表1所示），并將該矩陣設為A。

A=1 1/5 1/3

5 1 3

3 1/3 1

對于N個元素來說，我們得到兩兩比較判斷矩陣C=（Cij）n×n。其中Cij表示因素i和j相對于目標的重要值。相應的判斷矩陣B1、B2 、B3如下：

B1= B2=

B3=

三、求多因素權重

（一）先求出兩兩比較矩陣B1每一列的總和

表2

（二）每一元素除以列總和組成新矩陣，稱為兩兩標準矩陣

5/11 5/11 5/11 5/11

1/11 1/11 1/11 1/11

3/11 3/11 3/11 3/11

2/11 2/11 2/11 2/11

（三）計算標準兩兩比較矩陣每一行的平均值，就是各方案在節約成本方面的權重

我們稱0.455

0.091

0.273

0.182為融資方式選擇問題中節約成本方面的特征向量。

同理可求出其他權重：

表4

求出每個標準在總目標且相對重要的程度

表5 兩兩比較矩陣

同理求出標準的特征向量0.106

0.633

0.260

四、兩兩比較矩陣一致性檢驗

（一）由被檢驗的兩兩比較矩陣B1乘以它的特征向量，所得向量稱為富權和向量

1.82

0.364

1.092

0.728

（二）富權和向量除以對應特征向量的分量

=4 =4 =4 =4

（三）計算（二）的平均值，即λmax

λmax==4

（四）計算一致性指標CI=λmax-n/n-1

CI==0 CR===0≤0.1

同理可求出判斷矩陣B2 、B3的CR≤0.1，由此可以認為判斷矩陣具有滿意的一致性。

五、根據分析計算的結果，考慮相應對策

通過數學計算，我們已經得出最低層各方案對最高層總目標相對優劣的排序權值，從而對備選方案進行排序（如表7所示）。endprint

對于該公司合理高效融資使企業穩定發展的總目標來說，所考慮的四種方案的相對優先順序為C3資本市場融資0.397；C4民間融資0.276；C1內源融資0.232；C2銀行借款融資0.096。從數據結果看出，該公司基本上不用考慮銀行借款，民間融資和內源融資幾乎同時位居第二，資本市場融資位居首位。

企業高層應該首先根據企業的具體情況，進行資本市場融資，同時在有機會實現民間融資和內部資金積累的時候一定不要錯過。在需要資金的時候，可以發行一定數額的股票和債券，也可以考慮進行產權交易，必要時可以進行并購。考慮到債務融資具有兩面性，既有利于公司治理積極的一面，也有增加公司成本、減少公司業績消極的一面，發行債券和民間融資要慎重考慮，內源融資是絕對不能放松的。

從另一個角度分析，該企業內源融資排位略低，也就是說該企業自身的資金積累能力不夠強。對于中小民營企業而言，如果自有資金足夠維持經營，公司的資金積累能夠穩步上升的話，對外融資的成本將大幅度降低，公司的經營效率將大大提高。因此，給出增強內源融資能力的如下建議：

第一，加快改革步伐，規范公司治理結構。公司的運行績效很大程度上取決于其治理結構的有效性。公司治理結構規范與否不僅影響投資決策和資金籌措，也影響公司的管理效率和內部凝聚力。第二，強化經營者素質，提高經營管理水平。提高管理者素質，完善經營管理體制將有助于公司運行規范，也有助于公司建立良好的內控制度。第三，健全財務管理制度，杜絕造假現象。中小民營企業要獲取銀行的信任和支持，必須健全各項規章制度，強化財務管理，保證會計信息的真實性和合法性。第四，遵循誠信原則，構筑良好的銀企關系。中小民營企業必須嚴格遵循誠實信用原則，切實履行借款合同，保持良好的信用記錄，建立良好的銀企關系，為企業融資創造條件。第五，改變融資觀念，加強融資管理。當前，中國中小企業還很不適應市場經濟條件下融資發展的要求。一方面融資機制不靈活，另一方面融資方式單一，中小民營企業應改變過去完全依賴銀行融資的思維方式，改變等、靠、要的融資行為。在融資過程中，必須牢固樹立市場觀念、效益觀念、成本意識、風險意識和法制態度。

主要是針對中小民營企業融資難的問題，運用層次分析法，建立層次結構模型，通過數學的計算方法，得出融資決策的結論，幫助企業更合理更高效的融資。建立的層次結構模型并不適用于所有的民營企業，但是這種方法適合所有企業，只需要根據企業的具體情況調整準則層因素，以及各方案層權重，以便更好地解決企業的融資問題。endprint

對于該公司合理高效融資使企業穩定發展的總目標來說，所考慮的四種方案的相對優先順序為C3資本市場融資0.397；C4民間融資0.276；C1內源融資0.232；C2銀行借款融資0.096。從數據結果看出，該公司基本上不用考慮銀行借款，民間融資和內源融資幾乎同時位居第二，資本市場融資位居首位。

企業高層應該首先根據企業的具體情況，進行資本市場融資，同時在有機會實現民間融資和內部資金積累的時候一定不要錯過。在需要資金的時候，可以發行一定數額的股票和債券，也可以考慮進行產權交易，必要時可以進行并購。考慮到債務融資具有兩面性，既有利于公司治理積極的一面，也有增加公司成本、減少公司業績消極的一面，發行債券和民間融資要慎重考慮，內源融資是絕對不能放松的。

從另一個角度分析，該企業內源融資排位略低，也就是說該企業自身的資金積累能力不夠強。對于中小民營企業而言，如果自有資金足夠維持經營，公司的資金積累能夠穩步上升的話，對外融資的成本將大幅度降低，公司的經營效率將大大提高。因此，給出增強內源融資能力的如下建議：

第一，加快改革步伐，規范公司治理結構。公司的運行績效很大程度上取決于其治理結構的有效性。公司治理結構規范與否不僅影響投資決策和資金籌措，也影響公司的管理效率和內部凝聚力。第二，強化經營者素質，提高經營管理水平。提高管理者素質，完善經營管理體制將有助于公司運行規范，也有助于公司建立良好的內控制度。第三，健全財務管理制度，杜絕造假現象。中小民營企業要獲取銀行的信任和支持，必須健全各項規章制度，強化財務管理，保證會計信息的真實性和合法性。第四，遵循誠信原則，構筑良好的銀企關系。中小民營企業必須嚴格遵循誠實信用原則，切實履行借款合同，保持良好的信用記錄，建立良好的銀企關系，為企業融資創造條件。第五，改變融資觀念，加強融資管理。當前，中國中小企業還很不適應市場經濟條件下融資發展的要求。一方面融資機制不靈活，另一方面融資方式單一，中小民營企業應改變過去完全依賴銀行融資的思維方式，改變等、靠、要的融資行為。在融資過程中，必須牢固樹立市場觀念、效益觀念、成本意識、風險意識和法制態度。

主要是針對中小民營企業融資難的問題，運用層次分析法，建立層次結構模型，通過數學的計算方法，得出融資決策的結論，幫助企業更合理更高效的融資。建立的層次結構模型并不適用于所有的民營企業，但是這種方法適合所有企業，只需要根據企業的具體情況調整準則層因素，以及各方案層權重，以便更好地解決企業的融資問題。endprint

對于該公司合理高效融資使企業穩定發展的總目標來說，所考慮的四種方案的相對優先順序為C3資本市場融資0.397；C4民間融資0.276；C1內源融資0.232；C2銀行借款融資0.096。從數據結果看出，該公司基本上不用考慮銀行借款，民間融資和內源融資幾乎同時位居第二，資本市場融資位居首位。

企業高層應該首先根據企業的具體情況，進行資本市場融資，同時在有機會實現民間融資和內部資金積累的時候一定不要錯過。在需要資金的時候，可以發行一定數額的股票和債券，也可以考慮進行產權交易，必要時可以進行并購。考慮到債務融資具有兩面性，既有利于公司治理積極的一面，也有增加公司成本、減少公司業績消極的一面，發行債券和民間融資要慎重考慮，內源融資是絕對不能放松的。

從另一個角度分析，該企業內源融資排位略低，也就是說該企業自身的資金積累能力不夠強。對于中小民營企業而言，如果自有資金足夠維持經營，公司的資金積累能夠穩步上升的話，對外融資的成本將大幅度降低，公司的經營效率將大大提高。因此，給出增強內源融資能力的如下建議：

第一，加快改革步伐，規范公司治理結構。公司的運行績效很大程度上取決于其治理結構的有效性。公司治理結構規范與否不僅影響投資決策和資金籌措，也影響公司的管理效率和內部凝聚力。第二，強化經營者素質，提高經營管理水平。提高管理者素質，完善經營管理體制將有助于公司運行規范，也有助于公司建立良好的內控制度。第三，健全財務管理制度，杜絕造假現象。中小民營企業要獲取銀行的信任和支持，必須健全各項規章制度，強化財務管理，保證會計信息的真實性和合法性。第四，遵循誠信原則，構筑良好的銀企關系。中小民營企業必須嚴格遵循誠實信用原則，切實履行借款合同，保持良好的信用記錄，建立良好的銀企關系，為企業融資創造條件。第五，改變融資觀念，加強融資管理。當前，中國中小企業還很不適應市場經濟條件下融資發展的要求。一方面融資機制不靈活，另一方面融資方式單一，中小民營企業應改變過去完全依賴銀行融資的思維方式，改變等、靠、要的融資行為。在融資過程中，必須牢固樹立市場觀念、效益觀念、成本意識、風險意識和法制態度。

主要是針對中小民營企業融資難的問題，運用層次分析法，建立層次結構模型，通過數學的計算方法，得出融資決策的結論，幫助企業更合理更高效的融資。建立的層次結構模型并不適用于所有的民營企業，但是這種方法適合所有企業，只需要根據企業的具體情況調整準則層因素，以及各方案層權重，以便更好地解決企業的融資問題。endprint